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摩根大通:要歐銀闡明前瞻指引很難,德拉吉深諳「模糊的藝術」

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摩根大通經濟學家Greg Fuzesi最想在歐洲央行9月會後發布會上,請行長德拉吉先生詳述「未來更長一段時間內維持利率在當前或更低水平」承諾中,「更長一段時間」是指多久。

Fuzesi說:

「如果歐洲央行想要增強前瞻指引的可信度,有兩個問題需改進。首先,他們應對反應函數做出更清晰解釋,並闡釋其行動及通脹進程是受緩慢水平變動變量,而非增長動能驅動的。第二、歐洲央行必須闡明,他們是如何看到這些緩慢變動的變量隨著經濟復甦演變。」

Fuzesi估算,危機前只要簡單跟蹤一系列指標,比如製造業的產能利用率、核心通脹、實際匯率及M3貨幣增速,就能追蹤歐洲央行的想法。但現在情況變得複雜:

「我們的觀點認為,產出缺口變大,且不會如歐盟委員會預想那樣快速縮窄。因此我們認為通脹將依然保持低位,這應說服歐洲央行長期維持利率在低水平(我們預計到2016年秋季)。但即便歐洲央行這麼長一段時間裡按兵不動,如果要給出強有力的指引,歐洲央行必須事先承認產出缺口不會如歐盟委員會預計彌合得那麼快。」

「因此,歐洲央行需要闡明其認為疲軟的經濟會改善的原因。特別是,歐洲央行必須對歐盟委員會預估及評論中暗示的,極為疲軟的供應端提出假設。尤其需要闡述的是,為何在供應端極為疲軟的情況下,多個反應函數將表明啟動升息的時間將比德拉基暗示的要早。我們在6月公佈的預估中認為,歐洲央行執委會成員認為今年核心通脹很可能走低,但在明年上升。這暗示產出缺口正在彌合。」

但也許德拉吉的核心政策工具就是拒絕澄清一切呢?這就是模糊的藝術。

Capital Economics經濟學家Jonathan Loynes說:

「其他央行行長可能在考慮是什麼令德拉吉成為特殊的一個。畢竟過去一年中,歐洲央行直接貨幣交易(OMT)對歐元區債券市場起到了非常強大的效果,即便它沒有得以實施。而英國央行和美聯儲還在奮力控制市場對未來利率的預期,歐洲央行版本的前瞻指引更為有效。歐元區市場利率和債券收益率上升幅度不及英國和美國。」

Loynes稱,德拉吉的模糊可能只是簡單反映歐元區17國和17個央行決策的複雜性,而非出於德拉吉刻意要模棱兩可。但模糊似乎挺有效……

「以同樣的方式,OMT的成功可能也歸功於其自身的晦澀。歐洲央行不願意詳述購債的先決條件和限制,反而擴大了該計劃對市場的效力。而在央行口頭干預這點上,至少短期來看,少即是多。意識到這一點後,德拉吉不太可能在日內的新聞發佈會上強化前瞻指引。」

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千億美元級泡沫已產生?多國政府闡明ICO監管立場

由於初始代幣發行(Initial Coin Offering, ICO),即通過發行加密代幣進行融資的方式在新加坡發展勢頭迅猛,新加坡金融管理局(MAS)近日公開表態稱,如果數字代幣構成“證券與期貨法案(第289章)(SFA)”中監管的產品,那麽這種數字代幣在新加坡的發售或發行將受金融管理局的監管。

此前,美國證監會已發文嚴重警告ICO發行和投資風險,美國最大的數字資產交易平臺Bitfinex應聲宣布將停止ICO交易,平臺將在未來90天內逐步停止向美國個人客戶提供所有ICO代幣服務。

今年以來,ICO虛擬貨幣融資已迅速在全球範圍內產生近千億美元級的資產泡沫,其潛在風險性也受到各國監管機構的高度重視。ICO的吸金能力到底有多強?如此巨大體量的泡沫一旦破裂會產生怎樣的後果?全球監管當局又該如何應對?

