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年度總結 何純在南國

來源: http://xueqiu.com/2657407918/34663782

去年提前四五天寫了年度總結，今天就提前一天吧，估計明天雪球上出爐的重量級報告就太多了。
先說A股。
A股這幾年一直是我的短板，收益率不高。
今年算是鹹魚翻身，主要依賴兩個轉債品種，工行轉債和中行轉債。
這兩只我是下了80%的重倉，國內賬上的資金基本全部都投進去了，不僅如此，最高時的杠桿超過160%，主要是考慮到工行與中行即使持有到期不漲，也就只是賠上年化3.5%左右的正回購利息。往下跌幅沒有，而到期怎麽也在100塊錢以上。
在這里要非常感謝@DAVID自由之路 ，以前只是想到轉債下有保底，上不封頂，但是沒有想過開通正回購。看了他的博客和雪球上一系列文章後，我終於在去年末開通回購，並且一直利用這個杠桿到現在。
這里還要感謝@東博老股民 等雪球上眾多專業人士對銀行的深入分析。
正回購套出來的資金大部分買了工行轉債和中行轉債，還有部分在今年春節前後買入了華銳風電，湘鄂情，正邦科技，德豪潤達，寶泰隆等一批債券，基本上是什麽債券利息高就買什麽。
後來華銳風電的表現讓人大跌眼鏡，出現了很多讓人意想不到的事情，一度讓我懷疑華銳風電債券可能違約。
想來想去，清掉其他所有已經獲利的垃圾債券，全部加倉買入中行轉債和工行轉債。
不過比較大的失誤是中行轉債和工行轉債降杠桿早了一點，現在杠桿已經降到零，但是在杠桿結束之後，兩家仍然漲了接近10%。
除了工行轉債和中行轉債之外，持有的就是興業銀行和少量五糧液。
興業銀行的表現可圈可點。
五糧液就實在是差強人意了，遠遠跑輸大盤，這也反映出我在買這家公司之前的分析顯然嚴重不到位，對行業困境缺乏足夠遠見。當時雪球上還有不少人唱多茅臺和五糧液，現在聲音寥寥了。
A股的總體表現沒有細算，估計和大盤差不多，因為工行轉債和中行轉債跑輸了大盤，但是我加了杠桿，並且上半年通過正回購杠桿買入的債券也全部獲利，兩者平衡下來應該與大盤接近。
除了股票，債券和可轉債之外，還通過正回購資金做了打新，兩次分級基金套利和三次股指期貨套利。分級基金套利獲利9%，打新股獲利3%-4%，股指期貨套利2%。這個月又重新買入了湘鄂情的債券，個人分析違約風險很低。
分級基金套利膽子比較小，後來太多人了就沒敢繼續做，也錯過了後面的肉。這里要感謝@紫葳侍郎 ，他是雪球上分級基金第一劍客。
總體來說，我對今年A股的表現還是滿意的。
展望明年，如果A股最低估的銀行股也表現瘋狂的話，就只考慮套利和固定收益類產品或者全額退出A股市場。我給自己設定的的持有A股的銀行到PB是1.5倍以上，PE 8倍以上。
回顧2007-2014年的反映A股全部市場表現的 $中證全指(SH000985)$ ，2007年最高峰是5550點，現在的點位是4150點，離當年的泡沫最頂峰已經不遠了。
衡量A股與H股的溢價指標，當前只有6家公司A股股價低於港股，可見國際市場上大部分投資者也不大認同A股的估值水平。

再說港股。
港股主賬戶從前年12月末主力進入港股到現在，收益率94.6%。這部分沒有資金進出，因此很容易算清楚回報率。去年回報率是35%，今年回報率44%。
現在持倉：
$重慶農村商業銀行(03618)$
$民生銀行(01988)$
$中信銀行(SH601998)$
銀行股就沒有什麽好說了，買入原因很簡單，這三家比A股估值更低。
$新華文軒(00811)$
買入有兩年了，一直沒有動，估值不高，一直在等A股上市的催化劑，不過已經從前期高位跌了不少。
$高力集團(01118)$ $偉仕控股(00856)$  2300 澳科控股  0032 港通控股 1888 建滔積層板
估值低，分紅好，持股不動，看看將來有什麽催化劑。
00912 信佳國際
這家公司業績優秀，不過在整個外貿加工行業下滑的大背景下，可能難有大表現。
00336 華寶國際
有所減持，分紅收益率較高，不過估值已經合理，如果將來上漲就減持，下跌就增持。
1292 長安民生物流
這家公司股價表現不佳，不過我想業績應該不至於繼續滑坡，油價下跌，物流成本應當降低。同時長安汽車銷量不錯，按理不應當只有現在這樣的估值。
350 經緯紡織機械
這是一筆套利買賣，在等大股東的私有化最終結果。已經有半年了，我想應該快到了吧。
2341 中怡精細化工
估值低，分紅尚可。背負福建民營企業的整體不佳名聲，估值一直不高。目前看不出明顯的老千跡象。
623 中視金橋； 382 威靈控股
這兩家公司頗為可惜，本來已經獲利豐厚的，只沽出了一部分，現在還有留在手上的。既然又變成了估值低的公司，就繼續持有吧。
0032 達力集團
PB低，管理層誠信度高。蛇口東角頭那塊土地如果盤活成功，預期PB到時只有0.15左右。
1189 珀麗酒店
PB低，可能後續還有故事。
133 招商局中國基金
這家公司買入需要感謝@黃建平 老兄，他推薦後我覺得很有道理，相當於以很低的價格持有興業銀行和招商銀行。於是買入，獲利40%以上。
1122 慶鈴汽車
這家公司買入有些頭腦發熱，雖然PB比較低，但不是絕對低，畢竟PE比較高，將來如果有好的價格考慮賣掉。
367 莊士機構國際
低PB，合理的分紅

