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市場流動性充沛 SHIBOR跌至2個月新低

在臨近6月底時，因半年末銀行臨近考核時點，加之英國意外退歐對於整個金融市場流動性的巨大幹擾，導致上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)一度飆升。但進入7月份以來，SHIBOR幾乎全線回落，市場流動性的好轉也令業內普遍預計，短期內央行實施進一步貨幣寬松的可能性較小。

Shibor全線回升

7月12日，除1年期Shibor維持3.0500%外，其他利率水平延續了自6月29日以來的持續下跌趨勢。其中，3個月Shibor報2.9240%，下跌0.70個基點，創自5月份以來新低;7天Shibor報2.3190%，下跌0.40個基點;隔夜Shibor報1.9940%，下跌0.20個基點。

（7月12日Shibor利率）

Shibor利率的全線回歸，意味著資金回流至銀行系統，市場流動性穩定好轉。此前，在接近6月底的近一周內，Shibor出現連續走高趨勢，一方面半年末銀行面臨宏觀審慎評估(MPA)考核壓力，造成銀行間資金出現緊張局面，加之6月24日英國意外退歐公投事件也對市場流動性造成較大幹擾。

6月29日，銀行間資金市場一度出現時點性緊張局面，Shibor隔夜利率沖高至2.0380%，創近2個月新高，3個月Shibor也飆升至2.9630%，較目前水平高出0.39個基點。

在6月底Shibor不斷走高的同時，央行逆回購不斷加碼，以此來應對英國退歐和以及年中又逢月底等因素影響。銀河證券統計，自6月底至今三周來，央行連續凈投放, 逆回購總規模達到7050億，這一系列舉動引發市場猜測近期央行或將進一步降準甚至降息。

“在接近年中的關鍵時點，央行在公開市場積極應對資金面波動，以維護市場資金價格的相對穩定。”中信證券固定收益部在研報中寫到，英國退歐這一“黑天鵝”事件令市場避險情緒濃重，在推升美元指數的同時，還增加了人民幣波動幅度，後續央行預期采取降準或增加使用中期借貸便利(MLF)等貨幣政策工具。

但也有分析人士認為，央行有充足的“彈藥”來平抑貨幣市場的時點性、事件性波動。

短期內無進一步寬松需求

在全球金融市場劇烈變動，人民幣雙向波動再次增加的情況下，市場對於央行下半年是否會祭出進一步寬松政策的期待有所增加。但從Shibor走勢來看，進入7月上旬後，市場資金面趨於寬松，短期利率下降，退歐沖擊雖然仍在發酵，但力度逐漸緩和，業內人士觀察到央行正在適時收回多余短期貨幣，暫時無意借勢加大寬松力度。

此外，7月7日央行發布最新數據顯示，6月外匯儲備為32051.62億美元，較上月增加134.26億美元。今年3月開始，外儲扭轉了持續減少的局面，連續兩個月增加，上月掉頭下降後，本月再度增加。外匯儲備的回升反映資金外流壓力減小，國內資金面仍維持“穩中偏松”格局。業內普遍預期，短期內大幅寬松的可能性仍然較小。

澳新銀行認為，中國央行尋求降低貨幣市場利率的波動性，有跡象表明“央行反對維持過剩的流動性”。此外，工業生產者出廠價格的通縮狀態連續六個月有所緩解，減輕了央行實施進一步刺激措施的壓力。

但也有觀點認為，短期內我國“貨幣寬松空間和必要性有所增加”。中金宏觀在報告中提出，此前預測中國年內無需降息、降準1次，是基於英國不退歐、美聯儲加息1次的前提。從當前形勢看，該基準預測大體合理，但降準多次甚至降息的概率增加。央行應繼續執行現行匯率形成機制，在外圍不確定性上升的情況下，增加政策確定性。近日，官方多次公開強調繼續“實施穩健的貨幣政策”，業內預計，未來財政政策將持續發力，而貨幣政策短期發揮空間並不大。