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又一座被包裝的礦？

 http://big5.ifeng.com/gate/big5/finance.ifeng.com/roll/20101222/3096843.shtml

寒冬歲末，賢成集團董事長黃賢優的心裏卻是春意盎然。既得隴，復望蜀，此時更貼近於他的心境。

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寒冬歲末，賢成集團董事長黃賢優的心裡卻是春意盎然。既得隴，復望蜀，此時更貼近於他的心境。

比特幣大潮下瘋狂的礦機

BiaNews 2018-01-04 12:57

來源 | BiaNews（ID:bianews8）

作者 | 劉豐收 

中國比特幣算力居全球首位

在整個比特幣產業鏈中，中國占據了重要位置，據火幣網等三方聯合發布的《2014-2016全球比特幣發展研究報告》顯示，2016年6月份中國比特幣算力占比超70%，即每產生100個比特幣，中國就能挖到超70個。

中本聰於2008年首次以論文的形式解釋了比特幣概念，比特幣是去中心化的電子貨幣。在2009年1月3日，第一枚比特幣誕生。

通常所說的挖礦就是比特幣生產的過程。硬件設備通過大量的計算，完成系統要求的工作量證明，系統就會獎勵一定數量的比特幣。

而在挖礦過程中，每個節點每秒鐘的計算能力就是算力，算力越強挖到的比特幣理論上越多。

隨著設備的更新，專門用於挖礦的“礦機”被制造，挖礦進入大規模集群化階段。大量礦機的集群產生礦場，由於對電力的巨大需求，礦場通常臨電站而建。

為了提高開采的穩定性，礦池產生。礦池是對外開放的團隊采礦服務器，挖到的比特幣按算力占比分給礦工。目前國內較為著名的比特幣商業礦池有F2Pool、BTCC Pool、AntPool、BW Pool等。

挖礦刺激下的顯卡市場

比特幣是通過硬件的計算產生的，而理論上CPU和顯卡都是可以挖礦的。但是比特幣的計算系統會根據硬件的計算性能控制計算難度，顯卡相比速度較快，淘汰了CPU，後又被其他硬件替代。

總體來說，比特幣挖礦一共經歷了以下五個時代：CPU挖礦→GPU挖礦→FPGA挖礦→ASIC挖礦→大規模集群挖礦。

從個人到大規模集群，比特幣生產越來越趨於專業化、規模化。但在其發展的工程中，也暴露了諸多問題。

顯卡挖礦對顯卡價格產生巨大波動，也使得大量礦卡進入二手市場，給普通購機消費者帶來一定的風險和成本。

GPU比特幣挖礦在ASIC礦機未出現之時，是較為主流的硬件選擇。現在使用CPU挖礦的基本都是個人，畢竟效率太低，綜合起來並不賺錢。

現在加密數字貨幣ETH、ZEC是顯卡挖礦的主要陣地，這是由於算法的設置，這兩種幣更適合顯卡挖礦。

而綜合效率和收益，A卡基本都在挖ETH，N卡的1080/1080Ti幾乎都在挖ZEC。

2013年後期至2014年早期，AMD的R9 290價格飆升，399美元的零售價一度飆升至690美元。

今年年初，N卡GTX1060的6G版本市場均價1800-2000元，從6月份開始出現上漲趨勢，現在的價格穩定在2500元左右。

作為加密數字貨幣的代表比特幣，它的價格走向大致反映了整個加密數字貨幣市場的趨勢。比特幣價格從2017年5月底開始迅速增長，再加上內存漲價的助力，帶火了顯卡市場。

但鑒於內存的漲價趨勢已得到初步遏制，加密數字貨幣遇冷，顯卡的價格或不在不久迎來下落。

由於挖礦大強度的使用大量顯卡，使得眾多顯卡進入二手市場，而“礦難”的發生更增加了礦卡流入市場的數量，礦卡質量良莠不齊，購買完全靠運氣，翻車概率很高。

大多數顯卡廠商都在礦潮中吃過虧，為此大部分都針對礦卡調整了保修政策，或縮短保修時間，或對礦卡拒保。

京東取消了部分顯卡的“7天無理由退貨服務”，而傳言是京東收到了大量的二手礦卡，部分買家再想惡意購買挖礦變得困難。

“吃電”的礦機

中國的比特幣交易量最大，大型礦場、礦池也最多。數據顯示，中國礦池的算力占全網的70%以上。

比特幣挖礦也早已從個體戶時代，進入大規模集群的階段。

礦場是“用電大戶”，所以一般建在電力充沛、低廉的地區。而中國西北、西南地區有豐富的火電、水電、風電資源，且氣候涼爽，有利於礦場的降溫，能最大程度的提高效率、節省成本。

