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1328重大收購公告之無良吸金術大踢爆 fung3010

http://www.voofie.com/content/62/1328%E9%87%8D%E5%A4%A7%E6%94%B6%E8%B3%BC%E5%85%AC%E5%91%8A%E4%B9%8B%E7%84%A1%E8%89%AF%E5%90%B8%E9%87%91%E8%A1%93%E5%A4%A7%E8%B8%A2%E7%88%86/

前言


今日無意中見到1328重大收購既公告。一間市值十億,一家由創業版轉到主版不足既蚊型公司出資20億去收購一家經營RF-SIM業務既公司!! 咦,RF-SIM業務咪食正早月當炒既手機業務。莫非又有搵錢機會??! !

驟眼看來,其收購蛇吞象之勢的確係石破天驚。直到收工之後返屋企再仔細D睇。

嘩!!!大老千呀!!! !

即刻有手痕唱衰佢既衝動,二來本身就想搵地方紀錄係股票市場上見識到既特別野,加上之前又應承左WAH哥。既然一次可以滿足三個願望,咁當然去馬啦!!! (寫得唔好,唔好見怪。有意見歡迎提出~~)

首先睇睇1328既收購公告先

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100525/LTN20100525010_C.pdf

子公司現況分析



今次先從被收購既子公司現況分析開始講起:



被1328收購既公司叫盛 華集團,係一間由控股公司,旗下仲有幾間子公司,從事業務包括:


(i) RF-SIM產品之研發、生產及銷售;
(ii) 在香港及澳門以外之市場分授RF-SIM經營權。


 

問題一: WHAT IS RF-SIM?  


QUOTE一QUOTE原文先~~

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RF-SIM為普通移動電話用戶識別模組卡與非接觸式智能卡之結合。該等科技由廈門盛華開發並獲中國國家知識產權局專利局發出專 利認證並於香港註冊短期專利。除了普通SIM卡之一般功能外,RF-SIM亦具備其他額外功能,例如電子錢包、電子身份識別、電子門票、電子代用券及門禁 管制),並可與現今市場上大部份移動電話兼容,毋須對移動電話作出修改。RF-SIM為普通移動電話用戶識別模組卡與非接觸式智能卡之結合。該等科 技由廈門盛華開發並獲中國國家知識產權局專利局發出專利認證並於香港註冊短期專利。除了普通SIM卡之一般功能外,RF-SIM亦具備其他額外功能,例如 電子錢包、電子身份識別、電子門票、電子代用券及門禁管制),並可與現今市場上大部份移動電話兼容,毋須對移動電話作出修改。

根據盛華集團所提供資料,RF-SIM已獲中國兩大電訊營運商採納,截至二零一零年三月三十一日,在中國已約有兩百萬張RF- SIM卡推出市場。RF-SIM科技之應用極為廣泛,包括移動錢包、移動贈券及門禁管理。移動錢包功能已經推行至(i) 北京、福建、廣東、湖北、湖南、內蒙古、吉林、上海、浙江及重慶等地多家客運公司,用作電子支付工具;(ii) 北京一個超級市場連鎖集團,用作電子支付工具;及(iii) 廣東、山東、瀋陽及內蒙古等地多家公司及院校,用作公司內及校園內之移動支付工具。門禁管理功能已經推行至(i) 二零一零年上海世博,用作電子門票;(ii) 西安及大連之若干校園,用作電子身份證;及(iii) 山東、瀋陽及內蒙古之若干公司及院校,用作電子身份證。根據盛華集團所提供資料,RF-SIM已獲中國兩大電訊營運商採納,截至二零一零年三月三十 一日,在中國已約有兩百萬張RF-SIM卡推出市場。RF-SIM科技之應用極為廣泛,包括移動錢包、移動贈券及門禁管理。移動錢包功能已經推行至(i) 北京、福建、廣東、湖北、湖南、內蒙古、吉林、上海、浙江及重慶等地多家客運公司,用作電子支付工具;(ii) 北京一個超級市場連鎖集團,用作電子支付工具;及(iii) 廣東、山東、瀋陽及內蒙古等地多家公司及院校,用作公司內及校園內之移動支付工具。門禁管理功能已經推行至(i) 二零一零年上海世博,用作電子門票;(ii) 西安及大連之若干校園,用作電子身份證;及(iii) 山東、瀋陽及內蒙古之若干公司及院校,用作電子身份證。

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解說: 解說:

講得簡單D,大家可以幻想RF-SIM成一張電話 卡+八達通 


問題二: 目前RF-SIM卡市場情況及前景如何呢?


