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部署整理組合 東尼

2008-07-24  NextMagazine


當我檢視投資組合時,確實感到有點失望,成績從去年高位回落接近三成。雖然相比其他組合,可能已算不幸中之大幸,而且組合內的股票全以現金購買,並非像某些投資者般借孖展買貨。對於他們,實在愛莫能助。

我需要整理組合陣容,在十六隻股票當中,四間是金融股,滙豐及恒生所佔的比重最大,再加上宏利及中行,足佔整個組合的四成。以目前全球對銀行股的負面看法而言,似乎有點偏高。

但正因為大家看淡銀行股,代表其價格已被質低。我始終相信這些公司穩如泰山,只要警戒一除,股價便能反彈,甚至跑贏大市。大部分金融機構將在八月公布中期業績,到時便可知道我的看法是否正確。

不減持金融股

儘 管有不少人認為金融業的世界末日快臨,但至今仍未嚇倒我,因為它們實際上並無金錢損失!國際情況就似我們組合一樣,只不過是賬面上的減值,時間可令它們恢 復過來。股價必然有波動,會向下亦會向上,所以應該把股價當成是能帶來收入的資本,而非像物業一樣,樓價只是單純地用來買賣。

如果香港樓市下滑,對九成業主也不會構成重大影響,因為他們認為房屋的用途是居住多於炒賣。買賣物業不過是資產上的轉移,或現金的支出,樓宇的本質並沒改變,只是價格有所升跌。這個道理適用於股票以及其他資產,並非長期損失,只是短暫的價值變化。

在 美國的次按問題上,很多負資產業主並沒打算馬上放棄供款。其實,回顧○一年,香港很多銀行的債務總額也高於資產價值,但當時新的會計制度並未實施,所以他 們並不需要按市價估值手上的資產。故此我不打算賣掉手上的銀行股,它們是組合的基石,甚至有可能再增加比重。唯一例外是恒生,因為我已擁有滙豐,惟我會等 到中期業績公布後才作決定。

另外一類比重相對過多的是地產股,刻下組合有五間地產公司,計及太古的話更是六間。新地及恒地非常類似,可以整合,它們的財政年度剛於上月完結,所以我會等到業績公告後,可能在九月,才決定如何處理它們。

陽託完成使命

陽光房託已經完成其使命,跑贏大市之餘,派息又好,所以我會考慮沽貨,套現換入其他更具升值潛力的股票。另外兩間則是內房股,我一直認為中國房地產有升無跌,所以評價正面。磚頭和水泥一向是良好的長線投資,唯一要擔心的是公司有無能力借錢起樓,而我對瑞房和星獅很有信心。

另外,我有四隻中國股票是跟商品有關的。中石油和中石化都是出產石油產品,但受制於政府,要繳交高昂暴利稅,盈利縮減之餘,又要補貼煉油業務,被迫虧損。華能電力則因高煤價無法轉嫁用戶,就算增加了發電量,亦無補於事,正面臨虧蝕。中鋁則受限於變幻無常的金屬市場。

這四隻商品股票約佔組合兩成;我對如何處理它們仍毫無頭緒,我決定仿效英國約克郡的一句古老名言:「有懷疑時,靜觀其變」。我將繼續研究這問題,應該會在八月,待各大企業的中期業績公布之後便有決定。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
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