而建在水電站旁的礦場，也在不斷遷徙，這是因為枯水期和豐水期的電價差別很大，像是牧民放牧一般，尋找最佳的位置。

礦場的用電量十分巨大，2017年1月，澎湃新聞曾發表一篇相關報道，推算出全球礦場現在每小時耗電量大於60萬度，每年52億度。

而在今年12月份，加密貨幣網站Digiconomics發布了一份報告，報告稱每年挖礦的耗電量已經超過大多國家的耗電量，大約與保加利亞的耗電量相當。

根據Digiconomics預測，到2019年，比特幣點挖礦電力消耗將會追上美國。而到了2020年，挖礦用電將與目前全球用電量持平。

那目前一枚比特幣的生產成本是多少呢？根據比特幣挖礦收益計算器今日數據，我們可以計算一個礦場的每日耗電量和獲取每個比特幣的電力成本。

比特範網站提供的數據顯示：一臺專業的螞蟻S9-13.5T礦機，售價大概是31600元，功率是1350瓦。運行24個小時，可以挖出0.0018 個比特幣，挖一個比特幣需要556天。

礦機運行24小時，需耗電 32.4度電。如果電費是一度0.40元左右（行業平均電價），擁有5000臺礦機的中型礦場一天消耗16.2萬度，一天可以挖9個比特幣。

而挖出一枚比特幣的電力成本為7200元左右。

一般來說電力成本占挖礦成本的60%到70%，按照60%來計算，可以算得一枚比特幣的總成本約為12000元，現在（1月3日）比特幣的價格約為10萬元每枚，總成本只占到市價的12%左右。

這樣看來，挖礦仍然有巨大的利潤空間，大量瘋狂的礦機仍會喧鬧的運行。

與比特幣綁定的礦場前途波折

比特幣今年累計上漲超過十倍，12月17日單個比特幣的價格一度達到最高點19756美元，更有人稱比特幣為人類經濟史的奇跡。

比特幣隨後呈現下滑趨勢，目前每枚已跌落15000美元。

對於比特幣的暴漲，日本、丹麥及韓國等多家央行對比特幣發出警告。

近日日本央行行長黑田東彥本表示，比特幣的運作方式不像正常的支付手段，已經淪為投機工具。

丹麥央行行長羅德表示，比特幣是危險的賭博且沒有前途，投資者應該遠離。

韓國金融監管服務局和日本財相麻生太郎均表態稱，比特幣等數字貨幣並不是可靠的法幣。

而美國證券交易委員會也計劃明年出臺一些嚴厲監管措施，以打擊比特幣等虛擬貨幣。

而關於1000人持有全球40%比特幣的傳言流傳甚廣，更有分析指出這1000人可以操控加密貨幣市場，影響比特幣的定價。

這些都讓比特幣充滿了更多風險因素，而礦場需要為這種風險買單。

由於比特幣算法的設計，挖礦難度會隨硬件設備性能的提高而加大，以保證公平性。

計算難度增加意味著回本的周期越來越長，成本會越來越高，如果比特幣不能繼續上漲，那麽挖礦的收益系數會逐漸降低。

就在今日，有消息稱央行召開閉門會議，要求關閉比特幣礦場。但據騰訊財經援引知情人士消息，央行召開閉門會議，並非要求比特幣礦場全部關停，而是對一些存在用電情況不規範的礦場進行整頓。

