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時裝股之末路-佑威(627)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080926/LTN20080926673_C.pdf

金金證券兩次供股包銷因為股市不振而遭到挫折,繼英發國際(439)公司宣佈降低供股價至合股後8仙外,佑威(627)剛剛宣佈取消供股及合股。

公司稱:

於二零零八年九月十日,本公司與其所有往來銀行召開會議,陳述本公司之最新財務表現,以呈列本集團之財務狀況及業務營運,並尋求彼等繼續支持本集團。


本集團接獲銀行及其他金融機構要求償還債務(及相關利息與開支)之催款通知書(日期為二零零八年九月十日至本公佈日期期間)合計約850,000,000 港元。本集團目前未能滿足有關要求。


應若干主要貸款方要求,於二零零八年九月十七日,本公司已委聘德勤• 關黃陳方會計師行作為獨立財務顧問,審閱本集團之財務及營運資料,並就此向本公司及其貸款方編製報告。


鑑於本集團之流動資金狀況、可能會收到其他償還貸款要求之不明朗因素,以及本公司之財務及營運資料報告仍待德勤• 關黃陳方會計師行編製,惟本集團之業務並未受影響。然而,本集團董事會及員工正盡全力維持本集團之正常業務。

另外,公司對生果日報之報導作出澄清:
首先,本公司委聘德勤• 關黃陳方會計師行乃為審閱本集團之財務及營運資料,並非對任何非法行動進行盡職審查。

第二,本公司於二零零八年九月十九日與其香港及澳門之往來銀行召開會議,雖然並無與18間貸款銀行達成任何暫緩還款協議,但由德意志銀行、荷蘭銀行、恒生銀行及泰國盤谷銀行組成之指導委員會已成立。本公司獲告知貸款銀行目前不會對本公司採取即時行動。

第三,本公司未償還18 間貸款銀行及其他中國銀行之債務總額約為1,200,000,000 港元。

最後,本公司於二零零八年九月十七日暫停股份買賣之原因主要由於二零零八年九月十七日之媒體報道。

公司除這十二億銀行貸款外,還有以下的債項:

(1)本金額為30,000,000 港元尚未償還之二零一一年可換股票據,於悉數獲行使後可按每股0.288 港元之換股價轉換為104,166,667股股份,

( i i ) 本金額為24,000,000 港元尚未償還之二零一零年可換股票據,於悉數獲行使後可按0.341 港元之換股價轉換為70,381,231 股股份,

greatsoup:

我一早已說過「有頭髮邊個想做癩痢」,老千股除非是自己是小人外,其實都不外乎公司缺水,而缺水的原因是甚麼?

(1)大股東想搞大盤生意,但是不夠錢

(2)大股東不務正業,外業損失甚多,公司以搞其它生意為名,集資為掩蓋大股東失誤

(3)大股東根本一早部署好要掏空公司,所以搞概念集資

而佑威可能是三者都有。公司上市時實在太小了,但大股東想搞大的慾望強烈,所以需要大量資金擴張,但資金如何來?首要當然是提高知名度,所以公司新聞多多,搞納米,又搞中國零售,又發明不少新材料,又大舉擴張香港零售業,為自己造好形象,製造概念集資。

銀行見到它這樣有為,當然大舉放水,而小股東亦受感染,加上一班打手說其「投資價值」,樂意奉上寶貴的金錢給他們花。

但公司搞這樣多生意,哪有可能做得圓滿?所以公司可能已有一些潛藏的問題,造成不少的損失,但大股東因在股市及借貸取得太量資金,以為資金源源不絕,所以更大舉擴張,彌補自己的投資失誤。

但後來失誤愈來愈大,錢的需求更多,所以變成要經常集資,銀行亦見其財務之危險,所以不能借貸,更依賴抽水,最終成為老千股。

現在,股市不振,加上金融危機,銀行及股市都抽不到水,公司失去了資金來源,當然財務吃緊,財務不振,公司自會倒閉。

這是常理。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4070

i-monet邱永漢4大倍升股之意見


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=53616#p1307258

大廢柴:


不過江西銅己經16元,太貴了,中國稀土才1元多。"
"亨泰現在差不多4毫子,是其他股票的十分之一,4毫子的股票跟4蚊的股票,當然是4毫子!如果今年底前升至1元即升了1倍,若升到2元就4倍。大約明年6月,它的景像將會不一樣。"


greatsoup:


他好像不知道市值 = 股份數目x股價,個記者又照單全收,真好。如果用市值來說,是更加震撼,但是他的腦子就是想不到這一點。

606真是正路,又是發盈警。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 9017_C.pdf

但855,我今日看完<<財經>,發覺這些水企根本人事成本太高,根本不賺錢。

197,這麼好賺,又這樣多現金,為何大股東為何要集資?在15仙供股時不包銷?


769 在 2003年7月19日的新聞:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10521


「稀土概念」令人眼花繚亂

現在所能知道的是,為使蔣泉龍的企業順利上市,從保薦人—會計師—律師—承銷商,各個環節都有在各自領域名頭極大的中介機構,簡直就是一個豪華兵團。

這些幕後資本玩家成功打造了一個令香港投資者陌生而新鮮的「稀土概念」,在一系列令人眼花繚亂的資本運作後,蔣泉龍的宜興新威(後更名「中國稀土」)得以在香港主板上市,叩開了中國民企赴香港上市的大門。

行家不信蔣泉龍是「魔手」

有媒體稱蔣泉龍為「資本魔手」。而據業內人士分析認為,蔣除非是超級資本天才,否則不可能有如此高超的能力。

蔣的「資本魔手」的高超之處在於:作為一家當年並非特別顯眼的稀土企業,可以有如此眾多的資本高人相助上市,並一舉找準誘人的股市概念,從而成為被熱捧的 對象;中國稀土原屬戴帽鄉鎮企業,但經過令人眼花繚亂的股權轉換而順利蛻變成一家大股東在BVI註冊成立的公司,同時,蔣和家人仍是公司的實際控制人。

業內人士認為,如此複雜的資本運作,不可能是蔣的資本魔手,而是蔣背後的「魔手」。中國稀土是否會為這隻魔手曾經留下的痕跡付出沉重代價呢?這或許正是中國稀土所面臨的最大危機。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10522


 


  中国稀土原名宜兴新威稀土控股有限公司,是位于江苏省陶瓷名镇宜兴市乡间的一家私营企业,创办者兼大股东是有一口浓重江苏口音的蒋泉龙和钱元英夫妇。


 


  尽管江苏省并没有丝毫稀土矿源,但却拥有很 多家大大小小的稀土厂。在全国位列行业前十 名的就有三家:江阴加华(全称为江阴加华新材料资源有限公司)、溧阳方正(全称为江苏溧阳罗地亚方正稀土新材料有限公司)和宜兴新威。简而言之,稀土行业 指的就是通过分离技术提取稀土矿中的15种元素或元素的化合物,这是一个小行业。(参见辅文《稀土ABC》)全国全行业全部的生产能力达到10万吨,全年 的销售收入全国加起来约30亿元,大部分供应出口。中国较大的稀土企业总共100多家,但销售过亿元的骨干企业不过10家左右。宜兴新威大约排名第八、九 位。


  然而宜兴新威很早就意识到了资本市场的重要 性,这使得它很快变得与众不同。早在1998年,宜兴新威就由法国里昂证券担任上市策划人,开始向香港主板进发。按照民企登陆香港的惯常作法,上市公司的 注册地变成开曼群岛,一家名为YY Holdings Limited的公司成为其大股东——经过上市和在香港被称为“抽水”的两次后续融资后,它对上市公司持股仍高达62%。YY Holdings Limited为蒋氏家族信托人,全权受益人是另一家为钱元英及其子女全资持有的公司。曾经作过教师的钱元英国籍已转换成太平洋岛国基里巴斯,实际代表蒋 氏家族——蒋泉龙自己的身份并没有变化。

...


 

 


  然而上市也同样也使“透明度”问题受得了前 所未有的关注,事实证明,这很快就终结了中 国稀土的光彩。其实只要凭借基本的稀土行业知识和对中国稀土业的了解,就不难发现中国稀土上市以来的业绩严重注水(参见辅文《注水的稀土》)。知情人更透 露,中国稀土的内部财务人员曾一度对被掩盖的事实忐忑不安:宜兴新威为使股票上市,重新包装了公司三年来的财务报告,并将销售收入放大三倍。从那时起到现 在,仅从其主业稀土类产品看,销售收入累计虚增超过10亿元,可以推算利润掺水的累计额已达1亿元~3亿元,占其净资产9亿元的相当大的比重。这还是在假 设其耐火类产品的销售完全真实的前提下(参见附表一《中国稀土销售的稀土究竟是多少》)。


  这个事实是颠覆性的。因为如果按照香港联交所规定的最低上市条件——拟上市公司需有连续三个会计年度的业绩,其前两年总共利润不得低于3000万港元,最近一年不低于2000万港元、预计市值不得少于1亿港元——中国稀土当年能否达到上市要求都令人质疑。

...


