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| 筆者覺得現時中國互聯網股的情況，有點像十年前的電訊股。一九九七年中移動（941）的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價十三元二角五仙。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時，持有十三年連股息回報達七點九七倍。 騰訊（700）目前擁有先行者優勢（First Mover Advantage），加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」，互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。 另一隻受歡迎的中國互聯網股，是美國上市的百度（Baidu）。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達五成九，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google，取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。 增長空間巨大 根據研究資料顯示，直至○八年十一月，中國的網民人數大約有三億人，比○七年增加八千八百萬人，年增長率為百分之四十一點九。以全國十三億人計算，互聯網 普及率約兩成三，而現時的發達國家互聯網普及率大都在七成以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。 當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立，市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企，便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google未出現前，雅虎是稱霸地球的搜索器。Google○四年 八月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力，連升穿四十也難過登天。近年更走上滙豐（005）、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌 至八元九角四仙。昨日「雄姿英發」，今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。 戒除ＰＥ畏高症 投資這類股票，估值模式跟分析手法的要點，在於戒除畏高ＰＥ症。以Google和百度為例子，全世界的網站和博客數以億計，它們能夠在電光石火間搜索到適 切的配對，使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。當中的技術水平，是達摩祖師一葦渡江的級數。此外，行業特性是「天無二日，民無二主」。使用某個搜索器和 ＩＭ，習慣已成，就不會輕易改變。汰弱留強後，最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票，一有皇者相，就很 少會平賣。 中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘 着市場快速擴張的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及 董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權，後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔籬下場就很悲慘。這個板塊，跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣：買得大、賠得 大、輸得也大。 股壇名嘴，放棄高薪厚職，自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀，信念是「錢可以輸，信心不可輸」。 | ||||||