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世界黃金協會：1200美元能反映黃金供需基本面

世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪在接受華爾街見聞專訪時稱，1200美元是反映黃金供需基本面的價位，是金價的重要支撐位，但不是最低位。

鄭良豪表示，2013年大跌之後，機構投資者已經從黃金ETF中撤出，現在的ETF持倉量和2007年相仿，而且都是以散戶為主，表明大的投機者已經基本撤出，現在的金價能夠反映市場的真實供求。

鄭良豪稱，過去十多年來，有三個大事支撐了黃金的上漲：1999年開始歐洲各央行的售金協議讓央行開始成為黃金的買家，2004年黃金ETF產品推出打開了很大的黃金市場，再就是2008年的金融危機黑天鵝事件。

長期來看，未來支撐金價的因素有三個。第一是中印的黃金需求，第二是發展中國家央行增持黃金，第三是美國消費者的需求回暖。

鄭良豪預計，未來中國和印度的黃金需求都將保持個位數增長，印度莫迪政府將會進一步取消對黃金進口的限制。

以下為訪談記錄：

華爾街見聞：據瑞信計算，截止去年4季度，黃金礦企的平均現金成本為728美元/盎司，若算上全部費用後金價的成本為1205美元/盎司，理論上1200美元應該是對黃金的一個強支撐，但黃金如今已經跌破1200美元，是否意味著黃金已經跌破成本價？

鄭良豪：我想1200是一個金價支持位，但是不是最低位。我想你在跟蹤金融市場的時候，往往都會了解，對於金融市場來說：“when they corrected, they tend to be overcorrected”。現在金價會不會降到更低呢？我想可能會降低一點，但是看總體來看，還是會回到近期供求水平。目前，1200的價格礦商還有利可圖，現金成本是七百、八百，意味著他們還可以收回幾百塊錢，再低下去他們根本不會做，或者不是馬上不做，會慢慢不做。所以1200或者1150到2000是市場的支撐點，但是不是最低位。

華爾街見聞：剛才提到兩個價格，一個是現金成本，一個是所有的成本。我們註意到在整個金融危機之前，金價是緩慢增長的，金融危機期間美聯儲推出QE後，黃金價格從700左右飆升高到了1900。有一種觀點認為現在金價跌回1200是泡沫的第一輪破滅，金價還會經歷第二輪泡沫破滅，也就是跌回危機前的700美元，也就是現金成本水平。您怎麽看？

鄭良豪：2000-2007年這一段時期的金價是反映了供求基本面的，它反映在這幾年全球尤其亞洲國家經濟起飛後對黃金的需求。

如果用ETF來看，ETF從2004年出臺，到2007年達到水平七百噸，金融危機之後，一些對沖基金或者大的機構投資者進來，把ETF推到最高點。

去年ETF大幅減倉，機構離場，金價也跌了下來，現在的ETF持倉量跟2007年差不多。也就是說大的機構投資者去年已經離開了，剩下的就是（金融危機）以前的基礎需求，或者是這些新增進來的投資者在支撐這個市場。而且我們看到股東名冊超過一百萬，說明是以小投資者為主。

華爾街見聞：所以說，現在的1200是一個能夠反映黃金基本供需面的價格。

鄭良豪：對，這是我一直以來的觀點。

華爾街見聞：中國印度黃金需求越來越多，而黃金儲量和供應越來越少，成本也會不斷上升，所以，長期來看金價的趨勢是否會不斷走高？

鄭良豪：長期來看有三個因素決定未來的需求。首先，是看中印兩個消費大國，在未來幾年會不會繼續增長。我們看到中國截止到今年都有明顯的增長，雖然已經緩慢下來了，但我想中國會繼續個位數增長，所以要看印度。印度的莫迪政府對黃金行業是很正面的，原來的80/20的限制也取消了。今後進口稅等負面影響可能也會慢慢解除，所以印度應該也會恢複個位數的增長。中國和印度能夠有個位數的增長，也是我們看未來市場一個很重要的元素，是一個基礎。

第二，發展中國家央行會繼續購買黃金作為他們的儲備，我們過去已經看到。我相信未來都會保持這個幅度，這是第二個很大的支撐力量。

第三個，我今天要說的，因為美國經濟慢慢複蘇，美國消費者可能重新返回黃金市場。過去幾年美國經濟跌到了谷底，現在我們已經看到美國黃金購買現在已經開始複蘇。

華爾街見聞：您的報告中有一張圖，美國現在一年也才買幾十噸黃金，比中國印度差很多。

鄭良豪：確實很少，跟我們中國差遠。不過，當年美國（黃金消費）是全球第一，這幾年金價升高，消費者負擔不起，開始買銅、白銀作為替代。現在（黃金）價格回落一點，美國人消費能力高一點，又開始買一點黃金，不過不是買足金，可能是9K或者14K。所以美國是很特殊的市場，但是他們已經開始多買一點，也是未來市場一個正能量，雖然不大，但錦上添花。

華爾街見聞：歐洲呢？歐洲人這兩年黃金需求也不少。

鄭良豪：歐洲不行，歐洲主要是買條塊（金條和金塊），但首飾歐洲不要想了。另外還有一點，回到（許羅德）理事長今天早上說的，現在（上海黃金交易所）要發展證券公司成為會員，可以通過證券通路發展黃金產品，或者將擴大黃金需求。

我們看過去十年，有三個影響市場的大因素：第一，是1999年開始的歐洲各央行的售金協議，是很大的推動力；然後是2004年ETF出臺，帶來了很大的黃金需求；再就是2007、2008年的金融危機。

這三個事情，第一個是市場結構的變化，央行可以從售金變成買金，這樣的結構變化，結構變化對市場的影響；ETF是新的產品，能夠吸引本來不進黃金市場的投資者。第三，“黑天鵝事件”金融危機。