 但这并不意味着监管部门就此罢手。一位接近香港证监 会的人士称,在目前的情况下, 监管部门更多倚靠的是市场力量:对可能存在问题的上市公司,一般先通过核数师、媒体的工作,向公众传递信息;失去投资者信任后,公司的股价自然下跌,银 行、供货商由此产生警惕;公司内部矛盾爆发,或许就有内部人向监管部门提供证据,最后据此将之绳之于法。因此对于类似中国稀土的情况,证监部门最先倚重的 是核数师。

...


 


  对于稀土这个“稀有行业”,核数师有太多的 理由审慎,“这些稀土粉末甚至看上去和 一般面粉没什么差别”。香港一位会计专家称,四大望而却步的理由不外如下:一个是首先得了解稀土业的知识。对产量进行匡算,看看生产线、生产流程、原材料 采购和产出是否匹配,这需要可靠的专业判断;二是对实际销售情况进行确认。与其主要客户、出口配额、银行资金往来等进行不同科目不同程序的确认,务必取得 第三方的证明,即来自海关、主要客户、银行等的确认函。三是倘若确定有假后,还要仔细检查资产类科目的真实性,看看虚增的资产藏在哪个科目下,对固定资产 的原始文件、存货的盘点和估价、应收款的真实性都要一一求证。


  然而对内地的问题企业作调查,风险和难度很 大。审计程序中的征询函到了中国到处都 可遇到“完美的安排”:收到征询函的客户常被当事人操控,或干脆由几个皮包公司配合。甚至国内银行在接到确认函时常要求核数师和当事企业一起来,然后随便 盖个章,至于有无担保等重大事项、资金往来等经常不予准确地核实。因此,会计师未必有能力查清企业的真相。一旦今后企业“东窗事发”,“四大”赖以生存的 声誉就会受到重创。如此不如“走为上策”。

...


 


  记者在江苏宜兴中国稀土的工厂所在地大浦镇实地采访中,见到了中国稀土董事会主席、副主席蒋泉龙夫妇。中国稀土的惊人业绩在他们看来主要归功于民营体制。这确乎也是当初吸引香港投资者的一大“卖点”。


 


  似乎是为了打消记者的疑惑,蒋泉龙主动 称:“我认为公司上市难免有点水分,比如80% 是真的,20%可能有水分,上市后要将这20%的水分甩干,这是正常现象。”这是与市场对民营企业最乐观最善意的解脱不谋而合:企业上市时做假,但在投资 取得效益时隐瞒利润,用以弥补以往的黑洞。


 


  果真如此吗?根据《财经》了解,中国稀土账目中的水分绝不止20%,而且这样的财务黑洞一旦形成,就像雪球一样越滚越大,企业就会像穿上了红舞鞋一样根本停不下来。


 


  从中国稀土的历年年报来看,上市以后中国稀 土从来就没有“甩干水分“的迹象,其营业额 从1999年的4.48亿港元,到2000年5.58亿港元,再到2001年的6.18亿港元,基本上每年增加1亿元。其中稀土类产品的销售占比接近 70%。而事实却是中国稀土实际的稀土类产品销售额至今仍仅在1.5亿元左右。(参见表一)


 


  虽然实际的销售量并无突飞猛进,但中国稀土 的投资规模却在迅速膨胀之中:2001 年6月,中国稀土募集资金投向的两条生产线扩建工程竣工,这是一条6500吨的氯化稀土分离线和一条3500吨的离子矿分离生产线。这使得中国稀土的生产 能力扩大了近三倍。2002年中国稀土又新增一条500吨的荧光粉(以稀土为原料的加工产品)生产线。


  截至2002年6月30日的数据,中国稀土的固定资产高达4亿多港元,另有应收款近1亿港元,存货1.9亿港元,银行存款3亿多港元。可以推测,中国稀土虚增的资产,就藏在这些科目和数字里。

  不无讽刺的是,与“甩干水分说”恰恰相反, 这可能与市场上最为悲观的一种推断更为吻 合:企业在最初虚报业绩后,一般都要扩大投资来掩盖黑洞,通过虚增固定资产的价值,或者虚增大量的应收账款、存货等资产类项目来做平账务。进而必然在未来 某时归罪于市场环境、金融危机、“9·11事件”影响甚至SARS危机,为投资失败找到借口,令当初的黑洞“合法化”。

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這家公司經常以投資來掩蓋,幾乎年年有新業務或收購,投資額億億聲,這家公司近來又在現金充裕時集資?
新聞:
http://realblog.zkiz.com/searchresults. ... C%E5%B0%8B

http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 4798_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 6695_C.pdf
生意做14億,營運所用現金應不多於4億,有7億幾現金,加上抵押存款有1億幾,即有8億多現金,較去年增加1億多,應可應付經營需要。

但去年竟然短期貸款增加之餘,又有長期貸款,有這麼多的現金,又要去借款,那它的現金情況是否真實?

最奇怪的是,營業額下降,應收款及存貨竟然上升。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 6695_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 8681_C.pdf

今年又要上新項目,投資2億多,但公司有7億多可用現金,應可應付需要,但後來又批股集資1.95億,有這麼多錢,投資又是它可以應付的,為何要集資,來攤薄自己股權?

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10544

老x系買股之謎-萊福資本(901)、大地資源控股(8116)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090825/LTN20090825440_C.pdf


今日公司公佈業績,受到股市好轉的消息,宣佈扭虧為盈,上半年賺2,500萬元。


作為老x系的一員,公司首次披露公司的十大持股,大家可參閱一下,這系人和哪堆人有關係,也可以由此看到:


已上市接受投資公司(根據該等公司最近期刊發之年報,彼等分佔本集團大部份資產)之業務及財務資料簡要概述如下:


a) 中國科技集團有限公司(「中國科技」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)秘書服務;(iii)證券投資;及(iv)物業投資等業務。

b) 中策集團有限公司(「中策」)於香港註冊成立,主要從事(i)製造及買賣電池產品及相關配件;及(ii)證券投資控股等業務。

c) 大地資源發展(控股)有限公司(「大地資源」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)買賣證券;(iii)買賣與電話信息系統有關之產品及提供相關技術服務;(iv)無線電集群系統相關軟件之開發及銷售;及(v)提供管理及相關服務等業務。

d) 馬斯葛集團有限公司(「馬斯葛」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)照相、電器及多媒體產品配件之製造及銷售;(iii)物業投資;及(iv)貸款融資等業務。

e) 福方集團有限公司(「福方」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)買賣貨車、旅遊巴士及汽車配件;(ii)提供汽車維修及保養服務;及(iii)提供其他汽車相關業務等業務。


f) 國際資源集團有限公司(「國際資源」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)提供電子郵件服務;(iii)持有一個專利及技術;(iv)提 供管理服務以及電子產品及配件貿易;(v)提供金融資訊服務;(vi)電子商務;(vii)提供信用卡防盜器材、數碼網絡授權服務及物業投資; (viii)提供金融資訊服務;(ix)提供SMS個性化門站服務;及(x)提供電子業務解決方案及電子商務平台等業務。

g) 民豐控股有限公司(「民豐」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)證券買賣;(ii)提供融資;(iii)物業持有及投資;(iv)保險代理及經紀業務;及(v)投資控股等業務。


h) 中國3C集團有限公司(「中國3C」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)提供母版前期製作與其他媒體服務;(ii)影音播放服務;(iii)開發數碼電視系統平台及程序數據庫;(iv)銷售及出租機頂盒;及(v)設計及製造數碼電視設備及設施等業務。

i) 結好控股有限公司(「結好」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)證券買賣及經紀業務及證券保證金融資業務;(ii)期貨及期權經紀業務;(iii)企業 融資服務;(iv)互惠基金及保險相關投資計劃及產品之經紀業務;(v)貸款;(vi)物業持有;(vii)投資控股及發展;及(viii)持有汽車。


j) 麗盛集團控股有限公司(「麗盛」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)皮草、皮革及紡織成衣貿易及作為採購代理;(ii)皮草成衣製造;(iii)物業投資;(iv)礦產勘探;(v)經營零售商店;及(vi)投資控股等業務。


由此可確認


我一直認為老x系的公司不斷的交叉持有自己系的股票是基本正確,如馬斯葛(136)、福方集團(885)、民豐控股(279,前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展等等),都是他們持有。


原來,大地資源發展(8116,前稱優能數碼)都是他們的分店之一,即他們控制的公司約有70、136、273、279、412、885、901、913、928、8116,這是第一次發現。


