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股市再震蕩，全球資產重定價

包括中國在內的世界主要市場大幅震蕩，暴露了全球經濟的脆弱，也意味著全球資產價格將進入一場新的拉鋸戰。

全球市場風雲詭譎的一周，從8·18，一個在中國人眼里“吉利”的好日子開始。

這一天里，上證綜指一度突破4000點大關，摸高到4006.34點，“這讓我小小激動了一下，以為‘牛市’還是回來了。”股民周國松如此描述當時自己的心情。

但也就是在這一天，指數轉而急劇下滑，大挫兩百多點，收盤時，跌幅高達6.15%。

第二天，即2015年8月19日，上證綜指走出了令人驚嘆的“深V”：開盤跳空大跌，繼續下挫。

午間休盤，多家上市公司公告，國家救市主力軍——中國證券金融股份有限公司（下稱證金公司），成為自家的十大股東之一。這些公司被戲稱成為了“王的女人”，市場視為“重大利好”。

午後，這些公司股價紛紛走高，乃至漲停封盤；整個大盤，也“神奇逆轉”，收盤時漲幅1.23%，全天的振幅則超過7%。

“‘王的女人’的鬧劇，可能是逃跑的最後機會，但我們都錯了。”周國松說。

從8月20日開始，到8月25日，四個交易日，股市出現“四連跌”，而且跌幅驚人：3.42%、4.27%、8.49%、7.63%，每個交易日里，千股跌停。8月25日收盤，上證綜指收報2964.97點，6個交易日已跌去超過1000點，累計跌幅超過25%。

這一次的振幅，甚至超過上一次公認的大震蕩——一個多月前的2015年7月1日至7月8日，6個交易日，上證綜指累計跌幅18.00%。

更糟糕的是，不僅僅是中國內地股市，包括美國、日本、歐洲、中國香港……全球股市在最近的幾天里，也“噴嚏不斷”，甚至有市場人士哀嘆說，“全球股災已經到來。”

8月25日晚間，被稱為“央媽”的中國人民銀行宣布：下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率；下調金融機構人民幣存款準備金率。

前一次“雙降”是6月28日，時隔不到兩個月。

證監會研判：股市已“常態化波動”

“現在回頭看，這部分內容，或多或少被大家忽視了。”

大跌之前的8月14日，中國證監會發布公告稱：

當天，證金公司通過協議轉讓方式，向中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金公司）轉讓了一部分股票，由其長期持有。同時，對於股市，“今後若幹年，中國證券金融股份有限公司不會退出”。

成立於2011年10月的證金公司，股東7家：上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所、中國證券登記結算有限責任公司、中國金融期貨交易所。

證監會的一位人士告訴南方周末記者，7個股東里，前5個是證監會所轄的事業單位，後兩個是這些事業單位出資成立的公司，“因此證金公司，基本可看做是證監會全資控股的企業”。

證金公司最初註冊資本75億元，在2015年7月9日，完成最近一次，也就是第三次增資擴股，註冊資本已高達1000億元。

證金公司的這次擴股，目的就是為了“救市”，該公司是7月救市的“第一主力”。

多位市場人士對南方周末記者表示，在7月的“救市”里，證金公司動用的資金，以萬億元計，除自有資本外，其還通過發行債券、抵押融資、借用再貸款、商業銀行貸款等方式籌措到巨量的資金。其中最重要的一項是：央行將協助通過多種形式，給予證金公司流動性支持。

“這等於是以央行信譽給證金公司背書，所以各商業銀行給予證金公司支持就放心了。”中國民生銀行一位中層管理者說。

有趣的是，央行給證金公司“背書”的消息，是證監會首先在7月5日發布的。央行遲至7月8日，才對外證實這一消息。

央行新聞發言人解釋了其支持證金公司的目的，是為了“維護股票市場穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線”。

7月9日之後，股市開始回漲，並趨於相對平穩。

此時，萬億元救市資金如何退出的問題，逐漸成為市場討論的話題之一。

7月20日，《財經》雜誌刊文稱，“監管機構已經開始考慮救市資金的退出方案問題”。消息發布之後，股市急挫，上證綜指一度大跌超過100點。

當天中午，證監會發言人緊急聲明稱，“《財經》關於證監會正在研究維穩資金退出方案的報道不實。”下午，股市回漲。

8月14日，證監會發布公告，介紹證金公司向匯金公司轉讓部分股票之事。

成立於2003年12月的匯金公司，唯一股東為中國投資有限責任公司，後者的唯一股東是中國國務院。匯金公司目前註冊資本8282億元，其職能是“接受國務院授權，對國有重點金融企業進行股權投資”，以及“國務院批準的其他相關業務”。

匯金公司是中國最重要的幾大銀行，如國開行、工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行，以及光大銀行、新華人壽、申銀萬國、中信建投、中投證券、中金公司等眾多金融機構的控股者或參股者。

