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熊貓債升溫 境外機構期待更進一步“債務通”

迅速升溫的熊貓債券，正在受到更多的青睞。許多境內外機構也表示，希望熊貓債的開放力度更大。

9月6日，陸家嘴金融城與國際資本市場協會聯合舉辦“中國與國際資本市場融合圓桌會”。匯豐銀行副董事長斯班塞·雷克表示，除了熊貓債之外，還希望在滬港通之後，推出“債務通”，以促進中國債券市場的進一步開放。

中國熊貓債市場起步於2005年。當年10月，國際金融公司和亞洲開發銀行等2家國際金融機構分別在銀行間市場發行了一期11.3億元和10億元的人民幣債券，成為了首批在華發行熊貓債券的境外發行人。

2010年9月16日，人民銀行等4部委聯合修訂了關於熊貓債券的發行辦法，一定程度上拓寬了熊貓債的融資限制和要求，也促進了熊貓債的進一步發展。

上海清算所總經理周榮芳說，目前約有17家境外機構在我國銀行間市場發行或核準熊貓債的註冊，累計註冊金額高達1255億元，實際發行量近400億元，發行人類型涵蓋了國際開發機構、政府類機構、金融機構和非金融企業。

根據央行發布的數據，2015年共有6家國內外機構在我國銀行間債券市場發行熊貓債券，發行總金額為155億元人民幣，創歷史新高。而今年以來，熊貓債券的發行規模更大。

周榮芳解釋說，熊貓債券的政策這幾年有比較大的改進，比如熊貓債募集到的資金，可直接在華項目投資，也可以匯出境外使用，發行人還可以從境外調入人民幣資金還本付息。比如允許一次足額發行，也可以在額度內多次發行，便利了發行人的資金安排，有利於根據市場的變化做好節奏的控制。

而更重要的是，境內人民幣的融資成本由過去的在岸高於離岸，轉變為在岸低於離岸，融資成本的降低也推動更多的境外機構選擇發行熊貓債券。

“從政策層面來講，我們認為未來的熊貓債市場應該有比較大的前景。”周榮芳說。

如何進一步發展熊貓債?

斯班塞·雷克表示，進一步開放熊貓債，需要市場統一化、確定化，也需要清晰度，包括會計標準、審計標準、語言、披露等方面，與全球市場比起來有相當大的差距。所以需要一些特殊的解決方式，爭取縮短這樣的距離。

中信證券總經理楊明輝也表示，熊貓債市場還需要吸引更多世界五百強級別的優質境外企業參與。

同時，考慮到這類企業的債券基本分布於全球各主流金融市場，也更習慣於簡化、便利的融資條件，因此楊明輝也建議熊貓債的信息披露、會計準則、募集資金使用等要求，盡量貼近境外金融市場，以符合優質境外企業的全球化融資習慣。

上海浦東發展銀行副行長崔炳文說，熊貓債需要探索采納更多樣的會計準則，目前只有香港和歐盟采用的財務報告準則與中國的會計準則等效。

同時，也需要建立更完善的評級體系。

“熊貓債現在是采用國際三大評級機構和國內評級機構雙評級的模式，但是我國的本土評級機構對於境外發行人的評級經驗、水平都是有限的，因此需要提升本土評級機構的能力下，建立一套國內和國際評級相結合的評價體系。”崔炳文說。

此外，崔炳文也表示，由於目前通過熊貓債募集的資金流向境外仍然需要審批，跨界管制仍然相對比較嚴格，希望能夠適當放松對募集資金流向的管制，以進一步提升發行人的發債意願。

期待債市通

除了熊貓債，斯班塞·雷克也表示，海外投資者更期盼“債務通”，可以讓國內的投資者進入國外的固定收益市場。

斯班塞·雷克說，這應該是滬港通之後下一步的工作。

而且，與滬港通不同的是，由於大部分的債權並不在二級市場交易，而是在櫃臺銷售，所以與滬港通需要交易所之間的連接不同，債市通需要更多技術等方面的支持。

上海清算所總經理周榮芳透露說，最近人民銀行組織相關的部門，討論如何在現有的開放框架下，開辟債券市場開放的新路徑，包括與香港的債市通的一些技術性討論和具體的銜接。“去年我們也推出了自貿區的債券業務板塊，從技術上也做好了相關的準備。”

周榮芳說，希望通過基礎設施機構的互聯互通，架通境外投資人和境內投資人的相互連接、交流和合作。“在此基礎上也希望，通過一個點的突破，或者香港，有一個實驗性的安排，使中國的債券市場，在國際上有更好的、廣泛的認知度，有更廣泛的影響力。”

至於中國與國際資本市場的互通互聯，上海證券交易所副總經理闕波透露，繼滬港通和深港通後，滬倫通的可行性研究目前正全力推進，兩個交易所的交易機制、清算交收的安排，特別是監管法規、投資者保護等已進行了全方位梳理，合作原則和框架已達成共識，正就進一步的可行性進行研究，

截至今年8月底，滬港通累計交易金額已經超過3萬億元人民幣。上交所也會積極分享相關的經驗，配合深港通能夠爭取在11月份順利開通。

此外，闕波說，目前滬倫通的推進也在順利進行。目前已經把兩國證券市場的特點和優勢梳理一遍，把上交所和倫交所的交易機制，清算交收的安排，特別是監管法規，投資者保護，也進行了全方位的梳理和了解。

闕波說，關於滬倫通合作的原則和框架，兩個交易所基本上有了共識，現在正在做深入細致的進一步的可行性研究。“上交所也願意與各方共同探索國際市場與中國資本市場互聯互通的各種可能性，探索新的互聯互通方式和道路。”