解說:解說:

http://tw.myblog.yahoo.com/joan-song/article?mid=19394&prev=19397&next=19393

用上文既一張RF-SIM卡售價120元人仔同成本10元人仔做個參考,因為產能唔夠,成本必然更高,再比多兩倍BUFFER --> 30元人仔,售價打個八折  --> 96元人仔。即一張RF-SIM毛利為66元人仔,毛利率有69%??! ! 都好似有得做喎。睇下市場狀況先

http://122.11.55.148/gate/big5/www.hqew.com/info/?action-viewnews-itemid-166791

可能盛華唔出名啦,上文完全無提及。不過亦可以比到一個好清楚既信息我地 --> 盛華唔係市場上面"豬腳",只係"茄喱啡"。RF-SIM卡市場暫時一間獨大,而且"豬腳"已經快快手搵左戶好人家。而RF-SIM卡既讀卡器就競爭激 烈,以致毛利不多。

加上RF-SIM卡說穿了只係o係張SIM卡上面加入RFID元素,即使佢有六個所謂既專利,但呢樣野既技術要求唔會太高,可能你係先達請個師父仔已經可 以做得到。由此可以推測,係不久既將來會有大量既競爭對手加入,到時就會大大損害RF-SIM卡既毛利,而家既69%高毛利率只係一個不能維持既假象。

由此可見RF-SIM卡行業其實唔係想像中咁一片光明。


問題三: 目前企業經營狀況如何呢?


懶得打字,再QUOTE原文

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盛華集團
由於賣方為盛華集團之創辦人,賣方於盛華集團承擔之原成本主要包含盛華、集訊及廈門盛華註冊資本之成本,合共約 4,000,000
港元。


於二零一零年三月三十一日,盛華集團合共有63 名僱員。於二零一零年三月三十一日,盛華集團合共有63 名僱員。

廈門盛華為盛華集團旗下之重要生產實體。廈門盛華之生產設施現包括總建築面積約700 平方米之租賃物業。廈門盛華分別於二零零八年中及二零零九年開始試產及商業生產。於本公佈日期,廈門盛華每月可生產900,000 張RF-SIM卡及30,000 個RF-SIM讀卡器,而根據廈門盛華截至二零一零年三月三十一日止三個月之銷售報告,廈門盛華有關RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之生產設施使用率 分別約為20%及50%。
廈門盛華為盛華集團旗下之重要生產實體。廈門盛華之生產設施現包括總建築面積約700 平方米之租賃物業。廈門盛華分別於二零零八年中及二零零九年開始試產及商業生產。於本公佈日期,廈門盛華每月可生產900,000 張RF-SIM卡及30,000 個RF-SIM讀卡器,而根據廈門盛華截至二零一零年三月三十一日止三個月之銷售報告,廈門盛華有關RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之生產設施使用率 分別約為20%及50%。


根據盛華集團之未經審核管理賬目,盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得總收入約25,538,000港元,當 中分別約78.0%及22.0%貢獻自RFSIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售;於截至二零一零年三月三十一日止三個月之總收入約為25,302,000 港元,當中分別約84.0%及16.0%貢獻自RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售。經盛華集團確認,盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止年 度及截至二零一零年三月三十一日止三個月之收入均產生自中國市場,並無在香港或澳門銷售任何RF-SIM產品。根據盛華集團之未經審核管理賬目,盛 華集團於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得總收入約25,538,000港元,當中分別約78.0%及22.0%貢獻自RFSIM卡及RF- SIM讀卡器之銷售;於截至二零一零年三月三十一日止三個月之總收入約為25,302,000 港元,當中分別約84.0%及16.0%貢獻自RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售。經盛華集團確認,盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止年 度及截至二零一零年三月三十一日止三個月之收入均產生自中國市場,並無在香港或澳門銷售任何RF-SIM產品。

