金融統一監管很快就要來臨。2月21日，由央行牽頭、一行三會共同參與制定的一份《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)在資管圈被廣為傳播，並受到了業內高度評價，其主要內容共30條，核心包括打破剛性兌付、限定杠桿倍數、消除多層嵌套、強化資本約束和風險準備金計提要求等。
第一財經記者采訪的多位行業人士認為，新政一旦實施，將對整個資產管理行業產生積極影響，雖然整體規模會有收縮，但各類機構的經營運作都將回歸主業。其中最為直接的一個影響是，跨機構的通道類業務將逐漸消亡，存量產品到期後不再續期，新產品也將極有可能斷供。
通道業務或將斷供
曉剛(化名)，上海一家基金子公司的副總經理，原本預期在去年12月證監會發布《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》、《基金管理公司子公司管理規定》兩份被市場稱之為“史上最嚴基金子公司新規”實施後，不會再有進一步、更嚴厲的政策出臺了，但令他意想不到的是，更高層面的監管新規或許將實施。
《征求意見稿》涉及監管的對象包括但不限於理財產品、信托計劃、公募基金、 私募基金，證券公司、基金公司、基金子公司、期貨公司和保險資管公司發行的資產管理產品等，監管要點為：禁止表內資管業務，金融機構不得開展表內資產管理業務，不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。限制非標資產投資，明確禁止資產管理產品直接或間接投資於“非標準化商業銀行信貸資產及其收益權”，但允許發專門產品，投資於其他非標產品，需要限額管理、禁止期限錯配，逐步壓縮非標資產規模。禁止資金池操作，不得期限錯配，需要風險隔離。限制通道業務，不得提供擴大投資範圍、規避監管要求的通道服務，等等。
在曉剛看來，基金子公司通道業務很快就要“歇菜”。在去年最嚴基金子公司新規落定後，基金子公司開展業務將有凈資本占用及計提風險準備金的顧慮，很多公司在過渡期內、緩沖期內提前收縮體量，一些開始棄通道轉型轉動管理等業務。“但通道還在，畢竟通道很長時間以來，幾乎都已成為基金子公司的主業了。有凈資本占用的話，就少做點業務，計提的風險準備金在產品結束後也可以釋放，子公司是在凈資本允許的範圍內能做一單就做一單。”然而，這一次對基金子公司而言，通道業務就徹底做不了了。“等到期後，就不再可能接通道新業務了。”曉剛稱，“應該不僅僅是我們，整個資管行業通道業務以後都會歇業”。
在資管行業，由於監管單位的不同，不同產品之間長期存在著嵌套行為，從中夾雜著大量杠桿和通道業務。即便去年7月證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》(下稱《規定》)及更早之前發布的資管行業“八條底線”之後，仍有銀行資金借助基金子公司通道開展業務，而信托、券商資金也有通過公募專戶的通道投資出去，其中的部分業務存在嵌套和加杠桿行為。
這一次，一行三會統一監管突破了單獨監管的職責範圍限制，同時對於整個行業的杠桿水平做了統一規定：對於結構化產品，優先份額/劣後份額的杠桿倍數分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍；對公募產品和私募產品，總資產/凈資產設定140%和200%的限制；對單只產品，按照穿透原則，合並計算總資產；消除多重嵌套，除FOF、MOM外，不允許資管產品投資其他資管產品。
深圳一家基金公司專戶業務負責人對第一財經記者稱，資管行業快速發展中，不同部門之間存在不同監管要求，也容易產生套利空間，由“一行三會”共同制定的標準對整個行業的發展是有積極意義的，它的出發點應該是讓不同部門回歸主業，同時壓縮行業間嵌套投資的水分和亂象。
資管行業的過去幾年是通道業務泛濫的幾年，其中也不乏一些產品發生兌付危機或者爆倉等危機。作為通道方的基金公司或者其他部門，雖然並非僅獲得為數不多的通道費，但作為名義上的管理人而屢次被追責，成為投資者維權的對象，這也讓通道業務在行業內部廣為詬病。
該負責人同時透露，相比基金子公司的受到一定沖擊，基金公司專戶業態影響較小。原來對於通道業務，各家基金專戶團隊有不同的理解，有些主動管理能力強的公司基本不碰通道業務。比如上海一家券商資管公司主營主動管理產品，接的有限的通道也只是該公司券商母公司拿過來的產品，且按照較高的標準來實施。而一些主動管理能力弱的公司仍在批發式地經營通道業務。在他看來，隨著去年監管的升級，基金公司專戶部門的通道熱情已經大為下降，以後不做也不會影響很大。
業內評價積極
申萬宏源債券分析師孟祥娟稱，2016年銀監會、保監會、證監會已經出臺了非常多的監管政策，但是分條線監管帶來的問題，一是監管政策不統一存在套利，二是，資管產品相互嵌套較多，導致多頭監管效果較差。在他看來，這是此次統一監管的主要背景。
在曉剛看來，《征求意見稿》提到的禁止資金池操作，不能期限錯配，風險隔離一條可能對銀行影響較大。之前，其他非銀金融機構基本都受到過監管，不準開展資金池業務，而像中信信誠等基金子公司違規開展資金池業務更是受到過嚴懲。“證監會當時的思路是專業的人做專業的事，證券期貨經營機構應該回歸主業。但這次銀行業務也會受到限制，可能會壓低銀行的整體收益。”
至於《征求意見稿》的意義，業內認為除了打破剛性兌付和去通道外，另一顯著意義則可能是去杠桿。不過，在曉剛看來，去杠桿對基金行業來說意義並不大。去年7月證監會發布《規定》對所管轄的金融機構資管產品的杠桿倍率做出了限定，且與上述《征求意見稿》相一致。
數月之後，基金業協會在蘭州召開的會議上向各家金融機構傳達了，基金專戶等資管產品不僅僅要穿透底層資產，還要繼續穿透的監管要求，比如上層的券商、信托等嵌套產品也要被穿透。然而，相比基金及其子公司，信托等產品是否也有此穿透要求則不得而知。不過，按照本次統一監管思路，整個大資管行業未來都將嚴控杠桿，不得嵌套和重複加杠桿。
解杠桿、去通道、禁資金池業務等政策一旦發揮效應，資產管理行業體量收縮或許在所難免。基金業協會日前公布的統計數據顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約51.79萬億元。在曉剛看來，這50萬億多的數據中存在一定的水分。剔除嵌套產品和一些產品中的產品，實際規模可能不足50萬億元。“但這是好事情，未來資管業體量可能瘦身，但將更加健康的發展。”
而對於市場層面的看法，孟祥娟稱，設定新老劃斷及過渡期，短期對市場沖擊不大，但會影響市場情緒；整體對非標的影響大於股票和債券。2月22日，A股市場全天表現波瀾不驚，上證綜指小幅低開後，震蕩走高，收漲0.24%至3261.22點。