21世紀經濟報道 政府補助是把雙刃劍。一方面對企業的發展功不可沒，另一方面也導致了市場很多亂象。
7月14日，在李克強總理主持召開的經濟形勢座談會上，企業家喊出了“不要補貼，要公平”的聲音。格力電器董事長董明珠說：“我們不需要國家的產業政策扶持！只要有公平競爭的環境，企業自己就可以做好！”東方希望集團董事長劉永行說：“我們不需要政府補貼，我們就希望公平！”
據21世紀經濟報道記者根據同花順Ifind數據統計，2014年上半年，凈利潤為正、但扣除非經常損益後的凈利潤（下稱扣非後凈利潤）變為負的企業，有131家，其中因政府補助而扭虧為盈的有73家。再把鏡頭拉長至2011年至2013年，凈利潤為正、但扣除非經常損益後的凈利潤變為負的企業分別為106家、242家和290家，而因政府補助而扭虧為盈的分別有57家、106家和108家。
其中有多家上市公司已連續3年扣非後凈利潤為負，它們長期依靠政府補貼才避免退市的命運。
對於這類政府補貼在凈利潤占很大比例，甚至賴以扭虧為盈的企業，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，“其投資價值將會大大縮水”。
經濟學家、北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越也指出，地方政府通過補貼來保殼的行為擾亂股市正常秩序，有違市場公平原則。
補助成“扭虧法寶”
在各種名目下，政府發給上市公司的補貼起到了“增厚業績”作用，金額動輒是凈利潤的50%以上，甚至達到幾十倍，有些作用更是達到扭虧為盈，避免企業披星戴帽甚至退市。
據21世紀經濟報道記者統計，目前已披露半年報的上市公司有2282家，其中凈利潤為正的有1788家。其中政府補助是凈利潤1倍以上的有111家，政府補助占凈利潤比例在50%-100%之間的有111家，在20%-50%之間的有256家，在10%-20%之間的有293家，在0-10%之間的有1017家。
凈利潤與政府補助最懸殊的三家上市公司是海倫哲（300201.SZ）、太化股份（600281.SH）和曙光股份（600303.SH），它們今年上半年的凈利潤分別為12.24萬元、126.15萬元和218.71萬元，而計入當期損益的政府補助分別高達998.75萬元、2750.98萬元和3925.11萬元，是各自凈利潤的81.62倍、21.8倍和17.95倍。
在專業證券研究人士看來，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤非常重要。楊德龍表示，“研究員、PE在研究公司估值時，一般都會剔除非經常性損益，除非是對公司產生可持續的利潤。”
上述高級投資經理表示，扣非後凈利潤這一指標非常重要，因為政府補助、拆遷補償等非主營收入有時候會很大，尤其是大型企業、國企、傳統企業等。
依照會計算法，“歸屬於上市公司股東的凈利潤=扣非後凈利潤+非經常性損益”，而非經常性損益包括出售資產收益、計入當期損益的政府補助等。因此，如果扣非後凈利潤為負，而凈利潤為正，且“扣非後凈利潤+計入當期損益的政府補助金額”為正時，那麽政府補助是其扭虧為盈的“依賴”。
據21世紀經濟報道記者統計，剔除重複的上市公司後，在3年半的時間里共有278家上市公司通過政府補助扭虧為盈，其中有8家ST股，包括*ST昌九（600228.SH）、*ST吉炭（000928.SZ）、*ST民和（002234.SZ）、*ST天威（600550.SH）等。
今年上半年，扣非後凈利潤為負、但是依賴政府補助凈利潤超億元的上市公司有3家。中國國航（601111.SH）、新興鑄管（000778.SZ）、萬通地產（600246.SH）今年上半年的凈利潤分別為4.74億元、5.07億元和4837萬元，而其扣非後凈利潤分別為-771.6萬元、-3427.55萬元和-994.48萬元，計入當期損益的政府補助則達到了8.18億元、3.97億元和1.18億元；另外黑牛食品（002387.SZ）、安凱客車（000868.SZ）、華燦光電（300323.SZ）、德豪潤達（002005.SZ）、華菱鋼鐵（000932.SZ）等也依賴政府補助扭虧為盈。
以華昌化工（002274.SZ）為例，2013年其扣非後凈利潤為-6023.49萬元，而其因“計入當期損益的政府補助”達9656.52萬元而扭虧為盈。因為其2012年虧損7941.61萬元，如果2013年沒有得到巨額補貼，其將會被“ST”。
有違市場公平原則
政府補貼對於企業發展、產業扶持等正作用不言而喻，但是卻又帶來不少副作用。
南方一家家電上市公司副總裁對董明珠的話頗有同感。“當初家電下鄉補貼政策出臺時，家電行業正值淘汰落後產能，剩下一批有競爭力的家電企業。可是補貼政策出臺後，便有不少本來活不下去的中小家電企業存活了下來，搞價格戰等惡性競爭，擾亂了整個家電市場。”
上述副總裁進一步指出，可以說補貼政策的出臺減緩了淘汰速度，給品牌企業造成不公平的競爭環境。
東北某券商一位研究員出身的高級投資經理指出，“對於地方政府來說 ，只要企業稅收和政府給予的補貼能夠持平就不算賠，起碼還能解決當地就業問題。所以政府給予補貼是有動力的，再比如一些老企業搬遷後需要進行老城區改造，政府也會享受部分收益。”
跟政府補貼政策減緩家電行業優勝劣汰一樣，其也延緩了不少業績不濟上市公司的退市進程，有些上市公司甚至連續多年對補貼養成了依賴。另據21世紀經濟報道記者統計，大唐電信（600198.SH）、歌華有線（600037.SH）、深康佳A（000016.SZ）、艾迪西（002468.SZ）等7家上市公司2011年-2013年連續三個會計年度扣非後凈利潤為負，而依仗政府補助後凈利潤轉正。否則，如今已徘徊在退市邊緣。
胡俞越指出，我國按照市場化原則建立證券市場體系，有進有出才正常，現在是“只進不出”，因此給IPO造成很大壓力。“出”的路徑有很多，比如連續多年虧損就應該退出股市。但是臨近退市的上市公司，地方政府卻通過補貼保殼，這就違反了市場的公平原則，另外對投資者也是不負責任的。
上市公司通過補貼提振業績甚至扭虧為盈也令專業投資人士“心生芥蒂”。“通過政府補貼扭虧為盈的上市公司本身價值就會縮水，因為政府補貼不一定持續，一旦政策變化，補貼可能就沒了；另外通過政府補貼扭虧為盈的上市公司，其本身的盈利能力不強，對這類公司的估值就會偏低。”楊德龍說，如果補貼不合適，就會令行業停滯不前、不願意創新、不願意發展，如果是落後產能企業就會造成保護落後，對一些創新企業產生抑制作用。（記者郵箱：2464795425atqq.com）（編輯蔔堅龐華瑋） 返回21世紀網首頁>>