截至二零零八年十二月三十一日止財政年度錄得營業額約1,550,000 港元、除稅前虧損淨額約4,989,000 港元及除稅後虧損淨額約4,989,000 港元;及(ii)於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得營業額約25,538,000港元、除稅前溢利淨額約6,823,000 港元及除稅後溢利淨額約7,911,000 港元。於二零零八年十二月三十一日及二零零九年十二月三十一日,盛華集團之合併未經審核負債淨額分別約為17,076,000 港元及9,177,000 港元。

誠如上文所述,盛華集團之策略為專注於中國分授RF-SIM經營權,而作為賣方部分重組彼等的投資,並確定直通電訊控股可以取得 RF-SIM經營權(即賣方於香港及澳門之其他投資),廈門盛華及直通電訊有限公司已訂立轉讓契據,據此,廈門盛華RF-SIM權已於二零一零年五月二十 四日以代價918,468 港元轉讓予直通電訊有限公司,有關代價乃參考由獨立估值師評估之香港及澳門RF-SIM專利權技術之估值釐定。其後,直通電訊有限公司同意向直通電訊控股 授出RFSIM經營權之獨家特許權。誠如上文所述,盛華集團之策略為專注於中國分授RF-SIM經營權,而作為賣方部分重組彼等的投資,並確定直通 電訊控股可以取得RF-SIM經營權(即賣方於香港及澳門之其他投資),廈門盛華及直通電訊有限公司已訂立轉讓契據,據此,廈門盛華RF-SIM權已於二 零一零年五月二十四日以代價918,468 港元轉讓予直通電訊有限公司,有關代價乃參考由獨立估值師評估之香港及澳門RF-SIM專利權技術之估值釐定。其後,直通電訊有限公司同意向直通電訊控股 授出RFSIM經營權之獨家特許權。

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解說: 解說:

1. ) 見綠字~~

你無睇錯,我都無QUOTE錯,係4,000,000 港元! !仲要加多樣 --> 9,177,000港元負債淨額。

即係用20億去買 價值5百萬負債??! !間廠仲要得700平方米& 63員工,細到無倫。(第一次流汗.....)

另外,如果只要投入4,000,000 港元資本,有700平方米既地方& 63員工就可以達到100,000,000港元溢利,你信唔信有咁大隻 "甲那"隨街跳呢? 就算係真既,以今時今日國內既風氣,不出一年一定彈左N間一樣既公司出黎。以上既BUSINESS MODEL根本不能持久。

) 溢利同業務狀況
2. ) 溢利同業務狀況


1. ) 公司一年生產到10,800,000張RF-SIM卡及360,000個RF-SIM讀卡器。

咦,等等....上面提到目前只有兩百萬張RF-SIM卡推出市場,佢而家一年生產到10,800,000張RF-SIM卡,咁咪即係嚴重產能過剩??! !

2. ) 目前生產設施使用率分別得20%及50% (第二次流汗......)依此計算,頭三月生產率約為180,000張RF-SIM卡及15,000個RF-SIM讀卡器。

3. ) 用上面既96人仔 (~HKD$110)一張,今年頭三個月RF-SIM卡既收入為 21,253,680港元,RF-SIM讀卡器既收入為4,284,320港元。咁即係佢頭三個月賣左約193,000張RF-SIM卡,咪佔左現時市場 既10%??!! (呢個數字可能有d水份)

4. ) 樂觀地假設2010年之後九個月既生意額每個月都比而家多兩倍。全年先可以賣出約2,702,000張RF-SIM卡(已經係現有市場總和)。都係個六隻 字,嚴重產能過剩!!(第三次流汗...... )

假設2009年既 25%NP不變,則2010年溢利 = 63,255,000港元

5. ) 如果2010年之後九個月既生意額每個月都比而家多一倍,則2010年溢利 = 44,278,500港元

6. ) 如果2010年之後九個月既生意額每個月持平,則2010年溢利 = 25,302,000港元

無論邊一個都同預設既100,000,000港元溢利仍有好大差距。(第四次流汗......)

逆向思想,要做到100,000,000港元溢利,即係要有400,000,000港元總收入按以上既PRODUCT PROFOLIO計,子公司既主力產品RF-SIM卡收入要有336,000,000港元。現時RF-SIM卡MARKET SIZE只係得 220,000,000港元。子公司又唔係MARKET LEADER,又無大客仔,根本就係發緊夢。


子公司現況分析小結:


八隻字黎形容   -->  收購價被嚴重高估! !

