上周，新三板最惹人註目的股票莫過於剛剛掛牌的神州優車(838006.OC)。神州優車是神州專車的運營主體，掛牌第一周估值就漲到450億元，排名新三板市場第二。
盡管神州專車去年虧損37億元並預計今年繼續虧損，但是仍然受到投資者追捧，交投活躍度排名領先，股價盤中最高觸及60元，比其最近一輪定增機構成本價溢價22%。神州優車的市場表現給其他拆VIE架構的回歸企業打開了想象空間。
神州專車掛牌後，服飾電商韓都衣舍宣布拿到掛牌函，新東方旗下在線教育網站新東方在線也向全國股轉系統遞交了掛牌申請。市場人士預計，在借殼監管收緊的背景下，會有更多的拆VIE企業選擇登陸新三板，將對新三板低迷的流動性有所改善。
神州專車殺入市值第二
上周，神州優車剛剛掛牌就受到投資者追捧。在三板做市指數連續17天下跌的背景下，神州優車股價從51元漲至59元，總市值達到450億元，排名新三板全市場第二，僅次於仍在停牌的九鼎集團(430719.OC)。
受到交通部《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》明確“網約車”合法地位的利好，周五，神州優車成交3376萬元，成交金額排名新三板全市場第二位，換手率接近在香港上市的神州租車(0699.HK)，做市轉讓盤中最高觸及60元。
中科沃土基金董事長朱為繹對《第一財經日報》表示，“從做市報價看，買一和賣一之間差價僅為1%，幾乎每分鐘都有成交。從成交金額和漲幅來看，神州優車得到投資者的追捧，做市商更願意做市，進而吸引更多投資者，形成良性循環。”
盡管神州專車業務去年虧損達到37.2億元，並入掛牌公司後預計今年仍將虧損15億元，但是，其作為國內“共享經濟第一股”，市場仍然給出超過400億元的估值，令神州優車位居新三板市值排行榜第二。
不過，這距離市場曾預期掛牌後千億元估值仍有差距。一位資深新三板投資者對本報記者表示，目前新三板市場十分低迷，還沒有掛牌即達到千億市值的先例，而神州優車屬於重資產互聯網企業，在資本市場還找不到對標公司，共享經濟模式能否實現還要看後續表現。
事實上，神州優車在新三板二級市場的價格距離掛牌前最近一輪私募定增價並不算太遠。今年5月，神州優車向17家機構投資者發行融資19.2億元，發行價格為48.8元，而7月22日神州優車掛牌當天收盤價55元僅比機構成本溢價12%。
值得一提的是，神州優車在股改後共完成3次定增，總共募集了56.3億元。在今年3月的首輪定增中，神州優車向包括6家做市商、阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司等機構投資者定向募集36.8億元，定增價格為41.6元。阿里巴巴隨後將股份轉讓給雲峰美元基金(Yunfeng SZ Investment)和雲嶺投資，以41.6元的成本計算，浮動收益率已經達到43%。
一家專註中後期的投資機構負責人對記者表示，拆VIE的回歸企業並不缺乏投資者，但是登陸A股市場需要考核財務指標和排隊IPO，因此會選擇先在新三板獲得公開的估值，再進行下一步資本運作。
據媒體報道，目前占有專車市場份額最多的滴滴出行今年4月的融資中估值在250億美元左右，另一家專車品牌易到用車則在去年10月公布的融資中估值10億美元左右。此前，易到用車CEO周航曾公開表示，易到將拆除VIE結構，準備啟動國內上市計劃。
拆VIE掛新三板成潮流
神州優車在新三板上順利掛牌，以及在二級市場的活躍交易也為其他包括回歸中概股在內的拆VIE架構企業帶來了想象空間。
此前，雖然有不少拆VIE公司在新三板掛牌，但在二級市場表現表現平平。去年11月掛牌新三板的婚戀網站百合網(834214.OC)雖然估值達43.5億元，但是7月以來只有6萬元成交。另一家拆VIE公司藥妝電商知我科技(836435.OC)盡管進入了創新層，但是沒有發生過交易，轉讓方式仍為協議轉讓。
朱為繹對記者表示，“神州優車掛牌時間跨度僅3個月，比登陸港股和美股所花時間少，也遠遠少於A股長達三年左右的上市時間，這將有利於吸引更多優質的中概股前來新三板掛牌。”他表示，如果新三板投資者門檻適當降低，神州優車成交量將會顯著提升。
7月29日，韓都衣舍電商集團公布已經收到新三板市場掛牌同意函，完成相關手續，將以韓都電商(838711.OC)的簡稱擇日掛牌，以“互聯網服飾第一股”登陸新三板。公司公開轉讓說明書顯示，公司2014年和2015年凈利潤分別為-3755萬元和3320萬元。
7月27日，股轉公司披露了新東方在線公開轉讓說明書，新東方在線是美國上市公司新東方(EDU)旗下的在線教育網站，其申請掛牌進度由此進入公眾視野。根據公開轉讓說明書，新東方集團持有新東方在線68%的股份，今年2月，公司以約26億元的估值獲得騰訊旗下機構3.2億元投資，公司同時宣布將在國內上市。
由於境內外資本市場估值懸殊，在分眾傳媒(002027.OC)、暴風集團(300431.OC)等公司的示範效應下，去年以來有40多家中概股啟動回歸計劃，不過，今年戰興板暫停和借殼監管新規的實施，給拆VIE公司回國上市的道路帶來波折。許多中概股的私有化基金期限較短，資金成本較高，如果不及時進入資本市場，基金退出將面臨壓力。
朱為繹對記者表示，神州優車的掛牌打開了新三板市場的發展空間，如果京東、奇虎360等高科技中概股未來能登陸新三板，將會增加新三板上的優質成長股，吸引新增資金入場，改善新三板成交低迷的現狀。
前述資深新三板投資者則認為，奇虎360等知名中概股暫時掛牌新三板或者分拆登陸新三板的可能性較大，這樣會迫使其他一心回歸A股的中概股公司放棄借殼的希望。但是，新三板的財富效應和流動性與A股還相差很遠，對於體量和社會影響力較大的回歸公司，監管者仍有可能網開一面。