| 2014-12-01 TCW | ||
年關將至，對國內金融業者而言，今年堪稱豐收的一年。據金管會統計，本國銀行前三季稅前淨利共二千六百一十七億元，超越去年全年的二千五百七十六億元。 今年前十月，十五家金控的稅後淨利共二千七百一十八億元，年增率將近五成，共九家獲利擠進「百億元俱樂部」，包括富邦金、國泰金、中信金、兆豐金、元大金、台新金、永豐金、第一金、華南金。 談到獲利表現，國內金融業者「走路有風」，但若以股價來看，投資人恐大失所望。 今年以來，金融股指數走勢起伏劇烈，年初維持在去年上千點水準，五月初一度跌至九百六十點波段低點，後來雖然隨著台股指數一路攀升，八月下旬雖然曾站上一千一百點，但後來仍跌回至一千點，盤整迄今，始終沒有來到史上最高的一千兩百點大關。 短線缺題材：業者獲利趨緩，股價鈍化 個股方面，以壽險業龍頭的國泰金為例，今年股價雖然數度突破五十元，最高更一度來到五十四元，但總是無法站穩太久便失守五十元大關，十月迄今，皆在四十五到五十元之間盤整。 為何金融業獲利創新高，股價卻無法如實反映？這可從短線及長線發展來分析。 就短線來看，富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰表示，主要是因為先前金融股股價已表現一段時間，加上十月份部分業者獲利並未持續成長，導致股價表現鈍化。 保德信高成長基金經理人葉獻文分析，今年上半年台股表現不錯，在台股有部位的金控有所獲利，加上資產重估、購併等議題，但第四季期間，類似議題相對少，難免對獲利數據形成衝擊。 中國信託證券的報告也指出，多家金控為了避免今年將獲利的比較基期墊得太高，已開始降低實現獲利積極度及增加提存。這也確實讓幾家金控的十月獲利與九月相比，呈現大幅衰退。 以富邦金來說，配合金控投資性不動產改採市價認列的政策，今年投資性不動產增值十六億元，全數反映於九月份獲利，當月獲利衝高至七十五億四千萬元，但十月便回歸到正常水準的三十億零八百萬元。中信金購併日本「東京之星」銀行，光是其廉價購買利益（東京之星銀行淨值扣除中信金收購成本的所得），便為今年上半年整體獲利貢獻逾一百四十八億元，不過十月東京之星銀行認列大額呆帳，加上中信銀因應放款大幅成長，增加一％提存，以致十月獲利僅七億九千一百萬元，與九月的四十億一千四百萬元相去甚遠。 長線地雷多：陸企壞帳多，打呆有壓力 長線來看，福邦證券董事長黃顯華認為，國內金控不論消費金融、企業金融業務，始終競爭激烈，「未來的成長性都只能保守看待，」加上近兩年陸企營運風險增溫，國銀對陸企放款頻頻「觸雷」，面臨倒帳風波，打呆壓力更形沉重，在法人眼中，皆成為金融股潛在的未爆彈。 法國巴黎證券台灣金融產業分析師袁永基也在研究報告指出，今年第一季，國內金融業的整體淨利年增率為一八％，其中九二％來自國際金融業務分行（OBU）業務，但由於中國經濟成長腳步放緩，進出口業者與銀行的業務往來不若以往，將導致OBU獲利成長動能趨向疲軟，極度仰賴OBU業務的業者（如兆豐金、第一金）尤其可能受到影響。 長年研究金融股的華南永昌投顧董事長儲祥生則說：「金融股價要有明顯的漲勢，一定要有夠強的題材。」目前金融股表現位於常軌，但近期難見引人入勝的題材，年底兩岸金銀四會將登場，現階段也沒感覺到業者抱持太高期待。 儘管法人對金融股有所顧忌，但葉獻文引用彭博（Bloomberg）的數字指出，今年台股大盤指數漲幅超過五％，非電子類股的指數則是下跌近五％，不過金融股卻有超過四％的漲幅，「可見今年以來，金融股已算是非電子類股中，表現較突出的族群。」 他也提到，政府基金擬定針對「高薪一百指數」成分股，年底釋出三百億元委外代操，儼然是護盤指標，而該指數成分股中，金融類股權重便占三成左右，將會是金融股的一大支撐。 楊金峰認為，以往讓銀行面臨龐大呆帳壓力的「四大慘業」，今年營運表現正常，搭配未來美國聯準會升息，有助於利差提升，大環境仍對金融股有利，明年仍可望緩步成長。 看兩優勢選股：公公併業者、升息受惠者 葉獻文認為，未來金融股可望持續受惠兩優勢，一是「公公併」議題，被購併業者的股價有想像空間；二是升息趨勢確立，對利率最敏感的壽險業者將率先受惠，提高投資報酬率。 儲祥生建議，可參考「股價淨值比」做為買進、賣出金融股的判斷依據，過去兩、三年內，金融股的股價淨值比約在一到一．四倍的區間，若低於一倍，可以考慮逢低買進；一旦超過一．四倍，最好檢視價格是否過高，再適度調節。 【延伸閱讀】法人喊進，5檔金融股後市可期—法人看好金融類股與目標價 ●中信金－股價 21.10元－目標價 24~25.5元－買進理由：1、銀行利息、非利息收入的成長動能皆強2、購併日本東京之星的長期效益可期 ●國泰金 －股 價：49.85元－目標價：50~62.4元－買進理由：1、壽險資金挹注將有助於其購併東南亞銀行布局2、購併美國康利資產管理公司，料將穩定貢獻手續費收入 ●富邦金－股 價：50.40元－目標價：54~59.5元－買進理由：1、今年獲利可望創史上新高2、放款及應收帳款成長優於同業，財富管理業務大幅成長，金融行銷部門（TMU）業務回溫，推升其淨手續費收入 ●玉山金－股 價：19.55元－目標價：20.7~24.5元－買進理由：1、財富管理業務的成長動能優於同業2、第三方支付服務具先發優勢 ●中壽－股 價：25.80元－目標價：36~38.2元－買進理由：營運穩定，加上台股操作部位股息收入高，推升其稅後純益 註：股價為11月25日收盤價資料來源：各法人報告整理：張舒婷 | ||