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嘉能可報複性反彈大宗商品恐難言底

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4693362.html

嘉能可引發的全球大宗商品市場暴跌綿延數日，29日嘉能可股價終於展開反彈。不過，諸多分析人士認為，這一報複性反彈並不代表大宗商品的跌勢將就此止住，此刻入場還為時過早。

作為全球大宗商品貿易巨頭的嘉能可，在此輪大宗商品價格的下行趨勢中，其公司經營出現問題。財報顯示，今年上半年，嘉能可凈虧損6.76億美元，而去年同期則為凈賺17.2億美元；營業收入也同比下降25%至857億美元。同時，嘉能可凈負債也減至296億美元。

嘉能可表示，鑒於目前市況，公司將繼續推行債務削減，目標是截至2016年底前，將債務凈額由296億美元進一步削減至270億美元。為此，嘉能可采取了一系列措施，如停產控價、出清庫存以及剝離不良資產等。

然而盡管如此，市場似乎並不買賬。高盛表示，嘉能可的投資級評級將在中期內是安全的，但多數信用指標瀕臨投資級邊緣。最終，在外匯匯率穩定的情況下，如果現貨大宗商品價格進一步下跌5%，那麽，多數嘉能可信用評級指標將失去投資級信評。同時，高盛在其報告中指出，嘉能可減債和提振資產負債表的行動並不充分。

Investec也認為，嘉能可比同行業公司債務更高、資產利潤率更低，即便未來5年進行大規模重組，其債務水平仍將高於競爭對手。

Investec預計，如果大宗商品價格繼續下跌，那麽嘉能可的盈利將會“差不多徹底崩潰”，盈利只夠還債。在這種情境下，嘉能可的股東價值將會清零。

其實，經濟上行周期時，諸多礦業公司利用低成本債務融資，盲目擴張產能。如今遇到經濟增速放緩甚至下行時，盲目擴張的弊端即開始顯現。同時，目前全球大宗商品市場的疲軟態勢，也使得嘉能可債務承壓。

鑒於此，目前投資者多看空大宗商品市場，認為嘉能可的拋售行為將使得大宗商品市場繼續承壓，尤其是金屬市場。

不過，29日股市開盤期間，嘉能可股價扶搖直上，盤中一度上漲21.52%至83.39美元/股。截止記者發稿，嘉能可股價仍上漲16.28%至79.79美元。

花旗表示，給予嘉能可買入評級，並宣稱，如果股價出現進一步下跌的話，管理層可以選擇私有化。花旗認為，嘉能可的資產負債表並無太大的壓力，目前市場的拋售明顯過度了。嘉能可或選擇拋售資產來自救，而市場依然選擇忽視“公允價值”的話，公司也可以選擇私有化。

然而，分析人士提醒投資者，目前嘉能可的反彈可能屬於報複性反彈，一切都尚未平靜下來。

清溪資本合夥人司徒捷指出，此時的反彈多數為空頭回補，一般投資者或者股權投資者很少會進場。從嘉能可的危機來看，尚未得到解決，仍存在較高破產風險。借鑒以往經驗，部分主權基金可能會介入，以期扭虧為盈。

司徒捷認為，只有嘉能可危機得到最終結果，大宗商品市場才有可能穩定。投資者最好在此之前不要介入。

編輯：呂值渺

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