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石油戰爭：地緣政治下的博弈，未來油價波動區間在哪？

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-2 08:25 編輯

石油戰爭：地緣政治下的博弈，未來油價波動區間在哪？
作者：趙辰


1.地緣政治決定了油價走勢

“如果你控制了石油、你就控制了整個世界”——基辛格

過去半年，國際油價出現了破壞式的下跌，最大跌幅都接近70%，可謂“步步驚心”。一時間對原油暴跌的各種解釋也是眾說紛紜、莫衷一是。但據筆者觀察基本還是局限於傳統的供需分析，如段首基翁所言，對於原油如此重要的大宗商品，無論其漲跌背後都有極為深刻和複雜的大國博弈的背景，遠非單純的供需就可以解釋。

因此，我們下文將主要從地緣政治這個視角解讀原油為何會在14年出現暴跌，而未來油價的波動區間又在哪里？

1.1 本輪油價下跌背後大國博弈非常明顯

雖然目前業內公認原油市場存在著供過於求，但其實從數量級看過剩程度也不過就100萬桶/天左右，對42億噸的存量而言，基本就是滄海一粟。據此就導致價格有如斷崖式的暴跌，實難服眾。而且本輪下跌的很多核心驅動力都明顯的體現出了大國政治在背後的博弈，根本無法為供需所解釋，僅舉幾例，供諸君評鑒：

1.美國原油出口：其實本輪原油暴跌從供給端看，最核心的驅動因素就是頁巖油革命帶來的產量暴增，但由於以前美國禁止出口，影響還是僅限於美國本土，導致美國本土原油嚴重供過於求。所以從11年開始代表美國本土的WTI油價就長期低於代表全球的Brent油價10美元/桶以上，但即使如此美國當時也沒有出口原油。

可是14年底，在國際油價暴跌至60美元，WTI和Brent已經基本接軌，部分頁巖油企業甚至出現破產的大背景下，美國商務部卻令人大跌眼鏡的放開了原油出口，該行為無疑於是在油價的傷口上撒鹽，用意何在，發人深思；

2.沙特的強硬態度：OPEC作為控制原油主要供給的卡特爾組織，天然有保證油價穩定的職責，而沙特作為OPEC的龍頭大哥更是對維穩油價責無旁貸。可同樣令人費解的是沙特有如站臺般的不斷強調絕不減產，甚至還提出“油價20美元也可承受，現金成本僅為4美元”等唯恐天下不亂的極端言論，基本每次表態都帶來一輪油價暴跌。

而且沙特說到做到，帶動整個OPEC在1月份日均增產3千萬桶，完全抵消了頁巖油潛在減產對供給端的沖擊。逆勢增產，不得不說沙特在打壓油價上也是“蠻拼的了”（至於市場盛傳的沙特是借油價下跌清理門戶，打壓頁巖油，我只能呵呵了。建議大家看一下美國在中東的駐軍圖，身處美國大兵的臥榻之側，沙特豈敢有不臣之心，否則伊拉克就是前車之鑒！）；

3.EIA的庫存指標：美國能源署(EIA)公布的庫存指標在本輪油價下跌中也是頗多槽點，基本每次原油出現反彈跡象時，EIA就頗有默契的公布庫存指標超預期。

尤其是1月底坐落在巴黎的IEA（國際能源署）發布報告下調15年原油產量預測，導致油價反彈，隨後EIA就公布美國庫存創出歷史新高，直接把油價在1天之內打下來8%（補充一點背景知識，IEA公告不久，法德兩國元首就奔赴莫斯科和普京大帝商談和平解決烏克蘭危機，並最終達成停火協議，而其後油價就基本趨於穩定，圍繞油價背後的暗流洶湧，只能說“你懂得“）；

