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外媒看A股“瘋牛”：貪婪戰勝理性

來源: http://wallstreetcn.com/node/211667

牛市不足以描述過去兩周中國股市的瘋狂，所以國內媒體開始把這輪市場上漲稱為“瘋牛”。上證綜指過去兩周飆漲21%，這相當於之前四個月的累計漲幅，也從連續三年全球表現最差的股指之一，一躍成為2014年漲幅領先全球主要股指的“贏家”。這輪升勢同樣推動中國股市的市值達到4.48萬億美元，超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。

媒體對這輪A股“瘋牛”行情有著許多貌似可信，實際失之偏頗的解釋。

國內媒體認為，中國央行轉向更為寬松的貨幣政策，今年至少向經濟註入萬億元人民幣，並在11月降息。而盡管存在一些限制，但“滬港通”的搭建也向海外投資者打開了中國資本市場證券交易。房地產投資下滑倒逼政策寬松。資金從房地產和影子銀行流入股市。此外，在經歷了長期熊市後，中國股市看起來相對“便宜”。

凱投宏觀（Capital Economics）認為，個人投資者的“狂熱”導致了過去兩周A股“瘋牛”。

“……不過我們認為更重要的一點因素是個人投資者對於股市的趨之若鶩。在今年夏季的時候，媒體就不斷吹風股市已經處於低估值狀態，而央行降息之後，市場對於這種說法就更為認同。數據顯示，過去一周A股開戶量增長1.5倍；股市的杠桿利用率也處於異常高位。”

凱投宏觀指出，利用傳統意義上的估值體系來判斷A股前景沒有太大的意義，股市繁榮而經濟疲軟的歷史並不罕見。和2007年相比，目前的估值也並未明顯高估。

推動股市“瘋牛”的無疑是散戶。股市交易額80%左右是散戶投資者貢獻的。此輪行情令中國“大媽”們對股市重燃激情。中登公司數據顯示，上周滬深兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，環比激增56%，創2011年4月來新高。

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經濟學人稱，市場情緒是A股單日大起大落的主要原因，而非基本面因素。本周五，上證綜指開盤後大漲近3%，早盤收盤前卻突然大跌3%。當日滬深兩市成交量破歷史紀錄的1.04萬億元，較100日均值高出逾3倍。

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其認為，中國股市已經出現一些令人擔憂的跡象——杠桿大增。本周三趁大盤成交創逾9000億之勢，兩市融資買入達1500億元，較近期平均水平飆漲50%，刷新歷史天量。股市上漲是基於利率還將繼續下降的預期，但本周債券收益率還在上漲，一些對沖基金認為，股市上漲可能令中國央行推遲進一步寬松。但對大部分投資者而言，當下的貪婪戰勝了恐懼。國內一家著名財經網站首頁大標題就寫著券商國泰君安的報告觀點：炒金融股就是炒中國夢。

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