與比特幣共生的礦機或將面臨更加起伏波折的歷程。

屬於區塊鏈的未來

關於比特幣泡沫的言論一直都未消失，並隨著比特幣價格大漲而愈演愈烈，但對於其背後的區塊鏈技術卻為互聯網行業肯定。

目前，區塊鏈技術主要應用在數字貨幣領域，而未來區塊鏈可能應用在金融、權益等更多的場景。

在我國，部分企業已經開始了區塊鏈技術的應用落地，迅雷應用區塊鏈技術以共享CDN，獲取鏈克（曾命名玩客幣）兌換迅雷的相關服務。極路由也剛剛推出了區塊鏈路由器。

壹橋股份全資子公司“壕鑫互聯”則將區塊鏈與電競結合，推出全球首個“區塊鏈電競加速基礎服務”——壕鑫競鬥雲。

BAT也在區塊鏈方面展開實踐，阿里旗下螞蟻金服去年7月將區塊鏈技術首先應用於支付寶愛心捐贈平臺，阿里後又嘗試在電子郵箱、消費金融使用區塊鏈技術。

今年8月份，百度金融已經在國內首家利用區塊鏈技術，發行了汽車金融ABS。

騰訊和英特爾也達成合作意向，合作開發基於區塊鏈的物聯網系統 。2017年4月，騰訊區塊鏈與公益尋人相結合，實現公益信息的共享。

京東不久前高調宣布，已經實現全球首批物流領域內的區塊鏈具體應用。

區塊鏈技術正在與更多的場景結合，其去中心化的共識達成機制，不僅可以承載交易，還可以承載任何與價值相關的信息，發展的潛力無限。

比特幣背後的區塊鏈技術正逐步被市場接納，未來或將在更多樣化的場景中大放異彩。

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嘉楠耘智的礦機“生意經”：華強北2萬元的礦機成本2千出廠價4千

2016年折戟A股資產重組，2017年申請掛牌新三板又撤回，嘉楠耘智現在的目標資本市場是港股。

借由嘉楠耘智5月15日在港交所遞交的招股書，外界得以窺探礦機的生意經。嘉楠耘智主要產品為挖比特幣的阿瓦隆礦機，後者交付量在全球比特幣礦機中排第二。

礦機顯然是一個暴利行業。短短三年，嘉楠耘智營收從2015年的4769.9萬元飆升至2017年的13.08億元，年複合增長率為423.7%；毛利率也由29.1%增長至46.2%。

礦機仍舊是個供不應求的火爆產業。熱門礦機期貨買家要多於現貨買家，嘉楠耘智會要求渠道商為期貨預付訂金。
另一方面，礦機生產商在芯片代工廠面前有著弱勢地位，需要繳納大額預付款來保證產能，這也導致了礦機廠商大額現金流的流出。

螞蟻還是阿瓦隆？

嘉楠耘智對自己的定位是芯片設計公司，創始人張楠賡發明了第一批內置ASIC芯片技術的加密貨幣挖礦機。

算力更高的ASIC礦機逐步取代電腦和顯卡礦機，成為礦工挖礦的主流選擇。但嘉楠耘智的市場份額要遠遠小於比特大陸。

嘉楠耘智招股書顯示，2017年市場嘉楠耘智交付了29.45萬礦機，按交付量計的市場份額（比特幣礦機）為20.9%，排全球第二名；第一名交付量為94.01萬臺，市場份額為66.6%。第一名為螞蟻礦機，生產商為比特大陸。

在全球最大的數字貨幣礦機集散地華強北的賽格數碼廣場，幾乎所有的礦機銷售櫃臺都會銷售螞蟻礦機，阿瓦隆礦機相對要少。

一位零售商告訴記者，螞蟻礦機運行起來更為穩定，售後服務也很好，礦機售後半年以內出現問題可以要求廠家換臺新的，對於檔口而言，銷售螞蟻礦機會少很多麻煩；另外，螞蟻礦機聲名在外，買家要遠遠超過其它品牌礦機，阿瓦隆741系列礦機曾經火過一陣，後來就沒了市場。

另一位礦機剛在市場流行就開始銷售阿瓦隆的商家稱，螞蟻礦機推陳出新的速度很快，價格相對阿瓦隆便宜，阿瓦隆礦機出新很慢。

比特大陸不僅擁有比特幣芯片礦機，L3等挖萊特幣礦機同樣暢銷於華強北。

嘉楠智耘也在擴大生產線，其在招股書中表示，除了比特幣芯片，公司目前正在研發針對另一種加密貨幣的ASIC芯片產品，目前已經完成前端IC設計，預計2018年第四季度開始批量生產，目前已經收到5360萬元訂單。