從上文分析可以看出，本輪油價下跌雖然體現了“否極泰來、盛極而衰“的周期規律，但其打破均勢的核心驅動力卻是來自於地緣政治背後的大國博弈。

本輪下跌中，美國聯合中東國家打壓油價之心已經是昭然若揭，而美國舞”油價之劍“，其意就恐怕就是在敲山震虎，打擊俄羅斯。俄羅斯去年3月挑起烏克蘭危機，吞並克里米亞可以說徹底打破了歐洲的戰略均勢，點燃”石油戰爭“的導火索，國際局勢也從此進入多事之秋！

2.從“克里米亞”到“石油戰爭”

2014年最大的地緣政治變化就是烏克蘭危機，其蝴蝶效應影響之大之深，恐怕遠遠超過大家的想象。過去10年，俄羅斯隨著強人普京的上臺和國際油價高企增強了國家實力，進入了新一輪的戰略擴張期。

2000年打贏了車臣戰爭，2008年在奧運期間出兵占領了南奧塞梯，同期西方世界選擇了綏靖、一忍再忍。但14年俄羅斯吞並克里米亞則徹底突破了歐美“是可忍孰不可忍” 的戰略底線，冷戰時期的“紅色警報“再度在歐洲響起，“石油戰爭”也徹底拉開了大幕。

2.1 克里米亞是俄羅斯永遠的心結！

當我們展開世界地圖，就不難發現俄羅斯這個誕生於北方極寒之地的巨大國家一直都面臨嚴重的“海洋困境”。其面向北冰洋的漫長海岸線終年被寒冰所包圍，可用的出海口極為有限。

早在300年前，彼得大帝就曾富戰略地說過：“俄國需要的是水域”。因此俄羅斯人從莫斯科大公國時代開始就一代代的為追尋大海不斷流血犧牲，甚至為了波羅的海東端的寒冷出海口—聖彼得堡，都不惜與北方勁敵瑞典連年血戰。那麽克里米亞作為其領土邊緣唯一直接面向溫暖海洋的出海口，並且扼守住歐亞兩大洲的咽喉，對俄羅斯的意見就更是不言而喻了。

葉卡捷琳娜女王在長達40年的統治期內，連續發動了9次俄土戰爭才最終將其征服。以至於在她晚年回顧畢生成就時都驕傲的說道：“我兩手空空，來到俄國，現在我終於給俄國帶來了我的嫁妝，就是克里米亞” 。



2.2 第一次“克里米亞戰爭”打斷了俄羅斯的國運

俄國第一次吞並克里米亞，恰逢其打贏了如日中天的拿破侖，成為歐洲反法聯盟的盟主和歐洲陸上第一軍事強國。其時俄皇甚至宣稱：“俄國的君主是全歐洲的主人，沒有一個國家敢於擋住俄國的道路”。

因此強大的沙俄開始以克里米亞這個天然良港為跳板，不斷對近東鯨吞蠶食，在巴爾幹半島和中東擴大其影響力，甚至妄圖染指聖城—耶路撒冷，國運也達到了頂峰期。


但俄羅斯的日益做大最終引起當時世界霸主英帝國的不滿，為了抑制其領土野心，不惜聯手百年宿敵法國發動了人類歷史上第一次現代戰爭——克里米亞戰爭（歷史何其相似，無非是老大換了而已）。

在付出了數十萬人傷亡和總司令雙雙陣亡的代價後，英法聯軍終於攻下了克里米亞的塞瓦斯托波爾要塞。經此一役，俄羅斯被徹底打斷了本來昂揚向上的國運，從此一蹶不振，逐步淪為歐洲二流國家，直到十月革命的一聲炮響（前文放出豪言的沙皇尼古拉一世也為此飲恨服毒自殺）。

2.2 克里米亞風雲再起！

1954年，蘇共領導人赫魯曉夫將克里米亞作為“象征永恒友誼的禮物”送給了烏克蘭，當時的無心之舉，卻在蘇聯解體後成了俄羅斯心頭永恒的痛。

失去克里米亞不但導致一代代俄國先輩的鮮血白流（9次俄土戰爭，二戰時期克里米亞也是僅次於列寧格勒和斯大林格勒的絞肉機），同時俄羅斯最強大的黑海艦隊也駐紮在克里米亞，核潛艇發動機等核心軍工企業也修建在其周圍。

