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A股大問題：管理層對杠桿融資怎麽辦

來源: http://wallstreetcn.com/node/214002

證監會的第二輪券商融資融券（兩融）業務檢查正在進行，近兩周融資買入額仍處於創紀錄的高位，加之昨日中國央行的意外降準可能推升市場偏好，A股波動加大的風險繼續增加。分析人士認為，中國管理層對杠桿融資還需加快行動，但政府還是希望推升股市，監管可能受限。

據《中國證券報》報道，本周二，隨著滬綜指重拾升勢，站上3200點關口，融資買入額環比攀升88.15億元，達777.91億元，兩融余額從1.132953萬億元回落至1.132726萬億元，融資買入額凈流出7.27億元。《華爾街日報》報道稱，截至周二，今年A股融資買入額增長11%，接近上周的創最高紀錄水平。下圖展示了去年第四季度投資股市的信托資金劇增，中國股市的債務融資額今年一個多月來均超過1萬億元。

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與此同時，證監會正在進行46家中小券商的兩融業務現場檢查。多位知情人士向《證券時報》透露，此次檢查重點在於，是否存在向不合格投資者違規開戶、為到期融資融券合約展期、向不符合條件的客戶融資融券、未對客戶強制平倉等問題。此外，證監會還將檢查有融資功能的櫃臺市場收益互換等融資類業務，以及傘形信托的開展情況。

上述《華爾街日報》報道援引交銀國際首席策略師洪灝評論稱：

“（中國）監管機構正在竭力降杠桿，可我擔心他們的行動不夠快。”市場對壓制杠桿融資的信號反應敏感，這意味著“金融系統的杠桿很高，超過了監管方期望的水平。”

上述報道還提到瑞信分析師Vincent Chan對傘形信托的粗略估計，稱預計去年12月這類資金有2000億元，目前增至約3000-4000億元。Chan認為：

“杠桿制造了市場的波動，傘形信托的規模取決於市場漲勢，市場火爆時，人人都想入市，漲勢更強意味著市場湧入更多杠桿。”

上月底證監會證實將啟動46家券商的融資類業務檢查後，華爾街見聞文章提到過洪灝的預測。當時洪灝認為，證監會兩周前處罰中信等券商及市場對此的脆弱表現意味著，風險已經增加，必然會引起監管方關註。隨著杠桿加大，未來A股波動會增加，監管層的行動會增多。

但也有分析師認為，中國監管層有些受限。上述《華爾街日報》報道提到，對沖基金Greenwoods Asset Management駐上海基金經理Leo Yuncheng Gao預計，即使監管方更密切地監管，杠桿融資額也會繼續增加。美銀美林的中國股市策略師崔偉說：

“中國政府顯然希望逐步推升股市，而我認為他們又不希望股市因為流動性刺激猛漲。他們希望取得完美的平衡。”

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