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最嚴監管來了也別緊張，互聯網金融至少三年內還是投資風口

劉雪兒 2016-08-05 14:36

文|劉雪兒 編輯|楊潔

從計算機專業工學學士到法律碩士，從金杜律師事務所合夥人到景林PE的創始及管理合夥人，黃曉黎身上總有種不安分的勁兒，她仿佛一個滿懷好奇心的攀登者，不斷找尋著更高的山峰。

黃曉黎在景林投資工作了六年，曾帶領景林投資進入了一流PE基金行列，管理基金達到70億元人民幣。韓都衣舍、紅蜻蜓、頤海國際（海底撈調味品）、樂視影業、滴滴、達達等，都是她曾投資過的明星項目。然而，2015年下半年，不安分的她又一次選擇了離開。

這一次，她創立了曦域資本，想打造一家專註於互聯網金融領域的精品基金。

“當時，景林投資無論是團隊還是業務都已經成熟了，美元和人民幣基金、VC和PE都有了。到了這個階段，我希望做出變化，去做自己更想去實踐的事情。”黃曉黎對創業家&i黑馬表示。

而現時的互聯網金融，正處於政策和監管的風口浪尖，P2P和校園貸等事故頻發，也讓它跌落到輿論的低谷。但是，黃曉黎仍舊看好它的爆發。金融業與互聯網結合隱藏的巨大潛力，專業金融從業人員的紛紛“下海”，大撥細分領域創業者的幾年歷練期，這些都讓她覺察到，時機已然來到。

曦域資本的投資策略非常清晰，專註投資成長初期的各互聯網金融細分領域的領先企業，一般為B輪左右投資。“我的基金只有幾億元的規模，投資六到八個不同細分領域的領先項目，平均單個項目投5000萬元左右，既有較好的分散，又可以從容做到精細管理。”

在策略的具體實施上，黃曉黎的邏輯是這樣的。“先對十幾個可投的細分領域排出優先次序，再通過項目調研和書面研究篩選出我最認可的模式，再把這種模式下我能看到的團隊都接觸一遍，鎖定領先的幾家詳細調研，最後精選出我認為潛力最大的企業。如果不是現在資本這麽冷，我還真無法不緊不慢地完全按照我的邏輯做事。”目前，黃曉黎已經投了牛股網、群星金融、米麽金服三個項目，都是細分領域中她認為國內領先的團隊。

可能因為投資策略非常清晰，黃曉黎很快找到了前海母基金和不少企業家做LP。“相當部分LP來自金融領域，他們了解這個行業的玩法和核心，對我的投資方法也很認可。”

然而，只擁有少數人的支持是遠遠不夠掀起大浪濤的。

在事件頻發與監管趨嚴的互聯網金融領域，政策導向是一面隱形的導航旗幟，在景林時擅長互聯網與大消費投資的黃曉黎，會在風起雲湧的大環境下做好互聯網金融項目的投資嗎？如何才能規避諸多風險在資本寒冬里淘到更多精品項目？

以下為黃曉黎口述，創業家&i黑馬整理。

曦域資本創始人黃曉黎

互聯網金融至少三年內都是投資風口

投資的核心就是要找到一個足夠大的市場，然後深紮下去才能發現更大的價值，互聯網金融就是我很看好的領域。

金融是個很大的行業，我梳理出的細分領域就有十幾個，供應鏈金融、消費金融、移動支付、證券、資管、保險、征信、資產證券化等等，每個細分領域都是萬億級的市場，出來的公司至少可期待百億市值。在“互聯網+”時代，金融與互聯網的結合，其實是以互聯網為代表的先進技術及互聯網思維，與傳統金融服務的結合。金融是電子化程度很高的行業，消費者通過移動手機消費和接受各種服務的習慣能夠很快倒逼傳統金融的移動互聯網化，並最終倒逼產品甚至整個金融服務體系的變革。這種結合能有效解決傳統金融由於成本關系達不到的小微企業和屌絲市場的問題，這些久旱的空白市場將依靠互聯網新技術，高效而低成本地迅速爆發起來。

另外，一級市場股權投資行業是沒有專門培養過投資金融行業人才的，投資TMT的年輕人更喜歡文化娛樂、消費和黑科技，金融相對來說就太枯燥了。在這個領域，缺乏能夠詳細剖析問題的合格的投資人，尤其是成長初期，財務數據還不是判斷依據時，這個領域的投資是最難下手的。

我很幸運，有金融方面經驗和人脈的積累，在做金杜律師事務所合夥人期間，就為太平洋保險、交通銀行、中國銀聯、海通證券、光大證券、新華信托等各類型的金融機構提供IPO、重組收購、產品創新和法律服務，對各種金融產品和環境變革都比較熟悉。在景林期間，也投了10多個互聯網金融項目，涉及財富橋、老虎證券、中量網等資產管理和證券等領域。

另外，現在我願意把互聯網金融作為全部投資方向，主要還是緣於互聯網金融人才正在成熟。

最早一批在這個領域的創業者，大多是互聯網人，主要模式有兩種，要麽做流量，靠工具或社交聚集用戶疊加金融服務，要麽做地推，在空白金融市場野蠻成長。那個時期，我很謹慎，不敢重投。因為我覺得，歸根結底，模式創新最終還要看成本和效率情況，信用建立和獲取的成本、風控是否有效，以及杠桿是否有風險等。要看到未來傳統金融機構和大流量平臺參與進來之後，這個模式是否還有競爭力，是否還能夠建立自己的壁壘仍能占據一席之地。