無論是從情感上還是地緣政治上，俄羅斯都無法割舍。而近年來美國因為次貸危機和阿富汗戰爭而實力大損，並且為了抑制中國崛起，全球戰略重心東移“重返亞洲”。這給了俄羅斯可乘之隙，通過挑起烏克蘭危機，正式吞並了克里米亞（萬一等到下屆好戰的布什家族再上臺，就更沒機會了）。

但對於西方世界來說，克里米亞也意義重大，其地理位置正好扼住了俄羅斯黑海艦隊通往大洋的咽喉。重新掌握克里米亞，俄羅斯的軍事實力就能輻射到巴爾幹半島和土耳其、敘利亞等近東國家，尤其是在中東的影響力將大大增強。而中東又集中了全球70%的原油儲備，是美國掌控全球霸權的核心區域，絕對無法容忍他人染指，因此最終選擇以石油戰爭的形勢反制俄羅斯。

2.3 石油戰爭正式打響

克里米亞危機雖然貌似俄羅斯先勝一局，但大國政治最終還是實力說話。俄羅斯雖然軍力強大，但經濟上過於依賴能源，80%的出口、70%的GDP和50%的財政收入都來自於能源，在國際分工中已經淪為與沙特類似的純資源國。美國總統奧巴馬稱其為“什麽都不能制作的國家”，老牌參議員麥凱恩更是將其比作“偽裝成國家的加油站”。

因此油價就是俄羅斯經濟的死穴，通過油價暴跌，短短6個月俄羅斯外匯儲備就下降了20%，匯率貶值50%，即使國內數次加息，利率提高到了17%，核心通脹率依然漲至15%，其經濟“一夜回到解放前”，美國通過石油的非常規金融戰扳回一局。




3.俄羅斯成本決定了油價下限為40美元/桶

如前文所述，油價暴跌的導火索在於俄羅斯，但也恰恰是俄羅斯的現金成本決定了油價無法長期低於40美元/桶。畢竟美國的目的在於削弱俄羅斯，迫使其退出烏克蘭，甚至是克里米亞，但絕非是讓其國家破產，以至孤註一擲，走上軍國主義的道路。

否則以普京的強人個性，烏克蘭就難免一戰，甚至不排除會全面倒向中國，這將極大提升另一個潛在競爭對手的實力，尤其是軍事潛力，這也不符合美國的國家利益，畢竟茍能制侵陵，豈在多殺傷。

3.1 俄羅斯的現金成本基本在40美元

對於俄羅斯油田的成本，我們累計統計最大的5家公司，占比高達64%，依照13年年報，其現金成本基本都在40美元/桶以上。而且考慮到俄國在油價暴跌前，出口關稅高達35美元/桶，油企的單桶盈利都在20美元左右，也可以反證其完全成本應該在40美元/桶左右。

由於俄羅斯油田非常老化，嚴重依賴壓裂等增產方式，一旦停產基本油田就面臨報廢的風險。因此在油價下跌初期，俄國油田一般是選擇硬扛，不會減產。但如果油價長期低於40美元，並使得油企形成一致預期，幾年現金虧損的錢都可以打一口新井的話，停產就是最理性的選擇，屆時會出現大面積油田報廢，這無疑是俄羅斯經濟不能承受之痛。





3.2 美國對低油價的承受力很強

與俄羅斯不同，石油並非美國的支柱產業，其主要的經濟增長還是依賴於消費，油價下跌可以提高普通美國民眾的可支配收入，有助於消費增長，對經濟利大於弊。而受負面影響的主要集中在能源行業，尤其是頁巖油相關行業，但其僅占美國經濟總量的1%，影響非常有限。

目前大家關註的頁巖油企業破產，更多的還是集中在少數高成本區塊。據我們統計,大多數頁巖油企業的成本還是在45美元左右，所以只要油價在40美元以上，其生存並不是問題。



