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本帖最後由 晗晨 於 2014-9-11 17:04 編輯 蘋果扛起全球NFC移動支付大旗：評Apple Pay對移動支付產業鏈影響 作者：龔浩/陸怡雯/盛紫薇 Apple Pay 成為 iPhone 6 和 Apple Watch發布會唯一驚喜。Apple Pay 通過NFC 技術完成近場支付，通過 Touch ID 技術完成遠程支付。現階段已與維薩、萬事達和美國運通三大卡組織、美國主流發卡行和主要化妝品、百貨類、餐飲類商戶達成合作。 Apple Pay 超預期。盡管市場此前預期到蘋果會支持NFC 技術，但是 Apple Pay在兩方面超出市場預期：1）推出一站式移動支付解決方案，硬件、卡組織、發卡行、收單機構和商戶受理完美融合，提供美國消費者優質的移動支付體驗和完善的受理環境；2）將 NFC 與已有技術（Passbook 和 Touch ID）完美融合，從 NFC 優勢領域（近場小額支付）延伸到移動支付全領域（近場/遠程和小額/大額）。 猜想 Apple Pay 在中國大陸的實踐。根據渠道調研，銀聯與蘋果就 Apple Pay在大陸應用合作洽談進展順利，因此我們估計大陸發售iPhone 6時Apple Pay很有可能支持銀聯。這也印證了時文朝領導銀聯後主導的創新合作開放的理念和之前《從商業模式看支付創新》強調的透過技術看背後利益分配和商業模式的思路。不過基於國情，我們預計 Apple Pay 中國版的支付限制會比美國版多，監管機構或更鼓勵其在小額支付上的發展。我們預計近場大額支付主流仍是金融 IC 卡插卡模式，遠程大額支付主流仍是 USB-KEY 和 OTP。中國金融 IC 卡遷移和非接 POS 設備的改造將為 Apple Pay 創造優秀的使用環境。 POS 制造商和金融軟件外包廠商受益。國內支持閃付和 NFC 的 POS 終端為 300萬臺，滲透率約 25%，按照集成 NFC 功能的 POS 比不集成 NFC 功能價格高 200元計算，保持 POS 正常更換周期的 NFC 增量市場價值為 18 億元。海外市場NFC-POS 受理環境更為一般，預計 Apple Pay 將在全球掀起 POS 升級浪潮。隨著支持 NFC 的手機產品逐漸豐富和受理環境逐步完善，手機可以成為一個應用推廣平臺。銀聯、銀行、運營商、政府、學校、企業和商家聯盟都在準備或者已經推出各自的 TSM 平臺和行業應用，在金融行業從事軟件外包或者服務外包的企業有望受益，卡片企業長期從事支付業務，受益程度可能較高。 對卡片業務、USB Key、OTP 業務的影響中性，對 IC 設計企業影響不一。未來持卡人將隨身攜帶更少實體卡，但在 ATM 取現、銀行櫃面辦理業務和不支持的 NFC 的商戶仍需使用實體卡。Apple Pay 在小額遠程支付滲透率將提高，但大額遠程支付仍需要 USB-KEY 和 OTP 等安全介質，安全介質使用頻率的減少並不影響安全介質的滲透率。Apple pay 將強化 13.56MHz 在全球和中國移動支付領域的領先位置，考慮到國產 NFC 控制芯片短時難以被主流手機廠商采納，建議更多關註安全芯片國產化和 NFC 標簽的發展機會。 iPhone 6 和 Apple Watch 支持 Apple Pay 北京時間 9 月 10 日淩晨蘋果發布了 iPhone 6 系列和 Apple Watch 系列，其中最大的亮點和唯一超預期的部分是 Apple Pay。