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意大利公投失敗：美元暴漲 做空歐元/英鎊最吃香

北京時間12月5日，意大利開啟修憲公投，結果不出意料——早在北京時間8點，計票過半，反對票為59.6%，總理倫齊(Matteo Renzi)提出辭職。歐元短線大跌100多點至1.056，對美元跌至2015年3月來最低。

公投為何落敗? 複旦大學歐洲問題研究中心主任、讓莫內講席教授丁純此前在接受第一財經記者專訪時表示，“首先，就民主本身而言，倫齊可以說修憲公投是為了集中權利、易於改革推行，但外界也可能將其理解為‘搞獨裁’;第二，歷來公投本身都是變了味的，變成了百姓對當前政治、經濟狀況的反對。此外，不少意大利人認為，盡管倫奇是堅定的的改革派，但似乎缺乏實質。”

值得註意的是，歐元是美元指數中權重最大的貨幣(57.6%)，交易員紛紛預計，美元上行動能將進一步強化。同時，摩根士丹利更是認為，高位做空歐元/英鎊將成最“吃香”策略，其預計英國未來可能已無新利空。

政治亂局箭指“弱歐元”

2017年，歐洲將迎來荷蘭、法國、意大利、德國大選，在民粹主義盛行、經濟疲軟的情況下，政治事件都可能紛紛演變成對金融市場的猛烈沖擊。正如此次的意大利修憲公投，歐元短期承壓，大跌逾百點。

宏觀外匯交易員冼敬棠(Ken)對第一財經記者表示，“面對公投失敗，市場顯然對做空歐元有所抑制，否則跌幅將更大(英鎊當時因英國脫歐暴跌10%)。此次公投的宏觀經濟影響並不太大，因為倫齊辭職後即使民粹黨上臺、從而舉行脫歐公投，最終還是要參議院批準才行，而且當前民眾並不支持最終脫歐。”

不過冼敬棠也表示，目前意大利經濟萎靡不振，整體歐元區形勢不穩，歐元長期承壓。具體來看，意大利人均GDP仍定留在上世紀90年代末期水平，勞動力市場僵化，銀行不良貸款比率近年來持續上升至18%高位，僅次於希臘，位居歐洲第二;其債務對GDP占比高達133%，在歐元區中位列第二。如果意大利債務違約，那麽將出現救助乏力的情況。此外，外界更是擔憂，意大利的銀行業是否可能成為“歐債危機2.0”的導火索。

“政治不確定性外加歐洲央行可能會進一步延長QE政策，歐元未來缺乏上行動能，”倫敦經濟商歐福市場董事總經理徐子軒告訴第一財經記者。

其實，不要看意大利曾經孕育出悠久燦爛的羅馬文明，但該國政府一直處於極其不穩定的狀態，70年間政府換屆竟然高達60多次，每屆政府任期幾乎均只有一年多。究其根本，在於其憲法制度。根據該國憲法，每屆政府的政黨都很難同時在參眾兩院中取得多數席位，一言不合，政府就被解散並提前舉行大選。在任執政黨派也是如履薄冰，因為參議院有權對政府進行信任投票、解散政府，因此意大利長期經濟政策、改革難以推行。

如果公投獲得通過，參議院將不再有權對政府進行信任投票，320名直選議員也直降至100人，其中74人將由總統直接任命，而非選舉產生。實質上，意大利的兩院制將告結束。然而，事與願違。

未來，究竟是意大利民主黨內部再推選出一個專家型臨時政府過渡(technocratic caretaker government)，還是支持率居高不下、支持脫歐的民粹主義政黨五星運動黨上臺，一切還懸而未決。

做空“歐元/英鎊”最吃香

既然“弱勢歐元”或成定局，外匯交易員自然開始摸索套利機會——歐元/英鎊。

一個月前，英國高等法院裁定，觸發里斯本條約第50條款需要議會投票，並表示允許英國政府就今日裁決進行上訴。當時英鎊對美元暴漲;12月1日，歐元集團主席Dijsselbloem表示，歐盟可能找到讓英國獲得單一市場準入的方法;同一時間，英國退歐事務部長David Davis表示，若獲得單一市場準入的最佳協議需要，英國將考慮向歐盟繳納預算付款。兩位官員講話期間，英鎊大漲近80點，對美元升至1.259附近，英鎊至此已經反彈到了10月8日閃崩10%的起點。

“比起說議會阻撓英國脫歐，更可信的似乎是，英國政府正通過議會實現一個‘軟脫歐’，避免對本國經濟造成太大沖擊，且英國脫歐的進程仍然很長，因此英鎊可能短期內將重拾動能，”來自英國倫敦的歐福市場合夥人Stuart Cooke告訴記者。

因此，在歐元貶、英鎊漲的趨勢下，摩根士丹利也在2017年前瞻中預測，歐元/英鎊貨幣對(EUR/GBP)或呈現趨勢性套利機會。

“歐央行的持續寬松政策，以及歐洲政治不確定性將利空歐元。”該行表示。

在上一次議息會議上，歐洲央行行長德拉吉表示：“沒有人想要突然停止QE。”他稱，每月800億歐元的債券購買計劃將持續到2017年3月末，有必要的話，會將該計劃延期。

美元指數將節節攀升

與“弱歐元”相對應的是，美元指數也將大概率在2017年繼續走強。

上周五(12月2日)，美國11月季調後非農就業人口增加17.8萬，升幅低於預期值18.0萬，但11月失業率為4.6%，創2007年8月以來最低點，大超預期。

“盡管略不及預期，但是並不影響12月美聯儲加息的預期，因此美元只是受到了短暫並且小幅的影響。不過從價格和趨勢上來看，持續走高一個月之後，美元存在利好兌現而走低的風險。”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示。

當然，一旦美元突破了阻力位(幾乎100%)，未來的漲勢仍將繼續。截至北京時間12月5日12:00，美元指數報101.50。

“101.80是美元指數非常關鍵的阻力位，這一點位是美元2001年7月高點(121.02)到2008年3月低點(74.69)的黃金 61.8%的黃金分割位。如果美元指數無法收在101.80上方，美元將持續調整;但如果哪一天突破，美元將進一步打開上行空間。”資深外匯交易員崔榮稱。

就歷史周期來看，美元仍在強勢周期之中。整體看，美元指數每次貶值周期大概持續10年，而每次升值周期大概持續5~6年。本輪美元周期的升值起點應該是2013年年底，標誌性事件是美聯儲宣布逐步退出量化寬松政策。