 

收購條款分析


 

收購條款引述



到今次收購既戲玉,先睇條款。(有少少長,但呢個係成個交易既重點,不能不提。)


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於二零一零年五月四日,本公司與賣方訂立收購協議,據此,本公司有條件同意從賣方購入盛華之全部已發行股本,總代價為 2,000,000,000 港元(可作出代價調整),其將以下列方式支付:合共200,000,000 港元於完成日期藉本集團之內部資源以現金支付;而合共1,800,000,000 港元則於二零一一年可換股票據日期藉發行第一份可換股票據及第二份可換股票據支付。待完成後,盛華將成為本公司之間接全資附屬公司。
盛華為一間由李健誠先生及郭景華女士各擁有50%之公司,乃成立作為盛華集團之投資控股公司。


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代價乃本公司與賣方按公平原則進行磋商後釐定,並經考慮(其中包括)(i) 盛華集團之業務前景;(ii)上文所述之代價調整機制,而應佔溢利為100,000,000港元;及(iii)20 倍之市盈率(其乃參考本公司與賣方識別之上市可比較公司之當前市盈率釐定)代價乃本公司與賣方按公平原則進行磋商後釐定,並經考慮(其中包括) (i) 盛華集團之業務前景;(ii)上文所述之代價調整機制,而應佔溢利為100,000,000港元;及(iii)20 倍之市盈率(其乃參考本公司與賣方識別之上市可比較公司之當前市盈率釐定)

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代價調整代價調整

收購事項之總代價乃根據應佔溢利為100,000,000 港元之假設計算,而代價可作出下列代價調整:收購事項之總代價乃根據應佔溢利為100,000,000 港元之假設計算,而代價可作出下列代價調整:

(i) 情況1(i) 情況1

倘應佔溢利超過100,000,000 港元,則第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額將會增加:倘應佔溢利超 過100,000,000 港元,則第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額將會增加:

(A-100,000,000 港元)x 20 /2(A-100,000,000 港元)x 20 /2

據此,A = 實際應佔溢利,惟A最多以150,000,000 港元為限。據此,A = 實際應佔溢利,惟A最多以150,000,000 港元為限。

(ii) 情況2(ii) 情況2

倘應佔溢利低於100,000,000 港元,則應付予各賣方之代價將按下列方式計算之代價削減而下調:倘應佔溢利低於100,000,000 港元,則應付予各賣方之代價將按下列方式計算之代價削減而下調:

(100,000,000 港元-A) x 20 /2(100,000,000 港元-A) x 20 /2

惟代價削減須按下列程序及形式抵銷:惟代價削減須按下列程序及形式抵銷:

(a) 代價削減須分別抵銷第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額,而第一份可換股票據及第二份可換股票據各自須按於二零一一年可換股票據日期扣除代價 削減後之該本金額發行;(a) 代價削減須分別抵銷第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額,而第一份可換股票據及第二份可換股票據各自須按於二零一一年可換股票據日期扣除代價 削減後之該本金額發行;

(b) 倘第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額不足以抵銷代價削減,(b) 倘第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額不足以抵銷代價削減,

 (1) 第一份可換股票據及第二份可換股票據將不會發行;及
 (2) 各賣方將於二零一一年可換股票據日期不計利息等額償付本公司有關金額(即各賣方收取之現金代價及代價削減 間之差額,經扣除可換股票據之本金額)。


(iii) 情況3(iii) 情況3

倘盛華集團根據二 零一零年經審核賬目錄得應佔溢利或錄得虧損,倘盛華集團根據二零一零年經審核賬目錄得應佔溢利或錄得虧損,

(a) 第一份可換股票據及第二份可換股票據將不會發行;
(b) 各賣方將於二零一一年可換股票據日期不計利息償付本公司彼等各自已收取之全數現金代價;及
(c) 在聯交所或上市規則項下之條件、批准、規定及任何其他條文(包括於轉讓後根據有關百分比率(定義見上市規則)可能須取得之任何獨立股東批准)及所有適用法 律及規例之規限下,賣方須於二零一一年可換股票據日期按象徵式代價1 港元從本公司購入盛華之全部股本權益及盛華之所有負債,由此產生之所有開支將由賣方承擔,而各賣方須按等額比例向本公司償付本公司或其任何附屬公司於二零 一一年可換股票據日期向盛華集團作出之所有資本投資(如有)


