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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 `S( @S ( =| S( S( 畫下 句點 宣布 退出 後的 的第 第三 三天 自家 宅邸 拉琴 宴客    S S  7 | 接著 在許 上演 琴聲 如訴 緩緩 自小 提琴 弦上 上滑 滑出 好像 許文 困難 時候 經過 貼近 身邊 人士 透露 電與 不得不 不得 壯士 斷腕 去年 實業 年報 可窺 窺一 一二 過去 石化 業有 北臺 的逾 逾百 億元 水準 認列 投資 損失 達一 一一 一九 九億 最後 每股 稅後 達二 七億 時任 董事長 董事 的廖 廖錦 錦祥 為了 銀行 聯貸 擔心 到耳 給許 家族 壓力 未減 眼看 累累 只好 進行 OU 五十 餘年 幸福 企業 員工 來說 打從 年金 海嘯 電大 虧開 NU 令瑜 瑜上 上臺 臺後 整頓 得很 厲害 一切 還在 常軌 許家 MU 採購 人員 在他 眼皮 底下 很難 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 它拚 不過 LU 在群 群創 班底 進入 之後 段行 行建 建把 KU 關係 不若 以往 面對 這種 態度 能忍 忍嗎 對此 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 就在 董事會 召開 前兩 兩周 JU 但我 已經 能做 做的 有限 私下 IU 跟著 起伏 知情 外界 猜測 是否 要將 將股 股欀 HU 安排 歲的 人生 起家 拓展 電子 產業 GU 所想 電的 的百 終究 還是 門口 電、 、也
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時十餘年寫作 為父親白崇禧立傳平反白先勇抒發五十年壓抑 跨越父子鴻溝

2012-7-30  TWM




當代知名作家白先勇近年不只致力於推廣崑曲,更蒐集史料,重新勾勒記憶中模糊的父親,十餘年來,他蒐集了九百餘張珍貴照片,搭配文字敘述,編撰成「身影集」——《父親與民國》,那是一輯人子對父親思念寫成的史冊,在父親節前夕翻閱,別具意義。

撰文‧鄭淳予

七月的台北,一個頎長的身影來到台北市議會,七十五歲的白先勇揩去額角一滴汗珠,為了家族的墓園,這已是他在一個月內第三度造訪議會。

白先勇的雙親,前國防部部長白崇禧將軍與夫人馬佩璋長眠於台北市六張犁回教公墓,白氏子孫在此建立家族墓園「白榕蔭堂」,園內綠蔭蔓草,靜謐莊嚴,但今年 四、五月間卻不得平靜。先是園內珍貴的龍柏遭竊賊盜砍,後又因為回教協會未按期繳交租金受到波及。為保先人安寧,白先勇尋求議員協助,要將家族墓園申請為 古蹟。

事實上,白先勇近來不只為家墓中的磚瓦花草努力,他已花了超過十年的時間為父親寫傳。

卷帙浩繁史料 找尋父親身影白先勇的先父白崇禧將軍是民國早年「廣西軍」的靈魂人物。年僅二十餘歲就展現軍事長才,率「廣西軍」支援國父的國民革命軍,出任參謀長,誓師北伐,後又建設廣西,成為民初享譽全國的「三民主義模範省」,「國民黨桂系」成了白崇禧的代名詞。

八年抗戰期間,白崇禧擔任蔣介石的最高軍事幕僚,提出「積小勝為大勝,以空間換取時間」等重要戰略,「台兒莊大捷」更讓他成為家喻戶曉的抗日英雄。

但到了國共內戰期間,蔣、桂之間的軍事布局策略不合,最後國民黨兵敗台灣,白崇禧舉家來台,雖仍有將軍頭銜,但卻遭蔣介石投閒置散,甚至受到特務嚴密跟監。

與白先勇相交半世紀的好友,作家隱地(爾雅出版社發行人柯青華)這麼說:「他的成長背景是很特別的,父親在外是位大將軍,有典型中國男人的模樣,孩子對爸 爸總是只有匆匆一瞥的威武印象。可是爸爸到了晚年,背著手在家裡走來走去,那麼落寞,兩種父親都是很強烈的形象。」十二歲前都由母親帶大的白先勇,只曉得 父親是別人口中的大英雄、大將軍,但來到台灣後,父親卻什麼地位都沒有。他只和父親在台灣一起相處了十一年,就赴美深造。