8116的中央結算紀錄:

B01192 中南証券有限公司 31/F CHINA UNITED CENTRE 28 MARBLE ROAD NORTH POINT HONG KONG 2,791,000,000 41.01%
B01816 昌利證券有限公司 RM 1106 11/F MASS MUTUAL TOWER 38 GLOUCESTER ROAD WANCHAI HONG KONG 1,068,819,874 15.70%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 114,195,000 1.67%
C00033 中國銀行(香港)有限公司 28/F HOPEWELL CENTRE 183 QUEEN'S ROAD EAST WANCHAI HONG KONG 68,500,000 1.00%
B01284 恒生證券有限公司 12/F HANG SENG BANK HEADQUARTER 83 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG 59,008,205 0.86%

股票相信是因為這項收購的股票兌換而成,並在2009年5月27作首次兌換,並存入中南證券。


該項收購:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080917/GLN20080917023_C.pdf

兌換股票:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090527/GLN20090527034_C.pdf
該公司持有的中國科技(985)、國際資源(1051)、中策(235)、中國3C集團(8153)和金仔有關係,和佳訊控股(30)、中聯石油化工(346)亦有淵源,其中235是他們一直有持有的,可肯定這系和金仔密不可分。


持股紀錄中,又有金利豐和昌利的手影。
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 223,804,636 12.20%
B01816 昌利證券有限公司 RM 1106 11/F MASS MUTUAL TOWER 38 GLOUCESTER ROAD WANCHAI HONG KONG 85,142,000 4.64%
B01438 金利豐證券有限公司 SUITE 2801 28TH FLOOR ONE INTERNATIONAL FINANCE CENTRE 1 HARBOUR VIEW STREET CENTRAL HONG KONG 51,764,750 2.82%
C00033 中國銀行(香港)有限公司 28/F HOPEWELL CENTRE 183 QUEEN'S ROAD EAST WANCHAI HONG KONG 48,582,000 2.64%
B01130 中銀國際證券有限公司 SUITES 1601-1607 16/F CITYPLAZA ONE 1111 KING'S ROAD TAIKOO SHING HONG KONG 30,896,500 1.68%

985:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=9&searchtext=985&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


235:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=10&searchtext=%E4%B8%AD%E7%AD%96&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


1051:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=9&searchtext=1051&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=1051&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=10


30:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=%E4%BD%B3%E8%A8%8A&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9


至於結好(64),他經常作老x系的配供股包銷,關係不言自明。最明顯就是近來的福方國際(885)的一配一供包銷。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090812/LTN20090812475_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090820/LTN20090820464_C.pdf

至於麗盛(1004)則較為複雜,563前大股東為老x系,後出讓予黎亮先生,黎先生在2007年購入1004,成為1004大股東。


老x系412和563換股:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010406/LTN20010406025_C.doc


黎先生買殼:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020502/LTN20020502020_C.doc


引入酈先生:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030415/LTN20030415044_C.pdf


易名:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030930/LTN20030930164_C.pdf


黎先生購入1004:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070730/LTN20070730981_C.pdf


901購入之1004的可換股票據:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080925/LTN20080925812_C.pdf


此外,黎先生亦和雨潤食品(1068)主席祝先生購入齊翔食品(735)控股權、後易名東成控股,之後引入李鵬之女李小琳的中國電力,注入新能源業務,易名中國電力新能源。


買殼:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020103/LTN20020103017_C.doc


引入中國電力:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060927/LTN20060927058_C.pdf


....


賣方及其關連公司之部份董事若干年前在多個社會宴會中,認識主席兼執行董事黎亮先生。


...


現時563的中央結算紀錄:

B01192 中南証券有限公司 31/F CHINA UNITED CENTRE 28 MARBLE ROAD NORTH POINT HONG KONG 550,802,745 28.30%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 278,792,053 14.32%
B01184 華富嘉洛證券有限公司 RM 3204-3208 GLOUCESTER TOWER THE LANDMARK 11 PEDDER STREET CENTRAL HONG KONG 159,689,000 8.20%
B01323 德意志證券亞洲有限公司 55/F CHEUNG KONG CENTER 2 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 70,743,151 3.63%
B01565 國泰君安證券(香港)有限公司 27/F GRAND MILLENNIUM PLAZA 181 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 53,736,000 2.76%

「賣方」指中電國際新能源發展有限公司,根據香港法例註冊成立之有限公司,其為獨立第三方,與本公司及其關連人士(定義見上市規則)並無關連,其為天沃控股及天沃發展全部已發行股本之合法及實益擁有人




所以說,老x系和大海彼岸兩家上市公司非常有關係,其人脈也非常廣,難怪可以愈玩愈大。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10547

數字是第四步──揀股之道(2010/08/31) 脫苦海


http://www.talk-global.info/viewthread.php?tid=11718&page=1#pid127254

揀股票,第一步就係管理層,第二步係商業模式及市場結構,第三步才去講甚麼策略管理之類,到最後才是去計估值,點解d人硬係要本未倒置?

投資(包括買股票、買樓,或者做一盤生意),最重要的部份都係難以量化的。

舉個例子,你將投資的股票收窄到香港地產股,你只係計第四點,分分鐘就係買左麗新、華置、百利保,甚至永義。但你問我,只會睇12、16、83,連1同17都唔會睇。

咁你可能會話,上市公司數目一千間以上,行業是一百個以上,每行可能有5-10間公司,邊得閒睇得晒?

原則上你對某個行業好熟悉,才談得上去研究及投資,所以脫苦海就睇地產,市場先生同Cory就睇金融股,會計仔就製造業公司。

等我開個問題考考你:邊一隻服裝股最好? 答案就係永遠沒有答案。


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復航積極擴張 本益比居大中華區航空股之冠 鎖定利基市場 獲利能力勝華航、長榮航

2011-10-31  TWM




在兩岸三地中,台灣的航空股因為受惠兩岸航線的高獲利,本益比領先同業。

相較於華航、長榮航有近四成營收來自貨運業務,以客運為主、鎖定亞洲航線的復興航空,經營績效明顯更勝一籌。待新機隊陸續加入營運後,業績可望更上一層 樓。

撰文‧周岐原

當景氣降溫疑慮增加,台股反彈也有氣無力。若大盤修正趨勢不息,因政策開放受惠的產業,挹注效果值得投資人多加觀察。因為有政策加持,產業往往會打開更大 的市場,對應在經營基本面上,個股業績也將出現大幅成長、獲利能力躍升的機會;航空產業就是其中一個例子。

由於政府開放陸客來台觀光、兩岸通航,在二○○九年至一○年景氣回升期間,國內航空股曾出現強勁漲勢,當時華航最高漲到二十六.一五元,長榮航也來到三十 七.三元,雙雙創近年新高。然而今年國際油價明顯上漲,成本壓力使運輸業獲利受限;加上歐、美經濟復甦不振,上半年各航空公司的財報表現都不如去年。

買新機擴充規模

配合「黃金十年」政策 準備大賺陸客財像是德國漢莎航空(Lufthansa),雖然上半年營收仍成長,但虧損金額已達兩億歐元,相當於比去年同期上升九八%;至於華航、長榮 航,前九個月營收已出現負成長,獲利能力也嚴重衰退,華航上半年的合併營業利益率更不到一%。在獲利衰退的影響下,華航與長榮航股價連番回檔,目前股價都 停留在季線以下。

在大環境局面不利時,政府提出「黃金十年」政策願景,其中一項目標是準備在五年內,增加中國來台旅客至每年一千萬人次。同時,也將簡化陸客來台手續、增加 國際旅館與航空公司機隊。這一系列政策,都有助於提升國內航空業競爭力,若政策順利開展,未來航空股的動能,可望比亞洲其他業者更強。

在國內,華航、長榮航是航空業界的代表;至於十一月初掛牌的復興航空(簡稱復航),則是定位在亞洲地區中、短程航線的航空公司。由於兩岸航線的客、貨運載 情況十分理想,復航去年提出長期換機規畫,第一波訂購的八架客機,預定於一二年至一六年陸續交機,若加上今年訂購的新客機,未來新機加入營運後,整體規模 將進一步擴充,一八年機隊數量可望達三十二架,帶動營收、獲利的成長。

客運貢獻要營收

燃油成本較低占優勢 將持續開發兩岸航線復航的營收貢獻中,有四分之一來自國內客運、國際客運占三三%、兩岸客運占三二%,來自貨運及其他營收者僅有一成。以客運為主的復航, 和華航、長榮航營運比重十分不同,這是該公司營運特色,但也為復航因應高油價成本壓力,創造了有利的條件。