第三方網站數據顯示，自主設計挖礦芯片的門檻或許沒有外界以為的那麽高。5月20日，收益率前三的礦機分別為 Equihash 40K、DragonMintB29和D9DecredMaster，三款礦機一天收益率分別為144.51美元、86.98美元和86.98美元，這三款礦機並非來自比特大陸或嘉楠耘智任何一家。

礦機單位成本不足3000元

礦機在市場流通時投資屬性明顯。幣價走高意味著挖礦收益率的變高，礦機價格隨之水漲船高，反之亦然。

比特幣幣價處於高位也是阿瓦隆礦機最火的時候，頂峰時期阿瓦隆741曾被炒到兩三萬元。2017年12月17日，比特幣幣價達到19666美元，直逼20000萬美元大關。對於礦工來說，高價購回的礦機一個月左右即能回本，是以一機難求。

在華強北，礦機賣家經歷著長達3個月的“礦難”，比特幣幣價2月起開始下跌，至5月20日為僅為8000美元左右。第三方網站數據顯示，5月19日阿瓦隆841單日收益為3.11美元，這款礦機現在的行情為6600元左右——如果能保證每天3.11美元的收益，礦工將在200天以後回本。

在華強北，礦機賣家會把礦機收益率網站展示給前來購置礦機的客戶。但比特幣幣價波動劇烈，沒有人能預測第二天的收益率，折現也變得困難，幣價的走低也意味著礦機價格的跳水，倒賣礦機更像是一場賭博。

華強北有商戶稱，曾有同行在高位時屯了8000臺阿瓦隆741，至今每臺要虧上1萬元——阿瓦隆741已經停產，目前只有二手機，行情是1600元左右——不足頂峰時期的十分之一。

盡管頂峰時期被炒到兩三萬元，但嘉楠耘智招股書顯示，阿瓦隆礦機出廠價在3122元到4402元之間，單位成本也僅在2354元到2600元之間。

定價保守使得生產礦機成為一門旱澇保收的生意。短短三年，嘉楠耘智營收從2015年的4769.9萬元飆升至2017年的13.08億元；毛利率也由29.1%增長至46.2%。

巨額現金流流出

在華強北商戶口中，阿瓦隆礦機是唯一一家“上市”的礦機生產商，這似乎形成了一種背書效應。

在華強北，熱門礦機期貨買家也要多於現貨買家。嘉楠耘智招股書顯示，客戶墊款占比達到30%-50%，“一般要求有意列入通常最高三個月等候名單的買家預付購買價的30%至50%，而余額在付運產品前結清。訂貨時間決定等候名單內的優先次序。”

但另一方面，礦機廠商在供應商面前是弱勢的。嘉楠耘智招股書顯示，臺積電是嘉楠耘智唯一的代工合作夥伴，2015年到2017年三年，臺積電訂單占了公司采購額比例分別為75.7%、66.2%和63.5%。

這顯然無法與傳統手機芯片廠商的訂單相比較。嘉楠耘智在招股書中稱，並無臺積電產能保證，公司與臺積電未簽訂長期合同，而是以采購單形式獲取供應品，並預付采購金額。

集邦咨詢分析師林建宏對記者表示，臺積電與很多客戶采取pre-paid（預付訂單）的方式來加工芯片，即客戶預繳費用預定產能，最終以實際生產來扣除這筆費用，目的僅希望客戶不轉單，並無法保證產能。

2015年到2017年，嘉楠耘智支付給臺積電的預付款分別為2840萬元人民幣、3660萬元人民幣和6.06億元人民幣。

盡管利潤豐厚，支付給供應商的大額預付款使得嘉楠耘智產生了巨額現金流流出，嘉楠耘智經營活動現金流在2017年以前一直為負。

2015年到2017年，嘉楠耘智經營活動所得現金分別為-1882.1萬元、-6899.4萬元和822.20萬元，與151.1萬元、5254.4萬元和3.61億元的凈利潤相去甚遠。

