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脫歐後 IMF再降全球增速預期:英國2017年下調近1%

英國脫歐可謂2016年的“黑天鵝事件”,這令全球金融市場慌了陣腳,也使得國際貨幣基金組織(IMF)再度下調全球增速預期。其中,英國的降幅可謂驚人。

7月19日,IMF發布最新《世界經濟展望》(WEO),相較於4月的預測,全球增長基線預測小幅下調(2016年和2017年預測的降幅為0.1個百分點,而在脫歐前預計上調0.1個百分點)。IMF將英國2016年增長預測下調0.2個百分點,下調幅度在2017年則接近1個百分點(0.9%)。與英國脫歐有關的預測調整集中在歐洲發達經濟體,對其他經濟體(包括美國和中國)影響相對較小。

值得註意的是,除了IMF得出的上述基線預測,其還分別得出了兩種不同的情景,分別稱為“下行”和 “嚴重”。“當前增速預期的調降幅度仍是基於國家層面的既得信息,但這顯然在‘後脫歐時期’是十分有限的,因此我們強調,脫歐後的實際影響會逐步發酵,在未來幾個月加劇經濟和政治不確定因素,這也可能加劇金融市場的沖擊,因此也可能產生全球溢出效應,出現‘下行情景’等。”IMF新任首席經濟學家Maurice Obstfeld表示。

英國脫歐催生不確定性

在英國6月23日投票支持脫歐之前,全球經濟大致按著2016年4月預測發展變化——多數發達經濟體的增長依然乏力,潛在增長率低,產出缺口逐漸閉合;金融和石油市場自今年2月中旬左右開始複蘇,一些大型新興經濟體(特別是巴西和俄羅斯)的經濟前景有所改善,使2017年全球增長預測相比今年4月的預測小幅上調。

然而,英國脫歐使得世界經濟面臨的一個重要風險變為現實。“因此,2016~2017年的全球前景已經惡化,盡管2016年初的經濟表現好於預期。這種惡化反映了不確定性顯著增加帶來的預期宏觀經濟影響,包括政治方面的影響。預計這種不確定性將損害信心和投資。”IMF指出。

金融市場最初反應強烈但基本有序。截至7月中旬,英鎊貶值了10%左右;股價雖有所回升,但一些部門的股價水平低於過去,特別是對於歐洲銀行;安全資產收益已經下降。

值得註意的是,英國脫歐後還產生了一些“漣漪效應”。管理資產規模超29億英鎊的英國標準人壽保險公司(StandardLife)房地產基金宣布暫停交易,因退歐後市場的不確定性使得基金贖回申請明顯增加;此外,意大利與歐盟委員會關於銀行債務重組談判陷入僵局的消息傳出之後,銀行違約概率激增,市場擔憂進一步加深,德銀股票大跌,意大利第三大銀行西亞納銀行(BMPS)的CDS價格飆升。

在當前的格局下,IMF得出的全球增速預測屬於其三大情景之一的“基線情景”,也是最為樂觀的一種假設,即歐盟與英國將達成相關安排,避免經濟壁壘大幅增加,金融市場不會出現重大動蕩,公投產生的政治余波有限。“但是,這種樂觀假設可能不會實現,顯然有可能出現更負面的結果。”IMF指出。

相比這一基線預測,IMF將全球經濟的其他兩種不同的情景分別稱為“下行”和 “嚴重”。在分析這些情景時,IMF采用了結構性模型方法,並對英國脫歐可能給全球經濟帶來的不利影響做出判斷。

在下行情景下,假設直到2017年上半年,相較“基線情景”,英國和世界其他地區的金融條件更為收緊,商業和消費者信心更低,因此,對消費和投資的負面影響比基線情景更大。此外,假設英國金融服務的一部分將逐漸轉移到歐元區,對英國經濟活動進一步產生不利影響。

同時,因全球避險情緒上升和金融條件收緊,這將對歐盟和其他國家產生溢出效應。因此,全球經濟受到的影響是,相比“基線情景”,2016年剩余時間和2017年的增長將進一步減緩。

IMF副總裁朱民近期在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,據IMF測算,在正常情況下,今後三年英國GDP累計會下降1.4個百分點;在極端情況下,即英國投資貿易大幅下降,今後三年英國GDP可能會下降5.6個百分點,包括房地產、消費等受到沖擊。

不過,IMF也表示,英國公投後,金融市場繼續趨於穩定,因此發生這兩種其他情景的可能性在不斷下降。

維持中國增速預期不變

此次,IMF維持對中國2017年的增速預測不變,將2016年增速上調0.1個百分點。而在4月的WEO中,IMF唯獨上調了中國;在美國,由於第一季度的增長弱於預期,因此IMF將美國2016年增長預測下調0.2個百分點,維持2017年預測不變。

“中國近期的政策支持使近期前景有所改善。2015年五次下調基準貸款利率,財政政策在當年下半年轉為擴張性,基礎設施支出回升,信貸增長加快。鑒於中國與英國的貿易和金融聯系有限,並且當局已做好準備采取應對措施,以實現其增長目標範圍,英國公投對中國的直接影響將可能有限。”因此IMF指出,中國的增長前景相比4月預測大體未變。

值得註意的是,最新公布的中國2016年第二季度GDP增長穩定,同比增長6.7%,與第一季度的增長率持平,超出絕大部分機構預期。

例如,野村證券將其對中國全年GDP的預測從原先的6.0%大幅上調到至6.5%,並預計三季度和四季度GDP增速分別為6.2%和6.5%(原先為5.7%和5.5%)。

野村中國首席經濟學家趙揚對《第一財經日報》記者表示,之所以上調全年增速預期,主要由於二季度GDP增速超出預期;此外,近期的洪水可謂是以自然災害去產能,在洪災後可能會帶來投資增速的複蘇。

不過他也提醒稱,此次數據超過預期主要原因還是在於房地產投資和銷售的拉動,同時政府主導的基建投資增速也維持較高水平。“但是,房地產的投資、銷售能否長期延續它在過去幾個月的強勢?我們認為不太可能,5月房地產投資增速已經見頂回落,6月則是持續回落。”

IMF建議,中國等新興市場國家政策制定者應加大力度防範全球金融持續動蕩和外部融資條件收緊。同時,必要時控制信貸過度增長,支持健康的銀行資產負債表,控制期限和貨幣錯配,以及維持有序的市場狀況。

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