從獲利表現看,去年三家航空的合併營業利益率,介於一○.八%至一二.四%。但今年上半年,除了復航小幅衰退到八.九%,稅後EPS仍有○.七二元,原來 獲利大幅領先的華航、長榮航,本業獲利均快速滑落,華航上半年稅後EPS甚至小虧○.一四元。兩者獲利衰退,主因是貨運營收比重接近四成,在國際貨運市場 衰退下,整體營收自然受到影響。

另一個因素是成本,經營許多歐、美航線的華航與長榮航,燃油支出約占成本四○%。相較之下,以亞洲定期、包機航線為主的復航,燃油支出只占成本二八. 二%,%,在去年油價低檔期間,支出甚至一度低到只占二三.五%,顯得節省許多。綜合比較,復航一開始就選擇利基市場經營,鎖定亞洲及兩岸客運的模式,明 顯為其創造相對出色的經營績效,尤其目前復航的負債比率不到五○%,相對於華航、長榮航七○%以上,復航的財務體質更加健全。

值得注意的是,為復航貢獻三二%營收的兩岸航線,占復航的獲利比重卻接近五○%,是最重要的獲利來源。若復航能在兩岸拓展更多路線,對獲利將更有加分效 果。

據了解,掛牌之後復航即將取得安徽合肥、江蘇徐州、廣西南寧、浙江杭州、湖北武漢等新據點,分別由高雄、桃園機場出發,未來直航班次將由現行每周三十二 班,擴增到四十四班。

此外,受到台日之間「開放天空」政策帶動,目前每周包機航次約二十班的復航,有機會新增加福岡、琉球、大阪等新航線,拓展東北亞的營收比重。估計自明年上 半年開始,積極擴增班次的效益,將逐漸顯露在復航的營收數字上。

其實,亞太地區的航空運輸市場,本來就是全球航空業顯著的亮點。國際航空運輸協會(IATA)先前就做出預估,表示亞洲的航空客運業務,將是全球成長最穩 定的區域。而在中、短程航線對獲利較有幫助的情況下,專注客運的復航業績可望較穩定。

而且在近年兩岸開放帶動下,市場給予航空雙雄的本益比,已經略高於大中華區其他對手。如國泰航空目前本益比四倍,在H股掛牌的中國國際航空、東方航空,本 益比分別只有四.五五倍、五倍。但相較於本益比六.四倍的華航、五倍的長榮航,復航目前本益比約十倍,而且近年的經營獲利績效佳,又有新機隊、新航線陸續 加入,未來掛牌後,長線的投資價值將相當可觀。

三大航空公司復航獲利能力最強股票代號公司去年稅後EPS(元) 上半年稅後EPS(元)前9月累計營收(億元)累計營收年增率(%)去年營業利益(%)上半年營業利益率(%) 收盤價(10/25,元)2610華 航2.31-0.14988 -4.610.840.0614.90 2618長榮航 4.060.11772 -1.912.433.2119.70 6702復 航1.910.72 65 4.511.65 8.9422.00

 


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如何投資網遊股之我見 閒看風雲

http://xueqiu.com/3284964546
如何投資網遊股之我見,歡迎大家討論

一.網遊股的經濟特徵

1.  靠大片賺錢,如果某個遊戲火了,就可以賺大錢;如果不火,多年努力就白費。

2.  大片的生命週期應該較長,老玩家有一定的粘性,可通過新資料片和促銷維持,但其佔整個市場的份額總在下降。所以需要新的大片來推動增長。

3.  通過老遊戲提價增加收入較難,除非有極吸引的新功能,本質上也就是新遊戲。

4.  充分競爭的市場,主要競爭者為新推出的網遊,和其他的娛樂形式。

5.  玩家的數量一定,玩家能用於網遊的時間也一定。因此老大片能維持,反過來反而壓制新大片的成功。

6.  由於競爭的是玩家的時間,移動互聯網的崛起,和網頁遊戲的發展,對原網遊模式也產生挑戰。

7.  在網遊剛興起的前幾年,整個市場增長較快,大量新用戶進入,此時推出的大片可以吸引大量玩家,此為跑馬圈地的時代。而現在,整個格局基本已定。

8.  顛覆因素:新大片,以及新娛樂方式。

小結:充分競爭,護城河有限,短期而言是現金奶牛,長期而言具突變性,不穩定性和不確定性。

二.為什麼投資網遊股

作為短期奶牛,具相當吸引力;但缺乏長期持股價值。

1.      股價上升賺錢。最重要的催化因素是火爆的新網遊,同時還要老網遊維持良好。

2.      分紅。要考慮的因素有:擁有大量現金,自由現金流入良好,老闆持大股。

三.如何挑選網遊股

從以上分析,化繁為簡,只需注意:

1.      老網遊是否仍然火爆;

2.      是否有新網遊推出,新網遊是否吸引玩家。

具體操作上,需要關注的主要指標:

1.      網遊榜上各主要遊戲的變化,及新游的出現和發展;

2.      註冊活躍用戶數,最高同時在線用戶數,每活躍用戶付費數等的變化。

四.估值

估值的軟性因素:

1.      行業地位,遊戲組合;越強則可以減少個別遊戲對整體的影響;

2.      新游獲取的能力,無論是開發,代理還是併購。

估值用指標:

1.      合理市值 = 淨現金 + 自由現金流 * 合理倍數(PFC);

淨現金中需減去負債中的預收款,和準備分紅的現金開支;還需要斟酌其他流動負債。自由現金流需要減去用於併購的資本支出。

理由:看重公司的短期現金價值,看淡長期價值。

2.      分紅率 = 每股分紅 / 股價。

3.      PE, 但要注意其資本開支,特別是併購帶來的影響。

五.投資時機

買入最佳時機:

公司前幾期表現不佳,股價下沉,導致現金含量大增(帶來安全性,因分紅率將高企),這時恰有好的新游出現(需通過網絡監測證實),則是極好的買點。

賣點:

分紅已完成,新游上升勢頭已疲弱,則不宜久留了。

六.總結

網遊股的經濟特性決定了只具有波段投資的價值,而無法成為長期大漲的龍頭股。
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放眼觀美股之UniPixel kevin23

http://xueqiu.com/1302676424/23973696
$UNI PIXEL(UNXL)$ 成立於1998年,通過反向併購Realestateforlease.com,2006年在OTC板上市,2010年轉到納斯達克,現有28名員工,位於Woodlands,Texas,市值2.31億美元。

自2012年12月,UniPixel宣佈和一家大型PC生產商簽署協議,將在新款觸摸屏NoteBook上使用公司研發的UniBoss專利技術來代替ITO透明導電材料以來,公司股票受到了投資者廣泛關注,股價一度上漲將近600%。


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本文將從ITO材料、公司專利技術、公司背景、競爭對手,屏幕技術發展等方面對公司做系統介紹,主要內容有:

1.ITO主導了現有液晶顯示器和觸摸屏的透明電極,尚未出現能夠大規模商業化的可替代材料,但因為ITO自身缺陷阻礙著觸摸屏的進一步發展。

2.公司UniBoss專利技術是使用線寬為5微米的銅網來做透明電極,相對於ITO,成本低,導電性能好,可任意彎曲。公司已經和一家大型PC生產商簽署授權協議,並在2013Q1財報確認了來自這家PC廠商的第一筆500萬美元收入。管理層聲稱使用UniBoss的新款Notebook將在9月上市。

3.公司之前一直沒有商業化的產品和實質性的收入,公司之前主要在研發另一個聲稱革命性技術的TMOS,當時公司表示,TMOS顯示面板比當時傳統的LCD和LED面板畫質更好,生產成本比傳統LCD低一半多。公司曾和三星簽署了合作協議,但以失敗告終。之後公司以225萬美元的價格將TMOS專利賣給了Rambus公司。

4.由於市場空間巨大,很多公司都在研發不同的替代ITO的產品,其中和公司技術相同的Atmel,使用銀網格的富士和Cambrios研發的銀納米線產品,已經開始部分供貨。

5.上游顯示屏和觸摸屏的技術發展趨勢決定著透明導電材料的需求量和產業鏈。

一、ITO

(一)ITO

ITO是Indium Tin Oxides的縮寫,即摻錫氧化銦。是透明導電氧化物TCOs的一種,由於最好的導電性和透明性的組合性能,成為最主要的透明導電材料,主要應用於液晶顯示器,觸摸屏,太陽能薄膜電池,照明用有機EL元件等領域。

氧化銦,只吸收紫外光,不吸收可見光,因此達到「透明」的表現。摻錫,雖然會損失透光度,但可以提高導電能力。因此,透光度和導電性是兩個相互牽制的指標。

ITO原料,ITO粉,稱為ITO靶材。將ITO靶材沉積到PET基板上,就形成ITO導電薄膜;將ITO靶材沉積到玻璃基板上,就形成ITO導電玻璃。

現在發展最成熟,使用最多的ITO沉積工藝是磁控濺射法,即用高能粒子轟擊靶材,使靶材中的原子濺射出來,沉積在基底表面形成薄膜的方法。比其他真空蒸發、熱解噴塗、化學氣相沉積、溶膠-凝膠等方法效果都要好。