ICO擁有超強吸金能力

據第一財經此前報道,今年以來,ICO在中國國內市場上異常火熱。截至目前,已經完成65個ICO項目,並累計融資26.16億元人民幣,累計參與人次達10.5億元。

而ICO在國際市場上掀起了更大的風浪。根據金融研究公司Autonomous近期發布的最新報告顯示,截至2017年4月底,全球總共455家區塊鏈公司累計獲得融資額為19.47億美元。而今年以來,科技創業公司通過ICO共融資近13億美元。

《福布斯》雜誌在近期的一篇發文中表示,ICO項目迄今為止已經產生了千億美元級的數字資產泡沫。

以今年4月發行的基於以太坊(Ethereum)的預測市場應用Gnosis為例,采用加密數字代幣以太坊來為項目籌集資金,支持者不會像在典型的眾籌項目中一樣收到實際物品。相反,對於每一個投資Gnosis項目的投資者,“智能合約”將自動發送一種數字代幣,即GNO幣給投資者,使投資者能夠訪問該平臺,並在該網絡中獲得一定數額的虛擬資產。

正式發行11分鐘內,Gnosis已募集到1250萬美元,僅銷售了1000萬個幣中的4.2%,最終的價格為每個代幣29.85美元。他們的項目——一本49頁的白皮書和幾千行開源代碼,價值達到了3億美元。兩個月內,GNO幣交易價格上漲至335美元,Gnosis的價值也隨之達到30億美元。

在拍賣結束後的聲明中,Gnosis創始人科普曼在回應初步分配不均衡時寫道:“我們堅信,這種分配將會使所有代幣持有人受益,因為我們確保我們有足夠的代幣來激勵生態系統的增長。”

此外,今年6月12日,計劃創建一個新的加密貨幣存款系統的Bancor項目提供其總代幣的50%,並在三個小時內籌集了1.53億美元,創造了ICO誕生以來的記錄。次日,一個有關物聯網小型支付設計的項目IOTA,一發行就立刻籌集到18億美元。一周之後,名為“Status”的郵件平臺推出的代幣也籌集了1.02億美元。

7月初兩家在美國毫不起眼的區塊鏈技術公司Tezos和block.one也通過ICO成功完成了總價值4億美元的融資,其數額完全可以與一些大型公司融資額相媲美。

ICO泡沫類似互聯網泡沫

事實上,2017年,虛擬貨幣市場已經產生了大量的泡沫。在過去12個月中,所有虛擬項目的市值大幅上漲了近870%,從120億美元增加到了超過1000億美元,這一上漲相當於1995年到2000年期間股票市值漲幅的6倍之多。

據數字貨幣研究機構Smith&Crown統計,虛擬貨幣的主要代表比特幣和以太幣,在今年上半年分別升值160%和3350%。盡管多年無法擺脫暗網、洗錢、地下交易等陰暗角色,比特幣在經歷了此前暴漲、閃崩、分叉之後,於8月5日上午11時回升至分叉前的高位。

此後,受全球政策利好消息影響,國際比特幣價格再創新高。據Coinbase平臺報價顯示,8月13日9點左右,比特幣漲破4000美元,最高達4200美元,創歷史新高。

國內比特幣價格也一舉突破2.7萬元。據火幣網數據顯示,8月14日17:20左右,比特幣價格價格突破2.8萬元,最高達28450元,當日漲幅達4.9%。火幣網比特幣本月第8次刷新歷史新高,本月漲幅已達49.7%。

由於去中心化的特質,人們發現,其實任何具有數字化概念的人都可以發起代幣。一時間,市場上一度出現超過900種不同的加密數字貨幣和加密數字資產,每天都有相當多的ICO項目啟動。

