記者紐交所求婚帶旺股巿
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GS(14)@2012-07-20 16:35:04http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20120720/16531808
魔戒行動令股市大升？新華社駐紐約記者紀振宇，前日在美國紐約交易所內，向同事、新華社北美總分社記者俞靚（上圖）求婚，交易員圍觀情緒高漲，聲稱標普500指數會低開走高，結果預言成真。
這段求婚經歷從微博、 twitter上傳出，有交易員稱，當收市鐘聲響起後，身穿紅色恤衫的紀振宇，突然出現在交易所內，走向在場的俞靚，拿着裝有戒指的小盒子，單膝跪下求婚，周圍的交易員見狀馬上上前圍觀。俞隨即向男友說「 Yes」（下圖），讓交易員情緒十分高漲，揚言股市一路會升。俞在微博上留言稱：「望着那些微笑、認識與不認識交易員，不禁熱淚盈眶！」紀則稱會與未婚妻好好走下去。有網民稱，希望在上海、深圳交易所都會有人求婚，讓浪漫氣氛救救低迷的股市。
新浪微博
周顯：樓巿不死 股巿不死？
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GS(14)@2016-12-28 07:52:57【明報專訊】且讓我們看看近期發生的歷史。
恒指從去年5月26日的28,524點開始下跌，跌了8個月，在今年1月21日跌至低位，即18,534點，然後慢慢反彈，在20,500至21,500點左右，徘徊了幾個月，年中開始往上爆，一直升至10月11日的24,013點，然後在這兩個月，又輾轉下跌，跌至聖誕前夕的21,574點。
換言之，這是在升了5479點之後，再跌去2439點，技術上也算是正常的調整。現時的價位，正是前述的大市最常處於的位置，即21,000點上下500點的波幅，這應該是港股的合理價格……當然，前提是美元兌港元不再繼續上升。
港股通效應只是虛火
有人說，港股將會再試18,534點的低位，對此我只能說，現時港股距離2015年的高位，已經有19個月了，如果要再試新低，則至少要1個月或以上的時間，根據歷史，港股只有試過一次下跌超過18個月，就是2000年科網泡沫爆破，至2003年的SARS。
在這段期間，金融市場發生另一宗比股市爆破更為慘烈的事件，就是樓市泡沬爆破。傳統智慧正是說：樓市不死，股市不死。因此，我的結論是，如果樓市不死，股市在現價位，只有幾百點的下跌空間……樓市當然遲早會死，世上沒有只升不跌的投資品，但只要在可見的將來不死，那就已經算成功了。
然而，所有的圖表走勢，脫離不了基本因素。香港股市的問題只有兩個，第一個是內地的經濟發展，第二個美元兌港元匯率，只要前者正面，後者負面，港股就會升，反之，如果是後者升，港股就會跌，至於什麼港股通效應反而是短暫的，就像補針，只有虛火。
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4567&issue=20161228
陳德豪﹕資金離開債巿 股巿易升難跌
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GS(14)@2017-01-11 04:41:00【明報專訊】港股1月份算是開了個好的頭，暫時指數上升得不算多，細心觀察不同板塊，慢慢發現有更多的Leading sectors（領先的板塊）出現。
微觀有時更反映市場方向
筆者會花不少的時間觀察不同的板塊及個股的趨勢。多年以前筆者分析大市趨勢，着重研究指數在量化（Quant）的角度以及技術（TA）層面分析。經過了那麼多年，有時候對着指數的圖表，也會沒有方向、找不着頭緒的時候。 微觀板塊的分析時常幫助我解決這個困難，板塊勢頭的變動，有時候更能反映出市場的方向。筆者一直以來較看好的鋼鐵板塊就是一個例子，經過近期的調整，又重拾升勢，反映指數會隨着愈來愈多走近的板塊帶動上升。
