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不再拼“故事” 考驗樂視的是財技

緊張的資金鏈是一把懸在樂視頭上的達摩克斯利劍，只是沒有人知道什麽時候落下來。

近日，樂視董事長賈躍亭把這一被外界質疑很久的問題擺在了臺前。他在內部信中直言：”我們的資金和資源其實非常有限。一方面樂視汽車前期投入巨大，陸續花掉100多億的自有資金，直接導致我個人對LeEco的資金支持不足。“

此外，樂視融資能力不強，方式單一、資本結構不合理，外部融資規模難以滿足快速放大的資金需求。賈躍亭稱，樂視糧草供應不及時，後勁已經明顯乏力，

緊張的資金鏈在樂視手機和汽車業務上體現尤甚。例如，“樂Pro 3”供貨出現問題，後臺服務無法充分支撐前端銷量，供應鏈壓力驟增，再加上一貫伴隨發展的資金問題，導致供應緊張，對手機業務持續發展造成極大影響。

對於樂視手機供應鏈相關傳言，記者7日致電樂視移動總裁馮幸，馮幸表示正在開會，不太方便談論這個話題。

不僅如此，人們也在關註，多元的業務生態和現有資金是否還能撐得住樂視的諸多“故事”?

四天蒸發百億市值

對於賈躍亭的內部信，市場並未買賬。

樂視網股價從11月1日收盤時的44.33元/股下跌到11月7日收盤時的37.85元/股，4個交易日跌幅近15%，蒸發市值已達約128.31億元。

而樂視旗下公司控股的酷派集團(2369. HK)更在11月7日當日暴跌18.32%。

對於拖欠巨款的傳聞，樂視網曾在2日公開稱“並不存在拖欠巨額款項的情況”，同時傳聞的資金鏈緊張導致緩發工資也屬於“抹黑造謠”。

不過，樂視網的“辟謠”並沒有停止外界的猜測和傳聞。

在最新的賈躍亭公開信中，他承認了樂視存在資金緊張，“蒙眼狂奔、燒錢追求規模擴張”同時，“糧草供應不及時，後勁明顯乏力”。

在樂視布局生態圈的過程中，上市公司樂視網(300104.SZ)的壓力顯而易見。

根據樂視網第三季財報顯示，樂視網的總資產約288.7億元，比去年底增長了70.0%，但同時負債余額約189.7億元，資產負債率高達65.7%。雖然相較去年資產負債率77.5%有所下降，但負債總額和資產負債率仍舊很高，這無疑加大了資產管理難度，也增加了利息費用的支出，從而帶來一定的償債風險。

為了搭建樂視生態，樂視頻頻進行大手筆的資金用於長期項目。第一財經記者從樂視網的現金流量表來看，近幾年樂視網的投資活動現金凈流量遠大於經營活動現金凈流量，且經營活動現金凈流量呈下滑趨勢。

1~9月份，樂視網經營活動現金凈流量為5.4億元，投資活動現金凈流量為-72.6億元，2015年和2014年經營活動現金凈流量分別為8.8億元和2.3億元，投資活動現金凈流量分別為-29.8億元和15.3億元。

其中，經營活動產生的現金流量凈額同比下滑32.9%，銷售費用、管理費用、財務費用分別實現160.1%、88.0%和197.9%的增長。

在最近的一筆48億元定增中，根據樂視網披露的非公開發行股票發行情況報告書顯示，發行價格確定為45.01元/股。伴隨近幾日樂視網股價暴跌，目前這些參與定增的機構和牛散也都被套。

“樂視剛剛進入手機行業時，通過資金開路，給供應商優厚的結款條件，賬期大概是3個月，後來賬期成了行業平均的6個月，由於資金鏈緊張，樂視可能希望供應商延長結款賬期，一些供應商不願意，傳到外界就成為了‘拖欠貨款’。”旭日移動終端產業研究所所長孫燕飈7日告訴第一財經記者。

不過供應商的問題是，從6個月賬期，再到3個月從銀行收到貨款，供應商的回款期實際成為了9個月，年關難過，如果樂視延長賬期，的確可能讓供應商生產經營存在相當大挑戰。

錢”燒“向了哪兒？

“LeEco戰略實現節奏過快，組織與資金面臨極大挑戰。”賈躍亭稱。

樂視對資金的需求已經遠遠超出樂視的融資能力。根據Wind資訊顯示，自上市以來，樂視網累計募資約為145.4億元，其中直接融資92.9億元(其中首發7.3億元，定向增發60.2億元，發債券融資25.3億元)，間接融資52.6億元。

與此同時，賈躍亭也在頻繁進行股權質押，將資金註入到樂視非上市公司體系。在A股市場上，像賈躍亭一樣拿出超80%的股權進行質押實數少數，股權質押大多發生在資金周轉困難，資金流比較緊缺或借新補償舊的情況下才會發生。

根據三季度財報顯示，為了進行融資擔保，樂視網前10大股東有三位進行了股權質押。其中賈躍亭質押5.71億股，占其所持股份的比例為83.63%;第三和第四大股東劉弘和賈躍民分別質押了3785萬股和4182萬股，占其所持股份的比例為61.9%和95.2%。

在賈躍亭樂視體系發展過程中，首先是做視頻內容，接著涉及終端，從路由器、電視到手機、汽車，逐步打造自己的“平臺+內容+終端+應用”的內部循環業務體系。終端是樂視體系重要的一環，不過，給樂視終端的任務並不是盈利，而是如何快速擴大銷量，爭奪用戶。有業內人士認為，通過銷售硬件，樂視最終可能成為全球首個潛在擁有數以億計願意為內容付費用戶的“內容運營商”。

然而，當賈躍亭將目光瞄向高價值用戶數量更多的手機、汽車行業，而且繼續補貼換用戶模式，則將樂視引入到了無止盡的燒錢之旅。樂視花了多少錢?樂視造車100億、收購酷派股權超過30億、補貼1700萬部手機……

樂視生態的子公司也在利用VC/PE進行融資。

根據公開資料顯示，今年8月份，樂視超級汽車獲得新華聯集團戰略投資5000萬美元，9月份又獲得深創投、聯想控股、泛海系、新華聯、宏兆集團A輪投資10.8億美元。

樂視移動智能也於2015年11月完成A輪融資5.3億美元。但根據樂視官方數據顯示，樂視手機兩年時間累計銷售1700萬臺，快速增長的同時也帶來巨大成本壓力，今年銷售高峰期一個月采購成本已達到30到50億，超出樂視目前承受能力。

樂視影業於2013年8月和2014年9月進行了兩輪融資共計約5.4億元。同時，在Wind資訊查詢顯示，樂視影業2015年在北京股權交易中心私募發行了2只債券，共計3億元。

但是，手機、汽車目前所帶給樂視在內容付費等方面的收入提升，遠不能支撐如此龐大的支出。而樂視同時還在高速擴張其他子業務，這也是其所不得不頻繁進行融資、資金鏈緊張的原因。

“樂視的資金緊張問題不是不能解決，”孫燕飈對記者說，“問題是賈躍亭願意出讓多少股份，而且樂視要形成內容收入和生態布局的良性循環至少要到2017、2018年，在所謂的‘資本寒冬’，投資人要價更高，賈躍亭的難題是，成功撐到2018年，即使樂視成功了，他可能也失去了對樂視的控制權，失去了自己的‘親兒子’。”