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坐擁700多億元淨資本，中資券商「老大」中信證券（600030.SH）再次啟動H股上市進程。
「融資不是目的，主要是國際化的一步考量。」接近中信證券的人士表示，目前中信證券的淨資本水平在國內遙遙領先，業務承接能力短期內不受淨資本 的限制；中信證券希望的是通過發行H股獲得更高的國際市場認知度，為開拓國際業務鋪路。而中國證監會的態度，也由原來的謹慎轉為支持。
3月23日晚間，中信證券發佈公告，稱因重大事項正在商談過程中，預計停牌不超過五個工作日。據財新《新世紀》記者瞭解，中信證券此次停牌系將正式公告啟動H股發行計劃。
一旦完成，中信證券將成為首家在香港發行H股的內地券商。此前，國泰君安國際（01788.HK）曾經在港上市，但並不涉及國泰君安證券公司的境內資產，市值不過50多億港元。
中信證券是中國境內規模最大的證券公司，總市值超過1300億元，各項業務均排在國內券商的前列。2010年，中信證券實現營業收入274.26億元，實現淨利潤109.44億元，分別較去年同比上升24.63％和21.82％。
2011年9月6日，中信證券在股改時對高管及業務骨幹實施的3000萬股股權激勵將解禁流通。
「發行H股對A股股東權益有所攤薄，但要綜合看ROE水平，加上與里昂的合作，中信證券股價今年仍可期待。」國泰君安證券研究所券商研究員梁靜說。
「開盤應該表現不錯。」一位基金經理表示。
重啟H股
早在2007年，中信證券就曾經計劃赴港發行H股，籌資30億美元左右，甚至外界已經給出上市的時間表，但最終交易戛然而止。
「當時證監會對券商赴境外上市還是很擔心。當時雖處於牛市，券商業績都很好，但主要來自佣金收入。加之外資券商剛剛進入中國，風頭正勁，監管層擔心中資券商急於國際化會影響境內業務，因此不太贊同中信證券的海外上市。」知情人士透露。
2007年8月底，中資券商剛剛經歷長達五年的清理整頓，共計有30多家券商被處置，20家券商被重組，大量的違規信用交易、挪用保證金問題、保底的委託理財業務被清理。監管層謹慎心理也在情理之中。
期間，高盛和瑞銀兩家外資投行借「花錢買門票」的路徑進入了中國市場。外資券商的專業水準和高端機制，始終是可能改寫國內證券業版圖的強大因素。國內券商中只有中信、中金等個別券商有條件能與之分庭抗禮。
「我們發行H股的念頭一直沒有斷，這是中信證券整體國際化戰略的一部分，目的是提高國際知名度和影響力，這也是我們抗衡外資券商的解決路徑之一。」中信證券內部人士表示。
「從去年年底中信證券開始跟證監會溝通時，會裡的態度發生了明顯的變化，他們支持中信『走出去』。」接近中信證券的知情人士透露說，「現在基本的方案證監會都已經認可。」
國際化路徑
一位中信證券高管曾對財新《新世紀》記者解釋，中信集團國際業務一直很多，集團領導認為資本市場應是全球業務，只要有機會就要出去，「實現國內各項業務均衡發展，國際上各個市場均衡發展。只是國際投行太強勢，一直沒機會。」
2005年，中信證券在香港成立中信證券（香港），開始拓展海外業務。2006年又對中信證券（香港）進行了增資，收購了中信集團下屬中信資本 市場控股旗下的三家子公司，獲得了證券承銷、證券經紀及期貨業務資格。同年，中信證券與麥格理銀行成立了中信麥格理資產管理公司，2007年中信證券又與 勝達國際集團（SICO）合資開展股權直接投資業務。