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收購條款解說:


1. ) 收購用代價分兩部分,1,800,000,00港元係換股票據,200,000,000港元現金由盛華支付。2億現金其中1.466億係來自公開發售用剩 既CASH。(2007年公開發售共籌得資金1.48億港元) 亦即說明是次收購會將公司2007年集資的資金一次用盡。

2. ) 是次收購最高代價達3,000,000,00 港元!!!! (3間1328!!!)

3. ) 溢利為100,000,000港元,如上部分所示,溢利預測被嚴重高估。

4. ) 業務無特別亦無亮麗前景,以現在市況20 PE絕對不能接受。

5. ) 按目前子公司的樂觀盈利預測計算 (63,255,000港元),代價調整應為情況2。則最後兩夫妻分別可得現金100,000,000港元及換股票據532,550,000張。兩夫妻帳 面收益合共1,265,100,000港元! !

6. ) 按目前子公司的盈利預測為25,302,000港元計算,代價調整應為情況2。則最後兩夫妻分別可得現金100,000,000港元及換股票據 153,020,000張。兩夫妻帳面收益合共506,000,000港元! !

7. ) 只要子公司的盈利達10,000,000港元計算,則最後兩夫妻可得現金200,000,000港元便不需要歸還! !

8. ) 最壞情況 - 情況3 --> 分別歸還現金100,000,000港元,沒有任何換股票據,於2011年以1元回購盛華之全部股本權益及盛華之所有負債。

由於盛華之全部股本權益及盛華之所有負債本為兩夫妻產物,所以帳面成本只係1元!!!!亦即係話佢地兩夫妻用1元成本向公司借200,000,000港元一年!!! !

9. ) 佢地兩夫妻現時已持有72.289%股權,由於公眾持股量不可以少於25%。即係話一旦佢地合共收到票據多於91,880,000張,公司就要諗辦法處理 新增/現有既股票以維持上市既身份。呢方面我唔太熟悉,目前可以諗到既方法有: (呢方面我都唔太熟,有錯請指正)

A. ) 若股票據不太多,佢地可事先將部份股份 "廉價" 轉售比公司之後立即銷毀。

B. ) 若然A行唔通,佢地亦可以減持,將有關股份直接流出市面。

C. ) 事前以籍口搞供股,佢地兩個自己放棄唔供,從而令到股權維持係75%以內。

D. ) 佢地可以睇住子公司既 "業績" 黎食,仲有成千上萬種可能手段。

 

總 結:


1. ) 只要子公司本年 "交出" 盈利10,000,000港元計算,則最後兩夫妻所得之現金200,000,000港元便不用歸還! !

2. ) 子公司市值被嚴重高估,PE 20 & 20億估完全係不合理收購代價。

3. ) 子公司業務無特別,既不是MARKET LEADER,又容易被其他公司取代&複製。

4. ) 現階段既高毛利只係假象,而且不能持久。

5. ) 現時MARKET SIZE只得幾億,子公司預測1億盈利根本就只係一個夢想。

6. ) 最差情況都係當用1元成本去換向公司借200,000,000港元一年,對佢地黎講根本就NOTHING TO LOST。

7. ) 1328個兩位人兄絕對算得上係雌雄大盜,超級old thousand!! 本人已將1328納入永不祿用之列。

8. ) 是次收購 = CAP 水 + 屈錢+手法低莊。直頭可以用 " 以空氣換鑽石" 黎形容。而且極可能有手尾跟。

 


9. ) 子公司唔賺錢還好,一賺錢隨時又比佢兩個搵籍口供股再屈多筆。
10. ) 子公司既BREAKDOWN一向都唔係年報反映,佢地可以有十萬九千種方法同足夠既動機去做到有盈餘數。




1328 重大 收購 公告 之無 無良 良吸 吸金 金術 術大 大踢 踢爆 fung 3010
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台灣最富有商幫 不敗養金術

