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中國神華高額分紅，朝野上下皆大歡喜

業績提升、高額分紅、為大股東兼並重組輸血……去產能的作用正在中國神華(601008.SH)身上逐漸顯現，公司經營也出現了良性循環。周一，590.72億元的分紅額把中國神華“頂”上了漲停板，高分紅板塊也廣受追捧。

中國神華日前宣布，擬按0.46元/股(含稅)派發2016年期末股息，金額共計91.49億元;同時擬以2.51元/股(含稅)派發特別現金股息，金額共計499.23億元。兩者相加，累計派發股息高達590.72億元。

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，中國神華巨額分紅的主因是為煤炭企業兼並重組提供資金。大股東神華集團持有中國神華73.06%股權，能從此次分紅中獲得約432億元。

此外，中國神華此次派發特別股息對於具備高額分紅條件的國企具有示範效應，進一步引導價值投資。在推動國有控股上市公司進一步完善分紅機制方面，國資委主任肖亞慶曾在3月9日的全國兩會新聞發布會上表示，上市公司就應該分紅，就應該多賺取利潤，為包括國有資本在內的所有股東提供更多回報。

不涉及政府部門施壓

中國神華2016年年報顯示，公司實現營業收入1831.27億元，同比增3.4%;利潤總額388億元，同比增長17.6%;凈利潤、扣非後凈利潤分別為227億元、233億元。590.72億元的高額分紅是同期凈利潤的2.6倍。若以周一18.36元的收盤價計算，股息率超16%。

對於高額分紅，中國神華董事會表示，公司目前資產負債率處於行業較低水平，近幾年資本開支規模較過往若幹年度相對降低，且未來一個時期經營現金流入較好。在保證公司健康持續發展的前提下，公司董事會提出上述派息建議，加大對投資者的回報。

中國神華副董事長兼總裁淩文表示，2016年度派發特別股息考慮了公司現金流、資本開支及未來發展的情況，純屬自主決定，不涉及政府部門施壓。他還透露，曾有股東及基金經理向其反映若然投資規模降低，應適當上調分紅比例。

事實上，處置未分配利潤一般有兩種方式，一是轉增股本，將應分配利潤留存;二是現金分紅。業內人士分析，目前煤炭行業處於產能過剩時期，資本投入減少，同時中國神華在產業中具有相當明顯的成本優勢，有較多現金流入，直接分紅還能緩解母公司對現金的需求壓力。

香頌資本執行董事沈萌在接受媒體采訪時表示，中國神華此次高分紅，一方面與煤炭去產能使其業績提升有關，另一方面也是因為母公司神華集團需要這筆分紅來提升業績，“既有反哺母公司的需要，也有處置以前未分配利潤的考慮。”

中國神華年報顯示，受煤炭價格回升等因素影響，預計2017年1~3月歸屬於公司股東凈利潤的同比增幅可能達到或超過50%。

招商證券分析師張夏認為，考慮到國資委目前對於央企分紅和市值管理的重視，不排除其他國企和央企也有類似提高分紅比率的動作。參照中國神華的標準，高分紅潛力公司主要集中在采掘、公用事業、交通運輸、汽車、商業貿易、建築材料等行業。

為煤炭央企重組輸血

中國神華的高額分紅與煤企兼並重組不無關系，這同時表明，作為今年國企改革的重頭戲，央企兼並重組正在逐步推進。

根據中國神華2016年年報，神華集團持有公司73.06%股權。換句話說，神華集團能獲得590.72億元大紅包里的432億元。

肖亞慶在年初的中央企業、地方國資委負責人會議上曾表示，要穩步推動企業集團層面兼並重組，加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合。他在今年全國兩會期間再次強調，要深入推動中央企業重組，要凝聚力量，進行結構調整，鋼鐵、煤炭、重型裝備、電力等方面不重組是肯定不行的。

寶鋼、武鋼合並的完成，不僅為鋼鐵行業內實施兼並重組打開了局面，也為煤炭、電力行業下一步推進供給側結構性改革、實施兼並重組提供了寶貴的經驗。中核科技(000777.SZ)日前的一則公告也預示，中國核工業集團和中國核工業建設集團之間“多年的愛情長跑”或修成正果。業內預計，煤炭、電力行業將成為今年央企兼並重組的重點。

