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巴菲特真的栽在IBM上了麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209657

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股神巴菲特真的栽在IBM上了麽?

華爾街見聞介紹過,因三季度盈利不及預期,IBM股價周一盤前下跌了15.05美元,當天收盤仍下跌7.11%或12.95美元,拖累道指表現。

美國SEC的數據顯示,截至6月30日,巴菲特還持有7020萬股IBM股票。按此計算,截至收盤,股神所持有的IBM股票市值蒸發近9億美元。

如果說這正是股神喜聞樂見的,你信麽?

那是2011年,當時巴菲特的伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)公司斥資109億美元購入6390萬股IBM公司的股票。巴菲特向來以“厭惡”科技股著稱,即使是在上世紀九十年代互聯網科技股爆發的大潮中,他也沒有為之所動。這次大手筆入股IBM無疑是他與大型科技股的第一次親密接觸。

然而,與其說是IBM的破壞性新創新能力、高科技的產品吸引了他的眼球,倒不如說是IBM的財務狀況受到了他的青睞,當然還有IBM的管理團隊與實現目標的能力。

至於股神為何樂見股價下跌,秘密在於回購。他表示,無論是自己掏錢還是通過公司進行股票回購,當一個投資者把自己定位為一只股票的凈買方時,只有在股票下跌中才能得到好處。股價越低,IBM的回購數量就越大,自己的持股比例就越高,就可以分享更多IBM創造的現金流。

在2011年的財報中,巴菲特闡述了這一思路:

誠如商界人士所見,二十年前,CEO Lou Gerstner 和 Sam Palmisano 力挽IBM於破產邊緣,並帶領公司創造了今時的輝煌。 

運營成就斐然,他們在財務管理上同樣出色。尤其是近幾年,公司財務的靈活性得到了提高。實際上,在財務管理上,我以為其他大型公司無出其右者。這一技能實質上增加了股東們可以分享的收益。公司善於明智地運用債務,進行有增值的收購,同時激進地回購股票。

今天,IBM的流通股總計11.6億股,我們的6390萬股占比5.5%。毫無疑問,公司未來五年的營收狀況對我們至關重要。此外,在這五年中,IBM可能會進行約500億美元的回購。 今天我想問你們這樣一個問題:對於像伯克希爾這樣的長期投資者,在此期間,應該何以為樂?

我無意隱瞞,我們希望在這五年間,IBM的股價萎靡不振。

讓我們一起來做算術題。假設這五年間,IBM的平均股價為200美元,500億美元意味著可回購2.5億股。那麽剩余的流通股就是9.1億股,這意味著我們持有著約7%的流通股。反之,如果期間均價漲到300美元,那麽可回購股票數量將降至1.67億股,在剩余的9.9億股中,我們的比重為6.5%。假設第五年,IBM盈利200億美元,那麽在股價表現不好的情景下,我們在這200億美元中所占的份額(7%)比估價表現好的情景下(6.5%)要多1億美元。 在隨後的某一時刻里,我們所持有的股票價值就會比在高股價回購的情景下高出約55億美元。

邏輯很簡單:如果未來你要成為一支股票的凈買方,無論是直接用你自己的錢買入還是間接地通過公司回購,只要股價在上升,你就會吃虧。只有當股價萎靡不振時,你才能從中獲益。然而,人的情緒常常會使事情變得複雜:大部分人,包括那些希望在未來成為凈買方的投資者,都會對股價上漲倍感舒適。這些股東就像剛加滿了油就聽說汽油要漲價而高興的人,因為他們只能看到這一缸的汽油。

據英國《金融時報》,巴菲特對IBM的持股均價在170美元/股,略低於昨日的收盤價。然而,他已經連續三年獲得分紅,基本彌補了這次下跌帶來的賬面浮虧。

而且,巴菲特對IBM的持股比例已經發生了變化。通過IBM的回購,以及本人在2012年和今年的增持,巴菲特現在持有了IBM 7%的股份。用他自己的話說,可以分享未來IBM 7%的現金流。

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