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2月美聯儲紀要的暗號：5月加息難逃 美元重回升軌

北京時間2月23日淩晨公布的美聯儲2月會議紀要顯示，美聯儲官員們比意料的還要鷹派。

此前，2月2日議息會議後，美聯儲宣布維持利率區間不變(0.5%-0.75%)，符合預期。聲明中並未顯露任何“鷹派”表態，也並未對加息路徑給出任何信號，因此市場看淡加息前景。然而，2月15日，美聯儲主席耶倫在參議院金融委員會發表半年度貨幣政策證詞中明確表示“等候太久才加息是不明智的，如果條件成熟，未來的每一次會議都可能是加息窗口”，令市場對3月加息預期“刮目相看”。

今日公布的會議紀要則顯示，很多投票委員認為，如果勞動力市場和通脹數據符合預期，則應該盡快提升聯邦基金利率。

“如果未來數據顯示勞動力市場的增長良好，以及通脹控制在預期或者好於預期的範圍內，或者經濟過熱風險增加，那麽加息會很快到來。甚至有可能考慮最快於3月14-15日的會議上加息。”KVB昆侖國際全球交易首席分析師魏巍對第一財經記者表示。在他看來，新的財政政策可能帶來的經濟增長以及推高通脹預期的潛在不確定性，令美聯儲加快采取行動的信心增加。

“3月加息是可能的，但我們認為5月4日加息的可能性更大。”牛津經濟研究所宏觀分析師Kathy Bostjancic對記者表示，鑒於美聯儲近期的鷹派表態和通脹預期升溫，其已將6月加息的預期提前到5月，並認為美聯儲可能於2018年早期開始考慮“縮表”。

3月和5月成加息關鍵期

當前市場的共識是，如果3月美聯儲出於保守而不加息(等待特朗普財政刺激落實)，那麽5月其行動的概率接近100%。

之所以說美聯儲態度較為強硬，是因為2月的會議紀要中顯示，投票委員中，有很多認為，如果未來的勞動力市場和通脹數據符合預期或強於當前預期，那麽很快提升聯邦基金利率是合適的;有一些認為，及時地在未來會議上收緊貨幣政策將使美聯儲在未來擁有更多應對變化的靈活性;幾位委員則認為，長期名義失業率超調的可能性很大，尤其是在經濟增速可能快於當前預期的情況下。

紀要還顯示，美聯儲開始擔心此前較為鴿派的前瞻指引被市場誤讀。“如果情況發展順利，美聯儲需要比多數委員預計的更快速加息，來防止通脹壓力積聚。不過，通脹當前仍然低於美聯儲的長期目標2%(但美聯儲認為其會慢慢向目標靠攏)。有一些投票委員擔憂美聯儲對於‘漸進收緊貨幣政策’的表述可能會被誤解為每年只加息1-2次，並強調了政策溝通的重要性。”

更為重磅的一個鷹派表態在於，紀要提及，投票委員們普遍同意，應該在下面幾次會議上開始討論“縮表”的事項，例如“改變當前對於到期國債和住房抵押貸款證券(MBS)的再投資操作，同時應該討論如何執行這些操作，以及如何與市場進行溝通”。

Kathy Bostjancic對記者表示，一級市場交易商認為，美聯儲會等到利率回升到1-1.15%的時候再開始真的收縮資產負債表(4.5萬億美元規模)，預計是2018年初期。

其實，從2月中旬以來，美聯儲官員便開始明確表示了加息並不遙遠。周一，費城聯儲主席PatrickHarke表示該央行可能將於3月加息，周二克利夫蘭聯儲主席Mester則表示不想在加息上等待太久，均呼籲美聯儲盡早加息。耶倫曾表示每一次會議都可能加息，但沒有指出具體的加息時間。

CME美聯儲觀察工具顯示，美國聯邦基金利率期貨走勢暗示，交易商預計美聯儲3月升息的幾率為22.1%，而上周一度升至44%。雖然美國經濟指標持續走強，但3月加息概率低於5月，這也是抑制美元持續上漲的主要因素。另外，市場也在等待特朗普政府公布承諾的全面稅收計劃，目前並沒有相關細節公布。

美聯儲也表示，特朗普政府的財政刺激政策為其預測帶來了不確定性，但大部分政策使通脹預期存在上行風險。

美元重回上升通道

近期，美元則在震蕩盤整中持續上行。此前，由於特朗普的“移民限令”加劇了市場不確定性，從而導致美元指數一度承壓，最低跌至99.5附近。

截至北京時間2月23日14:50記者發稿前，美元指數報101.33，其在紀要發布前後表現為先漲後跌。

魏巍對第一財經記者表示，“不看會議紀要的內容，從近期我們持續看到的美聯儲多位高官關於偏重加息必要性增加的態度，以及近期美元的走勢，早已經猜測到美國利率政策和紀要的大致方向和市場的真實反映。美元指數昨日先漲後跌，日內達到高點101.7，由於是明顯的前期高點阻力位置，價格順勢遇阻回落。美元第二次沖擊101.7失敗，短線回撤調整非常自然。”

在他看來，對於中短線交易者而言，“在1小時圖上，很清楚看到美元的短線上升通道，仍然保持的相當好。無論是圖中的粉色支撐線的支撐作用，還是60均線多頭區域的遊走狀態，都很清楚表明，短線內美元上行狀態保持的不錯。目前101.2左右的位置，是可以繼續看多的合理入場價位。不過如果跌破101，那麽短線調整需求同樣明顯，交易者順勢而為即可。”

從大方向上來看，“美元指數之前的重要低位99.5是很重要的支撐，而上方的日線阻力101.50目前正在經受市場的考驗。如果美元想要繼續強勢，101.5的位置必須闖過。”

未來，加息次數和美元走勢的關鍵主要有兩點——經濟基本面及特朗普任下的財政刺激力度。前者似乎已經得到了耶倫的肯定，而就財政刺激來說，盡管其需要時日，但根據特朗普上任後大舉簽署行政令的作風來看，其在競選時的承諾不會落空，“赤字經濟”將主導其任期。

總體而言，特朗普擴張性財政政策的兩大核心主張是減稅和基建。減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率。市場憧憬擴張性財政政策將使得美國經濟增長加速，並且拉動消費、投資和商品價格，實現“再通脹”，進而迫使美聯儲加息提速。