3.3 政治博弈決定了低油價的長期化

從美國國內政治看，執政的民主黨代表的是中產階級利益，不像代表石油寡頭利益的共和黨那麽樂於推動油價上漲（上一輪油價暴漲就在小布什手中實現的）。所以上臺之後就大力發展頁巖油氣，降低能源成本，促進制造業回流，用以提升就業。低油價不但普惠美國百姓，符合其施政綱領，而且相比伊拉克“流血換石油”式的熱戰，依靠壓制油價的金融戰成本更低。

即使國內油企有所損失，但考慮到戰爭是解決政治爭端的最高形式，如果能夠借助“石油戰爭”徹底拖垮俄羅斯，這些付出都是值得的。而俄羅斯在強人普京領導下也不會輕易低頭，畢竟二戰兵臨莫斯科城下都挺過來了，目前還遠未到山窮水盡的程度，所以這也就決定了本輪的低油價恐怕會長期化。

4.遏制中國決定了油價的上限為60美元/桶

相比俄羅斯的近憂，其實美國更擔心還是中國的遠慮，畢竟未來20年，中國才最具備挑戰美國全球霸主地位的綜合硬實力。而我國戰略上最大的軟肋就是能源安全，目前每年進口原油超過3億噸，進口依存度高達60%，而且一半以上來自於美國控制的波斯灣，在石油領域我國可謂毫無戰略縱深可言。

一旦發生戰爭，海上油路被封鎖，我國的原油儲備僅夠支撐1周，空有飛機大炮，也只能不戰而亡。因此誰掌握了中國的能源通路，誰就扼住了中國的喉嚨。



4.1 美國已經扼守住我國海上進口油路

12年美國提出 “重返亞洲戰略”，加強了在馬六甲和關島的軍事存在，重建了菲律賓的蘇比克軍事基地，根本目的就是構建圍繞中國的第一島鏈，扼守住我國從中東進口原油的海上通道。

考慮到目前我國海軍還不具備遠洋護航能力、在主要的能源產地中東和運輸的戰略要津馬六甲又沒有軍事存在，所以能源安全短期還是只能仰美國鼻息，受制於人！





4.2 非中東產油國成本基本在60美元/桶以上

過去幾年，我國為了降低對中東和馬六甲的進口依賴，大力拓展亞洲、非洲等其他油源，整體上中東油的占比已經從80%下降至目前的50%。但是整個拉美和東南亞的的現金成本大體都在60美元以上。

所以，將油價長期維持在60美元以下，可以壓制這些不受美國控制產油國的生產潛力，從而進一步提高中國對中東石油的依賴度，強化第一島鏈對中國的控制（如果大家還覺得我陰謀論的話，想想以下這些事實吧：索馬里海盜、蘇丹政變、黃巖島危機、釣魚島危機，幾乎就是圍繞我國設立的TPP協議，堅持認為油價就是簡單由供需決定的，真的是有點圖樣圖森破了，呵呵）


4.3 遏制中國決定了油價的上限

綜上，我們可以看到將油價壓制在60美元/桶以下，可以遏制主要非中東產油國的生產潛力，使得中國在能源安全領域更難擺脫對中東和馬六甲的依賴，因此也成為決定油價的上限。

5.“石油戰爭”影響深遠

本輪緣起克里米亞危機的石油暴跌，其實就是一場沒有硝煙的戰爭，徹底改變了全球的格局。俄羅斯點燃克里米亞這個火藥桶，取了實地但也失了外勢，中期的得失實難判斷。美國雖然打贏了貨幣戰，但戰略重心卻被迫再次西移，重返亞洲戰略短期難以實施。目前國際形勢有如三國，魏國雖強也無力同時挑戰吳蜀。俄美鷸蚌相爭，中國則漁翁得利，成了實際上的最大受益者。

5.1 美國主導的“單極世界”有望終結

蘇聯解體後，全球格局就進入了實質上的以美國為主導的單極世界，天下再無抗手。美國全球霸權的核心基礎就是美元本位制，美國依托於強大的軍力控制了中東的石油資源，為美元背書，使其成為全球貨幣，在金融上控制了全球。