2010-11-22 TCW




台灣淨利率最高的加工絲廠老闆、今年六十歲的聯發紡織董事長葉清澤,手持兩支iPhone,一支不斷傳來台灣的紡織市場行情,一支傳來中國同業最新行情,還用iPad連線到自家工廠的即時生產線,隨時追蹤最新的產銷狀況。

「這裡不是華爾街,而是迪化街!」聯發紡織杭州總經理李淑雅說,聯發的公司管理全部M化(mobilize,行動化),就連應收帳款也用iPhone手機在管理。

老舊的迪化街,不起眼的建築內,迪化幫採用先進方式管理。到今天,全球最時尚的紡織材料由他們提供,不僅技術領先市場,還有一套獨門的「養金術」,讓他們至今仍是台灣最富有的商幫之一。

例如,所謂「士林三寶」(士電、士紙、新紡)中,新紡土地最多,來自於迪化街的吳火獅家族是士林大地主,連帶使得身為新紡第二大股東的新纖,股價看俏。

往台北市東邊看,內湖的大地主是義隆與理隆纖維的陳家。目前擔任義大皇家酒店董事長的陳敏薰,便來自這低調的迪化街紡織家族。

目光再放到新北市的新店,一般認為該地的大地主是裕隆,但另一個大地主是正大尼龍卻鮮為人知,據說其土地位置比裕隆還要好。不僅如此,正大尼龍還是北投、關渡的大地主。上述都是迪化街的紡織幫。

約一百五十年前,大稻埕就已經是台灣最繁華之地,聚集了一批最會做生意的人,經歷一個半世紀的優勝劣敗,仍在迪化街生存,自有一套獨門絕學。

養金術一:情報力

他們的養金術第一招是「情報力」。走進迪化街,老舊的布莊偶爾可以看到在裡頭有老先生或中年男子嗑牙聊天。別以為他們在浪費時間,從上上個世紀到現在,迪化街布莊就是這樣訓練他們的第二代,清早就要開店守到晚上關門,除了顧生意還要打探消息。

如今迪化街以及周圍的南京西路、西寧北路一帶布莊,許多仍是傳統紡織迪化幫親族成員所開,這些被暱稱為「辦事處」的店面,兼具情報中心功能。

銀行放貸前,先來探問財力實虛

聯發董事長葉清澤形容:「情報要做到昨夜誰被蚊子叮了兩下,也能知道!」原來迪化街不僅是紡織聚落,又有業內與金主錯綜複雜的資金互相借貸,甚至銀行授信要先問迪化街的業內人士,就能夠知道誰的財力好壞。

如今,情報力不只是街坊鄰居發生什麼事,還包括國際金融、原物料價格、同業與上下游動態,無一不透過科技工具,即刻傳到這些迪化幫手中。

先一步看穿景氣,買股年賺近兩億

情報力能養出錢來嗎?攤開上市公司公開訊息,今年七月,聯發公告賣出台化股票,賺了六千多萬,但轉手又買了五千多張的台塑,買進價六十七元左右。

到了十月底,聯發分了兩次賣出台塑股票,最高賣到了八十六‧一七元,一次賺了五千多萬,一次賺了六千多萬,今年以來聯發光是操作自己上游產業的股票,就賺了一億七千多萬元,兩個月報酬率,至少有二○%。

短時間內有高投資效益,葉清澤的情報力下得深。他說,碳纖維過去因複合材料有些技術瓶頸拖延了幾年,但波音與空中巴士已開始大量使用碳纖維做為飛機材料,讓全球碳纖維供應吃緊,現在台塑的碳纖維非常賺錢了。

把情報變成黃金,葉守焞固定與日本、德國設備廠見面,除了看看最新設備之外,也掌握中國同業買了多少機器、有什麼功能、能做出什麼尼龍來。現在他大膽的要擴張產能,因為日、德的設備廠未來兩年都交不出設備,產能已經全滿。

葉清澤打趣的說,「春江水暖鴨先知,我寧願當鴨,當鴨沒什麼不好,因為可以比任何人都早知道景氣的波動。」

養金術二:人脈力

養金術第二招是「人脈力」。現在資本市場熱門的話題是,威京集團旗下資本最大、營業額最高的中石化,明年董監改選可能易主,傳出好樂迪前董事長盧燕賢將挑戰威京總部集團主席沈慶京的控制權,此舉也牽動了京華城、中工到亞太會館之間複雜交叉控股,都可能一夕變天。