Apple Pay 通過 NFC 技術完成近場支付，蘋果已與 Visa、MasterCard 和 American Express 三大卡組織合作，覆蓋美國信用卡購物總額 83%的主流銀行（Bank of America, Capital One, JP Morgan Chase, Citi 和 WellsFargo），且已支持美國主要衣食住行消費商戶（Bloomingdale, Macy, Macdonald 和Subway 等）。 Apple Pay 超預期 之前市場普遍預期蘋果會采用 NFC 技術，我們也一直看好 NFC 技術在近場小額支付的王者地位，但是有兩點超預期： 1)移動支付產業鏈較長，涉及硬件制造、卡組織、發卡行、收單機構和商戶等多環節，iPhone 6 和 Apple Watch 內置 NFC 硬件符合預期，超預期的是蘋果提供了一站式的移動支付解決方案，讓產品發布第一時間即有完善的受理環境； 2)蘋果較好地融合了已有技術（Passbook、Touch ID）和新增的 NFC 技術，將Apple Pay從預期的近場小額支付領域延伸到了移動支付的全領域（近場/遠程，大額/小額）。我們相信這種模式在擁有良好信用體系的美國等發達國家是可以得到普及的。 猜想 Apple Pay 在中國大陸實踐 盡管 iPhone 6 首批發售國家和地區沒有中國，但是我們預期中國大陸會在第二批名單中，Apple Pay 在中國大陸的實踐會呈現以下三個特點： 1）據我們渠道調研，中國銀聯之前就開始和蘋果探討 Apple Pay 在中國的應用而且進展順利。我們預計在大陸發售的 iPhone 6 時會支持銀聯。這不僅體現出蘋果對中國市場的重視，更體現出銀聯總裁時文朝上任後主導的創新合作開放理念。對於銀聯來說，與其被動等待互聯網企業 O2O 侵蝕線下收單市場，不如主動出擊擁抱移動支付新浪潮。 2）考慮到中國的誠信環境和對支付安全更高的要求，我們預計中國版 Apple Pay的支付限制會比美國版大。我們估計國內 Apple Pay 主要會在小額移動支付（近場和遠程）有優勢。近場大額支付，因為消費頻率低和持卡人對等待時間沒那麽敏感，金融 IC 卡通過插卡消費更安全；遠程大額支付的主流方案仍為銀行的 USB-KEY、OTP等支付安全介質，安全介質發展的趨勢是支持移動設備。 3）中國版 Apple Pay 的使用熱情度和發展程度將迅速趕超首批發售的國家地區，主要原因是中國 300 余萬臺支持閃付的 POS 機具和與銀聯的合作為 NFC 的受理環境創造了良好的硬件基礎和政策支持。 Apple Pay 對移動支付產業鏈各環節影響 我們分析 Apple Pay 對於金融支付產業鏈 A 股和海外中概股標的公司的影響如下： 1）POS 制造商受益。截止到2014 年一季度末，全國可支持閃付和 NFC 的終端近 300 萬臺，占總 POS 比例約 25%。央行對 NFC 支付的鼓勵態度、銀聯對 NFC-POS的補貼和更多手機終端制造商支持 NFC 功能將共同加速 POS 的 NFC 功能升級節奏。與不支持 NFC 功能的 POS 相比，支持 NFC 功能的 POS 機售價會貴 200 元左右。假設商戶仍然按照原先 POS 壽命（3-4 年）進行更換，NFC 對 POS 機市場的增量價值為 18 億元。若收單機構主動鼓勵加速 POS 機升級為具備 NFC 功能，則相應的市場則更大。 海外市場的 POS 對 NFC 的支持情況不太理想，主要原因是不同於 PBOC 3.0 遷移（將非接 POS 設備作為強烈推薦的標準），EMV 遷移對非接設備升級並無要求。此外，海外大都是由商戶自行承擔 POS 升級費用，商戶為一項不普及的技術付費的意願較低。我們預計Apple Pay將掀起全球POS機升級NFC的熱潮。