一如大家所料，百麗（1880）上週復牌，股價反映了建議的私有化價格，市場焦點進一步落在恒指成分股的百麗，何時被剔出「藍籌股」之列；同時，市場又「眾裡尋他」，尋覓哪一隻股份，將會成為藍籌新貴。瑞聲（2018）及吉利（175）「染藍」後的升幅，推動了今次「尋藍逐金」之夢！ 市場以高市值、高日均成交額、股價表現等指標，尋尋覓覓出不少候選藍籌新貴，如舜宇光學（2382）、香港電訊（6823）、比亞迪（1211）、復星國際（656）、長城汽車（2333）、萬洲國際（288）等，當中市值逾600億港元的創科實業（669），也是候選新貴之一。不知是否因「逐金夢」所致，上週恒指跌約1%，創科股價卻升了3%！ 眾裡尋他千百度 較少受媒體注意的創科，股價今年升了24%，跑贏同期僅升11%的恒指，原因或與三月中公布的業績有關。創科在業績公布前，今年股價升幅大約接近恒指；但在業績公布後至上週，恒指僅升3%，創科股價卻升了16%。被大行形容為「業績亮麗」的創科，在2016年，營業額增長其實只有9%，在毛利率及溢利率微增0.5%下，股東應佔溢利亦僅升15%。在聯交所的行業分類中，創科被歸類為消費品製造業，主要業務為製造與經銷電器及電子產品。創科在財務報表分部資料中，把銷售貨物分類為兩類：「電動工具」及「地板護理及器具」，當中電動工具分部，佔創科的總營業額逾八成，佔創科的分部業績溢利總額更逾95%，是近年的營業額及溢利增長動力。要靠股息率不足1.5%的創科圓「逐金夢」，相信不能只靠股息，還要靠股價。創科股價不僅今年升了24%，過去五年亦升了2.5倍；但近兩年，創科股價都只在25至36港元上落，最高位是去年中的36.2港元。以創科去年股價高位計算當日的市盈率及市賬率，分別是24倍及4倍；創科上週收市股價34.35港元，引申的市盈率及市賬率，已分別是20倍及3.4倍，距離高位的市盈率及市賬率不遠。 燈火闌珊處 要靠股價，就要突破市盈率及市賬率的疆界；要突破市盈率及市賬率的疆界，就要看溢利，就要看增長。在財務報表中可見，創科的溢利率確是持續增長，但連續五年的每年增長都不足1%，營業額及溢利的增長率更是反反覆覆。所謂「業績亮麗」，是否僅指創科的營業額增長在2016年的9%，較2015年的6%為高，或是否僅較大行預期為好！然而，事實是除營業額增長率外，創科2016年的毛利、溢利、資產及權益增長率，都較過去五年平均增長率為低；2016年的溢利及資產增長率，亦較2015年增長率為低。創科兩類銷售貨物中的地板護理及器具銷售及業績貢獻，正不繼收縮，增長主要依賴電動工具銷售。但創科的電動工具業績貢獻率，在2016年已接近無增長，相關業績只能與銷售額同步增長。試問沒有更高增長，哪有更高的市盈率及市賬率？沒有更高增長，就是有更高的市盈率及市賬率，又可維持多久？夢總有夢醒時，燈火闌珊處，一切仍以基本因素為準！ 林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||