📖 ZKIZ Archives

全球匯市這半年：日元逆襲、英鎊隕落 美元仍將稱王?

2016年已經過半，然而全球外匯市場的好戲仍在持續，其精彩程度不亞於任何一部好萊塢大片——疲軟3年的日元瞬間逆襲，對人民幣漲幅近20%;全球最為堅挺的英鎊遭遇“滑鐵盧”，驟然暴跌逾10%，且跌勢仍在持續；人民幣被動貶值的趨勢愈發讓人困惑。可以確定的是，上半年最後一個月的英國脫歐事件將在下半年持續影響全球匯市。

“英國脫歐將為市場帶來更多的不確定性，這應會讓美元全面走高，預期未來三個月美元將進一步走強（4-5%），包括美元兌亞太貨幣在內。歐元與英鎊還有更多下行空間。” 瑞銀財富管理投資總監辦公室分析師Teck Leng Tan預計。

脫歐“受害者”：英鎊短期難止跌

上半年來，英鎊走勢可謂沈穩，但英國脫歐後，不確定性將長期存在，因此這一望不到盡頭的悲觀預期直接使英鎊在最後關頭節節敗退。也就在7月6日，英鎊的下挫已經讓英國把全球第五大經濟體的位子拱手讓給了法國，而這輪下跌可能才剛剛開始。

據IMF測算，在正常情況下，今後三年英國GDP累計會下降1.4個百分點;在極端情況下，即英國投資貿易大幅下降，今後三年英國GDP可能會下降5.6個百分點，房地產、消費等將受到沖擊。如果匯率長期由經濟基本面決定，那麽英鎊長期貶值在所難免。

短線來看，本周英鎊大受打擊，英鎊/美元暴跌至1.28美元下方的31年新低，持續的退歐擔憂、國內經濟數據平淡以及對未來的降息預期共同推動空頭發力。而在6月23日退歐公投前，英鎊/美元仍徘徊於1.4879。

“整體不確定性不解除之前，英鎊難有逆轉機會。有可能出現低位的反彈和震蕩，但是整體的大格局顯然還是難以扭轉，” 易信金融總部中國區首席交易官孫宇對第一財經記者表示，技術走勢上，英鎊對美元周二大陰線擊穿前期低位，將市場下行空間進一步打開，周三盡管日內略有反彈，但是持續在低位運行意味著市場整體還是處於非常明顯的承壓之中。不確定性進而抑制了投資者對英鎊的興趣。

同時，下個倒下的多米諾骨牌可能是歐元/美元。“脫歐時間威脅到了歐元第一大經濟體匯率的穩定，”嘉盛集團Fawad Razaqzada對記者表示，在脫歐公投後，歐元/美元這個全球交易最廣泛的貨幣對觸及1.0910/15附近低點，自那之後展開顯著的反彈行情。如果脫歐憂慮進一步升值，可能像幾周前那樣沖擊歐元。美元同樣受到避險資金的提振，從而增添歐元/美元的下行壓力。

一枝獨秀：美元未來仍將稱王

近半年來，美元可謂起起落落。由於美聯儲在去年12月首次加息，美元在年初一度飆升至100.31的高位;此後，由於美聯儲遲遲不采取行動，美元指數逐步下挫至5月的92.62;在小幅反彈後，6月公布的美國5月非農就業數據大幅不及預期，美元多頭瞬間被打爆，美元指數跌落回93附近。

眼下，盡管脫歐引發的全球不確定性使得美聯儲加息預期持續降溫，但奇怪的是，此次市場對於美元的熱度卻不降反升，美元指數不斷攀升至96附近，而這一趨勢也料將在中期持續。

瑞銀預計，未來幾個月美元將上升4-5%，而美元歷來的避險功能也解釋了上述趨勢。布魯金斯研究所高級研究員、康奈爾大學教授艾斯瓦·普拉薩德此前便指出，美元及美元資產仍然是國際投資人熱衷的資產，這種熱衷在危機時刻更為明顯。他認為，金融危機其實強化了美元在國際貨幣體系中的主導地位，其他幣種避險功能遠不及美元。

