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在美國，債券天王葛洛斯能讓市場資金大挪移，英國也有一人能讓投資者隨之起舞。 先機環球投資英國股票團隊主管巴斯頓（Richard Buxton）是英國股市傳奇人物。 在股市超過三十年，他曾幫英國第二大資產管理公司施羅德的英國股票型基金（Schroder UK Alpha Plus，國內未引進）操盤，十一年報酬率達二六三％，以基金規模而言，勇冠同類型基金，登上英國股神之位。 二○一三年巴斯頓決定離開老東家，投身資產規模僅為施羅德七％的小資產公司先機環球（Old Mutual Global Investors），巴斯頓的名氣讓客戶跟他「轉檯」，帶走老東家二十七億美元資產。這一來一往，他一人讓先機環球成為去年英國資產規模成長最快的資產管理公司。 跟歐洲股神波頓（Anthony Bolton）相比，巴斯頓的成績單毫不遜色，兩人操盤重疊期間（二○○二至二○○七年）巴斯頓的年化報酬率為一六．六％，勝於波頓的一五．四％（編按：波頓的富達特別時機基金有六成投資英國股市）。 他遇金融海嘯反加碼大撿金融股賺逾一倍漲幅 在先機環球的辦公室，大片玻璃窗能俯視泰晤士運河與千禧橋上熙來攘往的遊客，巴斯頓接受《商業周刊》獨家專訪，他以濃厚的英國腔說，「我的績效不是前四分之一，就是後四分之一，很少在中間。」 這句話，充分展現出他的操盤風格：對於自己挑選的股票有堅定信念，看準了價值被低估的股票就重壓，不輕易放棄。 例如，金融海嘯時，他的基金報酬率曾經來到負三六％；歐債風暴後加碼被市場看壞的金融股，但隨後他的基金報酬率反彈達五○％，拉長投資期間來看總創造高報酬。 巴斯頓的客戶Liontrust多重資產基金經理人哈梭比（John Husselbee）指出，巴斯頓是少數能長年維持投資紀律，以長期投資方式創造高報酬的經理人。 他最成功的一戰是二○○八年金融海嘯期間，英國皇家蘇格蘭銀行（RBS）等銀行創下史上最大虧損面臨被收歸國有，保險公司所持有債券面臨倒債危機，金融股價應聲倒地，他卻危機入市加碼買進銀行股和保險股，總計重壓二○％的資金在金融股。 他當時的盤算是，英國政府將注資到銀行，損失遲早獲得控制，政府債台高築，更不可能全面將這些銀行收歸國有下市，而體質尚佳的巴克萊銀行則被錯殺，至於保險公司持有的債券就算倒債，以本身擁有的現金流不危及經營。 巴斯頓指出，「市場總是沒耐心等待這些銀行花數年消化壞賬，但是最終（它們）將回歸正軌。」在他眼裡，當時銀行股價淨值比已經低於歷史平均，但是銀行ROE（股東權益報酬）最終會因為打掉壞帳而拉高，股價一定會回升，一年後，這些金融股至少回報他一到三倍的漲幅。 他持股換股都比人少一旦買進最少擺三到七年 比起一般經理人至少五十檔持股，巴斯特僅持股三十五檔，他的理由是：持股檔數少可確保投資的都是最有潛力的企業。 巴斯頓說，「我不是trader（短期買賣者），而是長期投資者，只投確定看得到未來和成長的企業，投資年限長達三到七年。」他會花八個月到一年觀察、研究、拜訪企業，再花一年逐漸買進持股，他隨身攜帶一小張紙片，寫滿精心挑選的投資公司，不時拿出來翻看，確認是否為一時之選。 除非持股企業策略、競爭環境和團隊有變，他鮮少換股。他的基金週轉率約是三％（編按：此數據越低代表轉換股次數少，台股基金為一九四％）。其中有三檔持股他持有十三年。 但是，這也讓他基金短期波動度和風險較同類基金高。