客觀上通過對全球征收鑄幣稅，也具備了不勞而獲的基礎。這也直接導致了其經濟結構重消費，輕生產，而相應的貿易和財政都出現嚴重的雙赤字，越發依賴海外美元回流輸血和廉價進口商品，這點非常類似羅馬帝國的後期。 古語有雲“生於憂患，死於安樂”，其過度註重消費導致的經濟失衡，最終威脅到美元本位制的基礎，削弱了美國的國力，為石油戰爭的爆發埋下了禍根。

08年金融危機導致美國元氣大傷，原有經濟模式已經難以為繼。因此奧巴馬政府上臺後，就一再強調制造業回流，並且通過打壓俄羅斯和歐元，造成海外美元回流，進一步鞏固美元全球貨幣的地位。

但從人類歷史上看，在產業升級的道路上開倒車，從未有過成功的先例，而且本輪油價暴跌也削弱了其通過頁巖油氣革命帶來廉價能源的成本優勢。而美元本位又受到中國人民幣國際化的挑戰，全球老大的控制力在變弱，越來越hold不住局面。這也直接導致其面對伊斯蘭世界的挑戰，雖然強撐龍體，打贏了兩場力不從心的戰爭，但也疲態盡顯，最終還是無奈的退出了伊拉克和阿富汗。

而且戰爭再次暴露了美國作為民主體制國家，難以承受人員的大量損失，不夠“鐵血”也成為其稱霸世界的硬傷。這也引得地緣強國俄羅斯打響了反抗美國的第一槍，雖然翻臉導致了石油戰爭，但“始作俑者、其無後乎”，未來全球恐怕將更為動蕩，單極世界也將逐步走向終結。

5.2 中國成為最大受益者

作為全球最大的原油進口國，油價暴跌將大幅降低我國的進口成本，每年的油價紅利高達到7000億元。並且由於俄羅斯在本輪油價暴跌中受的內傷極重，又和歐洲反目，其能源的主要出口將不得不轉向中國，這將極大改善我國的能源安全（前期洽談了10年之久的天然氣大訂單的正式簽約就是明證）。

並且隨著俄國對我國經濟上依賴程度的提升，我國通過上海合作組織在中亞擴大影響力，進一步獲取石油資源，甚至是和俄國在尖端武器上開展合作，都是很有可能。恐怕時點就在美國加息以後，屆時盧布應該是更扛不住了（雖然俄國對成為中國的小兄弟，恐怕心里滿滿的都是淚啊）。

行文至此，筆者不得不慨嘆一下國運。過去30年，中華民族的偉大複興有如神佑，每到關鍵節點，總有貴人相助。

90年代末，正當我們還深陷亞洲金融危機的泥潭時，“9·11”危機爆發，美國的全力反恐給了中國長達10年的黃金戰略發展期。2012年美國從伊拉克撤軍時，驀然回首，中國已經從只占美國GDP八分之一的小兄弟，成長為經濟總量占美國60%的大家夥，而且主要工業品產量都遙遙領先世界。

這才有後來美國急吼吼的提出重返亞洲，全面遏制中國，從黃巖島危機到釣魚島危機，再到香港“占中”事件，一波未平一波又起，我國周邊的地緣政治本來已經極度惡化。但這次石油戰爭又冥冥中再次幫了中國，導致美國複而不蘇，俄國窮而不倒，外部環境得到極大改善。

6.“一帶一路”將決定未來世界格局！

目前的世界格局有點像一站爆發前1913年的歐洲，老大雖然號稱日不落，但已經日漸衰弱。與此同時老二又勇猛精進，野蠻成長，但自身資源有限，而且作為後發國家，生存空間並沒有隨實力同步增長，甚為苦惱。偏巧身邊還有一個血海深仇的全球老三，樂於充當老大“離岸平衡手”的急先鋒，死死封住我們的東進之路，我國的周邊也成了大國角力的中心。