或許正因為年少就看盡父執輩的起落,才能刻畫出《台北人》中的滄桑感,也或許是太過年輕,來不及細細觀察父親的兩種形象。白先勇在耳順之年後,卻開始緬懷父親,像是要把過去沒仔細看清的,做一次全面的回顧,也把來不及對父親說的話,化為每禎照片充滿感情的圖說。

大將有志難伸 心中深埋咎責白崇禧一生經歷大風大浪,曾經輝煌,卻在一夕間只剩下名存實亡的空殼,身為人子的白先勇很替父親抱不平,但在他的印象中,父親在台灣始終保持著不卑不亢的尊嚴,從未懷憂喪志。

父親案頭的《飲冰室文集》、《資治通鑑》因為一讀再讀,頁角已經捲起,不再有機會馳騁沙場,就轉戰棋盤。白崇禧曾在因緣際會之下,輸給年方十一歲的圍棋神 童林海峰,一時起了愛才之心,四處替他籌款,最後送他到日本,拜師吳清源。「他這麼幾十歲的一位老將軍,帶著那麼小的孩子到松山機場,那張照片我看了都覺 得動人。」白崇禧雖不在其位,但對經濟建設、地方治學都很關心,四處參觀與民間交流。他就曾主動求見前行政院院長陳誠,力主將台南工學院改制為大學,後 來,果真順利改制為成功大學,這段軼事也被列入校史記載。

然而,重視教育的白將軍卻對家中的兩個幼兒沒轍。

「他一天到晚要看我們的成績單喲!」說起這段往事,白先勇眉飛色舞笑得樂呵呵。「我自己愛念書、會考試,所以就不必他操心,但我最小的弟弟卻把他氣個半 死!」白家總共有十個兄弟姊妹,幾個孩子有分爸爸黨、媽媽黨,甚至是騎牆派。早年父親征戰沙場,家中大小事全由母親張羅,晚年父親回歸家庭,卻也把軍紀嚴 明那套帶進家裡。白先勇排行第八,兩個弟弟幾乎都在父親的軍事管教下成長,鬧出不少家庭革命。夫人馬佩璋還曾經對大將軍開玩笑:「我帶大八個,個個都好好 的,你連兩個都搞不定。」「其實我父親是補償心態,他小時候環境不好,要讀書很難,才想要我們爭氣。仔細想想,我父親優點也挺多的!」說著,白先勇若有所 思地輕輕笑了,像是追贈來不及給父親的肯定。

白先勇在就讀建中時,本有機會保送台灣大學,但他沒和父母商量,就自作主張地申請保送成功大學水利系,直到放榜了,父母才知道。結果白先勇到成大讀了一年,發現興趣不在此,又重考回台大外文系。

「現在想起來,我也滿任性的。」先斬後奏的白先勇對父母聲明:「我要回來(台大外文系)念書,這是我一生的理想!我有我要追求的東西!」大將軍聽兒子如此 振振有詞,也淡然同意:「那你去吧。」白先勇揚起嘴角:「他算很開明的,就這樣成就了我自己的理想。」晚年的父親沒有沙場英雄的霸氣,面對叛逆的兒子,就 算氣得說不出話,也得做出退讓。但一封父親寫給昔日同僚的信,卻讓白先勇感觸很深。那是民國五十五年,已臥病在床的白崇禧託人帶了一封長信,給旅居香港的 廣西省主席黃旭初。

「黃旭初是民國三○年代,和他一起治理廣西的老部下,兩人私交甚篤,無話不談,但我父親那封信裡,言不及私,通篇都在分析國際局勢。那時越戰正打得厲害; 他說,中共如果和美國有正面衝突,那就是反攻復國的時機。」「你看他,這真是…!」白先勇的語氣頓了一下,像是對父親如此年邁卻還懷志報國感到荒誕,卻也 透露出一絲不捨。