但現在不同了，隨著互聯網創業大潮的逐步演變，越來越多既懂技術又懂金融的人創業，互聯網和金融結合的團隊也不斷成長成熟，湧現一批高質量的創業團隊。就和當年電商剛興起一樣，找懂電商的人都難找，而現在已經有很充足的人才供給。互聯網金融大發展瓶頸到今天仍然是人，真正有能力創業的人、會監管懂監管的人、理解互聯網金融並掌握資源的人，這需要一個發展過程。

不管如何，一些剛剛成熟的團隊已經在互金各細分領域嶄露頭角，對於我，現在要做的就是按照既定投資策略慢慢篩選到他們。曦域也會緊隨這個大浪潮的腳步，就算三年之內只做這一件事情也足夠了。

B輪左右的項目是主投對象

我們的投資策略是，主要投B輪左右的項目。其中很重要的原因是，除了第一波互聯網金融創業者，大部分人都是在2013年-2014年進入互聯網金融領域的，這兩三年時間，市場正好篩出來一批公司。這些創業公司團隊的潛力與產品完整性都經過了市場的驗證，企業即將或者剛剛進入快速成長期，這個關鍵點上資本助力對他們很重要，可以支持他們去鋪渠道、做市場、做BD等等。

當然，我選擇投B輪也與整個市場有關。大家的錢很容易往前撲，或者投向後期的穩定收益，而現在主要投中間輪的基金很少。金融和互聯網結合領域專業性很強，這個時期財務數據還不能顯現價值，判斷項目是否在快速成長的初期並不是件容易的事，因此，投資競爭很少。競爭少市場冷，都能讓曦域有條件堅持那個簡單的投資策略：自上而下從容研究，自下而上從容篩選。

而對於互聯網金融成長初期的公司，估值一般在小幾億人民幣到兩億美金之間，離百億人民幣估值還有足夠的空間。對我來說，下降趨勢可控，上升空間足夠。事實證明，我已經投資的牛股王、米麽和群星金融在投後不久就實現了盈虧平衡，並開始逐步盈利。

未來誰具有領先地位？

通過連續的項目調研，我發現更讓我放心投資的互聯網金融企業，大都有一個共同的特點，就是他們通過技術做了一個低成本高效率的連接平臺，平臺上面直接服務於小微企業或消費者，平臺下面仍然與金融機構連接。就像我投的群星金融，它通過技術和互聯網思維做了一個服務平臺，快速低成本地將核心企業的信用傳遞給上下遊小微企業，讓小微企業快捷地通過供應鏈業務活動獲得低成本的融資，而其背後，以前似乎還沒變，傳統金融機構仍然通過其平臺提供資金多做業務，保理公司仍然為客戶做通道牌照業務，而核心企業和上下遊企業都獲得了收益。

米麽金服（麽麽貸）也一樣，將線下商家、消費者、線上風控連接起來，有效地獲得高質量的消費分期資產，後面的資金仍然由金融機構提供，它也是在消費者和金融機構之間做了有效連接，對消費者和金融機構都做了更好的服務。

監管趨嚴，互金過冬更難了

金融最終要通過風控能力賺取信用差價的錢，或者能賺到信用定價的錢，並且任何業務的基礎都是要算成本的，大量的金融空白市場不是傳統金融不做，而是成本太高做不了，現有有了新技術，可以做了才有解決辦法。而反映到創業項目上，很多人還沒搞清P2P的獲客成本與資金成本究竟是什麽，就跑去做了，當然會失敗。

比如前段時間引起熱議的校園貸問題，其實核心還是信用問題。企業設了再高的違約金，但用戶確實沒錢了又能怎樣呢？關註它是熟人借貸還是裸條借貸是沒有意義的，關鍵是商業模式中采用的方法根本不可能解決金融信用的核心問題。

金融永遠是強監管的，監管也是必要的，但監管如何把握技術性和節奏感就比較難了。希望監管機構不能簡單地一刀切，以免引發整個互聯網金融的系統性風險。另外，國內證券市場不大穩定，註冊制延後、新三板拒絕互聯網金融公司等，也會影響互聯網金融領域的創業。我比較擔心這樣發展下去，國內的資本市場會逐漸缺少好的供給。一些好的企業被擋在外面，上市資源價格會上升，真正做價值投資的機構會受到排擠。而對於金融行業來說，美國市場正在好轉，一些好的企業可能會尋求去海外上市，一些有價值的公司不得不賣身給有牌照的BAT，資源又會趨於集中，從而造成不良循環。

在這種背景下，曦域的投資領域主要是普惠金融類的，個人消費類的，以及一些金融科技公司，基本都是以技術為驅動力的，符合國家提倡的方向。畢竟我是律師出身，也會把握好度的問題。

對於創業者，我建議一定要去深刻理解監管，嚴守底線，做能夠創造價值對社會有意義且國家鼓勵的事。還有，資本市場一時半會不會好轉，大家要準備好過冬，要好好想想你的策略是否要調整，最好的公司才能拿到錢。但要學會居安思危，那些看得長遠、有戰略又行動謹慎、創造足夠高價值的公司，現在的機會屬於你們，你們有時間通過更公平的競爭脫穎而出，而不再讓資本壓得連喘息的機會都沒有。

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