美元轉弱 信號正面
為什麼會說1月的走勢開得好？整個金融市場在1月起了一個很正面的變化，就是美元轉弱回調。在去年11月特朗普大選勝出後，美元一直走強，美股上升，金價大跌，資金流出新興市場，港股也在近月有較明顯的調整。然而，筆者一直深信全球的流動性仍然氾濫，除了歐日央行繼續QE外，以往數年，在資產配置的角度上，輕鬆地把資金配置在不同的國債差不多是一個no-brainer的trade，基於種種原因，歐美的國債價格不斷上升，債息下跌，跌至一個低無可低的水平。
歐美債息跌至低無可低
2015年新的加息周期啟動，加息預期改變；特朗普勝出更改變了通脹的預期，所以，美債息不可能無止境地維持在低位，巨量資金離開債市，能選擇的投資工具就變得更有限，所以可見一段時間或在泡沫形成之前，全球股票也會是易升難跌。港股在經過調整以後，會再度成為資金選擇的地方。
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6897&issue=20170111
胡孟青：息升股巿升 市場罔顧風險
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GS(14)@2017-03-22 00:17:53【明報專訊】從資金流及各個市場指標數字看，仍然叫人不太舒服。按最新統計，資金已經連續10個星期淨流入股市，區內市場9個星期內已8次錄得淨流入，債息同時間上升，美其名是資金加碼投入股市，惟面對加息周期及加息步伐隨時較預期快下，市場估值及風險的不斷上升，往往到最後，愈是保守及不進取的投資取態，事後證明才是最聰明的資金。根據美林統計數字，投資者投資於美國信貸市場，以及中資股牽涉的對冲成本之低，某程度上反映了市場視風險系數為零。
美國就業數字比市場預期強勁，2月份新增職位及平均工資增幅均勝預期，加息已從毫無懸念到塵埃落定。事到如今，關鍵在於落實加息一次之後，局方對今年餘下加息次數預測是繼續3次、抑或要扣減一次，甚至進一步調高預期？
自2009年起，股市的持續向上，說經濟及盈利因素從來是騙人，由始至終，所受惠的就是中央銀行銀彈政策的大慈大悲。美國想加快加息、連歐洲央行亦罕有宣布對抗通縮獲得勝利，加上中國因素，三大水喉落閘，或者最能阻止加息及政策進一步正常化的，最強而有力的絕招，就是靠股市大跌吧！
內地因素成全球通脹催化劑
內地因素某程度上已成為全球通脹預期向上的主題催化劑，早於去年來自中國的財政刺激佔據全球約八成，而同樣約八成的全球信貸，就是靠內地製造出來的。供給側、去產能，成功將上游通脹由負變正；與此同時，下游通脹卻僅僅0.8%；上下游通脹差距達7個百分點，撇除什麼季節因素等等解釋，不健康、通脹傳導失效，根本已難有太多理由去否認吧！
低息環境下的高槓桿，與息口上升環境下的不斷加槓桿，後者明顯涉及最大風險，尤其牽涉的抵押品價值，在資產市場潛在震盪環境下，潛在骨牌效應更是不容忽視的。周小川承認內地有債務問題；的確，一個持續10年以上透過信貸堆砌的增長，雖未至於建基於浮沙之上，但量與質的分歧已愈行愈遠。再者，周小川及官方多個財金部委近期強調的理財產品控制，本質上是表外風險，實際上根本屬於一個抵押品層層疊疊的風險鏈問題警示。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1686&issue=20170320
林少陽﹕克服股巿畏高症
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GS(14)@2017-09-10 14:53:21【明報專訊】港股連升8個月，並以全球最佳表現的姿態結束8月份的升市，平了2007年3至10月8連升的紀錄。有當年8連升之後大市便見牛市頂部的前車之鑑，投資者入市態度轉趨審慎，實乃人之常情。然而，人之常情的想法不一定正確，那只是代表我們的DNA內遺傳了我們遠祖在森林內求生的法則，而老祖宗的智慧並不一定適用於現今的社會環境。
