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馬鞍山鋼鐵(323)業績點評：會計調整助公司維持盈利 作者：李浩 動車輪短期內難以支撐公司業績。火車輪及環件一直是公司的拳頭產品，2014年毛利率達到17.16%，收入同比增長4.82%，車輪收入占到鋼鐵主營收入的2.5%。 目前，250km/H的動車輪已通過CRCC(中鐵檢驗強證中心)強證，現正處於60萬公里試跑階段，350km/H的高速動車組車輪已達到技術標準，同時，通過收購法國瓦頓公司，實現技術互補，公司有望在下半年開拓海外市場，但是，對於公司在2015年是否能將隨南北車實現“走出去”並貢獻利潤，我們強為還仍是未知數，公司的實力和技術雖然都符合標準，但相比國外成熟的技術而言，缺乏正式運營的經驗，而且，在一帶一路初期，盈利壹否不是衡量國產設鄠出口的標準，作為一帶一路排頭兵的南北車出海的最關鍵問題在於安全。公司可能通過技術積累和實驗，先逐步實現國產替代進口，最終再實現出口，這將是一個度長的過程。 2014年業績符合預期。2014年公司營業收入同比減少19%至598億元，歸屬於上市公司股東凈利潤同比增長40.3%至2.2億元。凈利潤同比大幅上漲的原因：通過調整固定資產折舊年限，增厚凈利潤3.38億元。 四季度凈利潤環比有所改善。第四季度營業收入同比下降11.8%至153.9億元，毛利率環比提升0.9個百分點至9.5%，毛利有所好轉的原因：四季度板材價格較好。 行業需求下滑使得主營業務表現欠佳：公司主要產品中，板材毛利率增加3.61個百分點至8.84%，其他產品中毛利率基本維持不變，型材/線棒材/火車輪及環件毛利率基本維持不變。 維持“中性”的投資評級，維持目標價HK$2.32不變.我們強為公司在2015年在傳統業務及車輪業務方面難有突出表現，繼續維持“中性”的投資評級和目標價HK$2.32不變，15/16年EPS分別為0.04/0.05，目標價對應2015年PB為0.60x。 來源：交銀國際 （註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考） |