📖 ZKIZ Archives

把握牛市節奏，該關註哪些指標？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=907

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-13 11:04 編輯

把握牛市節奏，該關註哪些指標？
作者：格隆匯 天晟

導讀：“風來了，豬都能飛”。可是風什麽時候會停？對於牛市的進程，有沒有一些具有參考意義的指標或者數據，而不是完全的憑感覺？本期港股那點事分享來自會員天晟的一些觀點，供大家參考。

“風來了，連豬都能飛上天。”是的，最近這風與豬的理論在股市很流行。這一波瘋牛行情中，不少投資者眼瞅著風把豬甚至連大象都吹得老高，自己卻滿倉踏空，心里那真是煎熬啊。可是，風也有停的時候，風停時才發現自己只是處在虛無縹緲的空中，飛的越高跌的越慘，因為畢竟，“會飛的豬”是極少的。這不，12月9日那天，風還在可是卻沒料到是從上往下吹的，大部分豬都被卷進了狼口，於是一片哀鴻遍野，慘目忍睹。

段子講到這，其實我想說的是，隨著大盤指數的不斷上漲，越來越多的投資者已感受到了牛市的來臨，然而突如起來的牛市讓許多投資者看不明白，尤其在經過129大跌之後，不少投資者經歷了從滿倉踏空到滿倉套牢的悲劇歷程，這時，大多數投資者都在思考這一問題：為何牛市來了，我卻總是踏錯節奏，看不清方向？

市場到了目前這個階段，多數人對政策的變化都異常敏感，央行、證監會、銀監會三位大佬的舉手投足都會引致不明真相的群眾細細觀摩和揣測。這不，12月10日便有傳言說國開行放水4000億，而且由於CPI同比僅1.4%的增幅讓市場人士估摸著也許最快本周就有降息降準政策，雖說都是猜測，但這樣一個敏感時期任何一點風吹草動都具有強大的擴散效應，這不，大盤下午直接拉了近3個點，真有如春風撲面暖人心啊！

話說回來，政策當然重要，但妄加揣測畢竟不靠譜，況且就算猜對了政策也不一定解讀對了市場變化，再加上市場傳言滿天飛，這也難怪普通投資者無所適從了。那麽，換個角度思考，既然政策不好解讀，何不嘗試來讀懂數據呢？畢竟，數據是死的，是騙不了人的。

下面，讓我們分別從宏、微觀數據分析的角度來看看，牛市里你可能需要關註和跟蹤的那些指標。

一、經濟指標：GDP增速、自由流通市值/M2、CPI、PPI、PMI

1、GDP增速與上證指數走勢


上證指數與GDP增速變化並無明顯的相關性，但在一定時間段內要麽呈現正相關性走勢，要麽呈現負相關性走勢（1994—2000年與2000—2004年上證指數與GDP增速走勢變化負相關，而1992—1994年與2004年—2014年7月份上證指數與GDP走勢變化正相關，2014年7月份至今，GDP同比增速呈下降趨勢，而上證指數從2050點漲至2950點，走勢再次背離，並且可能繼續延續）。

2、“上交所A流通市值”與“M2”走勢

交銀國際首席策略師洪灝研究發現中國市場表現通常受限於一個簡單的比率——自由流通市值/M2比率。當這個比率升逾15%時，市場普遍見頂回落。盡管有時比率能超越15%的水平，但市場最終回天無術。因此認為資金流動性決定著中國股市的表現。

為什麽是15%？

1）根據中國人民銀行的儲戶調查，近年來中國家庭將其總資產的10%至15%分配在股票中。例如，2007年牛市的時候，股票占資產配置的15.4%。2008年為5.9%，2009年市場複蘇時為11.5%。

2）類似的情況也發生在美國，於2007年至2010年間，股票占美國家庭資產分配比例的14%-19%。15%的資產分配比例很可能與家庭的風險偏好息息相關，因此在短期內不太可能發生變化。

3）該比率在2007年10月、2009年7月、2012年2月及5月股市見頂時均達到15%左右。

3、PMI、CPI、PPI與上證指數走勢

一般而言，PMI（采購經理指數）是反映經濟運行的重要指標，當PMI大於50且具向上運行趨勢時，表明經濟運行良好，指數也將同步向上。然而，近期出現背離走勢。

一般而言，當CPI同比增幅大於等於5%，有升息壓力，因此指數有向下運行趨勢；當CPI同比接近1%時，有通縮壓力，因此貨幣政策有寬松動力，指數有向上運行趨勢。而PPI波動則相對較大，CPI與PPI走勢與上證指數較為同步，但都有一定的滯後。