要解決入市畏高症的問題，讀者可以嘗試用簡單的邏輯推論，去說服情感上未必理智的自己。
8鋪開大 下鋪開細機會未必大
不少讀過高中普通數學的讀者，應該知道賭枱上連開8鋪大，並不表示下一鋪開細的機會將上升，因為每鋪大細都是獨立事件，之前連開幾多鋪大，其實並不影響下一鋪賭局的結果。餘此類推，指數連升8個月，並不表示下一個月指數下跌的機會較大。
不懂概率論ABC，不要緊，讓我們來談談歷史。2003年4月至2004年2月，港股曾經出現過連續11個月的升市，證明8連升，歷史上並非港股升市的上限所在。更何况，正如所有的運動項目一樣，即使是最難破的世界紀錄，都有被打破的一日。不知是哪位體育評述員的口頭禪，紀錄是要來打破的，誰敢一口咬定，港股不能就在2017年內，打破保留了14年的連升紀錄？
市好唱不淡 市淡唱不好
當然，即使港股9連升甚至是12連升，在邏輯上及金融史上都並非不可能。但2017年的港股，有沒有足夠的條件創造12連升的新紀錄？以港股連升8個月之後，仍然維持日均成交額在1000億元左右或以下的水平計，港股至今仍遠未過熱，以目前緩步向前的升市進度推測，我傾向相信這項保持了14年的歷史紀錄，應該是時候將其放入香港金融歷史博物館了。
事實上，筆者於友報專欄的讀者網上留言，常有淡友以語帶諷刺的態度，揶揄筆者賣花讚花香，引誘散戶接火棒。這批鍵盤戰士實在太過抬舉，我何德何能，哪來本事唱起港股？市底差，即使費盡九牛二虎之力唱好，唱不起個市。
讀者還記得，2000至2003年間，地產建設商會好幾名德高望重的資深大孖沙，車輪戰地每隔幾個月就在傳媒公開唱好樓市，並預言當年樓市將平穩向上，升大約一成。結果，準置業人士當然只是選擇信佢地一成咁大把。
市好唱不淡，市淡唱不好，這向來都是金錢遊戲的金科玉律。我其實要多謝那些唱反調的鍵盤戰士，因為他們的言論，證實現時市場仍然充斥不少淡友，加強我對後市的信心。
中國經濟見底 港股成寒暑表
正如本欄過往多次提及，李克強指數早於去年中發出中國經濟見底回升的信號，而港股近年已成為中國經濟的寒暑表，美股及美國經濟對港股的影響力正在退卻。港股這個升市，依靠的並不是一時的熱錢流入，而是經濟逐步走出陰霾之後，企業盈利持續改善的結果。
本欄當然沒有水晶球，一口咬定港股今年將出現12連升。
我只是想指出，投資者不應懶惰地認為，8連升之後的股市就一定是危機四伏。畏高症不是絕症，只是投資者常犯的小小心理障礙，只要應用一點理智與常識，有得醫的。前提是，患者一定要肯自己放低成見；諱疾忌醫，神仙都幫你唔到。
以立投資董事總經理
[email protected]
[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5726&issue=20170904
周顯﹕股巿生存靠盲毛
1 :
GS(14)@2017-10-08 22:01:04【明報專訊】那天同一名很聰明的莊家討論到創業板的問題，我問：「創業板和主板的購買力究竟有沒有分別呢？」
他答：「當然有，主板的購買力高很多，所以主板的殼價才會高創業板一倍。」
我想了一想，說：「好像只有內地股民，才會抗拒創業板，至於本地股民，要麼是長期投資者，要不是天天炒股票的炒鬼，根本不介意買創業板。」
莊家施施然地說：「這是因為香港股民比較成熟，知道主板和創業板都是騙人的，既然沒有分別，那就不妨買創業板了。」
若人人精明如David Webb 股市已死
我說：「有一個現象，就是痛罵老千股的人，多半非但從來沒有在老千股上輸過錢，甚至是從來很少炒股票的人。」
莊家說：「你不知道嗎？支撐香港股市的中堅分子，就是那些愚蠢的、天天在炒股票的炒鬼，那些精明的股民，如果個個都像David Webb，買股票長揸，十次買八次贏，仲邊度有股市？」
我說：「這是一個邏輯問題：優質公司最喜歡在哪一個市場上市？咪就係投資者最蠢、最多盲毛的股市囉！唔通一個股市全部都是精明的股民，我係老闆，就不會在這種地方上市嘞！香港股市之所以咁受歡迎，皆因香港股民雖然愈來愈精，但仍然有大量愚蠢的祖國股民，源源不絕地供港，又滬港通，又深港通，否則單靠香港股民，股市已經死咗好耐。」
