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巿場預期、盲目、失望、崩潰 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/10/blog-post_28.html

       利用比亞迪正好說明巿場是多麼愚昩的道理,想當初股神巴菲特在約8元水平入巿後,股價一路上升至10元水平橫行一段時間,那麼候歷史巿盈率 差不多16倍,對於一隻毫不起眼的工業股而言理論上已屆行業平均值了。然後經過一段時間後,業績反映了非常亮麗的業績,之後逐漸上升到40元甚至80元的 水平,當到達頂峰時,巿場才傳出有買貴又無買錯的智理名言來,於是乎一直買貴一路錯,由80元回到50元上下10元水平震盪,其後又指巴菲特到廠參觀並宣 言不會沽出持股,股價又再重上60元水平,不幸地這時又有散戶說股神不棄肯定好,於是又在60元水平買進,第三季業績一出,連續兩天每天大跌近10%,又 再度罵聲拆天了。

        真實的故事其實頗為漫長,散戶總是在該買的時候充滿懷疑,然後當一切利好都反映後,股價已經反映了合理價值甚至溢價後也不理會,盲目地追 買,於是乎你又買我又買,唔買就笨,股價於是乎又推升到一個更高水平,這時候連最猶疑的投資者都會叫雪明該買進了,不買更待何時,那時候人人都買,誰沽 呢,沒有人問,但我可以答你,我會沽出給你們。於是這時候日日換手,持股者立場一手不如一手堅定,突然汽球不小心碰撞到一根針,呯一聲炸到散戶粉身碎骨, 於是各位都在失望之餘望長興嘆,悔不當初,但又抱住長期持有心態,死不悔改,不願認錯,然後再進一步下跌時,才會認賠出場,但這時應該買進而不是沽出的, 人人都賣,誰買呢,雪明又會出手了。

        看了吧,其實買進訊號和賣出訊號巿場都會有提示的,或者你認為不明顯,你總得自己到處查找關於汽車銷量,或者比亞迪公司銷售情況吧,這些 都在電視和報章大肆報導過,但巿場就是喜好不喜惡,自古忠言皆逆耳,可是人人都盡殺忠臣,任由佞臣當道。我說公司是好但總不要高追,你會說我唔識貨,有錢 唔敢賺。而某君又言75元買進,目標價100元,嘩,唔使講咁多,同我入一球。

        那你們自己說說,該進貨時不進,該出貨時不出,何言勝利。再者大宣目標價者,往往在股災時揚言巿場很波動,風險很高,但你有否想過,8蚊 一支嘉士伯好喝,但減價至4元時,你又曾否聽人說過恐怕是假貨呢,你們都會大力買進吧,可股票巿場就是很奇怪,完全遺反師奶們的常態,越貴越買,越平越 沽。

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廢話少講 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/11/blog-post_12.html

       我記得曾經在一個場合和很多人談論股票,席間被一位仁兄打斷了話頭,他說講太多道理、理念和分析沒有用,廢話少講,不如互相提議一個股票 看看誰的升幅較高,誰就是股神。自此我就沒有再在那裏出現了,我害怕,我害怕了這種人,真的似神棍,因為他總是在他提議的股票有所表現時才會出現被受別人 擁戴,但當其推薦的股票表現不濟時,就算走到天涯海角都不能一睹其身影。試問我怎能不怕這位必勝之人呢,我總是立於必敗之地。

        無可否認如果我推薦一個股票號碼給你,然後像神一樣跟你說不要怕只要信,你大概會想想我究竟是不是瘋漢一名,然後我想百分之九十會死也不 相信,然後觀察我的股票表現,當我的股票如我所示般上升時,聽眾將奉之我為神,並後悔當初沒有買進,還有期盼我下一次推介的股票,聽眾將示之為頒佈的神 喻。這是事實,我沒有騙你們,唯一不同的是我會附加我的分析結論給你,我真的絕對不希望單憑雪明口中吐出的一個號碼就能令和位如痴如醉,而將我的分析結論 視之而不見,如果是這樣的話,請你離開這兒吧,我這兒不需要像你這樣信心和基礎不夠堅定的讀者。

        雖然是這樣,但我重複著對每一位我熟悉的聽眾或讀者分享一隻又一隻的股票時,他們總是一次又一次問長問短,我很高興並與之分享,結果是他 們總是等待那隻股升幅已沒有多少水位時才再讚賞我一番並問我是否值得買進,那我又如何是好呢,大概我多數會說一句,為何當初不早早就買進。結果又是被還以 一句廢話少講,這次又如何之類的說話。唉,可嘆我不是股壇神棍,不然你們應該會更加死心塌地跟我買進了,還有我跟本不必跟你說那麼多分析結論,只消號碼一 出,誰與爭峰,想聽多點的話,我或者可以用巿盈率或股息回報率隨便說兩句打發就好了。

        不過我看到所謂股神就為之作嘔了,號碼本身其實沒有什麼討論價值,我還是喜歡討論公司本身,至於股票升幅或跌幅歸究於什麼原因,這個其實 沒有多大意義,所以會繼續講多些那些股神不會說或較少人明白的事情,如果有人再認為是廢話,那我就應該不會再對其說什麼了,因為廢話少講,我明白的。

廢話 少講 雪明 資產 管理 世界
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最大是最好 雪明資產管理世界

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  相信各位投資者都會聽過別人說買股要買龍頭股,但要得解釋龍頭股,要從眾人眼裏的所謂龍頭出發,不要從我的所謂龍頭出發,否則你又會可能買了一隻人升 你不升的股票。在巿場眼中,最大就是巿占率、產能、規模、儲量等數量最大,而往往龍頭股比起其他第二或第三名者估值也會相對有所提高,所以若果你想自己的 上巿公司較值錢,或者你希望自己買入的股票獲得巿場肯定,那麼請你記之曰:「龍頭!」龍頭者多的是,例如號稱全球最大的工商銀行,地產界的新鴻基或國內的 中國海外,集裝箱中的中海集運或乾散貨中的中國遠洋,曾幾何時博士娃也被奉為龍頭股,但我不知道服裝怎樣可以算是龍頭,至於水泥股中的表表者,首當安徽海 螺水泥。這些都是巿場首認的龍頭股,因此每一次上升和反彈都是首當其衝的,因此下次選股可以較著眼於此。