ITO薄膜的導電性能,不僅與ITO薄膜材料的組成(包括錫含量和氧含量)有關,同時與製備ITO薄膜時的工藝條件(包括沉積時的基片溫度、濺射電壓等)有關。

(二)主要應用

在液晶顯示器和觸摸屏領域,由於對顯示效果和傳感響應很高的要求,ITO主導了現有液晶顯示器和觸摸屏的透明電極,特別是在觸摸屏領域。隨著液晶顯示器的普及,和最近幾年智能手機和平板電腦的快速發展,對ITO的需求也隨之快速增長。

1.液晶顯示器

液晶顯示器主要使用ITO導電玻璃。

液晶顯示器之所以能顯示特定的圖形,主要是將導電玻璃上的透明電極蝕刻製成特定形狀的電極,在這些電極上加適當電壓信號後,使具有偶極矩的液晶分子在電場作用下特定的方面排列,進而顯示出與電極波長相對應的圖形。目前液晶顯示器的透明電極以ITO的透光率和導電性能最好,而且容易在酸液中蝕刻出微細圖形。


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2.觸摸屏

無論是電阻式觸摸屏還是電容式觸摸屏,工作面都是基於ITO塗層。

電阻式觸摸屏,當表面被觸摸時向下彎曲,並使得下面隔開的兩層ITO塗層能夠相互接觸並在該點連通電路,電阻發生變化,在X和Y兩個方向上產生信號,然後送觸摸屏控制器。

表面電容觸摸屏只採用單層的ITO,當手指觸摸屏表面時,就會有一定量的電荷轉移到人體。為了恢復這些電荷損失,電荷從屏幕的四角補充進來,各方向補充的電荷量和觸摸點的距離成比例,由此推算出觸摸點的位置。

有IPHONE引領的投射電容觸摸屏採用多層ITO層,形成矩陣式分佈,以X軸、Y軸交叉分佈做為電容矩陣,當手指觸碰屏幕時,可通過X、Y軸的掃瞄,檢測到觸碰位置電容的變化,進而計算出手指之所在。基於此種架構,投射電容可以做到多點觸控操作。


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(三)ITO的缺陷

1.主要成分銦,價格昂貴。銦是稀有金屬,在地殼中的分佈量比較小,又很分散,主要以微量存在於錫石和閃鋅礦中,而且絕大多數的銦儲量在中國。隨著液晶顯示器和觸摸屏產品的普及,銦的價格已經上漲數倍。生產ITO導電材料佔超過70%的銦消費量。由於稀缺性和中國政府對產量的限制,未來銦的價格繼續面臨上漲壓力。

銦過去20年的價格走勢圖:


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2.沉積工藝必須在真空環境下,而且需要昂貴的真空沉積設備,並且維護成本高。

3.沉積過程中只有不到30%的ITO靶材被濺射到基板上,剩餘的都被濺射到室壁上,造成原料的極大浪費。

4. ITO相對較高的電阻率,隨著屏幕尺寸的增大,電阻會不斷變大,影響屏幕亮度和傳感器響應性。而且隨著電極數的增加,邊框布線部分的面積也會增大。在較大尺寸觸摸屏上,雖然可以利用在長邊傳感器電極的兩端取出布線電極等方法來應對,但都大大增加了工藝難度和成本。

5.ITO比較脆,尺寸變大後,加工的難度也會隨之增加。而且由於缺乏柔韌性, 不易彎曲,不適合應用於柔性觸摸屏。

(四)替代

業界一直在研發可替代ITO的材料,例如其他透明導電氧化物,導電性高分子材料,納米材料,金屬網等。

在太陽能薄膜電池領域,由於成本在產品競爭中的重要性,其他兩種透明導電氧化物FTO和和ZNO,雖然導電性能不如ITO,但成本更低。而且由於太陽能薄膜電池對膜層表面並不要求均勻光滑,而是有一定的凹凸,來提高對透射光的散射能力(即霧度),FTO和ZNO比ITO有更好的光散射能力,加上激光刻蝕比ITO更容易,因此逐漸取代ITO在陽能薄膜電池領域的應用。

但在液晶顯示器和觸摸屏領域,至今尚未出現能夠規模量產商業化的可替代材料。特別是在觸摸屏領域,由智能手機,平板電腦等引領的觸摸屏產業快速的發展,大尺寸觸摸屏的製造成本,和柔性觸摸屏的應用,都受到ITO特性的制約。

二、公司新技術

(一)UniBoss

公司的UniBoss技術,是採用銅線網,將銅做到5微米(人的頭髮大約是40-120微米),因為線寬在5微米或以下的話,人肉眼就看不到了,這樣銅網就可以達到所謂的「透明」。

UniBoss使用卷對卷(Roll-to-Roll) 的精密壓印(Embossing)工藝。

卷對卷(Roll-to-Roll)生產工藝,即卷帶式生產方法,近似於印刷報紙,相對於傳統批量單張式生產方式(Sheet-to-Sheet),生產速度更快,流程更少,節省勞動力,因此成本更低。但需要材料比較柔軟,已應用於RFID設備和太陽能薄膜電池等的生產上。康寧的柔性Willow玻璃,也採用卷對卷(Roll-to-Roll)生產工藝。

精密壓印(Embossing),是將滾輪圓周表面上的特徵形狀直接壓印在軟板的表面,由於只印在需要的地方,因此不會造成原料的浪費。

UniBoss技術,就是用卷對卷的生產方式將觸摸電路以5微米線寬的網狀圖案壓印到薄膜上,然後借助特殊的催化墨水將銅沉積到電路薄膜上。技術的難度,一是如何實現製作的工藝,二是如何確保製作過程的成品率,和最終產品的可靠性和壽命。


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UniBoss傳感器演示視頻:
http://www.unipixel.com/uniboss-demo-video-request

UniBoss技術的優勢:

1.銅相對於ITO 易採購、成本低、易加工。

2.銅的化學穩定性更強,所以有更好的耐用性。

3.銅的導電性比ITO好很多,銅網狀圖案方式與ITO薄膜相比,可將電阻值減小一位數以上,因此可以使電池有更長的待機時間。更重要的是,更適合應用在大尺寸觸摸屏上。

4.銅可以任意彎曲,雖然銅網在彎折時,網間隔會隨之有所變大或變小,但電阻值變化不大。這種出色的可彎折性可應用於柔性觸摸面板。

5.公司聲稱UniBoss的卷對卷(Roll-to-Roll)工藝,可以在常溫下操作,而且生產工藝從傳統ITO的41道減少為低於10道工序,大大降低了成本,和縮短了供應鏈。

6. 精密壓印(Embossing)方法,不會浪費材料,節約了成本。

7.UniBoss薄膜可以切割成不同尺寸和形式。

商業化進程:

2012年2月,公司和Texas Instruments簽署備忘錄,合作開發整合UniBoss傳感器和Texas Instruments控制器的觸摸模組。Texas Instruments是世界上最大的觸摸控制芯片生產商之一。此外,公司表示,合作的觸摸控制芯片生產商還包括Synaptics等。

2012年11月,和N-trig合作,在 N-trig的DuoSense觸摸筆和其他觸摸輸入技術上使用UniBoss薄膜,公司聲稱已經做出整合UniBoss觸屏薄膜和N-trig的DuoSense控制器的功能原型,表現比使用ITO薄膜在觸摸靈敏度和筆的精度上有顯著提升。

2012年12月,公司和一家大型PC生產商簽署授權協議,公司提供優惠的價格和產量保證,PC廠商提供資金來建設產能,但沒有披露PC廠商的名字和協議細節。公司計劃每月生產100萬平方英呎的UniBoss薄膜給這家廠商。公司已經在2013Q1財報確認了來自這家PC廠商的第一筆500萬美元收入。有傳言這家大型PC廠商是DELL,但未經公司和DELL官方證實。

公司CEO Reed Killion在2013Q1電話會議上表示,已經將50個初級測試樣品寄給合作PC廠商。ODM廠商將生產出50個成品樣品,然後單獨或安裝到NOTEBOOK上進行壽命,環境等的測試。ODM廠商大約需要4-6周的時間生產出樣品,加速壽命測試大約需要20-60天,取決於他們如何測試。使用UniBoss的新款Notebook將在9月上市。

電話會議上,Killion同時表示公司已經和一家「生態系統」的公司簽署了授權協議,同樣沒有披露名字和協議細節,但表示授權費用將用來建造另一條每月100萬平方英呎的生產線。