莊家的結論是：「這就好比賭場，完全倚賴輸完又來賭過、有無窮再生能力的內地股民，如果個個都是職業賭徒，又數牌，又剩係玩德州撲克，互相PK，不去推家樂仔，賭場執笠都似。」
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0916&issue=20171003
張兆聰﹕債息預示 股巿離大頂尚遠
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GS(14)@2018-01-22 06:15:48【明報專訊】本欄上周指股市眾多利好因素集於一身，包括全球經濟強勁、美元弱勢、債息升令資金由債市流向股市，均為本已火熱的股市提供源源不絕的「燃料」，結果上周一高開回落跌73點、升勢斷纜一天後，港股就再無回頭，一周下來又升了842點，成交金額更上一層樓，日均達到1740億元。上周美國10年期國債息升破2.63厘，即「新債王」崗拉克(Jeff Gundlach)所指的紅線，一旦突破，不僅美國國債受壓，債息會加速抽升至3厘，就連處於無敵狀態的美股也可能遇到較大風險。不過，歷史數據卻非如此。
10年期債息主要是市場對於聯儲局加息極限的看法。根據以往數十年經驗，2年期債息要升至10年債息水平，加息周期才會完結。現時2年期和10年期債息分別處於2厘和2.6厘水平（見圖），這60點子的差距反映市場對今年加息3次的看法，而股市以至各類資產價格可說已消化了加息的預期。
長短息差尚闊 預期經濟續擴張
就當前來看，美國通脹2.1%，若以2年債息作為融資成本，實質利率仍接近零，則當前貨幣環境仍然寬鬆，遠遠談不上緊縮，歐元區、日本也是如此。
當前全球投資者憧憬的是2003至04年般的經濟復蘇，需求回升拉動生產，企業重新加大資本開支，推動就業和生產力，形成良性循環。因此，通脹預期上升推高10年期債息，本就是一件好事，同時會推動更多資金由債市轉投股市。
基本因素佳 推動資金持續入市
短線來看，股市是否升幅過大過快？有這個可能，但正如筆者此前指出，大市能創造出持續上升的紀錄，本身說明基本因素推動資金持續入市，同時大家持貨都不足，令指數無法出現調整。雖然筆者上周曾指中港股票基金的現金水平已低，但解讀上，樂觀就是基金經理都積極進取，資金流入就會全數投進市場。結果，北水上周四及周五均淨流入高達62億元。大家可以說北水非理性，但當非理性才能賺錢，也不用太理性。
從中長線角度看，債市也有一個預測股市見大頂的工具，就是美國2年期和10年期債息的息差。筆者相信普羅大眾都聽過孳息曲線倒掛，就預示經濟將陷入衰退。如上文所述，10年期債息主要是市場對於聯儲局加息極限的看法，當10年債息低於2年期，反映市場認為央行即將減息，什麼時候才會減息？自然是經濟衰退了。
待孳息曲線倒掛 才有衰退風險
孳息曲線預測經濟衰退確實準確，無論2000年科網泡沫爆破，還是2008年金融海嘯，之前均曾出現過倒掛，但有趣的是，兩次全球股市大牛市，最主要升浪是在息差縮窄至50點子後才開始。例如1997年初息差跌穿50點子，MSCI世界股票指數由800點最終升至1400點之上，而2005年息差再度跌穿，指數從大約1100點升至1600點之上才轉熊。另外，就算孳息曲線開始倒掛，股市見頂回落尚有6至12個月時間。背後邏輯，可能是債息差距收窄，反映經濟復蘇力已漸趨強勁，債市資金大舉流向股市所致。如果今次無什麼分別，以現時息差尚有多達57點子，說不定32000點跟最終高位仍有一段距離。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6472&issue=20180122
王弼﹕中美無金融危機 股巿難大跌
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GS(14)@2018-02-12 07:11:02【明報專訊】上周五道指大跌665點，其實早在1月底，港股早呈震盪格局，有高位調整迹象，配合美股大跌，今日港股看來又要裂口低開數百點。