中國神華董秘黃清去年底曾透露，國家對於煤炭行業是非常重視的，如果要整合，基本就是中國神華來牽頭。

2016年的煤炭行業可謂“一掃陰霾”。隨著去產能的推進，煤企迎來了利潤整體反彈。根據中國煤炭工業協會公布的數據，全國煤炭企業補貼後的利潤總額為320.8億元，同比增長363.7%;成本費用利潤率1.35%，同比增長1.52個百分點。

李錦對第一財經記者表示，無論276個工作日的限產政策如何實施，最後要化解產能過剩並幫助產業脫困，最終還是要依靠改革，這其中就包括內部國企改革瘦身健體及行業內與產業鏈上下遊間的兼並重組，“今年煤炭行業央企重組勢在必行，之前已經做了很多準備工作。”

事實上，煤炭領域的央企重組已經拉開序幕。

被稱為煤炭央企改革第一股的*ST新集(601918.SH)2月28日發布公告稱，因公司控股股東發生變更，公司名稱擬由“國投新集能源股份有限公司”變更為“中煤新集能源股份有限公司”。股份劃轉後，中煤集團已成為*ST新集的控股股東，國投公司不再持有*ST新集股份。

去年7月，中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源煤炭資產管理有限公司成立運行。而國源公司的主要任務是配合落實中央企業化解煤炭過剩產能，推動優化整合涉煤中央企業煤炭資源，促進涉煤中央企業瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。

優質國企引導價值投資

除了能為央企兼並重組輸血外，在去杠桿等供給側結構性改革的大背景下，中國神華高額分紅的示範效應還將有助於引導A股投資者進行價值投資、長期投資。

自2007年上市以來，中國神華九年九次分紅。其中，2007 ~2009年為0.18元、0.46元、0.53元;2010年之後逐步提高，2010年、2011年分別為0.75元、0.9元，2012年達到最高峰的0.96元;2013年之後，由於煤炭業不景氣，分紅比例逐步回落，從2013年的0.91元下降到2014年的0.74元和2015年的0.32元。

中國神華上市以來的凈利潤及分紅情況

“中國神華的分紅政策是穩定的，是具有可持續性的，(此次)將常規分紅與派發特別股息分開，是比較透明規範的，很多上市公司都做不到。”武漢科技大學教授董登新對第一財經記者表示，在國際上，對這種穩定的高現金分紅持鼓勵態度。只要不影響公司發展，都值得鼓勵。

事實上，在A股歷年高比例現金分紅的上市公司中，工農中建等四大國有銀行、中國神華、大秦鐵路、格力電器、五糧液等均屬央企或地方優質國企，而美的集團、偉星新材、福耀玻璃、海瀾之家等則是所在行業中具有規模、技術優勢的龍頭企業。

之所以能維持高額現金分紅，除了上市公司的分紅政策，良好的經營和現金流也是主要原因。上市公司披露信息顯示，中國神華2016年經營性現金凈流入同比增長47.8%;而偉星新材同期經營凈現金流9.69億元，同比增長94.83%;福耀玻璃2016年經營現金凈流量33.4億元，同比增長20.65%。

新富資本研究總監廖雲龍認為，高分紅上市公司一般有兩大特征，一是自身體量已經很大，規模遇到瓶頸，無需進行更大擴張;二是資本支出較少，現金流充裕，“不進行大規模擴張，手里拿太多現金也沒有用，進行分配是比較合適的。”

更為重要的是，上述高比例現金分紅的上市公司，除了福耀玻璃，大多具有一個共同特征：由於持股比例高，控股股東或實際控制人能分享多數分紅收益。

“央企、國企的大股東代表國家，高比例分紅，大部分上交國家，少部分獎勵中小投資者，讓他們獲得應有獎勵，大小股東一視同仁。”董登新說，高比例現金分紅，有助於引導價值投資、長期投資。

廖雲龍表示，中國神華高比例現金分紅，可能與其控股股東的資金需求有關，但中國神華的做法合乎規範，披露也較為透明，且過往分紅較為穩定，享受上市公司經營成果，本來就是股東正當權利。

“需要警惕的是，個別上市公司為了配合融資、並購，以及資本運作進行的投機式分紅。”董登新說，在A股市場，上市公司現金分紅不少是一錘子買賣，或者“鐵公雞一毛不拔”，中小投資者無法分享上市公司經營成果。而包括中國神華在內，一些高分紅公司的做法，應當形成示範、引導效應。