“證金公司持有股票的資金來源，相當部分就是來自這些銀行的貸款。因此，他們將股票轉讓給我們的大股東匯金公司，也算是名正言順。”中國銀行的一位人士，如此對南方周末記者表示。

證監會在8月14日發布的這個公告，還有部分內容，“股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不幹預……隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，應更加註重發揮市場自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制。”

公告當天，上證綜指收於3965.34點，略漲0.27%。

8月25日，一家私募基金的基金經理對南方周末記者表示，“現在回頭看，這部分內容，或多或少被大家忽視了。”

全球“黑色星期一”

在中國股市寬幅震蕩之時，全球市場也哀鴻一片。

8月21日，星期五，8月的財新中國制造業采購經理人指數（Purchase Management Index，PMI）發布，其8月初值為47.1，較7月終值下降0.7個百分點，創下2009年3月來最低。

PMI是全球通用的，用以衡量制造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等八個方面狀況的指數，是最重要的經濟先行指標之一，一定程度上，可視為制造業乃至整個實體經濟的“晴雨表”。當PMI數值高於50時，被視為經濟景氣的標誌；低於50，則是趨於萎縮。

一家跨國物流企業的總裁對南方周末記者稱，“這多少令人沮喪。實體經濟持續不振，毫無疑問也會傳導到我們行業。盡管大家看到的是，快遞業，還在蓬勃發展。”

8月23日，星期天，國務院印發《基本養老保險基金投資管理辦法》，該辦法規定：養老金投資於股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，最高可達基金凈值的30%。

截至2014年年底，中國企業養老保險基金累計結余30626億元，城鄉居民基本養老保險基金累計結存3845億元，兩項相加接近3.5萬億元。30%的比例，意味著有超過一萬億元資金，可以進入股市。

這又被市場解讀為“重大利好”。

然而，市場並未領情，8月24日，星期一，中國股市迎來了2007年以來最大的跌幅，這一天，上證綜指下跌8.49%。

更令人擔憂的是，全球股市，也在這一天里，哀鴻一片。

基本同期開盤的中國香港股市，恒生指數大跌5.17%（0.72%）；日本股市，日經225重挫4.61%，創半年以來的收盤新低；臺灣股市創下有史以來最大跌幅，臺灣加權指數一度暴跌逾500點，跌幅逾7%，最後收跌4.83%。

與中國時差較長的美國股市，周一開盤前，標準普爾、納斯達克和道瓊斯股指期貨，均下跌5%，觸發“熔斷機制”，美國三大交易所股指期貨當即暫停交易。

“熔斷機制”是美國證券交易委員會（SEC）設立的一種保護機制，即在交易過程中價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停。

開盤後，道瓊斯工業平均指數盤初重挫1000點，創下2008年以來的最大跌幅；納斯達克綜合指數，跌幅8.37%；標普500指數下跌3.03%。

隨後跌幅逐漸收窄，道指收跌3.58%，也已創一年半來的新低；標普500指數收跌3.94%；納斯達克收跌3.82%。

在歐洲，泛歐績優300指數盤中一度下跌8.2%，收跌5.4%，也已創下2008年10月份以來最大單日跌幅；歐洲Stoxx 600指數下跌5.4%，創下2011年來最大單日跌幅。

不僅僅是股市，倫敦期貨市場上，銅、鋁、鎳等大宗商品，均大幅度下挫，創下2009年以來的新低；石油同樣暴跌，周一收盤的美國WTI原油，10月合約價，大跌5.5%，收於每桶38.24美元，為2009年2月以來最低。

外匯市場也急劇動蕩，澳元、新西蘭元、加拿大元兌美元，均創新低；日元兌美元，卻一度上漲接近5%。

“大宗商品是‘投降式拋售’，貨幣是‘恐慌性’暴漲暴跌，這個世界怎麽了？”前述私募基金經理稱自己是困惑不已，“感覺像全球經濟危機來了一樣。”

諸多國際國內媒體，也紛紛稱，這是“黑色的星期一”。

從8月11日開始，主動較大幅度貶值的人民幣，則表現“基本穩定”，8月24日，1美元對人民幣收盤6.4044元，微漲0.24%，此後兩天也算波瀾不驚。

“我們那時的‘主動貶值’3%，相當於提前釋放了風險。”央行一位人士對南方周末記者稱。

救還是不救

是否要“再次救市”，如何救，均存在意見分歧。

8月25日，中國股市繼續大挫，上證綜指下跌7.63%，跌破3000點，收於2964.97點。

境外的資本市場，在8月25日，表現不一。

在中國臺灣，“行政院”主要官員表示，代表政府方的“國安基金”將進場買股票。當天，臺股加權指數，收盤大漲3.6%。

在中國香港，恒生指數收漲0.72%；在歐洲，幾大主要股指，收漲幅度均超過3%；而美國的三大股指，道瓊斯、納斯達克和標普500，則均為繼續下跌，不過幅度只在1%上下。

