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8月底，銀監會的一紙禁令將P2P平臺的債權轉讓納入負面清單，P2P平臺債權轉讓等資產證券化行為所產生的“影子銀行”和資金池造成的危害。但對於投資人個人的債權轉讓，大多數投資者只知道用它來增強流動性。作為互聯網金融第一平臺，陸金所“創新”了債權轉讓形式，“老司機”借此加杠桿進行套利。

8月底，銀監會的一紙禁令將P2P平臺的債權轉讓納入負面清單，P2P平臺債權轉讓等資產證券化行為所產生的“影子銀行”和資金池造成的危害，眾所周知。但是對於投資人個人的債權轉讓，大多數投資者只知道用它來增強流動性。

作為互聯網金融第一平臺，陸金所“創新”了債權轉讓形式，“老司機”借此加杠桿進行套利。這種P2P的“高端玩法”，是否也會存在著風險呢？

等額還款下另尋出路

以陸金所的明星產品36個月的穩贏安e為例，預期年化利率為8.4%。但實際上，其采取每月等額本息還款方式，即下一期的利息是在本金減去之前已歸還部分本金的基礎上計算而來的，最後對於總成本而言，年化利率可能降至4.49%。因此，投資者開始尋思如何提高收益。

為加強流動性，陸金所推出了e享計劃。購買穩贏安e和穩盈安e+的用戶可以通過“e享計劃”，將自己的債權進行轉讓，與其他的債權轉讓不一樣，這種轉讓可以在約定的時間里回購。

一般的p2p平臺都支持債權轉讓，但都是“一手交錢一手交貨”，即將債權掛出，其它用戶對此債權進行了購買後即完成轉讓，類似“現貨交割”。陸金所的這種“遠期借款債權”則約定了一個比較長的“交割期”，即債權不立刻轉出，在約定日之前可回購。如果超出了約定日期未購回，則被轉出。

一定程度上說，陸金所以債權做抵押的形式為投資者開辟了一條提供短期融資的路徑。“相當於抵押給你，到期後我可以買回來，和當鋪一個道理，類似於約定式回購。”一位投資者說。

債權轉讓下有利可圖

至於為什麽要進行抵押，“老司機”回答：當然是為了再投。用低利率借到的錢再投高利率的產品，中間的利差就是收入。其邏輯思路是：以自己的原始投資作為債權，暫時抵押給其他投資者，獲得一筆短期資金，再將這筆資金繼續投原先的產品，再次暫時轉讓，獲得短期資金再投……循環往複，最終用杠桿放大自己的收益率。這就是“老司機”們對遠期債權轉讓樂此不彼的原因，而這種玩法也與凈值標極其類似。

以10000元投資為例，凈值系數0.9為例，普通標年利20%，凈值標年利15%為例。投資人A按照規則發布9000元的凈值標，獲得9000元後，又將這9000元投普通標，獲得8100元凈值額，再次發8100元的凈值標，獲得8100元後再次投普通標，獲得7290元。如此循環，則A應獲得收益為：10000元20%的年利息+其所能夠撬動資金，即90000元5%的利差。

陸金所的穩贏安e如出一轍，同樣是 0.9倍的最大借款額度(比如投資10000元，只能借到9000元)，穩贏安e的預期年化利率為8.4%，而投資者通過e享計劃出手後，利率由自己定(當然要比8.4%低)，部分只能達到6%左右，中間存在2個百分點的利差。反複倒騰幾次，利率就上來了。

“老司機”們利用遠期債權轉讓加杠桿的流程 

實際上陸金所也是鼓勵這種短期融資的方式，其開展的4月練功房活動，就規定轉讓安e達到一定的額度，就可以獲得獎勵。“一般加上4到5次杠桿後就會停止，畢竟三年的周期太長，不可能一直加下去。”投資人表示。

層層加杠桿暗藏風險

這樣一個看似對各方都有好處的模式，卻依舊讓投資人擔憂。常年“駐守”在陸金所的“老司機”表示，“現在越來越多人加杠桿了，會導致e享的投資人不足，提供短期融資的資金不再充裕。即便陸金所擁有很好的流動性，e享的供應量大量增加，相應e享的浮動利率普遍上調，最終導致利差過小，安e投資人難以出手。安e投資人不能在約定時間內回款，債權會被9折轉讓掉，最後會導致大量的安e投資人損失慘重 。”

也有投資人表示，將長標拆成短標，層層加杠桿，會讓更多短期投資者人加入其中。如果發生系統性風險，原始標的一旦出現問題，造成的風險會更大。

對此，中央民族大學法學院教授鄧建鵬表示，相較於一般的借款標，這種遠期借款債權，並沒有什麽特別的風險，即便是出現系統性危機，造成規模較大的損失，也不是這種模式本身造成的，這只是一種潛在風險。

對此，記者聯系了陸金所方面，截至發稿，陸金所未給出答複。

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