白先勇說,父親在台灣十七年,心中一直深埋咎責,覺得自己丟了大陸。「他最常吟陸游的《示兒》詩:﹃死去原知萬事空,但悲不見九州同,王師北定中原日,家 祭無忘告乃翁。﹄(註:表達南宋偏安江南,老將有志難伸之意。)我小時候懂是懂一點,但卻不知道那麼深,直到看到那封信,才發現那是我沒有體會到的心 情。」在那充斥口號的台灣社會,白先勇也會跟著唱:「反攻反攻反攻大陸去!」父子看似是唱同調,但內心的距離卻很遠。而今重新再唱出那段旋律,白先勇不禁 莞爾:「以前還覺得可笑,但原來,我的父輩是很認真、很創痛地看待這件事。」手握春秋筆 化胸中綿長思念白崇禧於五十五年過世,當時白先勇的《台北人》才寫到第一、二篇,六十年《台北人》正式出版時,白先勇在卷首題下:「紀念先父母以及他們那 個憂患重重的時代。」白先勇的好友,國家文藝獎得主聶光炎形容:「白先勇的《台北人》是以文學來寫歷史的滄桑,《父親與民國》一書,就是以歷史來寫歷史的 滄桑。」如今,白先勇以堅強的史料鏗鏘地為父親平反,他笑言:「如果我父親還在,應該會很高興,我替他把一些話講出來了!」白先勇曾向友人透露驚喜:「對 岸的審查居然過關了!而且幾乎沒有改動。」他在中國跑了幾場新書講座,都獲得很熱烈的回響,「連黨性很重的人民大學,都邀請我去了!」政治大學台灣文學研 究所所長陳芳明評此書:「經過五十年的沉默,白先勇終於說出壓抑許久的內心話,那種凌遲必須在出版兩冊史料之後,才得以解脫卸下。歷史並不永遠站在統治者 那邊,這次由現代小說家白先勇出手,至少可以為他父親扳回一城。」白先勇畢其功將父親戎馬生涯和落寞晚年的身影蒐集齊全,同時也拼湊出戰亂時期許多懸而未 解的歷史真相。不過,對他個人而言,以最考究的精神回顧父親的身影,或許更道盡人子對父親綿長的思念。

時十 餘年 寫作 父親 白崇 崇禧 立傳 平反 白先勇 抒發 五十 十年 壓抑 跨越 父子 鴻溝
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回首20餘年A股牛短熊長

2014-12-22  NCW

 

1990年12月19日, 上海證券交易所成立,最初掛牌股票僅有豫園商場、鳳凰化工等八只股票,人稱“老八股”。當時股票交易前先手工填寫委托單,被編到號的人才有資格拿到委托單,能買到股票等於中了頭彩。當時交易制度實施1% 漲跌停板(後改為0.5%)限制,股指從96.05點開始,歷時兩年半的持續上揚,在1992年5月21日取消漲跌停板的刺激下,狂飆到1266.49點,單日漲幅達105%。但好景不長,三天後就開始下跌,滬指很快跌回到386點。一日暴富的神話被廣為傳播,培育了市場對股票的極大需求。1992年8月9日(周日)和8月10日(周一),“1992股票認購證”第四次搖號。當時預發認購表500萬張,每人憑身份證可購表一張。各售表門前提前三天就有人排隊,據說有人以每天50元的報酬,從新疆僱1500人趕來排隊;其中一人的包裹被打開後,發現2800張身份證。8月9日一早,120萬人的長龍在深圳排隊購表。上千萬張、成綑的身份證,特快郵至深圳,深圳銀行存、匯款就有30億元。排隊者不分男女老少,前心貼後背地緊緊擁抱在一起長達十小時。盡管16時下起傾盆大雨,但人們仍堅守到21時,500萬張新股認購抽籤表全部發行完畢。發售網點前炒賣認購表猖獗,100元一張表已炒到300元至500元。營私舞弊、暗中套購認購表的行為也被發現。8月10日23時,深圳市長助理出面,宣佈市政府的五項通告,決定再增發500萬張認購表以緩解購買壓力。8月11日14時,新增發的500萬張新股認購抽簽表兌換券開始發售,次日全部售完。“8 · 10”風波中股票舞弊案歷時四個月清查水落石出:到12月10日止,查出內部截留私買的抽籤表達105399張,涉及金融系統幹部、職工4180人。其中,金融系統內部職工私買近6.5萬張,執勤、監管人員私買2萬多張,給關係戶購買近2萬張。“8 · 10”風波後,深圳股市一度受到重創,股價指數從8月10日的310點猛跌到8月14日的285點,跌幅8.1%。元氣大傷的深指從此一直猛跌到11月23日的164點才止跌反彈。受“8 · 10”風波影響,上證指數從8月10日的964點暴跌到8月12日的781點,跌幅達19%。由此,證券市場監管的必要性展現無遺。1992年10月底,“8 · 10”風波發生兩個月後,國務院證券委員會成立,這是最早監管證券市場的國家機關。