有趣的是，與7月股災時中國證監會每天發布消息，乃至每天2-3次頻率發布消息，並隔三差五“祭出大招”的情勢不同，這次，中國證監會似乎“沈默”了。

財新傳媒引用接近證監會人士的話稱，“之前市場出現大跌，監管交易所數據的相關處室要加班等領導批示，雖然這次上證綜指跌了近9%，但是今天不用加班。……從目前來看，證監會已經放棄了唯指數論，或許也是一種監管成熟的表現。”

8月25日下午，一位接近監管層的消息人士也對南方周末記者表示，對於是否要“再次救市”，高層存在意見分歧，不過當前的主流意見已趨於觀望，暫不幹預。

然而話音未落，中國人民銀行在下午6點15分，宣布雙雙下調金融機構人民幣貸存款基準利率以及金融機構人民幣存款準備金率。這距離“央媽”的上次“雙降”，不到兩個月。同時，中國的存貸款利率，也創下了歷史最低。一年期存款，1.75%；貸款，4.6%。

盡管央行解釋此舉“主要目的是繼續發揮好基準利率的引導作用，促進降低社會融資成本，支持實體經濟持續健康發展”，但受訪的市場人士均稱“雙降”推出，實際上形成“救市”。

一家領先的信托業公司總經理對南方周末記者解釋，“經過7月初的救市，銀行資金已相對安全不少。但如果大盤繼續下跌，在2700-2800區間，又會觸發新的融資強制平盤。”

《證券時報》的統計數據則顯示，在上市公司股權質押方面，2015年以來，共873.43億股被質押，涉及上市公司1031家，涉及參考市值1.53萬億；以8月25日收盤價計算，已有221.99億股跌破理論警戒線，參考市值達到4928.46億，涉及上市公司395家；同時，還有142.34億股已跌破理論平倉線，參考市值達3224.3億。

一個值得一提的巧合是，除了央行的出手，在7月初“救市”時非常搶眼的公安部門，也恰好再次出手。

當晚10時許，新華社發布消息稱，“據記者從有關部門獲悉：中信證券股份有限公司徐某等8人涉嫌違法從事證券交易活動，《財經》雜誌社王某夥同他人涉嫌編造並制造傳播證券、期貨交易虛假信息，中國證監會工作人員劉某及離職人員歐陽某涉嫌內幕交易、偽造公文印章，上述人員已被公安機關要求協助調查。”

隨後，這一消息，出現在了公安部官方網站首頁的第二條。

中信證券股份有限公司（600030.SH/06030.HK）是中國最大的證券公司，也是7月國家“救市”行動中，最積極和重要的參與者之一。

南方周末記者確認，被要求協助調查的徐某，為中信證券董事總經理徐剛，原在中信證券負責經紀業務和研究業務。8月18日，分工調整，改為分管後臺、IT、清算，以及研究業務。

數位與徐剛交往多年的人士評價徐，用詞均為“人挺好”，不過他們也稱，8月18日分工的調整，可能預示著中信證券已經知道，徐將出事。

《財經》雜誌社王某，為《財經》雜誌記者王曉璐，他是7月20日《財經》雜誌所刊文章《證監會研究維穩資金退出方案》的作者。

8月26日，《財經》雜誌發布說明表示，“王曉璐確於當晚在其家中被公安機關傳喚。因本刊尚未收到公安機關的任何通知，故無法確知王曉璐被傳喚的具體原因。”

該說明也提到，《證監會研究維穩資金退出方案》一文刊發後，應新聞出版主管部門和證券稽查部門要求，《財經》雜誌對采編過程進行了書面說明。

中國證監會工作人員劉某及離職人員歐陽某，則是證監會發行部三處處長劉書帆、原證監會處罰委主任歐陽健生。

至於他們究竟所涉何事，是否相關，目前並沒有官方說法。

而在此前的8月24日，公安部還召開了電視電話會議，決定從即日起至11月底，在全國範圍組織開展打擊地下錢莊集中統一行動。公安部副部長孟慶豐在會議上提出，“特別是要註重通過地下錢莊案件發現金融證券、貪汙腐敗、恐怖活動等領域重大犯罪活動”。

新華社的消息稱，公安部門表示“不排除”有股市資金，通過地下錢莊流出中國。

事實上，多家研究機構就全球市場的吸引力問題發布報告，杠桿率此前急劇膨脹的新興市場很可能繼續承壓，而歐美資產的吸引力正在增強，全球資產價格將進入一場新的拉鋸戰。

8月26日，中國股市開盤之後，時紅時綠，反反複複，大漲大跌，上證綜指最終收報2927.29點，下跌1.27%，全天振幅超過了8%。