Reed Killion表示,公司這種商業模式,通過給合作夥伴優惠的價格和約定的產量來換得建造生產設備的資金,不會造成股權稀釋或者產生債務,提升了股東價值。並且可以利用合作廠商的供應鏈,製造和運營的優勢,讓公司能夠較快的提高產量,滿足需求。

2013年4月,公司和柯達簽署了製造以及供應鏈協議,在柯達Rochester總部建造產能。但柯達表示並不是排它協議,這可以讓柯達和其他公司簽署類似的協議。初始投入2400萬美元,包括建2個印刷生產線和15個電鍍生產線。公司表示,預計將在6月完成設備安裝,7或8月完成調試。

2013年4月,公司被邀請參加了在北京舉行的英特爾與合作廠商關於觸摸技術的會議。

Reed Killion在2013Q1電話會議上表示,已經達到每月6萬平方英呎的產能,正在努力在6月底達到每月20萬平方英呎,9月達到每月70萬平方英呎,2014年1月達到每月130萬平方英呎,2014年底達到每月1000萬平方英呎的產能。

Reed Killion表示UniBoss產品的毛利率在50%左右。他在回答分析師提問時,曾表示」公司計劃每月生產一百萬平方英呎給這家廠商,生產一百萬平方英呎大約花費我們1100萬美元」。由此推算UniBoss產品售價每平方英呎大約在20美元左右。

如果UniBoss薄膜以每平方英呎20美元的價格出售,以IPHONE4的尺寸來計算,每部手機大約需要2美元,而根據MDB的研究報告,ITO大約在4.05美元。隨著尺寸的增大,ITO的傳感器成本會不斷增加,因此越大的尺寸,UniBoss的成本優勢越大。

(二)Diamond Guard

Diamond Guard是公司研發的保護薄膜,用來替代觸摸屏和汽車,電燈等領域的保護玻璃。公司聲稱Diamond Guard薄膜達到6H的強度,防劃,防磨,防碎。由於是塑料薄膜,所以比玻璃成本更低,而且更輕,更薄。也使用卷對卷工藝,而且在Diamond Guard薄膜印刷圖案,比玻璃更容易。

Diamond Guard測試視頻:

http://www.unipixel.com/diamond-guard-hammer-test-video-request

Killion曾在2011年Q4電話會議上表示,Diamond Guard有望在2012年商業化量產。2012年2月公司和Carestream簽署協議,由Carestream生產和銷售公司的Diamond Guard保護薄膜。Carestream是一家生產醫用薄膜的廠商。公司曾表示,和Carestream的合作,具備了每年生產1億平方英呎Diamond Guard保護薄膜的能力。但至今還沒有商業化。

最近的電話會議,Killion表示,和Carestream的合作,已經讓我們有量產Diamond Guard保護薄膜的能力,但我們認為UniBoss將是拉動Diamond Guard需求的主要動力,作為觸摸屏整體解決方案,我們最近接到不少來自 OEM和ODM廠商,對於將Diamond Guard和UniBoss整合在一起來生產更薄,成本更低的觸摸屏的興趣。

公司也聲稱,Diamond Guard的毛利率在50%左右。

三、公司背景介紹

(一)財務

公司一直沒有商業化的產品,2007年-2012年總共只有51.5萬美元的收入,但虧損總計接近5千萬美元。2012年收入76154美元,但虧損900萬美元。

公司現有1570萬美元的現金。雖然公司管理層不斷表示,公司這種授予PC廠商優惠價格和約定產量的商業模式,不會導致股權稀釋或者產生債務,提升了股東價值,但在上個月,公司還是以32美元的價格增發了1,374,250股,使總股本達到1200萬股。此外在2012年8月,公司以5.25美元的價格,增發了310萬股。

2013Q1財報,收入為510萬美元,其中500萬美元來自合作PC廠商。銷售管理SG&A費用220萬美元,研發R&D費用190萬美元。

(二)專利及研發投入

根據公司的監管備案,公司用於研發UniBoss和Diamond Guard的費用在2010,2011和2012年分別只有250萬美元,450萬美元和510萬美元。

公司現有3項已經授權的專利,79項正在審批的專利。

2012年12月20日,英國公司CIT在英國向公司發起訴訟,起訴公司侵權,稱公司看了CIT公司的機密文件後,申請了相似的專利。而公司主要競爭對手Atmel公司,推出的同樣採用銅網技術的觸摸傳感器X-Sense 就是採用CIT的技術。

公司在研發TMOS顯示器期間,和CIT公司簽署過保密協議,CIT將自己重要技術的保密文件與公司分享,其中有CIT的機密金屬印刷工藝,並在未來TMOS商業化後,授權公司使用CIT的技術。協議規定公司不得把CIT的機密技術用於TMOS之外的項目。

2013年1月,公司在Texas提出反訴,聲稱自己沒有違反和CIT的保密協議。目前訴訟正在審理中。

根據兩家宣稱的技術來看,在製作網狀圖案時的工藝有所不同,公司使用的是精密壓印(Embossing)方法,而CIT的技術是光刻法(Photolithography)。是否存在侵權行為,目前不得而知。

(三)之前研發的產品

在UniBoss之前,公司主要產品是從2005年開始研發的另一個聲稱革命性技術的TMOS,公司聲稱TMOS顯示面板比當時傳統的LCD和LED面板,亮度更高,畫質更好,生產成本比LCD低60%。TMOS只有6層,而等離子顯示器有15層,LCD有30層。而且TMOS只需12道生產工藝,而LCD則需要128道。

公司和三星簽署了合作協議,但最終雙方終止了合作。2010年5月公司把TMOS專利以225萬美元的價格賣給了Rambus公司。關於失敗的原因,Reed Killion聲稱合作夥伴一直沒有交付功能背板,而自己研發估計需要投入2億美元的資金,所以我們決定賣掉TMOS專利,轉向新技術的研發上。而三星發言人聲稱,項目的中止是因為兩家公司明確同意終止合作,自行研發。

與此同時,公司也開發了一款防指紋的薄膜,來保護觸摸屏。Killion在2010年,預測這款薄膜將在這個2.5億美元市場規模的行業中成為主導產品,銷量將在2011年快速增長。現在他表示,「產品的失敗是因為市場方向的轉變,和我們沒有在營銷上投入任何資金。」

(四)管理層

公司董事會主席Bernard Marren,是半導體行業協會的第一任主席,現在是Opti的CEO, Opti現在已不生產任何產品,但擁有幾項計算機芯片的專利,向其他公司發起侵權訴訟。公司正在清算,現在股價是70美分,但曾經是7.6美元。之前他是另一家承諾有革命性技術,但已破產的上市公司Western Micro Technologies的CEO, 披露的信息還顯示他曾是Infocus (被很少的錢私有化) 和Mondowave(賣給一個在粉單市場交易的公司,現在的股價是0.01美元)的董事。

公司曾經的CSO(Chief Science Officer) Martin Selbrede,是地心說的支持者,但Killion表示Selbrede在4年前已經離開了公司,和UniBoss沒有多大關係。

主導Uniboss研發的公司CTO Robert Petcavich,之前創立Planet Polymer Technologies公司,開發可生物降解的的塑料。在虧損了數百萬美元後,在2005年被Allergy Control Products反向併購後,摘牌下市。

2011年公司聘用Peter Shin為COO,Peter Shin曾是三星研發部高級副總裁和LCD部門副總裁。

四、競爭對手

(一)金屬網替代方案

1.Atmel

Atmel也推出了利用銅網代替ITO的觸摸傳感器Xsense。Atmel是生產微控制器的廠商,Xsense的銅網技術是使用CIT的Fine Line Technology,CIT正是起訴UniPixel侵權的公司。

Xsense獲得了2013年CES嵌入式技術類的創新獎。公司表示,華碩的部分新款平板電腦將使用Xsense傳感器。


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Xsense和UniBoss不同的地方在於,CIT的技術在製作網格圖案時,使用的是光刻法(Photolithography),光刻法是利用曝光和顯影在光刻膠層上刻畫幾何圖形結構,然後通過刻蝕工藝將光掩模上的圖形轉移到所襯底上。而UniBoss使用的是壓印(Embossing)的方法,是直接壓印出圖案。UniPixel管理層表示,Embossing工藝只在需要的地方添加原料,而且需要的工序比光刻法少,因此成本更低。

但由於原料PET價格較便宜,到底成本能低多少,由於ATML沒有公佈售價,所以無法得知。而且光刻法的工藝比較成熟,在半導體器件製造中應用廣泛。答案需要等到產品真正商業化後,來解答。

2.富士

富士研發的觸摸屏也採用金屬網來代替ITO,但富士使用的是銀。在PET薄膜上塗布鹵化銀層,直接曝光後顯影並定影,然後利用銀線製作網狀圖案。鹵化銀(silver halide)是攝影設備的感光材料,所以富士對其很熟悉。富士聲稱可以達到很低的電阻率,和ITO相似的透光率,而且成本很低。富士已經開始部分供貨。