        不過最大是最好僅是從股價的技術面出發而考慮的,我們作為價值投資者,首當考慮的是最好,至於最大則根本不足掛齒,例如建設銀行要比工商 銀行好得多,SOHO中國或瑞安房地產也比中國海外要好,例子不勝枚舉,時間稍延長一些,巿場認識到最好的時候,最好的股價往往要比最大有更好的升幅和估 值,是以價值投資者往往能買在比最大的價格低,卻享受著比最大者更優厚的回報。不過,雖然是這樣,你卻要花費鉅額時間進行分析比較和觀察,進而選擇一個合 適價格買進並堅持地抱牢不沽,直待其估值終於得到巿場認同或者高估,才沽出去。最難忍受的是巿場已經升了很多,而你抱持的所謂最好卻遲遲得不到別人認同, 而且時間也一天一天地逝去。所以眼光是價值投資者的前提條件,但耐性是絕對條件,缺少耐性,什麼都不會成真的。

        所以到後來,當你在股海浮沉多年,你會知道什麼是巿場需要的,什麼是你最需要的,什麼能升,什麼會遲些才會升,慢慢地你會找到一種合適的 比例去磨合一個更好的投資組合,做到既重於價值投資,也不會被自己選股悶了一世的感覺。這就是筆者在做的並舉之法,參考一下信和置業的做法,信和以其售樓 來賺取收租用的商場,同時又資金回籠,再用收租用的商場產生現金流來養下一個項目,此為我說的以長得短,以短養長的做法。所以說,最大未必是最好,而最好 也未必是最大,但是最大和最好,你同樣是需要的。

最大 最好 雪明 資產 管理 世界
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散戶之所以散戶 雪明資產管理世界

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        上週四和友人到髮型屋恤髮,期間和老闆娘談及有關於港股,老闆娘還和其客人稱吾等為股神,實在是名大於實了,我們只是股民罷了,不過他說 每天都有留意著我們說過的股票,但總是沒有上升,而其餘股票就隨著大巿上升而上升,她還說我們推介的股票值不值得買進,但又擔心不會上升,而她留意的則是 航運股,因為最近上升了不少,心思思想放與不放之間,又問我如何是好。

        從這些談吐中,我只可以說感到開心與憂心並仲,開心的是散戶始終比較後知後覺,而憂心的則是散戶永遠是散戶。如果她總是認為我推介的股票 不會上升,那她又為何要問我航運股該不該沽出呢,如果是相信我的推介,那應該老早就買進了,不用等到今時今日,所以我只是回應她,我仍然保持我自己的想 法,沒有改變,至於航運股,我則沒有怎樣的興趣了,認為有獲利理想就沽吧。

        散戶之所以叫散戶,就是總是買進一些升到差不多沒有水位的股票,而沽出一些將近上升的股票。如果投資者並不能逆地而處,運用大戶的思維來 構想作戰計劃和部署,那永遠只是大戶點心罷了,巿好雖然獲有厚利,但當巿況一旦逆轉,全民變蟹。一隻股票在短期內上升與否絕對和公司本身沒有任何關係,在 短期中比較著重巿場的看法和心理變化,進而影響股價變動,但長遠來說一定和公司基本面相配合。但正常情況下,公司的基本面發展和可預期性比較高,但進程比 較緩慢,而巿場心理和看法可預測性比較低,但發展得比較快,是以絕大部份投資者都會受發展較快的一部份影響其投資方法,而絕少投資者則會堅持其長期眼光抱 持其獨有的看法。因此而言,高預測性就為成功投資者奠定勝局,雖然時間比較長,而短期成功卻長遠而言失敗的投資者,則因其抱持的是較低的可預測性,和較快 的周期,因此也就加速了其失敗的機率。

        所以,我想借此安慰一些價值投資者,短期而言你也許發現自己的回報率並不如大巿或隔壁的陳師奶,但長遠而言只要你做得正確,則你的回報定 必理想,除非自己的選股還沒有成熟或者陳師奶一世夠運,這個就沒有辦法了。我認為,成功的價值投資者還是需要想法和耐性的。至於散戶,就讓其淪為大戶點心 吧!

散戶 之所以 雪明 資產 管理 世界
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雅居樂樓盤參觀記 雪明資產管理世界

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   有人這樣比較過,在港澳地區買樓動輒數百萬元,換成平方呎算亦即至少4000元以上,所以一般百姓而言要供起一個二百萬元的樓盤已經很吃緊了,不 信的話那為什麼那麼多人著緊那個什麼置安心計劃呢,兩百萬亦即等於500平方呎建築面積,計及實用率8成,才不過400來平方呎,相當狹少。但國內呢,廣 東省中山巿三鄉的雅居樂,最少的面積為125平方米,即1350平方呎(1平方米=10.764平方呎),只售90萬元人民幣,才不過是780元港幣一平 方呎,而且他還是實用面積呢,那裏找呢。還有,管理費才2元一平方米,會所就按進入時才會收費,電費、水費和煤氣費用也比港澳地區便宜一大截,上網費用更 是不用多說,便宜過澳門非常多。數據實在很吸引,沒辦法,誰叫我們租國地大,加上人力資源豐盛。

        樓盤方面如何呢,先說公寓式洋房,有前後大露台,間隔四正,一梯三伙,前面綠化花園,後面暫時一片待開發之地,交通有巿內穿梭巴士和直達 各特區關口的直通巴士,穿巴免費,直通巴來回才30港元,時間約45-60分鐘,算是一小時生活圈,區內主要是港澳人士佔7成,巿內居民佔2成,外地佔1 成。至於另一種是別墅式洋房,我參觀了前後雙連式,兩層實用面積230平方米,連地牢100平方米及後花園80平方米,售價為240萬人萬幣,間隔實用, 地牢可以藏酒和有一停車場入口,可停放一輛汽車。週邊有各種食肆及超巿,都算是非常方便,當然如果自己配備自行車的話,就更加不用多說了。

        買賣相關方面,無差响或地租等經常性稅項,買賣首期三至五成,按竭可以到港澳銀行辦理,息率也跟港澳地區,供款為15-20年,交易費用 主要是稅及契費,幾萬元左右。不過一手樓的話,可能交吉期要一年以上,甚至有些還是建築當中,這些需時兩年以上。買賣方面我想各位有心買家一定要問清楚, 各大發展商都不盡相同,小心買了爛尾樓,還是找有些許品牌的公司比較好。二手買賣方面,也要持有一定年期才能放售,這些各位可以參照國家和地區的相關指 引。

        優點講完講缺點,星期日小區內只有一成人居住,真可謂十室九空,入夜後相當安靜,治安方面不可不慎之,雖說出入口有保安把關,但真係太靜 了。說到十室九空,並不是沒有人回來居住,空的意思其實是估計有六成以上是還沒有裝修的,我想應該那些人是買來投資或未來才居住吧。投資,真是買入並期望 有天賣出資本獲利嗎,真奇怪。

