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關於分級基金

來源: http://xueqiu.com/9206540776/30875794

近期關於分級基金套利的討論很火，這里談下自己對分級基金的理解。

1.關於溢價套利
分級基金溢價套利，嚴格來說不屬於套利，因為收益無法鎖定，即使你用ETF或者股指期貨做了對沖。在分級基金溢價套利的三天時間里，溢價可能擴大，也可能縮小甚至變成折價。比如申購國泰醫藥，如果T日收盤時溢價是4.2%，T+3日後溢價如果不能維持在4.2%，而是溢價0%甚至折價0.5%，那這次套利就失敗了（這里不考慮套利成本，假設做了對沖並且醫藥指數和滬深300指數漲幅持平）。

那麽分級基金溢價套利到底能不能做？答案是能做。分級基金溢價套利，實際上是一種統計套利，就是說溢價套利盈利的概率大於虧損的概率，因為在做了對沖並且不考慮跟蹤誤差（即上文提到的醫藥指數和滬深300指數的漲幅差異）和套利成本的情況下，溢價套利的盈利有可能達到幾個百分點甚至更高，而虧損最多只有0.5個百分點（折價大於0.5就可以贖回了）。前段時間由於市場對分級基金B類的追捧，導致溢價持續了較長的一段時間，在這段時間里，做分級基金溢價套利的收益還是很不錯的。但是在以前的很長一段時間里，溢價能持續的時間都是短暫的，因為套利資金的打壓很快就會使得溢價消失。根據我以前的統計，不考慮跟蹤誤差和套利成本的話，平均來說，分級基金溢價套利的單次收益低於0.5%。

很不幸的告訴大家，小散戶不太適合做分級基金的溢價套利，原因在於套利成本。分級基金的申購條款中，一般會將申購費率分為幾檔，費率最高的一檔（一般是申購資金小於100萬）一般在1%左右，而費率最低的一檔（一般是申購資金大於500萬）一般在0.02%以下（是否和我一樣覺得基金公司很坑爹）。如前文所講，分級基金溢價套利的平均單次收益低於0.5%，對於小散戶來說，溢價套利的收益可能還覆蓋不了套利成本，而對機構來說，溢價套利的收益卻可能還不錯。

2.關於折價套利
分級基金折價套利，對於回報要求不高、風險承受能力低的投資者來說，其實是非常不錯的低風險投資--前提是你有足夠的時間關註折價套利的機會。

3.關於B份額
B份額由於有杠桿，具有高收益高風險的特點。這里不對B份額的高收益做分析（事實上我也沒那個能力），只提醒在下面幾種情況下註意B份額的風險：
(1).接近不定期折算。當接近不定期折算時，B份額凈值非常低，杠桿非常大，往往導致B份額的溢價率非常高。一旦發生不定期折算，杠桿變小，溢價率的下降能夠給B份額的持有人帶來非常大的損失。
(2).分級基金溢價套利的空間較大。前段時間信息B、浙商進取出現連續跌停，就是套利資金在拋售，因為即使以跌停價賣出也能獲得非常好的套利收益。
(3).B份額連續大漲。一旦大盤調整，B份額跌起來也快，這個就不用多說了。

4.關於A份額
至於投資A份額，正如集思錄網站的版主 @紫葳侍郎 提到的，“永續A類分級基金的選擇主要就三招：1、交易量大，流動性好；2、別看折溢價率，看隱含收益率，隱含收益率要高；3、母基金從整體溢價變為整體折價那一刻買入時機最好。” 完全同意他的觀點，這幾天滿足條件的800金融A、800有色A、銀華300A等都有不錯的漲幅。

另外，A份額還可以關註不定期折算帶來的套利機會。

@廬山林 @江濤 @紫葳侍郎 @DAVID自由之路