(二)其他ITO可替代方案

1. 其他透明導電氧化物TCOs

由於銦較高的價格,其他TCOs的成本比ITO低,例如FTO和ZNO已應用於太陽能薄膜電池領域。

摻鋁的ZNO是AZO, 摻鎵的ZNO是GZO,具備了近似ITO的特性。但和ITO一樣,電阻率相對較高,比較脆,不易彎曲。而且沉積方法和ITO相同,都不高效。

2.光學技術

光學技術是用LED光去檢測觸摸動作,因此不僅手指,手套,筆等都可以去操作,而且靈敏度較高,已應用於電子閱讀器。但需要在屏幕周圍設置凸起的遮光板來隱藏較厚的LED,因此應用於智能手機等的難度較大,而且目前的技術不能識別超過4個以上的觸摸點。更大的可能是擴展在例如汽車,打印機等領域的應用。

Neonode公司聲稱,他們已經解決了凸起遮光板的問題,並接近實現5點觸控,而且一家中國公司深圳威富集團將使用公司的技術生產智能手機和平板電腦,但效果如何,不得而知。

此外研發該技術的公司還包括瑞典的Flatfrog,Intel在去年給Flatfrog投資了2500萬美元,研發主要用於教育,醫療,遊戲等大型觸摸屏技術,同時研發用於較小設備的可能。

3.導電性高分子材料

由於是塑料,所以相對於ITO,價格便宜很多,可彎曲,而且容易印刷。目前受關注度最高的是PEDOT:PSS材料,PEDOT:PSS的透光率較好,但電阻率相對較高,化學穩定性相對較差。因此,更有可能應用在低端商品領域,而不是顯示器和觸摸屏。Heraeus和Agfa公司是PEDOT:PSS材料領先的研發者,Heraeus在2012年finetech展會上,展示了和柯達共同製作的使用PEDOT:PSS材料的觸控面板。

4.銀納米線

銀的導電性能比銅還要好,而且可以彎曲,可以使用印刷工藝,比ITO便宜。只是隨著銀納米線密度的提高,即所含銀納米線數量的增加,雖然導電性會提升,但霧度也隨之增加。

LG去年推出的23英吋觸屏一體機V325,已經採用了Cambrios公司研發的ClearOhm銀納米線塗層材料。

http://v.youku.com/v_show/id_XNDY1Mzg2MTI4.html

Cambrios和LG表示,ClearOhm銀納米線塗層材料,相對於ITO,原料更便宜,使用卷對卷工藝,生產成本更低,導電性能更高,可彎曲,能夠使觸屏面板更輕,更薄。

此外主要研發銀納米線的還有Carestream公司。

5. 碳納米管(CNT)

研發CNT的主要公司有Unidym,Eikos和Canatu,Unidym公司曾和三星展開合作,在e-paper和LCD上演示過產品。

碳納米管發現於1991年,隨後引起了物理科學和材料科學界的極大關注,由於身具各種優異性質,例如硬度與金剛石相當,卻擁有良好的柔韌性;強度比同體積鋼的強度高100倍,重量卻只有後者的1/6到1/7;出色的導電性,電導率通常可達銅的1萬倍。

碳納米管最大的問題是難以實現批量的生產,自身性質太豐富,手性角變化一下就是一種不同的碳納米管,而且可以在金屬性和半導體性之間變換。燒一堆樣品出來裡面各種性質的納米管都可能存在,甚至連非管狀碳納米材料都有,所以遲遲沒有得到廣泛應用。

6.石墨烯


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石墨烯,2004年才被首次發現。石墨烯即為「單層石墨片」, 就是一層石墨(六角型排列的碳原子),是構成石墨的基本結構單元,而碳納米管是由石墨烯捲曲而成的圓筒結構。碳納米管是碳的一維晶體結構,而石墨烯僅由單碳原子層構成,是真正意義上的二維晶體結構。石墨烯結構比碳納米管簡單許多,而且非常穩定,同時具有比碳納米管更優異的特性。

石墨烯目前是世上最薄卻也是最堅硬的納米材料,也是強度最大的材料,它幾乎是完全透明的,只吸收2.3%的光。導熱係數高達5300 W/m·K,高於碳納米管和金剛石。常溫下其電子遷移率超過15000 cm2/V·s,又比納米碳管或硅晶體高,而電阻率只約10-6 Ω·cm,比銅或銀更低,為目前世上電阻率最小的材料。

石墨烯的問題在於,被發現時間不長,還未被完全的理解,還不成熟,而且價格昂貴,真正商業化還需要一段時間,三星已經在研發以石墨烯為材料的觸摸屏。

(三)現有ITO的改進

1.工藝的改進

現有的其他工藝,都達不到濺散方法同樣的效果。但如果未來工藝技術的改善,特別是如果能夠使用印刷工藝大批量生產,將有機會大幅降低成本。ITO墨水已經出現了一段時間,但並未被廣泛使用,而且只有很少數公司在研究這個領域。如果能使用納米粒子墨水印刷ITO,將大大提高ITO的使用效率,而且可以允許濕式鍍膜(Wet Coating),在較低的溫度下完成,無需昂貴的設備。

2.材料的改善:

用其他的材料和ITO混合,

Sigma Technologies研發了一種用導電性高分子粘合劑結合ITO和銀納米片的墨水。聲稱比傳統納米銀有更好的導電性。

摻鋅氧化銦(IZO),大約10年前由日本公司Idemitsu研發出來,聲稱比結晶ITO更容易蝕刻,同時比ITO有更低的電阻率,也可以被沉積在未加熱的基板上。另外2個是摻銻氧化銦(IAO)和摻銻ITO(IATO)。雖然有著很好的透明度和電阻率,但都至少90%成分還是銦。

無論是工藝的改進,還是材料的改善,都繞不開銦。但不排除未來銦提煉工藝的進步和更多含銦礦的發現。

五、市場空間

Reed Killion在最近的電話會議上表示,根據DisplaySearch的估算,現有觸摸屏市場規模達到了130億美元。但這是整個觸摸屏的市場規模,公司的UniBoss只是替代之中的ITO材料。根據nanomarkets的估算,2012年整個透明導電材料市場大約在39億美元左右,但這不只是在觸摸屏領域。沒有人會懷疑觸摸屏未來巨大的發展空間,智能手機和平板電腦進一步的普及,WIN8的推出,引領電腦向觸摸屏的發展,觸摸屏在其他領域更廣泛的應用,都推動著觸摸屏產業未來快速的發展。

六、屏幕技術發展趨勢

1.顯示屏

OLED屏幕由於具有自發光的特性,所以只需要一層的透明電極,而傳統的LCD因為需要背光,所以需要兩層透明電極。因此,未來如果OLED逐漸取代甚至完全取代LCD的話,對透明導電材料的需求將下降一半。

2.觸摸屏

傳統觸摸屏有三部分組成,顯示面板,觸控面板和保護玻璃。


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為了更輕更薄,以及供應鏈和成本的考慮,目前的發展方向是,由於利益關係,分為以觸控模組廠商推動的GFF/GFx 和OGS;以顯示面板廠商推動的on-cell和in-cell,將觸控面板和顯示面板一體化。

GFF/GFx,是將觸控層中的玻璃用薄膜來取代,但透明度不如玻璃。

OGS,是將觸控層直接製作在保護玻璃上。

on-cell,是將觸控層嵌入到顯示面板的彩色濾光片玻璃基板和偏光板之間。on-cell主要是三星在做,因為三星研發的AMOLED沒有彩色濾光片,所以在封裝RGB三色有機EL的玻璃基板上做觸控層,不會出現製程干擾等問題。

In-cell,是將觸控功能嵌入到液晶像素中,是目前最薄和用料最少的方案,但製作工藝難度也最大。In-cell現在主要是良品率的問題,而且觸控和液晶面板共用驅動電路,隨著尺寸的增大,觸摸靈敏度會有所下降,所以蘋果並未在ipad上使用In-cell。但未來隨著工藝的改進,有可能解決上述問題。

如果未來on cell/in cell成為主流,顯示面板製造商可以直接自己採購透明導電材料來製作觸摸屏,將改變整個觸摸屏的供應鏈關係。

3.柔性觸摸屏

最先應用的有可能只是有一定的固定彎曲,做成曲面,現有ITO能夠做到。但未來可以隨意捲曲,摺疊,拉伸的話,ITO是無法做到的,必須需要可替代材料。

七、主要風險

(一)專利技術是否能夠真正商業化

1.公司的專利技術是否能夠實現將5微米線寬的銅網印刷到電子線路薄膜上,並保證製作過程的成品率,和最終產品的可靠性和壽命。

2.在科技產業,新產品的研發和商用化的失敗是非常普遍的現象,對自家技術的吹捧也是常有的事,過去的失敗不代表你之後的產品就不能成功。但同時,我們也需要警惕管理層的誠信風險。