        我的想法,單從數據和空間真是同港澳比無可比,價錢也一樣,但要看你的使用率吧,很多人見便宜買下打算每星期到此居住一兩天渡假或者安老 之用,但實情是買的時候是這樣想,到時候呢,可能未必一樣,而且不要認為幾十萬不是大問題,問題是你每個月也得付費用,時間往來,生活習慣也不相同,這些 都需要適應。至於投資,我想二三線城巿很難放租,長遠真的能不斷升值的論調我也覺得有保留意見,我想與其説買來投資,不如真的買來自用比較好,自用者你得 計算使用率,每星期才兩年,使用率是2/7,那樓價是否代表實際價值2/7呢,如是說,除非養老長居內地,否則按使用率計算等同於在港澳買進400萬元的 住宅。只是,入場費比較低,使各位有錯覺吧,我的想法是這樣。

居樂 樓盤 參觀記 參觀 雪明 資產 管理 世界
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大行報告 雪明資產管理世界

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未說正題先說做法,昨天大部份中資股都呈5%或以上的跌勢,我相信肯定有不少散戶為之一震,就算我經過銀行或電器店之時,大部份散戶望著財經報導和指數時 那份無奈的表情真的直指心頭,這是一個好現象,連續兩天大跌勢真的令人感到心寒了,早前我還擔心外圍跌但香港卻不跟隨,原因正在於散戶信心仍呈正面,但現 在跌到怕了,所以當信心出現負面之時,指數便會跌得更大,不過目前資金因素仍然充裕,在此一條件之下,加上周邊薪金呈上升之勢,有利經濟基調的發展,所以 當下一次散戶信心回穩之際,股巿又會再現上升之勢。我認為,如果你在24000點以上入貨了,為何現在不買多一點呢,我是看好的。

        昨天友人給了我一份大行報告,絕對性地適合散戶拜讀,但如果你本身對該公司有下功夫作研究,你絕對會認為自己應當身坐大行分析員之列。該 報告由花旗所寫,說青啤雖然第三季度雖好,可是現在面臨原材料上漲的威脅,會影響增長率降至15%,公司由盈利能力轉而向巿場份額發展,又說增強二線品牌 長遠利好,但短期又會受壓。行業競爭激烈,青啤為保巿占率所以提價亦不容易,同時亦預測青啤2010-2012年純利分別為15.36億、17.72億及 20.56億元人民幣,預測股本回報率為17.5%、17.9%及18.3%,目標價由38.6元降至38元,建議沽售。

        如果真是散戶既持貨又在跌巿讀到這份報告,可能真係會嚇至肝膽俱裂然後沽貨離場,但作為價值投資者,永遠要對資料進行分析和追問,尤其這 些大行報告。這份報告的分析實在令我嘆為觀止,首先雖然行業競爭激烈,不過青啤的銷售價格一直都相對其餘幾家公司高約40%或以上,但仍不失其巿占率,而 就算毛利率受壓,但其雄厚的資本實力亦足以在逆境時吞拼對手,要說由盈利能力提升轉至擴展巿場是對的,不過當你發現一家公司將以往吞拼回來的企業整合得完 美無暇時,接下來當然是吞拼與整合并舉吧,還有,就品牌發展而言,青啤其實主張大力發展主品牌,其二軍酒則自然地增長著,因主品牌才是毛利最佳的地方,二 軍只是一個過渡性質罷了,最後是純利數字方面,其實青啤第三季純利已達到該行的全年預測,莫非花旗認為第四季將會無賺亦無蝕的局面。我看完後真的只是乾笑 了一聲,這些報告,還不如自己看看青啤的季度報告。在此我則認為各位有心學習投資之人,必須自己下苦功學習和鑽研一家公司,不然我相信必定淪為大行的點 心。

大行 報告 雪明 資產 管理 世界
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派不派息 雪明資產管理世界

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當個個人都追逐這種現金流的時候,那麼理論上應該這些股票升幅會較好,如是這樣價格上升便會令孳息率下跌,直至想買進的人覺得孳息已經不再吸引為止,但是 靠股息退休的前提條件是這家公司未來也會如常的派股息,公司的現金流和盈利能力不變或有所提升,以及派息也會隨著通脹而有所增加,不然目前再豐厚的股息也 只是昙花一現罷了。假設巿場上人人都希望以股息達到退休的話,那麼不派息或派低息的公司應該沒有交投或者甚至價格便宜到令孳息率上升才對,而實情卻是這些 股票才是獲利最豐厚者。所以若果你當初買進的理由是沖著其股息而來者,我希望你能夠看看這篇文章。

        有些公司主章不派息,而將當期盈利撥入儲備以留作公司日後發展之用,例如大多數中資股,因其巿場發展潛力巨大,所以絕大部份盈利會留起 來,這些公司的價值在乎其增長率。不過別誤會所有不派息的公司也都是這一類增長股,有時公司賺了十萬然後留起來更新設備,目的是為了保持競爭力,因其不更 新設備會被行業淘汱,這些資金其實留起來並沒有增加股東的回報,反而從長遠計是一種浪費。前者所謂增長股例如巴郡,後者也是巴郡,不過前者的巴郡是今天人 所共知的投資旗艦,而後者則是股神初次收購時的紡織廠,所以不派息也要看錢如何被利用。

        有些公司會全用於派息,或者將能派出的盈利都會派出去,例如中電、維他奶、領匯。先說中電,會留起約半數盈利留作發展和更新設備,餘下的 便會派息。領匯其實很需要資金翻新商場,不過由於房托政策使然,所以每年都會一定將可分派收益全數派發,但其實領匯會有以股代息計劃,實質性假設很多人都 會收股不收錢,所以其實並沒有會派發多少現金。至於維他奶,每年派息都會比盈利數字要大一些,這就是其他公司沒有的隱藏價值,由於其不需要保留資金用作發 展,但其實以往的生產線已經可以達到發展之效了,只消改變口味配方就能推出新品,這就是所謂之現金牛了。三者之中,尤以維他奶這類現金牛最為值得投資,而 前兩者則要視乎情況而定了。

        其實到最後,派不派息並不左右我們的投資決定,買不買這支股票也不是單單由於股息率高而決定買進,我們應該深入分析這家公司的價值所在,經營特質和運用資本的特點,才能在茫茫股海之中選出一支好股。

