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最近和家人度假，適逢港股急升，遠在海外也有所聞，回港後更加感受到熱炒氣氛。電視台重播《大時代》，身邊平時不談股票的人都在數冧巴，魚翅撈飯日子彷彿重臨。 我追溯資料，港股急升的原因是，內地政府准許內地公募基金直接以「滬港通」機制買港股。訪問十個股民，沒有兩個說得出這具體原因，大部分股民只知道是「阿爺放水」。股市急升通常是基於一大堆原因，然後由催化劑引爆，或者公募基金買港股只是一個催化劑。政府部門辦事，由獲批到籌備到行動，即使是以效率聞名的內地政府，也需要一段時間，因此很多人認為，近日湧入的「北水」，是來自內地個人。言下之意是，國家隊仍未出動，出動時港股盛況不只於此。升市後，財經演員紛紛提供分析，例如，相對內地股票，港股估值偏低，即抵買，因此升得有理。又例如A股過去三季急升，A股和H股之間累積巨大差價，港股急升是因為內地股民湧來買平貨。港股抵買不是一朝一夕的事，去年中內地股票開始急升，兩地股票估值一直出現差距，但恒指一直在兩三千點波幅之間牛皮，全無炒味。過去幾年，歐美政府輪流放水，歐美股市升完又升，屢創新高，但香港依舊拒絕跟隨。這一切香港股民已接受為常態，美國升，日本升，內地升，但香港不升，是正常的。我離開香港兩個星期，放假之前沒有人預期香港股市即將轉勢，放假之後出奇的急升，忽然間，來自五湖四海的股神紛紛浮出，我覺得有點問題。一件東西忽然抵買，我覺得有深入看看的必要。內地股民為何忽然覺得港股抵買？有人認為內地股民財經知識不高，喜盲目一窩蜂做事，集齊散戶缺點在一身。也有人認為內地股民習慣內地股市遊戲玩法，深明內地股市是徹底政策市，基本因素、技術走勢等估值工具全無效用，所以分析股市靠分析京官動態。以此為論點，港股抵買是因為部分內地股民看到內地政府的一連串身體語言，將會有利港股，因此預先炒起恒指。
內地推行政策，直接或間接炒起港股，曹仁超和林行止提出兩種看法。曹仁超認為內地政府看到出口下降和樓價回落已成定局，自去年出手刺激A股，目的是抵銷經濟下滑壓力。過去一年，內地股市翻了一番，內地股民開始有戒心，因此轉移資金炒港股。林行止提出一個政治角度，北京樂見炒起港股，製造財富效應，因為港人見錢眼開，牛市改善香港人因政改產生的鬱悶。假如政改不獲通過，政治資金可能收水，到時股市大跌，港人把怨氣傾注到民主派身上。炒起港股是一項政治行動，用來向民主派增加壓力。這些假設當然難以證實，但如林行止說，箇中也讓人看到一點道理。港股A股化，我相信真正意義是，港股也變成政策股，傳統估值工具效用頂多是輔助性質，左右大市是內地政策。港人分析內地政策能力屬小兒科，內地人始終習慣了另類玩法，不管是國家隊或大媽大叔，掌握北水是掌握港股的唯一方法。最近看到一個有意思的報章標題：「你睇基本因素，我睇《人民日報》」（應正亮，《明報》，2015年4月16日），一矢中的，在政策市中，政策指揮股市，基本因素只得靠邊站。對於半生奉獻給基本分析的分析員，這時候放棄一直陪伴的工具，除了不捨得，還存在必無他法的無奈。美國聯儲局2008年實施量化寬鬆政策，其間美股不停升，美股市盈率由約10倍升到現在18倍，其間美國分析員同樣落後形勢，唯有不斷調整美股估值，提出一大堆理論，例如新一代科技股帶來新經濟，以支持不斷上升的市盈率。股市一路升，分析員一路追，這段期間，分析員的實際工作是，不停自圓其說。我相信港股分析員也會陷入同一難題，港股市盈率也有可能上升，未必能找到基本因素支持，為了自圓其說，唯有學人睇《人民日報》。 蔡東豪Tony Tsoi 上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||