目前，股民最關心應該是港股是否見頂。所謂見頂，其實很難說得清楚，王弼嘗試簡單分成三類：（一）像2007年近32000點見頂，然後跌到2008年11月的10676點；（二）2015年大時代的28000點水平，跌至2016年的約18000點；（三）1994年遇美國加息步伐加速，全年調整31%。上述三個個案，幅度分別約為三分之二、三分之一和三成。事先聲明，歷史不會重複，我不是說港股目前受的調整壓力，至少在三成或以上。三個個案的共通點，是恒指於早一年經歷超級牛市後，出現大調整；不同的是調整的原因。2008年調整幅度最厲害，復蘇的時間也最長，要超過9年恒指才重見32000點高位，調整的原因是由美國引起的環球金融風暴。至於2015年的大調整，源自中國金融風暴，因為風暴只是地域性，調整幅度較小，復蘇時間較短（3年）。至於1994年的調整是美國息口上升比市場預期快，是從美國輸入的震盪，調整幅度不遜於2015年的一次，但港股只用兩年便收復失地，更在翌年（1997年）升至16365點高位，比1994年的高位再升30%。
說出三個個案的目的，是我們要問問自己，港股的確處於歷史高位，但目前世界經濟，是否面對全球金融危機（如2008年）的風險呢？2007年美股屢創新高，但次按危機的聲音已不時聽見。當時匯控（0005）的股價在150元水平，我的朋友孫柏文早已高呼大家應該沽匯豐，並訂下110元的目標，當時遭不少財演界老行尊嘲笑。2008年的全球金融危機，並非毫無徵兆。至於2015年的中國金融危機，當時王弼已開始撰寫本欄，也指出2015年初中國胡亂減息谷股市，肯定會出亂子，人行有可能被逼把人民幣貶值。事件除了引起中港股市大跌，亦以外儲損失1萬億美元告終。所以，2015年的大跌，也非無迹可尋。
中央資本管制成功 大走資風險減
如今處於歷史新高的港股，是否和上兩次大調整一樣，面對着全球或中國金融危機呢？我早已說過，自出QE以來，美國銀行資產負債表固若金湯，目前看不出美國有金融危機的風險（歐日銀行雖沒美國銀行強健，但有QE支撐，再發生金融危機的風險降低）。至於中國，我多次重申，中央資本管制非常成功，誇張地說，中國人要非法地大量走資，可能較蒼蠅飛出國境更難！走資，是中國唯一的金融風險，既然解決了，中國人聽聽話話不走資，其他問題（包括銀行壞帳、地方債務）都是中央可控範圍。
有分析員跟我說，中央現在致力打擊影子銀行，這兩季內地金融股面臨一定程度下跌壓力，我不會否定。但我認為，中央打擊之餘，亦會顧及力度過猛引發系統性風險問題，適時國家隊便會入市維穩，上周五A股早段大跌，後來跌幅大大收窄，不也是有傳國家隊維穩嗎？
所以，王弼認為，目前港股調整，並非面對美中金融危機所帶來的壓力所致，而是去年升幅凌厲，特別是進入1月，單月再升約一成，配合全球股票超買，全球股市調整不足為奇，幅度可能是5%，也可能是10%，但這樣的調整對「健康慢牛」的形成更為有利。至於會否像1994年調整三成，我認同，美國加息的確有加快步伐迹象，聯儲局官員便指出本年度加息可能多於3次。但我認為目前經濟環境，就算比預期再加多兩次息（即全年加1.25厘），也只是2.75厘，仍在3厘以下，對息口敏感的資產（特別是一手納米樓），當然有一定壓力，但不到拖垮經濟的程度。加上，香港受美國的影響，也非1994年可比，中國的維穩措施，也對港股有一定支持。而且，現今世代，無論中美歐日，若調控太速，令股市大瀉，永遠可以再推出QE救市。所以，像1994年調整三成的可能性頗低。
急升後調整 更利港股「健康慢牛」
不過，若港股調整一成，也達3000點，聽起來很可怕，而且早前升幅大估值高的公司，也可能出現巨大調整。上周股市雖波動，但王弼手上的悶股照常沉悶，可以說發揮了「無用之用」的效果，像和記電訊（0215），完全不受股市波動影響，靜悄悄創52周新高。在投訴悶股在升市不懂跟升之餘，於股市波動時，也許是時候欣賞它們作為資金避難所的角色和功用。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/50719.htm