齊攻中石化股票,左右董監改選

如今號子裡的投資客可能都知道此訊息,但來自迪化幫的集盛、力麗與力鵬,卻早在去年上半年中石化只有十元出頭的時候就進場,消息靈通可見一斑。

但他們的目的卻不在賺短期資本市場價差。攤開其轉投資報表,集盛帳上掛著七千多張中石化、力麗二萬七千多張、力鵬一萬八千多張。以中石化股價近期一度突破三十元,這些公司帳上獲利相當驚人,賺了近兩倍。

何時會實現這筆收益,葉守焞卻這樣說,「這批股票到明年六月以前,我們都不會賣,但我們不想選中石化董監!」

原來這是人脈學之一。集盛與力麗不想掌握中石化經營權,卻要成為明年中石化改選不容忽視的一股力量,未來誰想掌握中石化,都必須跟他們談,成為關鍵的第三 者。等到未來經營權穩定後,中石化當權者就必須還這個人情,在原料供應上,回報支持他的集盛跟力麗集團。這是用實力來經營上游關係的案例。

陪王永慶長跑,養出夥伴關係

另一個經營上游關係的例子是葉清澤。三、四年前,他陪著台塑集團創辦人王永慶看杜拜飯店,還曾陪著跑五千公尺長跑,還經常陪王永在清晨打球。為了人脈,要練長跑還要天天清晨起床,十幾年如一日,這樣的毅力打出深厚關係,聯發跟台塑集團關係已經昇華到策略夥伴了。

人脈經營不止於上下游同業,迪化街紡織幫本身會固定聚會,雖然互相競爭卻關係深厚。上一代是街坊鄰居,第二代小時候彼此玩在一起,情分自然不同。

新纖董事長吳東昇用「大學棒球賽」來形容。「collegiate(大學的),大學棒球比賽這樣子;不像職棒,職棒打到你死我活,對不對?那這個大學棒球 賽大家都打球歸打球,以後還要喝酒聊天,還是一樣,」吳東昇並以「這個是文化很好,所以我們這個新進的幼稚園就有人帶……。」形容他接手新纖董座六年,對 其他紡織迪化幫而言,自己還是幼稚園生,蒙受前輩照顧。

迪化幫這樣獨特組織有很多,例如以前有加工絲五虎聚會、善德會、EG會,又例如現在葉守焞、吳東昇、義隆纖維董事長陳明祥以及儒鴻董事長洪鎮海等,組成固 定聚會。同業間經常彼此切磋,例如近日儒鴻董座洪鎮海就受吳東昇之邀,赴新纖演講;吳東昇在接受本刊專訪時,也頻頻強調,新纖未來雖有擴張計畫,但絕不會 搶客戶的生意。

這些人在產業上,上中下游互相支持合作,檯面下又有一個共同的嗜好:買土地、投資原物料。

養金術三:賺慢錢 不愛電子股,喜歡買土地與實物

迪化幫養金術第三招是「賺慢不賺快」。他們個性低調、保守,寧願賺慢錢也不願賺快錢,愛投資土地勝過投資電子業。

事實上,這十年來電子產業當道,他們也曾是電子業的主要投資者之一,例如宜進投資過新浪網、毅嘉,聯發投資過主機板與網路,但卻在這個行業栽跟頭。葉清澤 說,一開始投資幾千萬,然後增資到幾億,資金不斷進場卻上不了市,最後還不斷虧損賠錢,他甚至說:「電子業很多都是騙子!」宜進董事長詹正田則表示,電子 業大賺大賠,實在玩不起。

紡織迪化幫痛定思痛,多數選擇不碰電子業。這個抉擇,雖然讓他們無法賺到電子業一波波行情,成不了科技新貴,但也避開電子業的無底洞,例如面板與DRAM產業。

自掏腰包買,歹時機再賣地養公司

以實物起家的他們,最愛的還是實物,尤其是土地。

而且,他們投資土地有兩大特色,一、自掏腰包買土地,與公司資產切割;二、用零負債養土地。以確保土地價格波動風險不會波及公司財務,且老闆可用賣私人土地的錢,協助旗下企業度過難關。