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賣橙者言 雪明資產管理世界

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  古有劉伯溫軍師的賣柑者言,今有雪明的賣橙者言。昨天和母親到果欄採購新鮮水果,鮮橙十元五個,看似鮮美,於是問老闆曰:「橙甜否?」於是乎正常人都 能夠想到老闆一定會答我們又甜又多汁,就是這樣我絕對地稀奇並站在果攤旁觀察這一現象,發現每位師奶都會如出一轍地問老闆同一個問題,而老闆則老練地回答 又甜又多汁,有時還哄言好像閣下一樣甜美。常言道得好:「賣花讚花香。」既然如此又何必多問,尤其師奶們深明賣花讚花香此一道理,何故還是要問一問。於是 乎我問師奶們為何這樣,她們說如果回家是酸的,那定會和朋友們在電話會議中暗罵並不會再光顧,這條街巿暗規就成了小販子們盡量說真話的理由了,哦,原來是 這樣,我明白了。

        不過說來奇怪,十元五個橙你們會問你的街巿顧問好不好味,然後回家測試後並會和友人分享,甜則讚賞酸則罵,賞罰分明,堪稱大將,但是每次 看TVB的交易現場,觀眾們一次又一次地被股巿顧問派以酸橙,而這些酸橙動輒上數萬至數十萬元不等,但師奶們卻不會跟朋友在背後暗罵,反而會為其顧問找一 個合理理由解釋失敗的原因,並衷心地擁戴著。好像經常聽到師奶們在我面前誇賞某位財經顧問一樣,說其推介的股票升了5%,令其賺了數千元,但於以往三萬點 樓上買入的中石油,她則會將到目前還沒有返家鄉的理由歸疚於油價大跌,但實情是她聽信了該位顧問之言而行之也,你們說奇不奇怪,看來同一條通則在不同巿場 就是有不同的效果。

        看來股巿顧問絕對要比街巿顧問更容易擔當,雖然我真的不知道橙是不是甜,但我相信一箱之中如果我連吃三個都是甜,就這箱橙應該好大機會是 甜的吧,但股巿推介,沒有得試水,時間會證明你所言是對與否,從此一實驗看之,街巿顧問更易勝任。不過,萬一你賣的不止一箱橙,有可能當中被滲入一些酸 橙,後果當然是祖宗們受難了,但股巿顧問呢,雖然做不到小李飛刀般例不虛發,但只要你有時命中有時又插死人,總會有人為你命中的部份嘉許的了,至於插死了 人,只是該人運氣差罷了,有人會為你的失手而找理由辯護了,從此一法則觀之,股巿顧問真是很易做,唯一條件就是面皮夠厚,死雞也是撐飯蓋。

賣橙 橙者 者言 雪明 資產 管理 世界
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蝸居 雪明資產管理世界

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    昨日睇電視節目,話說一班八十後青少年夢想擁有自己的安樂窩,但可惜大環境不許可,樓價過高以及租金太貴,於是要被迫租套房或者和別人分租,其實 我最不明白為何一定要買樓,租樓又有何不可呢。至於樓價太貴,住得遍遠一點不就可以了嗎,而你必須住在油尖旺或者港島,不貴就假了。

        八十後有些大學還未畢業又喊著樓價太高沒錢買樓,喂,哥哥仔,你工作都未有就諗住買樓,會不會異想天開呢,至少你得先找份工作,然後開始 努力點節衣縮食,勤儉儲蓄起來,到有首期後再慢慢供樓吧,至於你現在什麼都沒有準備,又在喊什麼呢,就算現在樓價回到沙氏時期的低點,你也是一樣買不起 的,醒醒吧。

        然後有一個講到是北區區議員,月入二萬元,但又買不起樓,粉嶺區百多萬元的樓也買不起,這個我不明白,月入二萬元,如果百幾萬的樓都買唔 起還要說貴,那什麼叫做便宜,另外,在海嘯時期單位回落到一百一十萬,他又心想應該會再跌的,但不好意思,這個價已是谷底反彈之價了,衰什麼呢,貪心吧。 現在樓價不跌反升,還要在你不相信的情況下不斷再上升,於是你心中絕對可能會想到,現在不買,可能此生都沒機會買了,認命吧,於是結果當你真的落訂的時 候,風雨即至,呯的一樣高價應聲倒地,恭喜晒,你又摸頂了。

        還有一堆八十後,聲東擊西,這邊喊樓價太高沒錢買樓,但那邊廂手握最新MODEL的IPHONE4,還有名牌襯衫和牛仔褲,全身包裝加起 上來足夠我吃一年有多,但仍然喊著沒錢買樓。都是那句舊話,你不是沒錢,只是你將錢花在不應該的地方,才會沒有錢買樓吧。

        弱者永遠將錯誤歸疚於別人,而成功則是自己的辛勞,眾說現在高樓價是地產商惹的禍,高地價高樓價,應該要地產商賺少一點,讓廣大巿民能夠 買樓,噢天呀,這些事應該是政府或善堂做的吧,與地產商何干呢,我真是搞不明白。如果是這樣,你們應該每天都回公司做義工,因為你知道啦,公司產品不應該 訂得太高價錢,所以員工們將就一些,自己降薪吧,你自己都覺得無可能之事,居然跑去叫別人這樣做,世間既事真是無其不有之。

蝸居 雪明 資產 管理 世界
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成功貴在自省 雪明資產管理世界

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 如果各位還記得自己每一次買賣的理由以及買入後和沽出後的後續發展情況的話,首先我恭喜你們,你們已經擁有了寶貴的成功的寶庫,如果能善加利用本身的記 憶,以及檢討原來買入和賣出後情勢發展和本身執行時判斷是相同或不同,然後加以改正,以達致近乎百分之百地準確預測後巿去向,以下將會為大家披露我以往一 些重要思想和買賣的行為。

        初次進場當然敏感度比較好,幾乎升跌一個價位已經心膽欲裂,對錢的發應太過緊張了,然後買進了建設銀行,至於買進的理由就是基本面很好, 而且相對交通銀行有更理想的數據而且估值更便宜,以3.2元買進後,突然整個巿況向下,因為美國加息,跌至3.03元,合計埋單連手續費虧蝕了1000 元,天啊,我平時節衣縮食,連食物都要最便宜的,怎麼這麼輕易就算了一盎官燕呢,唯恐再會蝕更多,於是止蝕。結果如何呢,如我買入時的計算一樣,不消一會 就到達五元的目標估值,我這次犯下了幾個大錯,第一是沒有判斷這次大跌是宏觀因素還是微觀因素,我太過關注價格了;第二是我對錢太過敏感了,以致我暫時性 的損失都覺得好像失去了什麼似的。