此外，北京時間7月7日淩晨，美聯儲公布的6月會議紀要顯示，美聯儲對於6月加息仍持謹慎態度，委員認為需要等到英國公投結果和下一次非農就業數據(本周五)出爐之後，才能更好評判其對於全球金融市場以及美國經濟的影響。

“美元指數周三沖高回落，雖然還是在旗形調整上方，但是市場走高的意願和力度均比較低，暗示非農數據需要做出關鍵性指引，”孫宇對記者表示，退歐結果的出爐並未減弱不確定性，這意味著美元有望繼續受益於避險需求。在調整完畢之後，美元有望繼續上行。

弱者逆襲：日元升勢仍未了

如果要評2016年最佳貨幣，那絕對不是美元，而是在過去三年中狂瀉不止的日元。近半年來，日元對美元升值幅度高達16%，對人民幣升值幅度則高達20%，這一走勢可謂震驚全球。

日元的逆轉始於今年1月29日。當日，日本央行行長黑田東彥祭出負利率政策，日元一度貶值至121.67日元對1美元，但這只是曇花一現。自2月1日起，日元便開始狂飆，到2月11日創下111.06日元對1美元的新高，總計升值8.72%。截至北京時間7月7日17:00，日元持續升值至101日元對1美元。

日元的瘋狂漲勢更是讓日本財長麻生太郎坐不住了。在5月的G7會議財長會議上，麻生太郎認為，近期匯率市場出現了一些投機行為和單向波動現象，這種波動是不可取的。

瑞銀則預計，英國退歐公投之後，日元將繼續受益於避險情緒，不過不排除日本央行或限制其上行空間。瑞銀下調美元/日元的3、6和12個月預測分別至 101、104和107，此前預測在105、105和110。

堅定匯改：人民幣並未失控

脫歐預期兌現後，美元被動升值，而人民幣被動貶值的勢頭也有所加劇。7月6日，人民幣對美元中間價大幅下調263點，跌破6.68，創下2010年11月來新低;截至同日下午3點，離岸和在岸人民幣對美元即期匯率分別跌至6.7028和6.6898。市場開始擔心，難道人民幣的貶值趨勢失控了嗎?

客觀分析便可發現，變的只是外部環境，而人民幣背後的匯改力量始終未變。自去年“8.11匯改”引發全球匯市波動後，去年12月起，人民幣開始參考CFETS一籃子貨幣，而不再主要盯住美元，這又導致各界開始猜測，央行是否將默認人民幣貶值。

不過今年以來，人民幣匯改已經逐漸贏得公信力。IMF總裁拉加德在接受第一財經專訪時表示，“因為中國人民銀行的有效溝通，使得匯改產生的波動得到了穩定。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日也表示， “新匯率機制的公信力逐漸提升的主要原因，一方面是央行的市場溝通有顯著的改善，匯率政策的闡述與每日中間價基本一致，同時進一步強化關於資本流出相關規定的執行。“

其實，貶值只是“數據上的”，“基本面”相關數據及情緒並未惡化。民生證券海外研究負責人張瑜對記者表示，此次貶值與去年“8.11匯改”和今年春天兩次貶值的最大不同在於，基本面並未同步惡化;從結售匯來看，結售匯差額持續縮窄：5月銀行結匯明顯上升，體現私人部門持匯等漲的情緒有所緩解，結售匯差額縮窄，出口結匯率與進口售匯率背離縮窄。此外，最新公布的外匯儲備數據顯示，6月外儲3.2萬億美元，前值3.19萬億美元，本月增加135億美元，前值減少279億美元，可見資本外力壓力持續緩解。

展望未來，其實升貶本身並不重要，重要的是市場是否認為重要。人民幣過去跟隨美元被動升值的確過多，如果可以不引起過度的恐慌情緒與資本外流，讓匯率重回其原本功能定位，適度有序貶值其實並非壞事。