按照Nilson Report統計，2013 年全球 POS 機發貨量為 2234 萬臺，估計支持 NFC 比例在 10%以下，未來 NFC-POS 的滲透率將逐步提升。 國內的 POS 生產商包括百富環球、新大陸、新國都和信雅達等。百富環球的海外 POS 業務發展迅猛。 2）金融軟件和服務外包廠商受益。隨著支持NFC 的手機產品逐漸豐富和受理環境逐步完善，手機可以成為一個應用推廣平臺，包括支付業務，也包括公交、社保、校園、企業和商家聯盟等。IC 卡和 NFC 手機支持一卡多應用，各類應用可以通過 TSM平臺以 OTA 或者現場加載方式推送到IC 卡和手機中，加快應用的部署速度，降低應用提供商的成本。銀聯、銀行、運營商、政府、學校、企業和商家聯盟都在準備或者已經推出各自的 TSM 平臺和行業應用，在金融行業從事軟件外包或者服務外包的企業有望受益。卡片企業長期從事支付業務，對支付業務了解較深刻，相關經驗豐富，其受益程度可能較高。 國內從事卡片制造的企業包括恒寶股份、天喻信息、東信和平、飛天誠信。 3）Apple Pay 對卡制造商影響中性。盡管Apple 產品發布會演示視頻傳遞出 ApplePay 可以免去持卡人錢包內的眾多實體卡，我們認為實體銀行卡的發放數量不會受影響，只不過更多是沈睡在家中抽屜而不是外出攜帶。未來更多的是一張實體卡配套一張虛擬卡，多張虛擬卡集成在 NFC 手機的安全芯片中。實體卡在不支持 NFC 的商戶、大額消費、ATM 取現和櫃面辦理業務等情形使用。考慮到運營商連續 3 年降低話機補貼由此對手機制造商的影響力削弱，我們預計更多一線手機制造商（三星、HTC、小米、華為、魅族等）會采用 eSE 方案並通過公開渠道出售 eSE 手機，由此對運營商和卡商的 NFC-SWP 業務產生壓力。我們未來也會積極與天喻信息、恒寶股份等溝通交流，探究 NFC 支付對於各家卡商的利弊影響。 4）對於 USB-Key、OTP 等安全支付介質制造商，ApplePay 的影響也為中性。Apple Pay 之前，支付寶等已將小額遠程支付的鑒權簡化為免密碼或 6 位快捷密碼，當時我們觀點就是，硬件廠商的收入與滲透率有關，與交易金額和交易頻率無關，用戶即使一年一次通過 PC 端進行大額支付，也需要使用 USB-KEY 等安全介質。同理對於 Apple Pay，手機端的快捷支付並不影響用戶對遠程大額支付的需求，而這些需求在銀行的安全體系下還是得通過交易安全介質來保障。此外，支付業務外，轉賬業務和其他網銀相關業務（如購匯、貴金屬投資和證券保險等）也需要依賴安全介質，Apple Pay 客觀上無法取代且主觀上銀行也不會願意 Apple Pay 取代。 5）對於芯片設計商，Apple Pay 的影響不一。ApplePay 將強化 13.56MHz 在全球支付領域的領先位置，但國內芯片設計商因技術上的差距尚很難進入海外市場。NFC 控制器因技術壁壘最高，國內唯一獲得 NFC Forum 認證的上海複旦微電子仍很難進入一線手機市場；安全芯片主要是 NFC-SWP 卡芯片，盡管NFC-SWP 市場未來存在壓力，但 NFC-SWP 被進口芯片壟斷的現狀未來仍可給國產芯片商帶來機會；標簽（NFC tag）業務，還需要拿到 iPhone 真機後進一步確認是否支持卡讀取模式。我們預計在金融 IC 卡國產芯片測試通過並批量出貨後，運營商會組織 NFC-SWP 國產芯片測試，NFC-SWP 國產芯片對上市公司利潤貢獻的時點不會早於 2015 年 6 月。建議積極關註同方國芯、國民技術、複旦微電子等公司在 NFC 業務的進展。（龔浩、陸怡雯、盛紫薇/申萬研究） |