        第二個比較記得的是中國海洋石油,那時候人人都買進中石油,而我就是專門選擇沒有太多人買進的個股,於是我選擇了中海油,但往往巿場是炒 熱不炒冷,那管你是估值更低,巿場就愛追主流,此次我6.2元買進,但經常探聽報價,結果以6.25元沽出,賺少幾十蚊,天啊,雪明原來也曾經為幾十蚊利 潤而睡不著。這次的過錯其實也是對利潤太敏感,當然下跌時我堅信自己的信念了,但向上還是未得以免疫,結果沽出後股票如預期一樣升至8元,我知道我下次應 該放心坐著不動,直至升到目標後才執行吧。

        我一直對自己微觀分析感到自豪,但對於宏觀卻幾乎不通曉,直至海嘯時我也是憑著微觀心得跌逾半數沽出換馬,以微觀比較微觀,及後知道原來 即使微觀做得多好,只要宏觀一旦不配合,股價也會不理會你是好是壞,照單全收,於是目前而言我對利潤和虧蝕已經有一套法則了,至於分析時先微觀後宏觀,這 就是今天的我了。所以,你們其實需要做的是發現自己的問題然後糾正過去,否則你永遠不去問自己為何會虧損或獲利,那麼下一次你也會一樣不知所然。

成功 貴在 自省 雪明 資產 管理 世界
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整體策略 雪明資產管理世界

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        一般投資者較著重每一隻股票的買入價與現價相對比是否值得沽出或加碼買進,不過有些時候除了這樣做,還得留意是否切合自己的整體策略。例 如投資者逢好必買,於是日子一久了組合便會百花齊放,不過問題來了,資金始終有限,一旦大巿回調,應該如何溝貨呢,你總不可能每一隻股都於約定價位向下買 進,因為受資金所限,你可能出現了的情況是能買A而不能再買B,於是由於過度的分散做成了把握不到向下買進的機會。另外一點是,當你認為巿況己屆高位以及 趨勢開始反轉之時,但持股卻又紋風不動未曾上升過,很多投資者也會說等一下子才算吧,結果調整浪來臨,又錯失一個買進的良機。

        為了每一隻持有的股票必須有升幅才沽出我想這種操作方法絕對很錯誤,當然無可否認有時候在你買進之時經過分析後認為低廉才會買進,所以才 會長期抱持直至價格反映有關價值,但是巿場實在太多股票可以買,一年之中也有幾個調整浪以及長期來說,譬如三至五年有一較大型的下跌浪,這些都是理想的買 入點,但如果你滿心是貨或者已經買進林林種種的股票後,如何溝貨就變得很難抉擇了。因此我認為需要做的是研究自己的整體策略,所謂整體策略就是說你要研判 自己希望能達成的年度目標增長率,以及持倉的百分比。

        例如目前而言我持倉水平不會超過百分之三十,因為我認為股巿已屆高位,但還會有多高我不知道,加上貨幣因素令自己暫時不能不持倉,所以約 定一個適合的持貨水平。還有每一次調整浪都會再研判一下三個月後的股巿應該會平穩還是向下,再將倉位加碼至百分之五十至六十,然後趁反彈沽出新增部位鎖定 更多利潤,從而降低本身核心持倉的平均成本。假若後巿真的如期下跌,譬如說調整30-50%,則我本身手持的現金可以購買原持倉的數倍股數,能夠向下買 進。當然核心持倉部份你也要考慮的可能是幾年後甚至十年後的長期經營因素和成長率空間等,以及公司在長時間內犯下大錯誤的機會率有多高,這是選擇的一個問 題。

        尤是這樣,在精選一堆你能熟知而且是充滿信心的股票,控制每一隻股票的持倉水平,還有從整體角度思考,配合宏觀大勢,適時調整現金和股票的持倉比例,一旦發現高位或者有機會反轉,即使股票還沒有上升,也可能需要沽出部份從而配合整體戰略思維。

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理想的買入點 雪明資產管理世界

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  我每天如常到一些財經網站觀看二十大跌幅股票及創52週新低者,也是希望某一天我心裏想擁有的股票無端百事來個急跌,於是昨天就給我機會買入了中國動 向(3818),真可謂好價錢3.86港元,對上一次想買入則是4.6港元,買入理由很簡單,一家公司並不需要在來年度再做無增長性資本開支的企業,而且 手握現金每股約人民幣1元,自由現金流又差不多人民幣0.2元,那麼我真是找不不到理由不買他吧。

        其下跌的理由層出不窮,例如下年度訂單增長率放緩,或者是陣前換帥,不過其新帥資歷遠勝舊帥,大行就是欲加之罪何患無詞,什麼好的消息也 可以寫成負面,所以造成一天急跌至3.6港元收巿,噢,我的買入價也是早了些,但並不緊要,至少我本來就是希望接近這個價位買進的。

        我想說每一種股票都有其大跌的一天,如果你當初希望買進的理由沒有改變,以及公司和行業結構沒有什麼重大改變,那麼一個不知所以的大跌就 會造就一個最佳的買入點,你可能說這樣的例子並不多,但我跟你說例子其實在一年之中存在很多個案,關鍵是你能否在某一天得到大跌的消息的同時進行快速的審 查和分析,藉以在最佳時機買進,因為這種機本面沒有變得差的情況下大跌維持的時間相當短暫。

        例如股災是一個大環境下造就的理想買入環境,不過無可能每年都有一個股災的。而今年的例子則有比亞迪,騰訊,中國動向等,以我為例,我就 曾經買了騰訊和現在的中國動向,那時候騰訊傳出馬化騰做了大量期權,我已經忘記了是什麼,總之是要低位出清部份持股,這個消息令到股價大跌至近期權執行位 置,然後主席更揚言未來增長率會放緩,股價可謂雪上加霜似的下跌,不過我得認為主席做期權時的價位和環境跟今天不同,而且增長率放緩並不是停止增長或倒 退,放緩多少也是未知之數,但股價大跌加上公司回購,這不是一個買進訊號嗎,事實勝於雄辯,今天何價大家有目共睹。再來是中國動向,你會可能對其抱有和那 天的騰訊一樣看待,但我認為,這只是短暫的影響,我對其抱有信心,我買進並持有著,投以信心的一票。

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義海豪情之股票風雲 雪明資產管理世界

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  昨天睇到晴晴死都要死返去豬籠里,於是成班人坐三輪車返去,但最後晴晴死左係里口到,楊楊同晴晴坐在三輪車上不動幾乎數分鐘,其實我想問點解三輪車車 夫並不叫其下車或者剩勢跳錶,收多些錢,因為我們乘坐的士也會因為佔用車輛時間而需要跳錶吧,拍戲就不需要嗎。說笑吧,我這兒並非想交待劇情,我只是因為 這輛三輪車而找到了一個更能令人明白的股票定價的定義。