香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension
[王弼 投資王道]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9942&issue=20180205
力伍：基本面良好 股巿處變不驚
1 :
GS(14)@2018-02-12 07:17:04【明報專訊】本周美股市場的巨幅變化帶動了全球股市的變動，港股和A股都未能倖免，加上美元匯率的走低，有人以1987年的股災作為類比，擔心金融危機再現。
不過從全球經濟的基本面來看，已經逐步從2008年的危機中走出，雖然與金融資產的估值水平不能完全符合，但是經濟增長穩健、企業利潤上升。本次美股變動的主要因素也已經有不少分析，主要歸納為於貨幣政策不明朗、利率水平趨升和美元近期貶值，影響到對未來的預期。但美國就業市場等因素的穩定，表明經濟基本面並沒有出現問題，相信目前市場的波動屬於短期現象。就中國市場而言，中國經濟在2018年仍然會保持穩步向上的走勢，經濟的韌性較強，不會出現硬着陸。
外資流入A股市場料加速
陸續出爐的業績顯示，2017年A股上市公司的盈利能力顯著回升，預示供給側改革初步取得進展以及過剩產業的逐步出清。同時，社會保障體系的不斷完善，以及扶貧攻堅政策的推行，趨向於居民收入的增長推動消費將有所增長，使得中國經濟整體上保持穩定。
因此，周邊市場的下跌，以及A股市場的短期回調，並不意味經濟基本面有重大變化，2018年基本面仍將支援市場穩中向上。 A股和港股的調整也是在經歷了2017年末的一波向上走勢後的短期回落，預期春節前後會繼續震盪，待恢復慢牛的走勢，而消費及金融行業仍是被看好的領頭羊。
隨着2018年6月A股納入MSCI新興市場指數將正式實施，外資對中國股市配置預料也逐步擴大，也是A股市場的遠期發展的有利因素。
新華財金社
[力伍 中港經濟通]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5482&issue=20180209
周顯﹕股巿長期漲幅 影響大過波幅
1 :
GS(14)@2018-02-21 06:06:48【明報專訊】話說很多人都說過，在未來的股市暴跌，將會是最慘烈的一次，抱這種說法的人，甚至包括了著名的羅傑斯在內。
OK，在分析這問題之前，我們首先要明白一個基本原理，就是長期而言，股市總是向上，原因是： （一）經濟增長、（二）通貨膨脹。不過，由於這兩個因素合起來，每年平均漲幅只有不到5%，但是每年股市的波幅，卻可達到幾成，因此短期而言，波幅的影響力大於漲幅。
然而，長期而言，漲幅便會發揮威力，這種數學好比開賭場，賭徒有贏有輸，但長期而言，賭場永遠是贏家。同樣道理，股市也永遠不會回到1967年的50點，或1987年的4000點。
如果港股遇上大熊市，將會調整至幾多點？如果美國遇上大熊市，又將會回到幾多點？這當然是要視乎熊市的原因而定，如果只是加息和去槓桿，而不涉及大規模的銀行系統崩潰，應該跌極也有個譜吧？如果是戰爭，股市反會上升，因為通脹加劇、貨幣貶值。
升得愈高 潛在跌幅愈大
簡單點說，港股三萬三，美股二萬六，最多跌一半，跌夠六成好未？又怎可能是史上最慘烈的暴跌呢？以現價位計，金融海嘯肯定慘烈得多。如果真的要累積動力，跌到阿媽都唔認得，那只有一個可能性，就是現價位再升五成至一倍，正所謂升得高，跌得深，股市愈升，潛在跌幅便更巨大，才是最危險的時候。
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0495&issue=20180221
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