1992年,鄧小平南巡談話時針對證券市場提出,“允許看,但要堅決地試”,破除了思想和理論障礙的這一表態,推動資本市場發展邁出關鍵性步伐。1992年11月17日,天宸股份上市,滬指完成最後一跌,第二輪牛市啓動:三個月內快速上漲,漲幅達301%。1993年至1994年,中國宏觀經濟偏熱,引發緊縮性宏觀調控,同時A 股實現了一次大規模的擴容,人們開始反感新股融資、上市公司配股、再融資等無限制地抽資卻缺乏必要回報的局面,大盤一蹶不振、持續探底,證券市場一片蕭條, 至1994年7月29日創下325.89點的最低點。1994年7月30日(星期六),相關部門出台三大利好政策救市,一是停發新股,二是試辦中外合資基金管理公司,三是有選擇地對資信和管理好的證券機構進行融資。1994年8月1日滬指跳空高開,第三次牛市啓動,井噴行情隨即展開,市場在不到30個交易日的時間上漲至1052.94點。1993年至1995年,中國開設國債期貨市場立即吸引幾乎90% 的市場資金,股市則持續下跌。1995年2月,機構違規操作導致的“327”國債期貨惡性事件發生,5月17日,中國證監會暫停國債期貨交易,在期貨市場上呼風喚雨的短線資金大規模殺入股票市場,掀起股市一次短線暴漲,即第四次牛市。不過,這次牛市僅持續了三個交易日,是A 股史上最短的一次,股指從582.89點漲到926.41點後,一蹶不振。1996年初,中國股市走熊三年,最低點已探至512點,許多股票已跌到低穀。當時的深發展每股僅6元多,四川長虹7元多。新股再次發行困難,管理層被迫停發新股。春節後,股市連連跳空高開,宏觀政策也利好不斷。3月30日,央行宣佈4月1日起停辦新的保值儲蓄業務。4月1日,國務院批示要“穩步發展,適當加快”。兩個交易所暗暗較勁,深滬大盤全線飄紅,從1996年4月1日到12月12日, 上證綜指漲幅達124%,深成指漲幅達346%,漲幅5倍以上的股票超過百種,第五次牛市啓動,行情火爆非同尋常,且開始崇尚績優。兩只領頭羊:深發展從6元起步,到12月12日達到20.5元/ 股,四川長虹到12月上旬漲到27.45元/ 股。市場如此火熱令監管當局擔心。10月起,管理層接連發佈了後來被稱為“十二道金牌”的規定,包括《關於規範上市公司行為若干問題的通知》《證券交易所管理辦法》《關於堅決制止股票發行中透支行為的通知》等。但未能阻止大盤的升勢。12月13日,國務院下發《關於進一步加強證券市場監督管理工作的通知》。通知指出,國務院決定進一步加強證券市場的風險宣傳;增加市場供給;摘要公佈《國務院批轉中國人民銀行關於進一步整頓金融秩序嚴格控制貨幣投放的緊急通知》;從嚴查處證券違法違規案件;建立漲跌停板制度和市場禁入制度,進一步規範市場行為。12月16日《人民日報》刊登了特約評論員的文章《正確認識當前股票市場》,文章指出造成股價暴漲的原因:機構大戶操縱市場,銀行違規資金入市,證券機構違規透支,新聞媒體推波助瀾,誤導誤信股民跟風等因素。文章表示,“有漲必有跌”,當前的股票市場存在極大風險。評論員發表文章的當天(12月16日,星期一),滬深兩市跳空低開,絕大部分股票收在跌停板。但隨即,股市再度走牛。直到1997年5月10日(星期六),印花稅由3?上調至5?。1997年3月1日,時任國務院總理李鵬在八屆全國人大五次會議上所作的政府工作報告中指出:“規範證券、期貨市場,增強風險意識”。由此,1997年被中國證監會確定為“證券期貨市場防範風險年”。1998年4月,時任中國證監會主席周正慶指出,當前證券工作要抓好兩件大事:一是貫徹全國金融工作會議精神,抓好證券監管體制的改革和證券市場的清理整頓;二是發揮證券市場功能為國有企業改革和三年解困服務。股市正式成為國企改革的重要資金陣地。1999年的第六次牛市俗稱“5 · 19”行情。管理層允許三類企業入市,當年5月19日人民日報發表社論指出,中國股市會有很大發展。