以史為鑒可以知興替，惠王到昭王時期的秦國面臨與我國類似的困境，被山東六國（G7）的合縱戰略（第一島鏈）所束縛，當時的應對之策就是遠交近攻，以“連橫”破“合縱”。而目前形勢下，我國的連橫之策就是“一帶一路”。可以說這就是決定我國國運的勝負手，借此可以重塑世界格局，建立屬於我們的“新雅爾塔體系”，實現和美國共掌天下，！

6.1 美國退出阿富汗給了我國西進的戰略空間

第一島鏈的存在已經封死了我國的東進之路，而阿富汗戰爭則讓我國西進無門。按照麥金德教授在其不朽著作《歷史的地理樞紐》中的說法，阿富汗就是我們這個世界島的心臟，有如圍棋中的天元。而01年美國占領阿富汗就有如點了天元，不但徹底封住了中國西進之門，而且也極大的削弱了俄羅斯對中亞的影響力。

但極為邪門的是，雖然阿富汗一直以來都部族分裂、戰亂不休，但強如蘇聯、美國即使在其鼎盛期都難以徹底征服阿富汗，最終只能無奈退出。但美國沒有了這個控制中亞的堡壘，中國西進之路就再無阻隔，“一路一帶”也就順勢推出。

6.2 “一帶一路”本質是條能源之路

目前市場對“一帶一路”的探討雖多，但主體還是停留在解決過剩產能，輸出閑置資本等方面。但我們卻認為“一帶一路”的本質不是扶貧，資本輸出、產能輸出只是手段，“高鐵搭臺”是為了“石油唱戲”。“一帶一路”本質上就是一條通往中亞和印度洋的能源之路。

中亞區域油氣資源豐富，與我國陸上接壤，並且緊鄰新疆，通過能源西進，不但可以解決能源安全，還能有效拉動新疆的經濟發展，緩解民族矛盾，保障西北國土安全！而中緬管網則打通我國和印度洋的陸上通路，屆時可以使來自中東和非洲的原油不經過馬六甲海峽，從西南地區直接輸送到我國，在地理上跳過了第一島鏈對我國的戰略封鎖。

而且通過對上述欠發達國家的資產和產能輸出，逐步將其綁定入我國的經濟體系，也同時跳過了美國TPP和TTIP對我國的市場封鎖，為中華民族偉大複興鋪平了道路！



6.3 “一帶一路”是解決人民幣國際化的關鍵

長期以來，我國的貨幣本質上是美元本位，以美元儲備作為發行貨幣的本位支撐。而美元作為世界性貨幣，其本質是油本位，通過全球布武，控制石油資源，為美國提供本位支撐。

為了打破美元的貨幣壟斷，我們除了成為世界工廠之外，根本還是要通過“一帶一路”對外投資，將天量美元儲備轉化為海外石油資產，使得人民幣從美元本位，逐步過渡到油本位，為人民幣國際化提供石油背書！因此“一帶一路”是解決我國未來十年最核心的兩大問題——能源安全和人民幣國際化的關鍵所在，可以說悠悠萬事，唯此為大！

7.投資建議

石油對能源體系來說，有如東海的定海神針，如果油價的波動區間如我們所預測從100-120美元/桶，降低至40-60美元/桶，其影響會非常深遠。很多高度依賴能源出口的產油國，恐怕都會陷入長期衰退，甚至出現動亂的風險。而對於新能源和其他傳統化石能源來說，油價的暴跌也改變了其面臨的生態環境，其具體影響非只言片語可以概括。我們下文將主要著重化工相關行業做分析。

化工大牛市有望啟動：油價的持續下跌導致化工行業過去半年一直去庫存，庫存水平已經處於歷史低位。隨著1季度油價大底的出現，化工行業不但進入需求旺季，還疊加了補庫存需求，有望出現價量齊升，行業將進入大牛市！重點推薦萬華化學、上海石化。

“一帶一路”相關主題：隨著國家石油走出去戰略的逐步推進和國企改革的深化，代表國家出海拿資源的中國石油和中國石化也有望大幅受益。



作者系東方證券首席石化分析師 趙辰
（來源：東方證券）


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