公司現在只是宣佈簽署了一些合作協議,並無實質的供貨合同,而且公佈的協議相關細節非常少,但公司管理層卻不斷的在強調如何增加產能。500萬美元對於大型PC廠商來說不算什麼大數目,很可能只是對一個潛在新技術的風險投資。

3.根據公司的監管備案,公司用於研發UniBoss和Diamond Guard的費用總共不超過1500萬美元,但卻聲稱產品毛利率可以達到50%。

(二)產品商業化後,同樣面臨挑戰

1.同樣研發以銅網作為透明導電材料的CIT公司,正在起訴公司侵權。

2.由於市場空間巨大,很多公司都在研發可替代ITO的產品,其中Atmel,富士和Cambrios已經開始部分供貨。在產品性能和成本上,公司的UniBoss產品是否真正具有優勢,並在觸摸屏這個快速發展的產業中,一直保持競爭力。

科技產業某程度上就像時尚業,one day you in,next day you out.不管今天你的技術看起來有多領先,明天你都可能成為歷史。這考驗著你對於材料學的專業知識和對未來觸摸屏技術發展趨勢的準確把握。

i美股原創,轉載請註明出處
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討論銀行股之二。 蛋殼5號

http://xueqiu.com/7612045157/25750861
討論銀行股之二。
  前幾天說銀行股,沒想到引起這麼大的反應,繼續按我自己的思路談談銀行股,可能會有人認為我沒有立場:
  一、國有大型銀行的發展跟不上大市
  在幾年以前,我有這樣兩個觀點:1.未來幾年商業銀行在金融中所佔的比重會逐漸減少(縱觀美國一百年的金融發展歷史得出的結論);2、商業銀行中,國有銀行的比重會逐漸減少。最近幾年的數據基本說明了目前的情況,隨著大資管時代的到來,所有的金融業態都在啃食著銀行,尤其是大型國有商業銀行。
 幾個月前,我站在辦公室,站在落地玻璃前,和幾個同事說,現在我們睜開眼睛看看,哪個不是在搶食我們的地盤,對面是新開的**銀行(中小銀行的網點數量不斷增加),前面是**典當行,公交車上是**小額貸款公司,馬路對面,是**信託管理公司,你們用心觀察一下,各種各樣的業態像成千上萬隻螞蟻一樣在搶食國有大型銀行,我們就像一隻大象,很龐大,不斷的被人蠶食,每一個從其中喝了一口血的,都膀壯腰圓。
    再看看我們的同事,凡是工作六年、十年以上的,都去了哪裡:1、中小銀行,機制更靈活;信託公司、基金公司、小貸公司、電子商務公司,其實都是我們的營銷對手。
    總之,一句話,我對於國有大型銀行不看好。理論的、數據的分析我就不說了,今天講的是現象分析。
   二、商業銀行的風險管理情況如何
   我長期從事風險管理,最近幾年的變化非常大,這樣說吧,十年前,凡是行領導點頭或暗示的貸款不少,且都能通過審批。最近幾年,一個是行領導暗示的貸款很少,二是審批環節的獨立性大大增強,基本可以不買行長的賬。或者說行長點貸的情況很少。
   我以前經常說的是,其實審批難度不大,只要能獨立判斷,不需要太多的專業知識,決定審批貸款質量的是審批環節有沒有獨立性,在這一點上,商業銀行進步很大。
   三、我喜歡什麼樣的銀行
  據我所知,四大行中,我們學習的是建行,機制靈活,官僚作風相對其他要好,戰略把握能力強,尤其是對房地產的把握,既取得豐厚的收益,又控制了風險。
  小銀行不是很瞭解,但知道有些雖然發展很快,但比較混亂,遲早要出事。
  中型銀行推薦民生和興業。為何推薦民生,從我本人的本職工作出發,我很敬佩,小微企業是極難開展的領域,大家都在做,但真正做的好的就是民生,我問過某家大型分行,其商貸通好像佔了三分之一強,我簡直不敢想像,要知道大部分商業銀行開展小微都是做給政府看的,滿足政府的監管要求而已。能從這裡賺錢,而且是通過供應鏈的模式,又能控制風險,確實是有兩把刷子,不簡單。我想說的不僅是這個業務的問題,更想說的是,能把一個大家都想做卻沒做成的業務做出特色,做出業績來,背後一定有深層原因,具體就不展開了。
    其次是興業,興業的招牌是同業,儘管面臨暫時的困境,但大勢所趨,未來的監管也會跟上的,世界大勢浩浩湯湯,順之者昌、逆之者亡。
    關於民生我要補充兩個信息:1、前年我行某管轄若干網點的二級分行副行長,辭職不干,去民生一個網點做行長;2、已知我行某二級分行副行長現任分行中層副職,長期以來長年、持續購買民生銀行股票。不是這幾年火了才買哦。
    四、我持有銀行了嗎
   非常遺憾的告訴大家,我沒有。
   儘管看好銀行,尤其是中型銀行,但我認為持有銀行的,應該是這樣的人:不求暫時的回報,堅持價值投資,能夠忍受孤獨,和相對長期的煎熬,對自己充滿了信心。換句話說,能拿的住,能受得了別人賺錢,自己不虧,但沒賺錢。
    而我不是,我更喜歡成長股,所以我前幾天選出的股票是貝因美。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79189

供股之謎 Money Cafe

http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/03/blog-post_548.html

家陣係咪玩野? 呢個係來自大新股東對於供股後即時反應!!

大新金融及大新銀行,每一百供十二及十三,即一手計數,每手獲供股分別涉及四十八股,及五十二股。成手碎股、小股東反應,絕對可以理解!!

供股比例令市場百思不得其解,供股集資廿億,但大新系市值一度唔見廿四億多,到底王氏家族是精明部署,抑或相反,棋差一著?

集資為營運資金及增升資本,單單呢個目標,已令市場想不通,無疑供股代表大股東斥資發展業務,但以現時中,港市場及貸款需求,再賭今年LOAN GROWTH 勝往年,實過份樂觀。

至於提升資本,廿億令大新一級資本充足比率升一個百分點,至百分之十一點四,但代價在於每股盈利被攤薄最多百分之六,並不化算。

值得注意是大新銀行的貸存比率,持續攀升,由前年69.7升至72.1%,屬本地銀行之中最高。

同樣、大新資本比率未算最低的港銀,但如果提升資本為增加貸款鋪路,如前所述,MARKET預LOAN GROWTH 無過往幾年咁多,尤其內地不明朗因素之大。

但從另一角度看,大新目前中資相關貸款佔整體組合大約兩成,港銀之中未算最多,但過往三年平均複合增長,卻達四成一,全港之冠。

貸款勁,而大新受惠低利率環境,整體信貸成本大約僅僅三十三點子,較長期平均數五十六點子為低,比九八至二千年兩釐四七,更屬於NOTHING。

但巴克萊計算,只要息率上升,及內地經濟週期放緩之勢持續,只要大新信貸成本回覆至長期平均數,稅前盈利隨即額外受影響十個百分點,呢方面,亦是全港之冠!

王守業經驗老到,況且以其一慣作風,絕不似逆市擴軍。

反而,有市場相信,供股目前有幾點要留意:一,對潛在內地貸款質素轉壞有極高戒備、二,趁個市仲好、執靚盤數、三,用創造碎股供股方式,踢走部份股東,更方便日後賣盤。

而未來,有需要留意在於,大新第二大股東東京三菱UFJ會否參與供股!!
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=94269

新持有的悶股之二 $大昌集團(00088)$ 特點 Ten-Bagger

http://xueqiu.com/8493390925/30517190
新持有的悶股之二
$大昌集團(00088)$ 特點
1.現金充裕,每股現金約3.2元
2.折讓大,計及喜來登酒店投資以權益法入賬 NAV:15.81元
3.派息穩定:近4年都是0.3元
4.收租物業:屯門柏麗廣場、持有35%的喜來登酒店、發展項目淺水灣地及French Valley Airport Center
5.待售物業:賓吉道3號洋房,根據價單約值19億元
6.市場消息指出,大昌集團(00088)計劃放售沙田石門新都廣場,將以全層形式分拆出售。據悉,項目已活化成一幢商廈,發展商計劃於第四季推售,物業共有20層,每層樓面約15611方呎,以意向呎價約6000元計,每層售價約9300萬元,項目市值18億元。

今天收市價 PB:0.4 息率:4.7%
相比$中華汽車(00026)$ 息率會高點,風險亦高點
持有原因是折讓和派息穩定 @LeoLau
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107710

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