多位業內人士在接受第一財經記者采訪時表示,區塊鏈技術尚處在早期發展階段,區塊鏈的王牌應用——比特幣的底層協議仍需要不斷擴展升級,區塊鏈行業技術開發人才尚面臨巨大缺口,如此大規模湧現的區塊鏈應用中,很難保障其技術團隊足以實現應用的安全可靠性。

在現階段ICO融資一片火熱的態勢下,不乏部分項目鉆空子惡意欺詐,粗制濫造“偽區塊鏈”應用。畢竟,大多數投資者對於區塊鏈技術的認知不足,即使手持某項目的全套白皮書和開源代碼也很難判斷其是否嚴格按照區塊鏈技術路徑保障應用運行的公開透明。

《福布斯》在發文中表示,這些缺乏實際價值的ICO項目,就像當年的互聯網企業一樣,它們產生的泡沫與當初互聯網產生的泡沫幾乎是一樣的。2000年,互聯網股票市值一度縮水1.8萬億美元,如果一個預測市場的區塊鏈項目(Gnosis)可以估值3億美元,那歷史必然會重演。

不過,《福布斯》在發文中還提到,ICO項目似乎已經過了郁金香泡沫階段。雖然第一個互聯網泡沫是可笑的,但的確也留下了如谷歌、亞馬遜和eBay這樣的公司。即使愚蠢的投機者們最終被踢出局,但許多明智的、早期的入場者已經變得非常富有。而這一歷史也正在重演。

全球監管開始行動

新加坡金管局在此次的申明中表示,如果數字代幣構成“證券與期貨法案(第289章)(SFA)”中監管的產品,那麽這種數字代幣在新加坡的發售或發行將受金融管理局的監管。

金管局表示,由於此類交易的匿名性質,以及在短時間內便可籌集大量資金的便利性,ICO易受洗錢和恐怖主義融資(ML / TF)風險的影響。

金管局目前正在評估如何對涉及數字代幣的活動相關的ML / TF風險進行監管。同時,金管局也已經註意到數字代幣的功能已經發展到超越了只作為虛擬貨幣的範疇。例如,數字代幣可代表發行人資產或財產的所有權或擔保權益。

而就在兩周多前,美國證監會(SEC)發布了一份調查報告,警告市場參與者:即便使用了區塊鏈技術,虛擬組織發起的要約或銷售仍受到聯邦證券法律的管轄,並稱這同時適用於“ICO”和“Token Sales”(代幣銷售)。該報告認為,無論使用了何種術語、應用了何種技術,是不是證券的認定取決於事實和環境,特別是交易的經濟屬性。

隨後,美國數字資產交易平臺Bitfinex宣布將不再為美國投資者提供該交易平臺上線的部分ICO代幣,同時還將對其他相關服務進行整改,包括不再接受美國個人用戶的驗證請求,該決定立即生效。Bitfinex方面表示,這些代幣可能存在與監管沖突的風險。此外,平臺將在未來90天內逐步停止向美國個人客戶提供所有ICO代幣服務。

日本內閣會議也於今年3月末通過《關於虛擬貨幣交換業者的內閣府令》,於4月1日開始實施。其中規定,從事虛擬貨幣買賣和虛擬貨幣間交換業務的公司,需要在政府登錄申請,在申請時需要提供3年內的收支預想、公司結構等各種信息。

據第一財經記者梳理發現,目前英國、新加坡、澳大利亞、印尼、泰國等國家,已經或者將向金融科技行業推行“監管沙盒” (Regulatory sandbox))制度,在防止金融科技潛在風險蔓延的同時,鼓勵創新。

該制度由英國首創,指從事金融創新的機構在確保消費者權益的前提下,按英國金融服務管理局(FCA)特定簡化的審批程序,提交申請並取得有限授權後,允許金融科技創新機構在適用範圍內測試的監管政策。

千億 美元 泡沫 產生 多國 政府 闡明 ICO 監管 立場
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