齊來打大鱷 蔡東豪
2008-08-21 NExtMagazine十年前的今日，港府動用外匯基金入市買港股，理由是俗稱「大鱷」的對沖基金「聯手」狙擊匯市和股市，香港成為了他們的「自動提款機」，危害香港經濟，因此港府必須採取果斷的入市行動。
《蘋 果日報》在八月十一日刊出專題特輯，標題是《打大鱷內情十年後曝光》，訪問了一九九八年為政府殺大鱷的前金管局「女掌櫃」葉約德、前外匯基金諮詢委員會委 員李國寶、御用經紀之一的中銀證券副董事長馮志堅。雖然訪問內容沒有披露機密內情，但讀到三位當事人回憶當年打大鱷的緊張氣氛，可讀性依然甚高。文章深入 探討一個重要，但長期被忽略的課題，我為記者的原創意念鼓掌；美中不足之處是，這樣有原創意念的文章，只被放在內頁，全無宣傳，可見報章的高級編輯對缺乏 「猛料」的報導自信心不足，這是香港傳媒的悲哀。這是題外話，他日有機會再談。
該文章帶出一個重要問題︰港府入市最後成績是錄得一千二百億 元利潤，表面上贏了一仗，但取勝原因是運氣抑或策略？文章沒有下結論，但從訪問的字裡行間得悉當時入市決定頗為倉卒，事前欠缺周詳計劃。其中馮志堅指出， 港府一面持八月期指好倉，一面持有更多九月淡倉，形容此部署「好蠢」，反映任總對期指不夠熟悉，入市的信心亦是一般。
一直以來，我對政府動 用外匯儲備入市有「看法」，說得清楚一點，政府把香港金融市場在金融風暴中的處境，塑造為「政府打大鱷」、「香港金融保衛戰」等忠奸、敵我的對峙，我不盡 認同。當然，勝者為王，入市為政府帶來逾千億元盈利，成績驕人，但賺錢是否代表成功？出發點正確嗎？政府是否Right For The Right Reasons？我有以下四個具體問題︰
問題一︰政府怎可以一力咬定在股匯市興風作浪就是大鱷？市場上參與者眾多，負責交易的證券行必須為客戶身份保密，除了道聽途說，有誰能斷定當時衝擊聯繫匯率，大手沽期指的是大鱷？
我 在想，香港愛國愛港的富豪一向以「數口精」見稱，他們也看得出「自動提款機」的賺錢機會，他們有否加入戰團「合法地賺取利潤」？以口直心快見稱的李國寶指 出當年不少利益團體從中「攞着數」。有趣的問題是，東亞銀行「盤房」交易員職責上必須為銀行賺錢，嗅到賺錢機會，究竟他們有沒有參與？
問題二︰大鱷真的「聯手」衝擊香港金融市場？政府把金融風暴形容為一次有計劃的集體行動，有何根據？大鱷同行如敵國，有可能一同部署行動嗎？大鱷的一致行動，是因為他們同時間看到賺錢的機會，採用類同策略去賺錢。我較為相信是一群鱷魚發現了受傷的肥美大魚而已。
問 題三︰為何大鱷被定性為壞人，為香港人的公敵？二○○六年和○七年香港股市急升，對沖基金也積極參與，但從來沒有人抨擊對沖基金「炒高個市」。當市場出現 失衡情況，合法賺錢機會出現，對沖基金（或任何投資者）把握賺錢機會，這無不妥。這是弱肉強食的「森林定律」，跟「保衛家國」扯不上關係。
問 題四︰政府除了入市干預，真的別無他法？假使政府坐視所謂「危機」不理，恒生指數可能從八千點下跌至五千點甚至更低，可是這又有什麼問題？當藍籌股股價跌 至偏低水平，自然有投資者入市，包括上市公司和大股東進行回購。比方說，新鴻基地產股價一個月內下跌五成，而期間公司基本因素沒有大改變，管理層和大股東 會否驚惶失措？我看未必，他們可能視之為增持公司股份的機會；即是說，政府不入市，自有其他投資者趁低吸納，在某股價水平作出支持。
對沖基金也懂得計數，指數跌至一個低水平，有可能代表公司股價已跌至吸引價格，他們可能掉頭買入。我不認為恒生指數會永無休止跌下去。市場有自動調節機制，毋須政府操心。
政府的入市理由，是金融市場在崩潰邊緣，市民信心盡失，政府必須做一些事情。我提出相反情況，二○○七年股市升越三萬點，可能出現泡沫，政府有沒有責任入市沽空，阻止升幅，以防股市升得愈高，投資者日後跌得愈痛？為何政府的思維是股市可升，不可以跌？
蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。