二、技術指標：融資余額、股指期貨持倉、新增開戶數、市場人氣指標（每月日均換手率，分母為上證A股流通市值）、盈利收益率與十年期國債收益率之比　　

1、融資余額、股指期貨持倉、新增開戶數

先來看一組數據：

1）12月5日當周，兩融市場的融資融券余額已經達到8882.47億元，季度融資余額增速為8%，創出歷史新高。12月8日，兩融余額突破9000億元，達9160.02億元，較今年6月底4034億元融資余額增長一倍多。一個交易日凈買入額269.18億元，單日放量明顯。

2）近期，散戶資金湧入A股市場，新增開戶數量創年內新高，11月24日至12月5日，日均新開股票賬戶9.7萬戶，12月5日新增開戶數達17.97萬戶，而今年前11個月日均新開賬戶僅為2.9萬戶。此外，中登公司的數據顯示，上周A股新增開戶數環比大幅增長，單周開戶數接近60萬，創下近六年以來新高。而在2007年的牛市行情中，當年A股的開戶數為3422萬戶，平均每周68萬戶。也就是說，上周的新開戶數已接近2007年大牛市時的水平。

3）截至12月2日，股指期貨持倉較去年年末增加約75%。

看了上面這些數據，明眼人都知道，是的，牛市來了。從融資余額、股指期貨持倉和新增開戶數的一天天增加（見下圖），明顯可以感受到牛市的氣氛一天天到來，現在只要這種狀態能夠持續下去，相信牛市也將繼續走下去。

1）融資余額及增速


2）新增開戶數

3）國泰君安IF1412合約持倉變化


2、市場人氣指標（每月日均換手率，分母為上證A股流通市值）

近期市場人氣急劇上升，每月日均換手率由2014年6月份的0.49升至當前的2.82，人氣的上升真是指數走牛的基礎。

3、“盈利收益率(E/P)”與“中國10年期國債收益率”之比走勢

先來了解下E/P指標，即盈利收益率（Earning Yield）= 盈利/股價。盈利收益率其實與股息率頗為類似，僅僅是將股息率分子上的股息換成盈利，便是盈利收益率，因此，其實帶出的意思亦相似，盈利收益率主要是比較盈利相對其股價的表現。大多數讀者對盈利收益率可能頗為陌生，不過，如果你嘗試將其分子分母倒轉，便會發現非常熟悉，其實就是市盈率（PE Ratio）的另一個版本。   

關於盈利收益率的意義，我們來從下面一段格雷厄姆的訪談中了解一下，相信如果你是價值投資者，你一定會感興趣的。

巴特勒：我總是認為，我們用每股股價除以每股收益的市盈率，而不是用每股收益除以每股股價的盈利收益率作為標準真是太糟了。明白一只股票的盈利收益率是2.5%的實際意義，要比認識到同樣這只股票的市盈率是40倍的實際意義要容易多了。

格雷厄姆：是的。盈利收益率的概念更加科學，也是一個更合乎邏輯的分析方法。

巴特勒：如果分紅比率約為50%，那麽你可以用盈利收益率的一半來大致推斷未來可長期持續的紅利收益率。

格雷厄姆：是的。基本上，我希望股票投資的盈利收益率能夠達到利率的兩倍。但是，在大多數年份，利率低於AAA評級債券所支付的5%的利率。因此，我制定了選股標準的兩個上限。即使利率低於5%，市盈率最高上限倍數仍為10倍。另一個市盈率最高上限倍數是7倍，即使現在的AAA評級債券超過7%。因此，一般來說，我買入股票的時點是在股票盈利收益率將會達到AAA評級債券利率兩倍的時候，最高市盈率倍數在7倍到10倍之間。我的研究就是基於這一標準形成的。去年我在芝加哥榮獲了莫羅道夫斯基(Molodovsky)獎。

巴特勒：看來，你的這項研究已經基本完成了。

格雷厄姆希望股票投資的盈利收益率能夠達到利率的兩倍，並且市盈率小於10倍的股票。以此標準應用在A股市場上，那麽也許上證A股的銀行股比較符合（上證A股/國債=2.16），當然還有其他股需要發掘。

最後，只想說：牛市來了，我們不妨跟蹤某些數據、指標的變化來理解牛市的進程，掌握牛市的脈絡，與其毫無頭緒、無所適從的猜測牛市到頂還是繼續，不如靜下心來研究市場指標變化，這樣，當風再來時，你也能找到一頭“會飛的豬”。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123538
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019