進軍AI芯片

嘉楠耘智並未披露IPO具體數額，港交所公告顯示，嘉楠耘智IPO凈額擬投向四個項目，分別為研發人工智能算法及應用的ASIC芯片；區塊鏈算法及應用的ASIC芯片；通過進行海外策略投資並在全球建立新辦事處、擴大在全球的人工智能及區塊鏈業務；優化供應鏈、償還重組而產生的債務。

可以看出，AI芯片是嘉楠耘智布局的重點。

無獨有偶，礦機廠商龍頭公司比特大陸同樣把AI芯片作為未來發力的重點。2017年年末，以低調和悶聲發財著稱的比特大陸召開新聞發布會，介紹了其AI芯片產品。

嘉楠耘智招股書顯示，研發人員占比和研發投入顯示這的確是一家技術驅動的科技公司。

截至2018年3月31日，嘉楠耘智共有234名雇員，其中管理人員35名、銷售及營銷25名、研發94名、其他80名。

2015年到2017年，嘉楠耘智研發費用分別為510萬元、4100萬元和1.05億元，占其營收比例分別為10.6%、13.0%和8.1%。

但礦機廠商在芯片上的優勢能否延續到AI芯片上？深圳地區一家AI公司芯片業務負責人曾對一財科技表示，挖礦需要大量重複的邏輯運算，挖礦芯片重複大量簡單的邏輯運算單元即可，設計比較單一。而AI芯片不僅需要海量運算，也需要高度的靈活性、高效的數據交互效率，去迎合快速多變的深度學習算法的演進，不斷適應業內神經網絡的奇思妙想，這和挖礦芯片的專一的設計目的有較大差距。

IPO前舉債重組

嘉楠耘智IPO凈額擬投向的最後一個項目為優化供應鏈、償還重組而產生的債務。在IPO前期，嘉楠耘智進行了債務重組。

嘉楠耘智主要運營實體為杭州嘉楠，後者成立於2013年，創始人為張楠賡和李佳軒；後來劉向富作為聯合創始人加入，至2015年1月，張李劉三人持股比例分別為33.4%、33.4%和33.2%。

2015年4月和7月，杭州嘉楠兩度引入外部股東，分別獲得1100萬元、1700萬元融資。

2015年12月，杭州嘉楠設立嘉楠超芯用以員工持股，以30萬元認購杭州嘉楠約14%股權；至此，張李劉的股權分別被稀釋成17.0%、17.0%和16.9%。

2016年2月，杭州嘉楠股東間進行了股權轉讓。一位股東分別以395萬元和200萬元從另外兩位股東處獲得杭州嘉楠2.32%、1.18%股份，以此來計算，杭州嘉楠估值為1.7億元。

2016年3月，杭州嘉楠發行新股，晟瀾投資與貝申投資分別以人民幣3000萬元、3750萬元認購公司股權1%及1.25%；2016年4月，彼特參贊以6120萬元認購杭州嘉楠2.0%新股；這也意味著杭州嘉楠在2016年3、4月份估值為30億元人民幣，一年時間增長了十幾倍。

2017年4月，寧波卓賢以1.5億元認購杭州嘉楠註冊資本4.6712%。此時，杭州嘉楠估值為32億元人民幣。

2018年2月，嘉楠耘智在開曼群島註冊成立離岸控股公司，並同時在香港成立全資附屬公司嘉楠香港，開啟海外上市步伐。開曼群島公司100%控制嘉楠香港，嘉楠香港公司100%控制杭州嘉楠。

3月21日，嘉楠香港與杭州嘉楠其它股東簽約，約定以7億元人民幣收購杭州嘉楠全部股權，這也意味著杭州嘉楠估值已經高達7億元人民幣，杭州嘉楠也成為嘉楠香港的全資附屬公司。

為了促使收購達成，嘉楠香港進行了融資。

2018年3月24日，嘉楠耘智與招銀國際簽約，約定向後者借入最高8.85億港元（約7.07億元人民幣）的本金貸款，借款期限為12個月，並以杭州嘉楠股權作抵押。

僅僅一個月之後，嘉楠耘智用“拆東墻被西墻”的方式，歸還了這筆貸款。

2018年4月25日，嘉楠香港與招商銀行香港分公司簽約，約定向後者借入最高9.30億港元（約7.43億元人民幣），這筆融資中9.21港元被用來償還前述招銀國際的貸款。