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上市公司“悔婚”阿拉丁   業績不佳估值折損

3月8日,新三板創新層企業阿拉丁(830793.OC)發布2016年業績快報,公司預計實現凈利潤2322萬元,同比下滑22%。同時,其被上市公司收購的計劃也宣告“流產”。

阿拉丁自去年9月起因股權收購事項停牌,目前重大不確定性因素已消除,將於3月10日恢複轉讓。

去年10月,中小板上市公司西隴科學(002584.OC)公告稱要收購阿拉丁64%的股權,估值8.28億。該收購案引發市場的高度關註。為確保交易完成,西隴科學於2016年9月向阿拉丁支付了定金2000萬元。

今年1月19日,西隴科學向阿拉丁中小股東發出《告知函》,《告知函》顯示西隴科學對阿拉丁的收購從部分收購變為100%收購,收購阿拉丁的價格為評估機構預估的6.80億元,對應阿拉丁2016年預計實現的扣非後歸屬母公司股東每股收益的PE倍數為34倍左右。

阿拉丁6.8億元的初步估值較去年10月的8.28億下降了21.76%,對應阿拉丁總股本3785萬股,每股價格從21.87元降到17.97元,而阿拉丁停牌前60日均價為25.88元。

據公開資料顯示,6.8億的收購估值是西隴科學在2016年預估的阿拉丁凈利潤以及與大股東對賭業績承諾的基礎上,由第三方專業評估機構做出的,最開始估值8.28億元是因為阿拉丁預計2016年利潤能超過3000萬元。但阿拉丁的業績快報顯示,公司2016年的凈利潤下滑幅度較大。

一名南方創投機構合夥人表示,並購對上市公司自身的業績也會產生波動,所以上市公司的策略是比較粗放的,就是大家承諾利潤,利潤達成了風險就沒了。

3月1日晚,西隴科學發布公告稱決定終止本次收購,理由是主要交易對方一再拖延項目進度,導致本次重大資產重組項目目前已不具備按期完成的可行性。

西隴科學還表示,本次重大資產重組項目的終止一定程度上會影響投資者對於公司發展的信心與投資預期,針對主要交易對手方一再拖延項目進度導致本次重組終止給公司帶來的不利影響,公司保留采取法律手段維護自身合法權益的權利。

阿拉丁掛牌新三板時的名稱為晶純生化,其公開轉讓說明書中表示,西隴化工(002584)(西隴科學曾用名)是其國產試劑領域的競爭對手之一,且兩家公司都開設有電商平臺,雙方面臨著收購同業競爭的難題。2016年1月,阿拉丁已進入上市輔導階段。

對於一些現階段業績不及預期、未來發展前景與盈利模式存在不確定性的新三板企業,中泰證券研究所認為,這些公司針對上市公司的議價能力相對較弱,在並購過程中產生不同程度的估值折價。

新三板智庫負責人邱翼對第一財經記者表示,基本上現有收購都是按業績定估值,價格是企業和機構博弈的最終結果。某些新三板企業估值偏高,不夠優秀的業績會成為企業被並購的障礙。

2016年7月,上市公司西安旅遊(000610)發布公告稱擬以發行股份和支付現金的方式合計作價11.04億元收購新三板企業三人行(832288.OC)100%股權,三人行實際控制人則給出了2016年度實現的凈利潤不低於8000萬元的業績承諾。

然而根據三人行2016年半年報,公司上半年實現凈利潤2137萬元,與實控人給出的8000萬凈利潤承諾相距甚遠。西安旅遊在投資者說明會上也表示,三人行公司2016年1-8月已實現業績按照時間進度的推算不及預期,進而對本次交易的估值會產生影響。

去年10月,三人行發布了終止籌劃重大事項的公告,稱因對交易估值雙方未達成一致意見導致並購計劃“流產”。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

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