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十四年前，日本軟體銀行社長孫正義，極力說服馬雲接受資金挹注，因為他在馬雲的眼神裡發現，「有一種動物的味道」。 而隨著阿里巴巴一路茁壯，敏感的主導權問題讓兩人展開枱面下的較勁。 撰文‧孫蓉萍 不管你喜不喜歡日本軟體銀行（SoftBank）社長孫正義，對於他的投資眼光，多數人只能自嘆弗如。因為中國阿里巴巴集團九月十九日將在紐約證交所掛牌，而出資超過三成的最大股東軟銀，十四年前投資的二十億日圓（約新台幣五．七億元），如今預估獲利將達到五兆日圓左右（約新台幣一．四兆元）。 軟銀的股價也因此水漲船高，九月十六日上漲三．九八％，收八六九八日圓，總市值則超過十兆日圓，僅次於豐田汽車，排名日本第二。且分析師認為，目前軟銀股價還未充分反映阿里巴巴的價值。 原本軟銀對阿里巴巴的出資比率為三四．一％，掛牌後阿里巴巴股權調整，比率降到三二．四％，投資報酬率仍可能高達二千五百倍。而十四年前的這項投資決策，孫正義只花了五分鐘。 時間拉回二○○○年初，孫正義回憶兩人結緣的場景：「當時我去中國，和二十家年輕企業面談，每家大約都談十分鐘；其中只有一家，我聽了五分鐘就決定投資，那就是阿里巴巴。剩下的五分鐘，換成我說服馬雲，請他一定要讓我投資。當時阿里巴巴營業額幾乎是零，還在負債中，也沒訂出商業計畫，可是我還是希望他務必要接受我的投資。」在這之前，馬雲已經被創投公司拒絕了三十八次。 孫正義是伯樂 沒看數字、簡報 就決定投資「我就是有一種預感，覺得馬雲會壓倒性地成長。他沒給我看數字，也沒有簡報資料，只透過談話，以及眼神交換，我就決定了。他的眼神，有一種動物的味道。」聽起來很玄，不過孫正義當年投資美國雅虎時（當時只有五名員工），也嗅到這種味道。一九九六年軟銀對美國雅虎出資比率曾高達三七％，九九年起陸續賣出，獲利逾二千五百億日圓。因此，日本人稱他為「天才投資家」、「煉金師」。 《今周刊》向軟銀詢問「孫正義是否會繼續持有股票」，軟銀的回答是：「目前正在緘默期，無法回答。」但孫正義在五月七日發布軟銀一三年度財報時曾提到阿里巴巴說：「ＩＰＯ（首次公開發行）後也不打算賣股票。」他說：「當然不是永遠不賣，但是阿里巴巴是我們不可或缺的戰略夥伴。」他強調阿里巴巴是非常特別的存在，因此軟銀旗下的企業約有一千三百家，但是孫正義親自當董事的企業，除了軟銀，只有雅虎日本和阿里巴巴。 隨著阿里巴巴愈來愈茁壯，兩家公司也在枱面下較勁。孫正義五月七日對於阿里巴巴的淨利和成交額表現非常滿意，第二天，軟銀的股價卻下跌。原來阿里巴巴在上市申請書中，限制軟銀的權限。 馬雲護主導權 刻意限制投票權 卻不撕破臉一般來說，只要有三三．三四％以上的投票權，就能在股東會上行使重要議案的否決權。軟銀對阿里巴巴卻沒有這個權利，因為上市申請書中規定：軟銀持股中超過三○％的部分，投票權交給一家由馬雲和蔡崇信掌管的股權信託公司。《東洋經濟週刊》指出，阿里巴巴前幹部甚至推測：「這次在美國掛牌，應該也希望藉機降低軟銀的影響力。」對馬雲來說，淘寶帶動阿里巴巴快速成長，半數以上股權卻由軟銀和雅虎掌握，實在是件麻煩事，於是他開始設法奪回主導權。例如他將支付寶的股權轉移到他自己出資的企業旗下，使得淘寶等網購業務和支付寶等金融業務，不論是組織面或資本關係面，都完全分離。 軟銀和雅虎自然不樂見自己的權益受損，於是三方協商後決定，收益抽成辦法為抽取小微金融服務集團（支付寶母公司）整體稅前盈餘的三七．五％，抽成範圍擴大到旗下其他事業，收益可望更高。看到阿里巴巴飛躍成長，大股東的想法也愈來愈複雜，開始動作不斷。 七月十五日，馬雲出席軟銀二○一四年世界大會，兩人在台上握手、擁抱，關係親密。孫正義雖有恩於馬雲，但兩人的關係，目前看來有點微妙。一般認為，或許阿里巴巴正在等一個擺脫軟銀的良機。 市場人士也正在密切關注孫正義的動態。短期內不賣的理由是，與其賣股票還要付企業稅，不如用股票當擔保來向金融機構貸款。當然這是阿里巴巴股票會上漲的情況下；如果成長趨緩，什麼時候賣都不奇怪。而且，有了大筆資金作後盾，孫正義極可能再出手收購企業，畢竟孫正義的字典裡，只寫了「收購」兩個字。 沒有軟銀 就沒有阿里巴巴——軟銀與阿里巴巴的合作關係2000年． 軟銀以20億日圓對剛成立的阿里巴巴出資3成以上2008年． 軟銀與阿里巴巴在日本成立合資公司2010年． 雅虎日本和淘寶合作，兩國消費者可以互相購買對方的商品2012年． 上述合作喊停2013年． 雅虎日本學習淘寶的商業模式2014年． 雅虎日本購物與支付寶合作 整理：孫蓉萍 | ||||||