世事沒有如果，但會有巧合。上週分享港股最大市值的中移動（941）長升神話或不再，文章刊發當日，全球最大市值的蘋果公司（AAPL），公布上季業績，收入按年下跌，眾口一詞稱此為「蘋果神話破滅」。更神話的，是蘋果行政總裁庫克，竟把蘋果神話破滅歸咎於香港。連市值最大公司的總裁也不了解香港及自己公司，犯上分析謬誤，難怪有人也不了解香港及自己！不了解香港 以數據而論，蘋果有豐厚及穩定的毛利及利潤，毛利率保持約40%，利潤率持續多年在20%以上，收支結構清晰簡單；又有健康的財務狀況，四分之三資產是現金及可銷售證券，不影響營運下，亦足以償還借貸或回饋股東。但蘋果的市盈率卻僅10倍，較中移動的14倍及騰訊（700）的44倍更低，竟與滙豐（5）的10倍接近。故此，分析蘋果的收入及收入增長成了分析關鍵。蘋果每季業績公布，都隨附收入及銷售量的摘要數據，是找對了重點。找對了重點不代表分析就正確，蘋果總裁把收入下跌歸咎於香港，就跟一些人一樣，或是不了解香港。香港一向是轉口港，由早年的膠花、玩具、鐘錶、紡織品，到近年的名店、藥房，甚至上市集資及在先達買賣電話，香港都是擔當中轉站的角色。蘋果總裁是否不了解或高估了香港？了解香港的中轉站角色，再分析蘋果在香港的銷售下跌，或許反映蘋果已開發了不同渠道，不用經香港，已可銷售產品到用家手上，例如直接在內地出售產品；要不然也或許代表香港客戶及遊客，對蘋果產品的需求真是下跌了。假如一地區客戶對企業產品需求下跌，企業不去探求當中緣由，卻僅諉過於該區客戶，相信此不是待客之道！ 不了解自己 按年比較同季業績，蘋果在大中華的上季收入確跌了26%，是各區之冠，但假如就因此妄下判斷，指出問題所在全是大中華，就真是太天真、太傻了！如比較蘋果2016年度首兩季，會發現上季收入跌幅，整體是33%，美國是35%，歐洲是36%，其他亞太區更達42%，跌幅全都大於大中華的32%。為何蘋果總裁在美國，不說歐美在聖誕及新年後，都對iPhone的興趣大減約四成？過去數年，大中華成了蘋果收入的增長引擎，2015年收入增長28%，大中華的收入增長竟達84%。從地域來源分析收入，蘋果的大中華收入佔整體收入，在2013年只佔16%，在2015年及2016年首半年已佔四分之一；反之，美國收入佔整體收入份額，卻持續下跌，由2013年的45%，下跌至2016年首半年的38%。分析收入或銷售結構，除地域外，亦可從產品種類入手。或許不用分析，大家也知道蘋果是依賴iPhone賺取主要收入，但實際依賴多少？第一部iPhone是iPhone 2G，在2007年推出，iPhone的收入佔蘋果整體收入，由零開始，到2010年佔39%，到2013年佔53%，到2015年及2016年首半年佔66%及67%，iPhone的銷售對蘋果收入影響極大。蘋果或喬布斯善於破舊立新，成就iPhone近十年，成就潮流，成就蘋果王朝；但如沒有吸引的新型號、新產品、新潮流，是否成也iPhone，敗也iPhone？ 林智遠（Nelson Lam）執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||