| ||||||
秋意正濃，市場淡靜，下週是立冬，有些不想來的來了，一些要來的或暫不會來。悄悄地，一間以配售形式新上創業板的公司，配售擴大後股本的25％股份給120名承配人，短短兩週便在股場上「舞出23億」來！為跳舞股價可以去到幾盡 SDM（8363）沒有中文名字，招股書封面寫着「SDM爵士芭蕾舞學院」，顧名思義是舞蹈教育機構，亦號稱為香港最大兒童舞蹈機構。兩週前，SDM首日上市，股價開報已是9.5港元（下同），較配售價1.5元高出超過五倍。SDM的管理層或股東可能不單懂得教舞，或更可與股價上下共舞。SDM上市當日股價最高升至11.3元，如以已發行股份2億股計算，SDM市值已「舞出」約23億元。上市日，SDM股價收報4.49元，較配售價上升兩倍。此後兩週，SDM最低收報4.3元，至上週收報6元，市值仍有12億元。從財務報表分析出發，SDM去年總收入5,200萬元，未扣上市開支之利潤是1,200萬元，淨利潤率達23%。SDM今年頭三個月總收入，對比去年同期上升22%，反映了過去兩年自營舞蹈中心都維持在13間，但到今年上市前上升至17間。同時，SDM過去兩年的每月平均學員人數，維持在3,500 至 3,600人，今年頭三個月上市前升至約4,500人。可惜，SDM學員人數和收入有超過兩成增長，卻未能同步「舞出」盈利增長，今年同期未扣除上市開支之利潤下降了4%，當中租金開支和其他經營開支上升，是導致利潤下跌因素之一。以SDM 去年1,200萬元的利潤和上週收市12億元的市值計算，市盈率（P/E）達100倍。沒有增長的盈利，怎樣可以支持100倍的市盈率？SDM上市集資所得淨額是2,610萬元，當中1,000萬元用於償還貸款，用來擴充業務和推廣的只有1,300萬元；反而，原有股東從舊股配售中約得到3,100萬元，上市開支也達1,900萬元。上市開支扣除去年已確認的200萬元如全數在損益表中扣除，SDM今年的利潤要超過1,700萬元，才可收支平衡，否則業績將見紅。那時，市盈率應怎計算？ 現代教育故事 「三人行，必有我師焉」，無論從什麼角度看，舞蹈也是教育，從而亦想到從事私人補習及教育服務的現代教育，更是香港極少從事教育的上市公司之一，現在的名字已改為香港教育（1082）。2011年7月，香港教育以著名補習天王為賣點上市，當日市值超過5億元，也是市值和股價最高之時；上週，市值不足1.4億元。當年，正值香港中學文憑試改革，香港教育的收入波動可以預期；然而，除上市後的2012年業績有盈利外，香港教育兩年以來都維持虧損，上月尾公布的全年虧損更擴大1.5倍，至6,700萬元。香港教育在收入下跌中，成本控制是需要進一步改善，不過令虧損擴大的主因竟不是教育本業所致，而是投資證券帶來的投資銷售及減值虧損，佔全年虧損超過八成。去年，除教育主業外，香港教育在年報中，已加上投資證券和物業投資為主業；今年，再加上借貸業務。這些業務真的有協同效應嗎？韓愈《師說》：「師者，所以傳道、受業、解惑也」，市盈率怎計算、協同效應的答案，可能要留待有關管理層來解答疑惑了！ 林智遠 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||