這三個是過去十年，支撐整個黃金市場往上走的大因素。未來市場從現在谷底爬升，要看有沒有這些大的市場因素推動它，不然就會只是個位數慢慢穩健的增長。如果市場有什麽結構性的變化，或者新的產品能夠開放新的投資者，或者是金融市場黑天鵝事件，會反過來影響我們黃金市場。

華爾街見聞：如果證券公司允許交易黃金，也許今後中國散戶也可以購買ETF等等衍生品，這會成為像這樣重大的利好嗎？

鄭良豪：這是個利好消息，但是要看結構夠不夠大，市場每天都有新的產品，新的變化，但是能不能成為一個主要的推動力量，就是要看整個創新有多大。現在提出來，但是還沒有具體落實，落實之後它的能量有多大，還沒有看到。但是起碼我們業界還是從幾個方向走，去發展市場，發布新的產品，找新的投資者，或者進行結構性的變化。舉個例子，上海黃金交易所國際板就是市場結構性的變化，使市場更加好。有些變化會造成長遠的影響，但是往往在開始的時候，不太看得到。上海黃金交易所2002年上市的時候，我們要不感覺它的能量，三四年之後能量才發揮出來。

華爾街見聞：中國不管是現貨還是期貨的黃金交易量都很大。但目前中國在全球黃金定價上並沒有聲音。國外交易商不參與中國的交易，中國都是國內“自娛自樂“，黃金國際板打開一個口子，您預計大概需要多少年，中國在黃金定價權擁有一席之地？

鄭良豪：國際板是一個窗口，預計幾年我不曉得，不過中國的市場也不是用十年、二十年，是幾年的事情。中國黃金市場從沒有到現在才12年，真正起飛是2006、2007年之後，也就七八年的事情，國際板兩三年之內應該會成熟的。因為我們中國的能量太大了，全球參與者都不會忽略這個市場。

華爾街見聞：從國家的大戰略來看，推出黃金國際板也是人民幣國際化的重要步驟。中國在努力尋求黃金、石油、工業金屬等大宗商品的國際定價權，您認為這幾個目標之中，黃金會首先實現嗎？

鄭良豪：當然。石油的市場在中東，工業金屬的在倫敦。我們黃金在你說的幾件事里是走在前面的。原因在哪里？我們黃金的載體是一致性的，而且變現能力很高，而且市場相對不太大，我們現在已經掌控全球25%消費市場。

華爾街見聞：剛才您還提到央行，現在央行是買入黃金的主力，但從結構上看，都是發展中國家在增持，像俄羅斯、土耳其、泰國、哈薩克斯坦等等這些國家，而歐美整體都在減持黃金。是不是說，隨著金本位和布雷頓森林體系的解體，黃金對於央行的儲備沒有原來那麽重要了？

鄭良豪：兩件事情，西方國家會不會繼續減持，以及發展中國家會不會陸續增持？我們要了解西方尤其歐洲的國家，現在平均黃金儲備占外匯儲備的70%-75%，是很高的水平。前一陣子為什麽要售賣黃金？因為有些央行庫存超過90%以上，經過過去十多年減持已經下降到70-75%，他們對這個水平很舒服，而且我們也不會再要求已經有70-75%的國家再增持黃金。所以你剛才說的話，西方國家不會增持黃金是對的，因為百分比已經很高。

發展中國家以前沒錢，最近十多年、二十年慢慢積累財富，包括中國外匯儲備都是在過去十年突然漲上來，主要都是美元，黃金少於2%。其他發展國家中黃金占比都很少，所以未來增持黃金的都會是發展中國家央行。

華爾街見聞：發達國家的黃金占外儲比例高達70%-90%。而中國只有不到2%。您在報告中也提到，這個比例達到15%，中國將會有1萬多噸黃金儲備。但實際上，中國的黃金儲備自2009年之後就一直是1054噸，五年都沒有變過，外界有人推算稱可能中國黃金儲備已經到2700噸，甚至有人說已經到了1.6萬噸，您覺得哪個數字比較真實？

鄭良豪：1054噸。

華爾街見聞：為什麽？中國為什麽沒有像俄羅斯一樣去提高？

鄭良豪：這個是公布的數據，這個是真實的。我想這後面有很多因素，中國政府不站出來澄清，（那麽）事實就是1054噸。相信中國在這方面應該考慮，但是在證實之前都是猜測。

華爾街見聞：之前有一則新聞引起了我們很多讀者的興趣。德國央行準備從美國運回300多噸黃金，但去年一年只運了5噸回來，比原計劃少了很多。這讓德國人很不滿。今年德國政府突然又宣布放棄運回黃金。這件事您怎麽看？

鄭良豪：德國將黃金放在外國，是出於安全考慮。當年二戰的時候，俄羅斯軍隊兩天可以到柏林，所以他為了不讓黃金被搶走，把黃金放在法國、倫敦和紐約。而且放在外面也方便交易和變現。如果存在德國要變現還得搬過去，放在外面馬上可以變現，這些都是已經以前定下來的事情，這是歷史的問題。

華爾街見聞：但為什麽德國想要運回來呢？是因為不信任美國人嗎？

鄭良豪：具體情況我沒關註。不過黃金放哪里沒太大關系，主要是功能搞清楚就可以了。而且你相信你的銀行，幫你控制黃金是誰，現在是美國政府，英國政府。你可以派人去看，我聽說德國有派人去看，有去驗證黃金，沒事。

華爾街見聞：有很多陰謀論的猜測，說美國人把德國人的黃金用掉了，然後把其他國家的黃金拿給德國人看？

鄭良豪：不是，有號碼的，我們要相信系統。而且國家跟國家，真的做這個事情，你覺得可以過關嗎？沒事的。

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