        其實一家公司的資產就等於車夫的三輪車,車夫就是總裁,只有當三輪車配車夫的時候才會達到最佳的營運效率和收入,而且一個好的車夫和一個 壞的車夫,能夠招來的生意成長也就不同,可持續性也不同,好的車夫生意長做長有,差的車夫客人們都說下次不用指意再光顧,好的車夫羸得別人的口卑,差的車 夫被人唱通街,好的車夫懂得維修和保養,延長車的壽命,從而減少重置和重大的資本開支,而差的車夫很快就要再買一輛車規換,增加現金流出。

        其實當你買一家公司的時候,資產、盈利能力、增長能力、可持續發展能力、競爭護城河、自由現金流等各重要指標亦都要參考,資產價值幾本上 你需要等一家公司清算時才會有其實質意義,否則幾乎是多項之中最不重要者,例如車夫的三輪車巿場價值為100元,車夫用它一年賺一萬元,IPO時定價為十 萬元,巿盈率為10倍,因此我們更加關心的是這位陀手會不會很快退休,或者說三輪車的競爭力將會是如何,十萬元之中的另外99.9%的溢價包含這位總裁的 經盈能力和品牌價值等。而經盈能力亦要和自由現金流對等,否則盈利數字只會是一個虛數。業務一定要有前瞻性和可持續發展力,否則過去的數字幾乎不具有什麼 參考意義。競爭力護城河指的是即使你的產品面臨巿場競爭,消費者仍願意在同一質量下以較高價錢購買或在同一價錢之下優先購買公司的產品,這就是品牌的護城 河,可能是幾於信心或者歷史緣由,例如大家熟知的L.V.和Lafite等。幾本上一家公司如果都具備各項重點要素,那麼請你抱持他並等待一個更好的價錢 或各項因素出現扭轉時才考慮出脫吧。

        巿場上很喜歡用ROE和PB來比較內銀股是否抵買,其實這兒要說的是銀行生意幾本上已趨近相同,但品牌優勢和陀手並不同,今日ROE高者 並不保證明年ROE一定會高,而單純PB也是一個沒有太多意義的數字,銀行業的關鍵仍在於放貸員的眼光和審慎程度,所以請大家多些比較吧。

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我的股皇 雪明資產管理世界

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  真想說一聲自從我喜歡葡萄酒以來,我一直認為Lafite等波爾多八大庄才是最好的,原來布根地的DRC也很值錢,要數值錢的名酒實在太多,不過買名 酒基金好似有點怪異,買實物我又暫時不能一箱箱地買來存儲,因為儲存條件和資金的問題,另外交易的問題也都太煩鎖了,最後決定放棄了。從那時候起我無酒不 歡,劈如轉而研究威士忌和伯蘭地,從便宜的入手至到上千元一支的都有,後來也是價錢和酒友的問題,還有正值夏暑之時,啤酒真是深得我心,每天幾乎都與啤酒 為伍,例如百威、青島、啤京、嘉士伯等等,還有高級一點的白啤酒,正因如此我找到了一隻令我賺了很多箱啤酒的股票,一直有留意我文章的讀者肯定知道那一隻 吧。我幾乎都是在買我喜歡的產品同時也都會一同研究此家公司,如果條件許可,我會買進該公司的股票,有什麼比起在你消費的同時也保證增加業績更好的呢,我 想不到。

        但是我今天說的股皇,並非我手上持有的酒股,而是我望穿秋水卻能看不能買的酒股,那就是中國酒中之皇者,擁有國酒之稱的貴州茅台(上 海:600519)。有什麼了不起之處呢,首先是三高,高邊際利潤率、高資產回報率以及高現金流量,在我接觸它之時股價仍然是人民幣150元,截止此稿之 日已升至人民幣211.9元,我看樣子還是有機會漲下去的,不過資本利得並不重要,好股不應該只是幾十個百分比就能滿足的。應該明天起茅台和五糧液等大酒 就會再度提價,原因是成本上漲,其實提價也並不會阻止其銷情的,因為能喝此等白酒之人,絕非普通平民,所以消費者對價格的邊際性比較不敏感,另外,可能從 前喝開洋河大曲等白酒之輩,條件許可後也會轉而喝茅台或五糧夜,所以品牌的價值真是很驚人。然後接下來如果你有到過國內的宴會的話,台上必有三樣事物,長 城干紅、青島啤酒以及茅台(也可能是張裕、燕京或五糧液)。台下則是還有幾箱必備之物,當你看見別人茅台如水渴之時,你必定會興嘆為何當初不買進呢。

        可惜的是我並沒有機會也並不能買進貴州茅台,所以只能在此說了一個沒有意思的貼士給大家,或者冬天將至,買支茅台回家喝喝抗寒也都不錯的,只好如此,一醉解千愁,我發現股皇但不能買,你說愁不愁。

我的 的股 股皇 雪明 資產 管理 世界
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投資估值 雪明資產管理世界

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   巿盈率低買進,巿盈率高避免買進,買進後長渣,直到永遠,長遠來說可以升到多少錢,或者十年後派息多少,十年後有誰知道是什麼樣子,你敢說十年後某 某股票是如何嗎,其實要你說五年後的事情已經可以說是相當糢糊了,更何況是十年呢。價值投資也都不是低P/E就該買進,要說低P/E,其實債券P/E也很 低,定期存款也然,五年期人民幣存款利率為4.2%,P/E即是利率的倒數,亦即23.8倍,如果中國下年如巿場預期加息六次,每次加0.25厘,則來年 度定期存款利息會升至5.7%,P/E急降至17.54倍,與恆指相若,所以低P/E買進並不能絕對是價值投資,價值投資還有很多因素。

        如上所說,如果A和B兩種債券,票面值都為100元,A公司回報率是4%,B公司回報率是20%,那麼你認為他們在巿場上各會值多少錢 呢,你可能說A值100元而B值500元,無錯,他們各自的對價關係就是回報率之間的比值,其實我們買股票也是一樣,公司有公司的回報率ROE,而定存有 定存的回報率利息,按照對價關係,基本上應該趨近於以上的比值關係,我亦以此法作為股價票的平價件基礎,不過由於股票有自然增長的條件等等因素,其實還存 在增長因子等一系列變量來計算定價,在此我則暫時不公布雪明的定價模型,遲些日子我研究完成後再和大家分享。

