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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 11:29 編輯 長城汽車(2333) ：公司SUV新車型的陸續推出 作者：Annle Ni 投資要點 基本面驅動，股價或將繼續上揚：由於香港市場流動性增強、估值誘人，長城H股股價從年初至今已上漲近30%。盡管其H股股價強勁反彈，但長城的A/H股溢價仍保持在20%左右。我們認為受益於公司強勁的SUV銷量增長，以及一系列新SUV車型的推出，基本面驅動的H股股價上揚或將繼續。 SUV依然保持強勁的銷量增長：中國汽車市場表現疲軟，乘用車銷量同比增速從2014年全年的9.9%下滑至2015年1季度的8.95%。盡管如此，SUV依然保持了高速的銷量增長。今年1-3月，SUV銷量同比增速達48.8%。作為SUV市場的領軍者，2015年1季度，長城SUV銷量同比增速達54%。得益於SUV銷量的穩定增長，公司汽車總銷量在2015年1季度同比增長18%。作為長城最具代表性的SUV車型（占總體SUV銷量的60%），哈弗H6在2015年1季度的銷量同比增速達29%，連續三年成為國內最暢銷的SUV車型。同時，公司在2014年7月成功推出哈弗H2，並於2014年11月底在廣州汽車展上成功推出哈弗H1和H9。憑借市場良好反響，H2的月均銷量從去年8月份的約3,900臺穩步攀升至目前的約1.6萬臺。H1的月均銷量從去年12月份的約7,000臺增長至目前的約7,700臺。H9的月均銷量則穩定在1,800臺左右。 新SUV車型陸續推出：長城汽車從2014年下半年起就開始陸續推出新車型，以鞏固其市場領導地位。我們認為，哈弗H1，H2和H9分別針對市場不同的消費群體，既為消費者提供了更廣闊的購車選擇空間，也提高了哈弗H系列的市場競爭力。管理層宣布市場期待已久的H8車型（針對高端SUV市場）即將於今年4月在上海車展面世。由於H8的配置精良，我們認為，管理層預計的4-5千輛H8月均銷量過於保守。我們預測H8的月均銷量可達7.5千輛左右。此外，我們預計自動擋升級版的H2和H6，以及新版Coupe C將於今年上半年面世，同時H7（混合動力版SUV車型，針對中高端市場）預計將於2016年底起逐步貢獻銷量。 維持增持評級：鑒於公司SUV新車型的陸續推出以及哈弗H系列較高的人氣，我們認為，未來長城汽車SUV銷量仍將保持強勁的增長勢頭。鑒於公司SUV銷量的穩定增長（預計2015-17E年複合增長率為50%）和SUV銷量占比的提高（2015E-17E有望至85%-90%），我們把2015年汽車總銷量預測從105萬輛上調1%至106萬輛，把2016年汽車總銷量預測從135萬輛上調2%至138萬輛，把2017年汽車總銷量從184萬輛上調3%至189萬輛。我們把2015年每股盈利預測從人民幣3.93元上調2%至人民幣4.00元（同比增長約51%），把2016年的每股盈利預測從人民幣5.41元上調2%至人民幣5.54元（同比增長約38%），把2017年的每股盈利預測從人民幣7.98元上調3%至人民幣8.21元（同比增長48%）。目前的股價對應2015/16/17年的市盈率分別為11.3/8.2/5.5倍，我們將目標價由港幣57.1元上調至港幣64.4元；基於15%的上升空間，我們維持增持評級。 來源：申萬研究 |