基金評等機構晨星（Morningstar）的報告指出，「巴斯頓的基金適合能忍受短期波動的投資者。」 由於集中持股，他甚至有能力成為大企業的前十大股東，讓他有本錢可以見到任何一家英國大企業的執行長，先機環球投資基金經理人馬薩吉（Stephen Message）指出，包含英國快速時尚品牌Next、保險公司英傑華、全球前三大藥廠葛蘭素史克和巴克萊銀行的執行長或財務長，都樂意跟巴斯頓碰面。 他投資前必親訪企業與管理階層開會年逾200場 巴斯頓敢重壓、長期持有，因為他有一項投資鐵則：必須見過企業執行長，否則不投資。 當多數經理人汲汲營營於每季財報數字和利潤率，他卻跟執行長談企業未來三到五年的策略方向，跟董事會確認執行長的績效是否跟長期策略綁在一起。 他到先機任職，第一個增加的職位就是「企業治理長」，這個角色專門幫他確認該被投資公司企業治理是否值得長期持有。 假設管理階層策略跟當初所談不同，巴斯頓會毫不猶豫賣出持股，最經典的例子，就是英國最大零售通路商特易購。 二○一○年五月，巴斯頓認為特易購在美國擴張將失敗，更無力招架國內新興的低價競爭者，即便持股七年，他毫不猶豫出清股票，十九個月後，該公司發布獲利預警，四年來股價跌掉一半。 沒有獨立的辦公室，他跟投資團隊坐在一起，桌上的螢幕比起旁邊同事都要小，比起時時看盤，他更相信出門拜訪企業。一年至少有兩百場跟企業管理階層的會議，一年至少跟手上投資的企業執行長或財務長碰面三次。 現在投資環境跟三十年前巴斯頓入行時早已不同，程式交易和財報估算工具比比皆是，這位英國老紳士卻仍相信最傳統的投資方式，因「成功的投資最根本還是在人與管理。」 五十歲時，他決定從五千多位員工的施羅德，跳槽到只有二百三十多人的先機環球，「我還剩十五年工作時間。」巴斯頓坦言，他思考好幾個月，最後決定挑戰自己的能耐。從一個大公司底下的明星基金經理人，變成一個肩負提升資產管理公司成長的要角，他的老派投資法能否成功，是英國資產管理界最令人關注的話題。 【延伸閱讀】巴斯頓：現在盛傳股債會下滑，就是買進機會 《商業周刊》問（以下簡稱問）：你曾經說要忍住出場的衝動，才能創造高報酬，你如何做到？ 巴斯頓答（以下簡稱答）：我不愛短期買進賣出，是個長期投資者，我不投資題材股，只會投資能看到未來有成長機會的公司，要有耐心，才能搶占市場短暫波動下挫的機會，未來聯準會一定會升息，現在市場風聲不斷，說債券價格會下滑、股市會下滑等，假設市場過度反應，這時就是買進的好機會。 當利率逐漸緩步爬升，我認為是好的，因我們不可能一直處在低利的環境。 問：你怎麼挑選下手買股的時間點？畢竟很難買在最低點。 答：你不能買在最低點，但是你可以逐漸在股價下跌時慢慢買進，我買了家建築公司Taylor Wimpey，金融海嘯市場衰退，我在它四十便士買進，後來在跌到二十五便士，現在一?八○鎊。 它之前用較貴的價格買進的土地已算入折舊，這讓它的淨值在五十便士左右，所以當我用四十便士買進時已是低於淨值了，二十五便士幾乎是淨值的一半，重點是價值，股價永遠可能可以再便宜，但是價值會讓我覺得這是買進的時間點。 問：今年初你認為石油已經到低點了，所以加碼石油股，但是現在你的持股比率下滑了，你是否沒那麼看好石油了？ 答：去年底石油開始下滑，我們調整石油持股，也賣掉其中一檔持股，現在沙烏地阿拉伯等國家的作為會讓石油在四十至七十元美元間，不會回到百（美）元，會減少shell（荷蘭皇家殼牌）持股，他們現在僅能損益兩平，所以我會減持該產業股。 問：這是多長的預測？ 答：五年內我都不覺得油價有太大起色。 | ||||||