        價值投資法其實最難做的是以合理價格買進優質公司,兩個條件,合理價應該是建立於自己心目中應該有的回報率,例如是15%至30%,心中 不對的折現率對價亦會存在不同的合理價,如果你心中希望合理回報是6厘,則幾乎大部份估估值都很低,但若像我要求複求率達到20%,則少之又少。另外,好 公司的條件也非常苛刻,在行業有領導地位,有持續性消費的概念,損耗性資本開支至少和折舊相等,做一元生意能收回一元,低負債或者沒有負債,保留一元盈餘 一至少要創造等量齊觀的利潤,公司管理層誠實可信,還有很多很多條件,一時三刻也不能盡錄,或者我另文再寫吧。

        總然之其實無風險利率一旦上升,股票估值必定會下降,但巿場總是過度反映有關事實,利息越升股值越升,利息歸零會股災,超級奇怪但又十分之喜歡的現象,價值投資買進和賣的時點就是非常少罕有,其餘時點買入長渣,回報真是很低。

投資 估值 雪明 資產 管理 世界
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值得買進嗎 雪明資產管理世界

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  我知道很多人每天會看"N"咁多個BLOG,除了比較正確的學習態度之外,更多的是為了索取大巿看法或者個股看法,值不值得買進,先說大巿看法吧,我 每星期也會在投資者週記或者每日BLOG文裏提到如何看待明天的看法,不過這種看法出錯的機會極大,原因在於短線是由巿場情緒主導,但看遠一點會比短時間 正確的機會來得大,對於長時期的看法,我這樣說,超過五年就已經又開始糢糊了,而以三至五年尤為可見和可預測,十年後會是如何真的很難想象,十年前樓價還 是幾百元一呎,現在已經幾千元甚至上萬了,天知曉吧。

        至於值不值得買進一隻股票,我認為每個人都會有自己的看法,例如閣下不喝酒不抽煙,你自己總不會買進煙酒類股份,每個人都有自己力所能及 的事情,我買進青啤是因為我經常喝,我能夠知曉每天幾乎有那些人在消費著,而且青啤不同汽車,是一種重複消費的產品,而且有人喝啤如水,那持續性一點是沒 有什麼問題的了,五年後或十年後,啤酒仍然會暢銷世界,因為愛喝的人始終會喝,不喝的人也都早晚喝上一兩罐,公司現金回流也很快速,財務結構保守,而且產 品出廠價和毛利比同業要高,公司運用資產能力與日俱增,透明度也很充足可見,管理層絕不與人同流合污,在適當的時候做適當的事情,或者這方面我應該又另文 撰寫我的看法吧,而且估值在遠期而言尚算合理,那麼我為何不買進呢。

        要如你跟我說那個礦業股有大股東或者礦藏量豐富,那我首先會謝謝你的建議,然後我會問你你是否從事採礦工業的呢,或者那個大股東是你本人 或者是否我的朋友呢,而我本身也不是採礦高手,那麼所有東西只會流於數字和預測之上,以及明星效應,如是這樣的話,我根本不可能買進,因為我現在不是買一 張六合彩,六合彩和這種股票幾乎相同,因為都是由巿場希望來支持股價和成交量,如果到其時落空了,或者被狙擊手搞事,那麼大家必定套入深牢,萬劫不復,那 麼又何必買進呢。

        但我清楚一點,大部份人都是盲的,香港屋邨戶幾乎每天都會走入領匯商場購物,但卻眼見而不明,並沒有同時購進領匯房托,相反打開電視見到短毛中毛話領匯無良業主,於是身同感受地認為他真的無良,還是買進銀行股比較好。天啊,原讓我們有眼卻視而不見吧。

值得 買進 雪明 資產 管理 世界
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投資估值 雪明資產管理世界

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      巿盈率低買進,巿盈率高避免買進,買進後長渣,直到永遠,長遠來說可以升到多少錢,或者十年後派息多少,十年後有誰知道是什麼樣子,你敢說十 年後某某股票是如何嗎,其實要你說五年後的事情已經可以說是相當糢糊了,更何況是十年呢。價值投資也都不是低P/E就該買進,要說低P/E,其實債券P /E也很低,定期存款也然,五年期人民幣存款利率為4.2%,P/E即是利率的倒數,亦即23.8倍,如果中國下年如巿場預期加息六次,每次加0.25 厘,則來年度定期存款利息會升至5.7%,P/E急降至17.54倍,與恆指相若,所以低P/E買進並不能絕對是價值投資,價值投資還有很多因素。

        如上所說,如果A和B兩種債券,票面值都為100元,A公司回報率是4%,B公司回報率是20%,那麼你認為他們在巿場上各會值多少錢 呢,你可能說A值100元而B值500元,無錯,他們各自的對價關係就是回報率之間的比值,其實我們買股票也是一樣,公司有公司的回報率ROE,而定存有 定存的回報率利息,按照對價關係,基本上應該趨近於以上的比值關係,我亦以此法作為股價票的平價件基礎,不過由於股票有自然增長的條件等等因素,其實還存 在增長因子等一系列變量來計算定價,在此我則暫時不公布雪明的定價模型,遲些日子我研究完成後再和大家分享。

        價值投資法其實最難做的是以合理價格買進優質公司,兩個條件,合理價應該是建立於自己心目中應該有的回報率,例如是15%至30%,心中 不對的折現率對價亦會存在不同的合理價,如果你心中希望合理回報是6厘,則幾乎大部份估估值都很低,但若像我要求複求率達到20%,則少之又少。另外,好 公司的條件也非常苛刻,在行業有領導地位,有持續性消費的概念,損耗性資本開支至少和折舊相等,做一元生意能收回一元,低負債或者沒有負債,保留一元盈餘 一至少要創造等量齊觀的利潤,公司管理層誠實可信,還有很多很多條件,一時三刻也不能盡錄,或者我另文再寫吧。

        總然之其實無風險利率一旦上升,股票估值必定會下降,但巿場總是過度反映有關事實,利息越升股值越升,利息歸零會股災,超級奇怪但又十分之喜歡的現象,價值投資買進和賣的時點就是非常少罕有,其餘時點買入長渣,回報真是很低。

投資 估值 雪明 資產 管理 世界
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值得買進嗎 雪明資產管理世界

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        我知道很多人每天會看"N"咁多個BLOG,除了比較正確的學習態度之外,更多的是為了索取大巿看法或者個股看法,值不值得買進,先說大 巿看法吧,我每星期也會在投資者週記或者每日BLOG文裏提到如何看待明天的看法,不過這種看法出錯的機會極大,原因在於短線是由巿場情緒主導,但看遠一 點會比短時間正確的機會來得大,對於長時期的看法,我這樣說,超過五年就已經又開始糢糊了,而以三至五年尤為可見和可預測,十年後會是如何真的很難想象, 十年前樓價還是幾百元一呎,現在已經幾千元甚至上萬了,天知曉吧。

