📖 ZKIZ Archives

英全面寬松 美非農強勁：人民幣承壓

截至上周三（8月3日），人民幣對美元已連續7個交易日攀升，與中間價均創近一個半月新高，成交突破300億美元，創逾3周新高。然而，外圍環境仍在不斷發生變化——英國擴大寬松導致英鎊重挫、美元被動升值;隨後，上周五美國非農就業數據連續兩個月創下新高，美元再獲動力。這些變化對於人民幣而言，意味著什麽？

“對於2017年，英央行預期經濟增長將從原來的2.3%下降至0.8%，並且英央行大部分委員預期年底前利息將降至接近零。可以說，這些預期和舉措都將繼續對英鎊形成不利的因素，包括影響英鎊對美元的匯率。”FXTM富拓中國分析師鐘越對《第一財經日報》記者表示，美國非農數據走好提振年內加息預期，美元短期下行壓力消除。

截至北京時間8月7日記者發稿，美元指數報96.19，英鎊/美元報1.3070，美元/人民幣報6.6517。

強勁非農助長美元

7月美國非農新增就業人口25.5萬，預期18萬，前值28.7萬。失業率為4.9%，預期4.8%，前值4.9%。這次7月非農數據意義重大，能作為美國經濟持續複蘇的有力佐證。

5月時，由於電信行業罷工等因素， 美國非農就業人數僅僅增加了3.8萬人，此後甚至進一步下修至1.1萬人，十幾萬人瞬間“蒸發”，這也使得市場擔心美國重回蕭條。此後，6月非農就業人口又大增28.7萬人，創8個月來新高。盡管非農反彈，但此後公布的美國二季度GDP僅有1.2%，不及預期2.6%的一半，然而其中消費需求又成了增長亮點。

面對此前的一系列好壞參半的經濟數據，市場對於美國加息時點、美元走勢都極度迷茫，而且7月非農數據的再度走強也似乎驅除了部分擔憂。

分項來看，7月非農數據私營部門、制造業活力十足。私營部門就業人口增加21.7萬人，超過預期的17萬人。制造業新增就業0.9萬人，預期0.4萬人。

此外，7月勞動參與率62.8%，較6月增加0.1%，進入勞動力市場人數勞動力增加;平均每小時工資增長2.6%，預期2.6%。有分析師指出，在非農就業人口上升、平均周工時上升的情況下，小時工資環比增長仍較快，意味著美國非農就業需求回升。

數據公布後，美元走強，國債收益率上升，聯邦利率期貨市場隱含的9月加息概率從9%翻番為18%，11月概率為19.3%，12月為46.5%，加息預期上升。

不過，由於長期不確定性仍存，加之11月將進行美國大選，美聯儲此前仍將大概率持觀望態度，因此美元強勢暴漲的格局可能很難出現。

美聯儲達拉斯聯邦儲備銀行主席卡普蘭近期在接受《第一財經日報》記者專訪時表示：“無論短期的經濟數據如何，我更傾向於看長期趨勢。例如人口老齡化趨勢，全球債務對GDP的占比持續上升;此外，新興的顛覆性創新力量不斷崛起，新模式、新科技都沖擊著各個行業的運作模式和議價能力。 ”

因此，卡普蘭認為，即使短期經濟數據偶爾閃現積極向好，但“總體來看，上述趨勢會使得全球增速在很長一段時間內持續放緩。對於美聯儲而言，我們的政策回旋空間（加息空間）也很小，必須要更加謹慎。”

英鎊仍存下行空間

與美元的強勢形成鮮明對比，英國央行的強力寬松也讓疲軟的英鎊再度承壓。

上周四（8月4日），英央行7年來首次宣布降息25個基點，利率水平由0.50%下調0.25%。與此同時，央行8月資產購買規模擴大600億英鎊至4350億英鎊。

“其次，還增加購買100億英鎊企業債，預期政府債券購買將需要花6個月時間完成。與購買國債相比，購買同等規模的公司債可以帶來更多的刺激。”鐘越對本報記者表示。

在他看來，英國央行三方面出臺寬松政策向市場傳遞了非常強勢的信號，英鎊短時間內對美元下挫200點，並且對其他貨幣也紛紛走弱。此外，英國央行此次的政策寬松是預期英國的經濟陣痛將從2017年開始，而並不僅僅是現在，“可以說，這些預期和舉措都將繼續對英鎊形成不利的因素，英鎊對美元目前已經是多年歷史新低，如果下破1.30，預計將繼續打開新的下行空間。”

人民幣貶值壓力有限

縱覽美元和英鎊的走勢，各界也開始擔憂人民幣未來的走勢。

回顧6月24日英國脫歐公投結果出爐後，英鎊暴跌導致美元持續走強，人民幣則陷入一波跌浪。2016年6月27日，中國央行公布人民幣對美元匯率中間價報6.6375點，大幅貶值599點，為2015年8月13日以來最大降幅，創下6年新低。進入7月，人民幣跌勢未止，7月18日這天，在岸人民幣對美元匯率跌破6.7整數關口，創下2010年11月以來新低。眼下，英鎊和美元的走勢似乎與英國脫歐後的行情相似。

不過，主流觀點認為，人民幣中期貶值壓力有限。

從貨幣政策方面而言，中國央行專欄近期指出，將慎用降準工具。“若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。降準釋放的流動性越多，本幣貶值預期越強，就越是會促使投機者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環。”

從跨境資本流動而言，7月末，央行官方外匯儲備余額為3.2萬億美元，環比下降41億美元。“7月匯率計值因素的影響為+61億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降102億美元，降幅小於市場預期。”招商證券宏觀分析師謝亞軒稱。此前，結售匯差額也持續縮窄。

各大機構預計，下半年人民幣對美元仍將面臨下行壓力，但短期6.7仍是底線。渣打銀行預計，三季末在岸與離岸人民幣匯率維持6.70和6.7;野村外匯策略師預計，美元/人民幣年底將達到6.94的水平。