時隔七年，中國重啟按揭支持證券市場
來源: http://wallstreetcn.com/node/100438
時隔7年之後，新一輪首單RMBS（住房貸款抵押證券）資產證券化產品將於明天正式試水。
7月15日，中國郵政儲蓄銀行在中國債券網發布《郵元2014年第一期個人住房貸款支持證券化發行公告》，宣布將於2014年7月22日正式發行“郵元2014”產品。
據《21世紀經濟報道》此單RMBS基礎資產加權利率為5.88%，加權剩余期限15年。經中介機構與主管部門溝通，該筆RMBS未批量辦理抵押更變。
尤其值得註意的是，本單RMBS為此輪試點中首例個人住房抵押貸款采取延遲變更抵質押權登記的操作方式，在充分信息披露的基礎上，通過認定抵押權隨主債權轉移，且在發生權利完善事件之時再采取變更操作。
彭博指出，開放MBS市場能夠幫助銀行釋放資產負債表，將更多的風險轉移給MBS買家。彭博援引世邦魏理仕中國研究部門負責人Frank Chen的評論稱，RMBS是政府扭轉房地產下行趨勢的一個補充手段。
七年來首個RMBS
本次“郵元2014”是繼中國建設銀行的“建元2005-RMBS”和“建元2007-RMBS”之後，時隔七年行業內第三個、新一輪資產證券化首個RMBS產品。
公告顯示，本期證券定於2014年7月22日在全國銀行間債券市場正式發行，發行規模為68.14億元。其中優先檔64.73億元將招標發行，次級檔3.4124億元將由郵儲銀行自持。優先檔中，A級59.96億元，B級4.77億元。
郵元2014的具體交易過程為：郵儲銀行作為發起機構將相關信貸資產委托給作為受托人的交銀國際信托，設立郵元2014年第一期個人住房貸款證券化信托。
此後，交銀國際信托將發行以信托財產為支持的資產支持證券，將所得認購金額扣除承銷報酬和發行費用的凈額支付給發起機構，並向投資者發行資產支持證券，並以信托財產所產生的現金為限支付相應稅收、信托費用及本期資產支持證券的本金和收益。
具體招標時間為7月22日下午2：00-3：00，7月24日繳款截止，起息日和信托設立日同為7月25日。同時公布的承銷團名單中，包括了8家銀行，分別為工行、中行、民生、興業、光大、北京銀行、上海銀行、寧波銀行；以及6家券商，分別是中信證券、招商證券、國泰君安、中信建投、東海證券、第一創業證券。其中，中信證券擔任主承銷商。
風險在於提前還貸
《21世紀經濟報道》援引郵儲銀行相關人士介紹稱，本單所選的住房貸款基礎資產選擇城市分散，且大部分為我國一二線城市，單筆貸款資金金額小，基本屬於剛需購房客戶，且抵押完備可靠，抵押物市場價值平均達到貸款的一倍以上。
中誠信國際一份針對此次RMBS的評級報告中，分別授予“郵元2014”優先A級和優先B級資產支持證券的評級為AAA和A-。
中誠信國際還指出，RMBS需要面對提前還款風險（Prepayment Risk），即住房抵押貸款還款人在合同規定期內以超出合同規定的還款額度來償付住房抵押貸款本金，從而使RMBS資產池中的現金流處於不穩定狀態的風險。
具體而言，住房抵押貸款的提前還款分為兩種，即“完全提前結清”和“部分提前還款”。借款人的提前還款將會導致資產池的現金流不穩定，主要表現在“提前還款行為使得每期還款額發生變化，本金回收速度加快；提前還款情況下總現金流的流量會減少，一部分本金被提前償還，利息收入減少；前期償付本金額度增加可能會導致賠付本金額先增加後減少，或償付本金額一直呈現遞減的趨勢。”