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馬鞍山鋼鐵(323)業績點評:會計調整助公司維持盈利

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1786

馬鞍山鋼鐵(323)業績點評:會計調整助公司維持盈利
作者:李浩

動車輪短期內難以支撐公司業績。火車輪及環件一直是公司的拳頭產品,2014年毛利率達到17.16%,收入同比增長4.82%,車輪收入占到鋼鐵主營收入的2.5%。

目前,250km/H的動車輪已通過CRCC(中鐵檢驗強證中心)強證,現正處於60萬公里試跑階段,350km/H的高速動車組車輪已達到技術標準,同時,通過收購法國瓦頓公司,實現技術互補,公司有望在下半年開拓海外市場,但是,對於公司在2015年是否能將隨南北車實現“走出去”並貢獻利潤,我們強為還仍是未知數,公司的實力和技術雖然都符合標準,但相比國外成熟的技術而言,缺乏正式運營的經驗,而且,在一帶一路初期,盈利壹否不是衡量國產設鄠出口的標準,作為一帶一路排頭兵的南北車出海的最關鍵問題在於安全。公司可能通過技術積累和實驗,先逐步實現國產替代進口,最終再實現出口,這將是一個度長的過程。

2014年業績符合預期。2014年公司營業收入同比減少19%至598億元,歸屬於上市公司股東凈利潤同比增長40.3%至2.2億元。凈利潤同比大幅上漲的原因:通過調整固定資產折舊年限,增厚凈利潤3.38億元。

四季度凈利潤環比有所改善。第四季度營業收入同比下降11.8%至153.9億元,毛利率環比提升0.9個百分點至9.5%,毛利有所好轉的原因:四季度板材價格較好。

行業需求下滑使得主營業務表現欠佳:公司主要產品中,板材毛利率增加3.61個百分點至8.84%,其他產品中毛利率基本維持不變,型材/線棒材/火車輪及環件毛利率基本維持不變。

維持“中性”的投資評級,維持目標價HK$2.32不變.我們強為公司在2015年在傳統業務及車輪業務方面難有突出表現,繼續維持“中性”的投資評級和目標價HK$2.32不變,15/16年EPS分別為0.04/0.05,目標價對應2015年PB為0.60x。

來源:交銀國際
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)

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