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大並購時代來襲:854億美元拿下時代華納

美國電信運營商AT&T宣布,將收購傳媒巨頭時代華納(Times Warner)。

北京時間10月23日淩晨,AT&T在其官網宣稱,時代華納股東將每股得到107.50美元的補償,包括53.75美元現金與相當於53.75美元的AT&T股票。

時代華納股東接收AT&T的股份數,根據AT&T股價變化有所不同:若股價低於37.41美元,則每股時代華納股票轉換為1.437股AT&T股票;若高於41.349美元,則每股轉換為1.3股。AT&T估計,收購涉及的總權益為854億美元。

目前,雙方董事會均已批準該計劃。這是繼490億美元收購DirecTV之後,AT&T再一次在影視娛樂行業進行大規模並購。美國電信正在轉型,從簡單的“管道服務商”轉型為媒體內容提供商。

TMT行業咨詢機構MIG(Media Investment Group)創始人Richard Cooperstein對《第一財經日報》記者表示:“這是一項大規模、體現高度戰略轉型的交易。和此前時代華納與AOL的交易失敗不同,AT&T能帶給時代華納的更多,而時代華納有價值的資產也將幫助AT&T極大程度擴張它的內容和渠道。”

 

AT&T變身媒體大鱷

時代華納集團是全世界有名的電視傳媒巨頭,旗下擁有收費電影頻道HBO、好萊塢電影片廠華納兄弟等一系列明星資產,以及CNN、TNT、TBS等知名電視頻道。

早在2000年,時代華納就曾與美國因特網服務提供商美國在線(AOL)合並,但受隨後的互聯網泡沫破裂的影響,兩者並未能進行有效整合。該合並最終於2009年以兩者分拆而告終。2014年,二十一世紀福克斯(21st Century Fox)擬以約800億美元收購時代華納,但遭到後者強烈抵制。

中信證券並購業務副總裁陳紀正對《第一財經日報》記者表示:“當年網速不夠快,移動端通信設備也不像現在那樣普及,因此當年AOL和時代華納的合並盡管有著很超前的概念,但是生不逢時,配套設備沒有跟上,導致失敗。現在一切技術的問題都已經解決了。”

AT&T是美國排名第兩位的電信服務巨頭,資本市值為2380億美元。去年AT&T斥資490億美元收購了美國衛星電視巨頭DirecTV公司。通過固定電信網絡和DirecTV兩家公司,AT&T已經在家庭電視服務市場獲得了顯著的份額,擁有9000萬的移動通信和寬帶用戶,AT&T希望給這些用戶帶去更多的優質視頻內容。

收購時代華納,對AT&T而言,是對抗擁有NBC環球的康卡斯特(Comcast)的一張王牌,也是在Verizon買下AOL和雅虎後媒體行業的又一大並購。

從Verizon到AT&T,美國的電信行業正在向數字化轉型。傳統的有線電視、衛星電視服務正在被年輕人拋棄,人們都在觀看更多的網絡視頻節目。因此,傳統的電信運營商,不願意僅僅作為一個上網管道,他們希望通過數字內容來獲得廣告和訂閱收入。這項收購也預示著網絡內容提供商、傳統電視內容提供商以及內容的生產者進一步整合的趨勢將更為明顯。

Verizon高管明確表示,隨著電信市場逐步飽和、競爭激烈,公司要從互聯網內容和網絡廣告獲得更多的收入。

針對該項交易可能因為規模過大、資產過於集中而受到監管機構的阻撓,Cooperstein認為這不會是問題。他說:“這項交易將成為將來一系列行業大規模並購的先驅,開啟內容和渠道整合的大幕。”

Cooperstein向記者表示:“我們已經看到了Verizon在內容方面的布局更加激進,其它TMT行業的參與者也在擴大加深內容和渠道的整合。Comcast和NBC環球正在擴大技術資產的戰略轉型,很快我們就會看到矽谷的那些企業參與進來,讓內容聚合到一起。這是一個未來三到五年全球戰略變化的現象。”

普華永道旗下思特略(Strategy &)合夥人徐晉對《第一財經日報》記者表示:“技術的顛覆讓渠道和內容更加深度地糾纏在一起。渠道之所以需要內容,是因為目前渠道非常盛行,這是電信公司面臨的挑戰。”

 

監管阻力

如此大規模的交易仍然要接受美國聯邦信息委員會(FCC)的審核批準。早在2011年時,AT&T收購T-Mobile失敗,監管機構主要擔心兩家具有競爭關系的企業合並將有壟斷之嫌。而針對這次收購,有美國監管機構的前官員表示,AT&T對時代華納的收購屬於垂直領域收購,也就是說AT&T和時代華納並不是競爭對手,而是同一條供應鏈上的環節。時代華納的TNT和HBO是AT&T無線服務和付費電視渠道的內容提供商。這區別於當年AT&T對T-Mobile的並購。

美國總統競選人特朗普甚至在公開場合揚言稱,AT&T已經掌握了太多的權力,如果他當選總統,將會否決這次並購。監管分析師表示,AT&T需要做出一些讓步,比如保證其它付費電視和無線運營商同樣有權進入時代華納的節目。瑞信分析師表示:“反壟斷審核可能是一個漫長的過程,而且結果不確定。”

不過也有分析人士認為,當年Comcast對NBC環球收購的先例可以作為參考,同樣是渠道和內容的整合。當年負責21世紀福克斯對時代華納收購案研究的前監管高層Michael Regan表示:“現在最大的問題還是規模,AT&T需要做出一些讓步,必須說服監管者它不會擠壓其它網絡視頻渠道。”

一些行業人士對這項收購提出的主要擔憂是,AT&T很有可能控制時代華納的內容出口,拒絕向其它渠道提供內容。美國司法部門前反壟斷官員Gene Kimmelman就對該項收購持保留意見。美國司法部近年來正在花大量精力研究電信領域與快速增長的視頻內容交叉市場的發展。

資深資本市場觀察人士、MGI Pacific董事總經理白柯林(Colin Bogar)對《第一財經日報》記者表示,他並不看好這項收購。“盡管這項交易對投資者和股東來說是非常好的,但是考慮到收購所需要的審批和監管程序將會非常繁瑣,而且會有很多附加條件,比如資產拆分和保證流量的中性。因此從雙方的長期戰略發展和協同效應角度來看,並不是一個非常好的選擇。”

不過,AT&T CEO對這項收購信心滿滿。在當天的聲明中,公司CEO Randall Stephenson表示:“對於我們這兩家優勢互補的公司來說,這是一次完美的收購。”他預計,監管不會給並購造成什麽障礙,並稱只要肯做出讓步,任何問題都可以克服。

資深互聯網媒體人單曉蕾對《第一財經日報》記者表示:“移動設備運營商對家庭內容服務越來越重視,這種趨勢還將進一步影響全球大的移動運營商,它們會加快由單純的渠道收益轉向內容加渠道收益模型。”

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