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申萬宏源王勝：事件性影響持續減弱，一月仍可逢低做多

進入今年後，A股震蕩加劇。1月16日盤中兩市超過800只個股跌停，滬指最低下探到3044點。此後連續兩日小幅回升，但滬指在1月19日再次收跌，止步三連漲。

在本輪市場回調中，部分市場觀點指出，IPO提速帶來新股供給擴容，導致以中小創為主的題材股急速下跌。2016年第一財經最佳分析師策略組第二名、申萬宏源證券策略分析師王勝表示，新股發行數量過多降低“打新”收益率的說法並不全面，此輪市場回調主要受近期多個事件性因素的綜合影響，但沖擊效應開始減弱。其表示，本輪市場調整已較充分，一月仍可逢低做多。

事件性因素沖擊減弱

本月16日股指盤中跳水，有市場觀點認為，主要由IPO發行提速壓制“打新”收益率，並對市場估值形成較大沖擊。王勝對此表示，市場的大幅調整主要是受多個事件性因素的綜合影響。

王勝指出，近期市場受困於多個負面因素，包括對銀行私募委外監管趨嚴的預期、資管買賣股票價差部分是否需要征收增值稅的不確定性。保險監管目前也維持高壓狀態，萬能險擴張暫緩，這一定程度上抑制了險資的配置意願。海外市場方面，特朗普即將宣誓就職美國總統、英國“脫歐路線圖”即將公布，不確定性增加都階段性地困擾著市場。

對於當前對IPO發行與市場表現的爭論，王勝分析稱，二級市場目前專註於周期股結構、國企混改主題，過高估值的部分中小公司股票整體處在出清的過程中。因此，二級市場給予次新股溢價的持續時間和力度都明顯縮水，新股上市連續一字板漲停的數量正在下降。這直接導致了打新無風險收益率下降，可能會造成部分藍籌底倉資金撤出，進而引發負向循環。其同時強調，簡單認為是新股數量過多導致新股上市漲停板減少、打新收益率下降，並不全面，“新股供給增多是有利於提升中簽率和打新收益率的”。

王勝強調，在市場大幅回調後，上述事件性因素對市場的影響開始有限。“在我們看來,市場對於一部分事件性因素的預期已過於悲觀。”

具體來看，王勝分析稱，銀行委外監管中，市場猜測的全面割斷銀行與私募之間的聯系等措施，具體實施難度較大。隨著補充說明文件的陸續出臺,對於不同資管業態采取有差異的增值稅政策是小概率事件。“打新”資金的底倉拋售或也將低於市場預期，主要是由於線下打新C類賬戶當中已經有相當一部是短期不會賣出股票來做收益增強的大小非,這類資金對於收益率的要求較低。

一季度加倉機會漸近

王勝表示，當前市場自身力量的修複已初見成效，事件性因素的影響持續性下降;而本輪市場調整也較充分，對於後市維持樂觀態度，“一季度最好的加倉機會可能已經漸行漸近了”。

目前，部分市場觀點形成了經濟差、貨幣收緊、財政收縮戰線的預期組合。在王勝看來，該預期太悲觀了，存在上修的空間。其強調，未來市場上行的催化因素，依然是經濟增長預期的改善;包括1月信貸可能再超預期、臨近兩會市場對於經濟增長預期的修複、強周期方向業績兌現、三四線城市地產超預期等催化劑都值得期待。

結構上，王勝稱，強周期風格更可能成為後續行情的投資主線。一方面，強周期有邊際改善、業績支撐，與潛在的經濟增長預期修複、險資活躍度回升等催化劑有望形成共振。此外，盡管成長股的市場特征的調整較為充分，但現階段來看，其總體性價比並未體現出明顯優勢。“成長股風格能否提前歸來，取決於強周期和價值行情演繹充分的程度，仍需耐心等待”。