「2006年中信證券再融資後，曾討論過購買花旗銀行10％的股份，希望能用花旗銀行全球的網點開展業務。為籌措資金，還曾計劃在香港上市，但最終未能運作。」上述人士透露。
2007年10月，中信證券正式宣佈了與貝爾斯登的合作，相互持股、業務合作。當時全球金融危機已初露端倪，貝爾斯登的二級市場價格不斷下跌， 中信證券也日趨謹慎。2008年3月19日，摩根大通以換股方式全面收購了貝爾斯登，中信證券遂公告中止了有關合作計劃。雙方並未簽署正式協議，亦未支付 價款，因此未產生損失。
此次險遇後，中信證券繼續尋覓下一個合作夥伴。
2010年5月，中信證券公告擬與東方匯理銀行建立戰略合作關係，合作方範圍同時包括其下屬的盛富證券、農業信貸銀行證券（美國）公司和里昂證 券等公司，合作方式包括業務合作、客戶資源共享、組建合資公司、成立戰略聯盟等。同期，工商銀行（601398.SH/01398.HK）等其他中國金融 企業也曾向里昂證券表達合作意願。
多位業內人士認為，中信證券國際在香港根基尚淺，與里昂合資，近在眼前的好處就是取得機構客戶渠道，爭取更多H股承銷的大單。
里昂-H股雙方案
根據中信證券的公告，中信證券與東方匯理銀行的合作將在今年6月底達成協議，此時發行H股到底是何目的？
根據目前雙方初步達成的整體交易架構，中信證券將成為東方匯理銀行惟一的合作方，設立50％對50％的合資公司，合資公司總部將設在香港。最初 的方案中，雙方並不會以現金出資。取而代之的，是中信證券將中信證券國際注入合資公司，東方匯理銀行將注入里昂證券。經評估後，差價以其他方式補足。
據彭博資訊的統計，2009年中信證券國際在香港股票承銷市場份額僅為2.1％。東方匯理銀行屬於法國農業信貸銀行集團旗下，資本金為60.56億歐元。總部位於香港的里昂證券，東方匯理銀行擁有65％的股份，剩餘35％由員工持有，以經紀與研究業務見長。
採用這一方式，可以有效規避外資券商只能在中國境內有一個合作夥伴的監管規則，用境外公司的合資合作開展業務，不過，由於監管層一直沒有對這一曲線合資正式點頭，方案久拖不決。
消息人士稱，中信證券發行H股，與里昂證券的合作「既有聯繫，又有區別」，「其中部分資金將用於這次合資」。
集團出海夢
對於中信集團來說，中信證券發行H股可謂喜憂參半。據中信集團內部人士透露，在今年年初召開的中信證券年度工作會議上，中信集團現任董事長常振 明表示，「集團其實不希望中信證券發行H股，因為集團對中信證券的持股比例較低，發行H股會被進一步攤薄，同時作為國有企業，還需要上繳社保新發股份的 10％。」目前中信集團持有中信證券23.69％的股份。
不過，常振明依然表示：「集團支持中信證券走出去，這一步對中信證券的未來發展有重要意義。」
去年5月，時任中信集團董事長的孔丹和總經理常振明在接受財新《新世紀》記者採訪時披露，「中信集團現在到了改革發展的關鍵階段」，「希望把集團整體上市作為一個契機，把加強協同效應、風險管控、戰略管理及資源配置作為推動集團經營方式轉變的抓手。」孔丹說。
中信集團目前銷售收入2000億元，三分之二來自非金融行業；但盈利中的80％來自中信證券與中信銀行這兩家上市金融機構，加之中信集團下面有 十幾個上市公司，在國內的法制環境中想操作A股整體上市是不可行的。根據香港聯交所的有關規定，母公司和子公司可以同時上市，只要「母公司除了其在子上市 公司的權益，自己亦須保留有相當價值的資產及足夠業務的運作，以獨立地符合上市規定」。
「集團的H股發行，與中信證券發行H股是兩個不同的交易，互相沒有障礙。」接近交易的人士稱。