今年清空了幾家持股，有:
安域亞洲
這個套利運氣比較好，短期內有30%的回報。
粵運交通
買入時估值比較低，賣出時估值合理。
這兩家要感謝@燕歸來 的推薦，他很擅長研究港股低估值品種和挖掘殼價值。

時捷集團 勤美達集團

這兩家公司雖然獲利豐厚，但是賣出時間沒有把握好，賣的晚了一些。在估值比較高的時候，應該及時撤出。這類企業很難有什麽特別故事可講，指望維持較高估值是不現實的。

中國海洋石油

這家公司雖然盈利20%，但是相當驚險。在分析商品市場，看到煤價大幅度下跌，國內很多公司大上煤制油項目，就隱約覺得油價不妙，在15.8的時候全部賣出清倉，躲過一劫。

安徽皖通高速和四川成渝高速

滬港通沒有預期效果，高速公路公司也不能指望太多，因此全部清理掉，可惜清空之後還略有上漲。

連達科技控股
不知道低PB什麽時候才能兌現，不想再等，獲利15%左右出場。

總體來說，如果港股今年在相對估值較高時清理掉一些股票，今年收益率應該更好一些。以後要反複提醒自己關註。

香港債券

買入了恒盛地產到期年化收益率24%的債券，可惜錯過了恒鼎實業年化收益50%的債券

國際市場

新加坡

賣出持有的Valuetronics holdings ltd. 這家企業幫飛利浦等大品牌做代工，買入時估值只有3倍PE，PB 不到0.6倍，長期維持較好的股本收益率。

雖然在新加坡上市，實際是個港資企業。

獲利50%之後退出，現在價格又有所下跌。

買入TAT SENG Packing group ltd.

估值低廉，PE 4.2倍，PB 0.6倍，分紅不錯。缺點是造紙企業，負債率偏高，業績不大穩定。

韓國

清空所有韓股，因為韓股估值已高，目前找不到合適的標的。

所有的韓股均實現了令人滿意的正收益，這些股票我全部都在雪球上提起過。

日本

DENA表現不佳，虧損30%已經清理。

買入科技類公司確實要冒很大風險，雖然我買入時的市盈率只有6倍不到，但是遊戲公司業績下滑超乎預期。看著A股當時熱火朝天的移動互聯網高企的市盈率，覺得我資金當時買入估值這麽低，業績有支撐的企業覺得是撿了大便宜，結果證明是個悲劇。

好在其他的日本股票表現不錯。

以下是分散持有的日本股票：

7939 Kensoh Co Ltd

生產信號燈無配股無融資 業績穩步向上 連續4年派息 ROE也還不錯 負債率稍微高了一點，不過在日本的低息環境下可以理解

這家公司表現理想，買入後漲了1倍。

為什麽漲我也不清楚，不過我買入的時候市盈率只有4.6倍，PB 0.89倍。

7444 Harima-kyowa Co Ltd

年年有派息業績非常穩定 主要從事批發銷售日常用品 對今年業績預期也是比較正面

買入時PE 5.8倍，PB 0.5倍。

5644 Metalart

汽車配件企業，買入時估值低廉

4093

緩慢增長，最近2年有分紅，生產氣體，現金流尚可

買入時PE 5.8倍。

為了回避日元大幅度貶值的風險，買入時通過日元借款買入，年息2%，可以對沖掉日元升跌的風險。

澳洲

Briety Ltd.

這家公司表現如同過山車，漲幅50%的時候沒有拋掉，現在又回到原位。

好在它盈利仍然穩健，雖然澳洲受礦山不景氣嚴重影響，但是它做的市政項目和其他建築項目回報不錯，而且更重要的是分紅回報率有9%。

目前PE 4.3倍。

馬來西亞

再保險公司

MNRB holdings ltd.

買入時間比較短，目前PE 5.1倍，PB 0.6倍，最近幾年收益率穩步上升。不過未來可能受國際油價下跌影響而估值進一步下滑。

我個人情況同 @管我財 兄類似，不過沒有他那麽土豪。

前幾年在深圳開廠出口U盤和Mp3播放器實現了一點積累，後來發現股市里面估值低的公司到處都是，自己辛辛苦苦熬夜到半夜出貨還不容易掙到錢，於是幹脆關掉虧錢的企業，直接投資那些估值低的公司。所以買股票就好像投資企業一樣，戰戰兢兢，提防對方是騙子，關註企業的分紅和估值，不去追概念。除了套利之外，只買估值低，分紅好，業績不錯的公司。我看到很多上市公司收購其他企業，經常是5倍，6倍PE收購，有什麽理由要去買那些高估值的公司呢？因此除了極少數特別低的PB的公司以外，給自己定的PE絕對上限是8倍。

假如能夠實現資產以每年15%的速度穩步增長，我就已經很開心了。