投資者踴躍入市。在網絡科技股熱潮的帶動下,中國股市走出了一波凌厲的飇升走勢。在不到兩個月的時間里,上證綜指從1100點之下開始,最高到1725點,漲幅超過50%。期間湧現出了無數網絡新貴, 其中的龍頭億安科技、海虹控股、四川湖山等股價更是被炒到了非理性的高價。次年春節,滬深股市在充分消化“5 · 19”行情的獲利籌碼之後重拾升勢。2000年2月13日, 證監會決定試行向二級市場配售新股,更吸引資金入市,推動滬指于2001年6月14日創下2245.44的歷史最高點。1999年後的兩年裡,“莊家”們“你方唱罷我登場”。如呂梁與朱煥良聯手坐莊中科創業,先後與國內20多個省的120家證券營業部達成融資關係,融資近54億元,被業內認為是中國第一個真正運用循環融資鏈條圈來打造的莊股事例。此後,呂梁奇跡般亡命天涯,操盤瓊民源的王寒冰、坐莊億安科技的羅成等,據說都遁形海外。同時代的莊家之首當屬“德隆系”。唐家老四唐萬新為德隆集團的靈魂人物,號稱“中國第一投行家”,採用產業收購加高度控盤等方式做莊。最終因為內部“老鼠倉”加大運作成本、資金鏈斷裂而轟然倒塌。最終唐萬新因涉嫌變相吸收公衆存款和操縱證券交易價格非法獲利,2004年被逮捕並判刑。與莊家們同時倒台的還有操作手法類似的券商們,證券市場進入證券公司綜合治理階段,一批老牌券商紛紛被清理整頓。這期間,公募基金因其惡劣的市場表現被市場唾棄。2000年10月初,《財經》雜誌發表《基金黑幕》,基於上交所交易數據分析報告的這篇報道認為,“基金穩定市場”只是一個美麗的假設,基金在證券交易中大量存在對倒、倒倉甚至關聯交易等違規並損害投資者和基金持有者利益的行為。2001年1月,經濟學家吳敬璉在中央電視台發表“賭場論”,五大經濟學家公開回應,開始了中國股市大討論。在長達兩年的大牛市後,隨後的熊市之旅長達四年。中國最波瀾壯闊的一次牛市是從2005年6月6日上證指數998點開始的,歷經兩年零四個月,于2007年10月16日達到6124點的巔峰。這次的牛市有三大基礎:流動性極度寬鬆、股權分置改革、企業基本面。2005年7月20日,中國開啓人民幣匯率改革,人民幣進入漸進升值的軌道。這吸引了大量外資流入,外匯儲備極速增加,外匯占款也迅速增加。在匯率改革中,流動性豐裕必將導致股市大漲,QFII 對這樣的歷史早有所知,因此2005年帶頭“做多”。2005年股權分置改革啓動,國家股和法人股補貼流通股“換得流通權”,解決了中國股市70% 以上股份不能流通的結構性問題。2005年,中國房地產業處在空前大發展的半途之中,拉動了鋼鐵、水泥、電解鋁、銅、玻璃、石灰、家具、裝修、建築業等幾十個產業。諸多因素作用下,2005年至2007年,中國GDP 分別以10.4%、12.7%、14.2% 的高速增長,為牛市提供了基本面的依據。股市攀上6000點後,政府擔心“泡沫經濟”在破滅後報復性下跌導致巨大風險及傷害,決定從流動性上先擰水龍頭,實施“適度從緊”的貨幣政策。至此,股市開始調整,99.9% 的股票從天上跌入海底。2008年, 上證綜指跌至1664點一帶時,歐美金融危機爆發。中國政府提前應對,貨幣政策再放寬,中央“4萬億”刺激計劃出爐,並下令各地方政府投入配套資金,救市資金高達10.7萬億元;股市中,新股發行啓動,印花稅大幅下調,股市又翻身向上,至2009年8月4日達到3478點。此時,中國的房地產價格繼續高漲,高處不勝寒。2010年10月開始,中國政府採取了提高貸款首付和利率、限購等史上極為罕見的樓市調控政策,銀行存款準備金率亦上升到21% 的世界罕見高度,並開始著手處理地方融資平台和地方政府債務。過去的超高速增長無法再持續,中國經濟開始進入新常態,至2014年9月,上證綜指歷經一波波下沉,在2000點以下徘徊。

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