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臺灣股指期貨跌停後發生了什麽？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213321

本文原發布於方正金融工程團隊的微信“量化零距離”，作者高子劍 樓華鋒 陶勤英 陳楊城 李 楊

今天股指期貨遭遇了上市以來的第一次跌停，除了IF1509合約之外（新掛盤合約跌停幅度為20%），其他三個月份的合約在下午14:20左右陸續跌停，對市場產生了不小的沖擊。事實上，在2004年3月22日，臺指期貨也曾遭遇跌停的“打擊”，次日臺指期貨大幅低開，但隨後低開高走並產生了臺指期 貨的階段性底部。

2004年3月22日，受“3.19槍擊”事件影響，中國臺灣地區股指期貨直接以6352的跌停價開盤，當日其成交量僅有4624手，而持倉量為46297手，較昨日45893手略有增加。次日，即3月23日，臺指期貨大幅低開7%，但最終低開高走，收盤於6055，較開盤價收高 2.5%。我們觀察到3月23日，在臺指期貨跌停的第二天，期貨持倉量出現了大幅的減倉，減倉幅度接近20%。由此推測，跌停次日，多頭大規模地止損離場 （包括強平單），市場恐慌情緒濃重。所謂“多頭不死，空頭不止”，3月23日開盤價也成為了臺指期貨的一個階段性底部。

 

臺指期貨跌停後，臺指期權當月合約的漲跌幅更為“驚心動魄”。其中，各行權價格的買權跌幅基本在80%左右，而賣權的漲幅極為驚人，漲幅最高的是最為虛值的行權價格為6300的賣權，其漲幅接近830%，可見期權確實讓“一夜暴富”成為了可能。

值得一提的是，在臺指出現暴跌的情況下，市場避險情緒急速升溫，使得賣權的隱含波動率大幅高於買權隱含波動率，而從期權平價公式來看，兩者隱含波動率應該一致。“存在即是合理”，賣權相對於買權的大幅高估，表明市場繼續看空臺指走勢。而次日臺指期貨直接低開7%，也印證了期權市場的觀點是正確的。

隱含波動率是把權證的價格代入期權定價BS模型中反算出來的，它反映了投資者對未來標的證券波動率的預期。

圖表：2004年3月22日，臺指期權行情

 

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