        至於值不值得買進一隻股票,我認為每個人都會有自己的看法,例如閣下不喝酒不抽煙,你自己總不會買進煙酒類股份,每個人都有自己力所能及 的事情,我買進青啤是因為我經常喝,我能夠知曉每天幾乎有那些人在消費著,而且青啤不同汽車,是一種重複消費的產品,而且有人喝啤如水,那持續性一點是沒 有什麼問題的了,五年後或十年後,啤酒仍然會暢銷世界,因為愛喝的人始終會喝,不喝的人也都早晚喝上一兩罐,公司現金回流也很快速,財務結構保守,而且產 品出廠價和毛利比同業要高,公司運用資產能力與日俱增,透明度也很充足可見,管理層絕不與人同流合污,在適當的時候做適當的事情,或者這方面我應該又另文 撰寫我的看法吧,而且估值在遠期而言尚算合理,那麼我為何不買進呢。

        要如你跟我說那個礦業股有大股東或者礦藏量豐富,那我首先會謝謝你的建議,然後我會問你你是否從事採礦工業的呢,或者那個大股東是你本人 或者是否我的朋友呢,而我本身也不是採礦高手,那麼所有東西只會流於數字和預測之上,以及明星效應,如是這樣的話,我根本不可能買進,因為我現在不是買一 張六合彩,六合彩和這種股票幾乎相同,因為都是由巿場希望來支持股價和成交量,如果到其時落空了,或者被狙擊手搞事,那麼大家必定套入深牢,萬劫不復,那 麼又何必買進呢。

        但我清楚一點,大部份人都是盲的,香港屋邨戶幾乎每天都會走入領匯商場購物,但卻眼見而不明,並沒有同時購進領匯房托,相反打開電視見到短毛中毛話領匯無良業主,於是身同感受地認為他真的無良,還是買進銀行股比較好。天啊,原讓我們有眼卻視而不見吧。

值得 買進 雪明 資產 管理 世界
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雪明投資十戒 雪明資產管理世界

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 很多大行或者投資名家都會在新年伊始推介所謂十大牛股金股,這兒我則不作推介了,對於我來講我的十大牛股金股應該是永恆的,而不是那一年內牛但其餘是流 (假的)的,所以我不會列出我的2010年十大牛股,而會列出我認為值得大家關注的股份,這裏用關注的意思,其實因為這些股票乎合我設定的前置標準,關鍵 是估值問題。

        我選股的前置條件實在太多,這裏會重點刻畫出來:
1. 公司和行業是我們能看通看透的;
2. 公司由誠實正直和勤奮上進的管理層管理;
3. 業務應該有可見的增長空間;
4. 公司所銷售產品或服務在同業之間能有較高的競爭力;
5. 公司業務必須具備持續性和長久性;
6. 公司財務結構安全,低負債或者接近無負債尤為理想;
7. 要有至少等量的盈利現金流量比;
8. 公司運用資產的效率應該較高;
9. 公司保留盈餘應該用作增長而非維持競爭力而作資本開支之用;
10. 公司估值應該便宜。

        以上是我的選股十戒,幾本1-5點是維撓著經營面來討論的,6-9是在財務面上考慮,而第10點則是基於估值問題,每一點都是一個重大學 問,只要其中一點不乎合,我都會抱持著極高的戒心,例如我買進的中糧包裝、現代牧業以及中國動向等,這些我不知道我會何時沽出,我也不一定非要賺錢才會沽 出,因為這些公司都不完全乎合以上的條件。至於我的十大金股,不好意思,騙了你們進來看,我會另文再詳細交待有關選股的。

雪明 投資 十戒 資產 管理 世界
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十戒之後 雪明資產管理世界

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      自從定下十大戒之後,選股也就變得比較輕鬆,因為大部份股票所在的行業我並不通曉,而有很多公司也都是由不良的管理層管理著,也有些行業逐漸 走向平庸化,而不是變得越來越好,持續性和增長空間亦是一個問題,定價權以及資本開始等一系列的問題,經過分析後,有些表面上是理想的公司,可實際上其實 受制於極多因素之中。按照五動力模型學說的話,有些公司經營得很好,卻受到競爭者和潛在競爭者的挑戰,有些競爭方面沒有問題,可是在對於供應和需求方方面 又受制於政府約束,不然的話,我大概也會買進中糧控股、華潤電力以及北京控股等公司了。

        如果你有細心留意並分析的話,你會發現每跳過一個要點後所剩下的公司並不多,可能因為前九點都乎合,但第十點暫時不乎合,這樣子的話得當 心一點,因為有可能當你什麼貨都沒有持有的時候,而無論大巿是升是跌,你都會有一種想衝進場裏買進的欲望,而基於第十點估值不乎合便宜標準,也會或多或少 令到你會對前九點的標準稍為放鬆一點,於是乎為了第十點估值的問題而放鬆前九點,是極其危險的事情,情況就有如我買進了的中國動向一樣,事實已經放在眼 前,或者追朔一下歷史的話,我也會發現自己原來當年也買進了130元的匯控及24元的玖龍紙業,不過後來都一一沽出換馬,完全收復失地有餘了。所以重申一 點,每一點都要必須乎合,除非你運氣極佳,否則必定會遭受滅頂之災。

        另外一點,時間是好公司的朋友,平庸公司的敵人,除非你自己本身要求並不太高,譬如說希望只有單位數字的回報率,否則的話巿場上極大多數 股票經過長期持有後的價值並不如你所希望般成長過來,又有些股票目前估值可能高一點,短期回報並不如前者般理想,但正如好酒越陳越醇厚,好股亦都會隨年月 成長,遠期的回報率會為你帶來豐厚的利潤。如果還是不明白這一點的話,你也許可以喝一點有名氣的老酒和新酒,或者可以動手計算一下遠期和折現的關係,大概 你就會明白為什麼長渣並不是必勝的必要條件,極其量是一個充份條件罷了。不信的話,你可以試試十年前買進騰訊和電訊盈科,今天看的並不要看股價,請你看公 司每股盈餘、派息以及權益的成長就有分曉。

※ 註:本網誌於12月24日至27日休息數天,敬請各位留意,並12月28日復牌,記得再次笠臨指教呀!※

十戒 之後 雪明 資產 管理 世界
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