集盛蘇家的三大創始股東之一蘇信,是迪化幫知名養地者。

葉守焞形容:「蘇信是早上來上班、下午就去看土地,他從公司賺來的錢,最後都變成了土地。」業者說,當年蘇信除了桃園RCA土地不敢碰之外,其餘台北、桃園能蓋房子的土地,基本上蘇信都看了。

迪化幫土地實力有多雄厚?葉清澤形容:「他們這些人(指迪化幫),買了三十年土地,到現在都還有,還沒賣完」、「所以有些迪化街紡織公司,本業連虧十年,公司卻不會倒,原因就是老闆比公司還有錢,拿自己私人的錢養企業。」

現在迪化街這群人又愛上了投資普洱茶、紅酒等實物。他們的手筆非常大,買普洱茶是用公噸做單位,買一瓶上萬元的紅酒,動輒用萬瓶來計算。

為什麼寧可投資實物也不投資電子股?這與情報力有關。葉清澤說,「伯南奇(Ben Bernanke,美國聯準會主席)上任時說,如果一九二九年全球大蕭條時,他是聯準會主席,他會開直升機到天空撒美元,刺激美國人的信心。那時候,我就 知道原物料要大漲了!」也是從伯南奇上任開始,葉清澤認定美元會走軟,不投資美元而改投資實物。

上一代做實物買賣,讓紡織迪化幫對實物價格特別敏感,也造就今日紡織迪化幫的投資邏輯,依然像當年新光集團吳火獅般,有錢不貪暴利,寧可買土地放著,積累出雄厚資產。

下次你經過迪化街時,千萬別小看這沒落老舊的地方,在那破舊布莊或大樓裡,也許就住著有錢又有土地的大地主,正用情報力與人脈力,賺世代綿延的慢錢。


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明標變暗標百度鳳巢吸金術「威力不減」

http://www.yicai.com/news/2011/08/1024543.html

兩年多前的競價排名一樣,百度2009年底推出的鳳巢系統搜索推廣的公正性,再次走在質疑聲的風口浪尖。

8月15日,中央電視台財經頻道《經濟與法》欄目曝光百度搜索提供虛假網站致網友上當受騙。昨日,《第一財經日報》從十幾家在百度上做搜索推廣的客 戶處瞭解到,目前百度鳳巢系統搜索出來的結果呈現方式,與兩年前的競價排名系統基本沒有什麼區別,只是原來競價排名採用明標,鳳巢採用暗標。

「由於信息不透明,我們只能在百度上花更多的錢。原來一天只要200元,現在必須要500元,才可以維持網站流量不下滑。」做消聲器件的張先生面對 如此現狀根本無可奈何,因為其公司業務90%以上都是來自網上,「但公司月收入才近20萬元,而用於百度推廣的費用就佔了20%。」

明標成暗標

所謂明標和暗標的區別在於,百度競價排名時代,客戶和公眾可以隨時調閱百度競價排名的價格。任何一個關鍵字的價格都是透明的,包括誰購買了此事關鍵詞,出的價格是多少,即點擊一次,需要付多少錢。

而鳳巢基本屏蔽了上述信息查詢,也減少了競價排名發生糾紛的可能性,但客戶也同樣看不到競爭對手的報價,為了讓自己信息排到前面就必須不停地嘗試。

「百度提供的工具估算出的價格,往往會高過實際價格很多。」做化妝品的劉先生表示,從經濟效益來看,現在百度的鳳巢還不如當初的競價排名,至少競價排名很明白地知道要花多少錢,可以排第幾名。

劉先生指出,由於無法看到競爭對手的報價導致不得不出更高的價格來爭取好的排位。如果大家都競相出高價,那麼百度的競價價格整體上就會被抬高,「感覺鳳巢對我們的成本增加了30%左右。」劉先生表示。

張先生也表示,兩年前一天只要花200元左右,公司推廣信息就排名前列,而且公司網站的流量也相當有保障,現在每天要花500元,才能保證流量,甚至某段時間每天少花費一點,公司網站流量就會快速下滑。

「百度鳳巢系統整天說我們的預算不足,提示再不增加預算,推廣廣告就無法顯示在左側頁面。所以現在每天在百度上的花費根本不敢少於500元,否則生意根本無法持續。」張先生說。

百度鳳巢系統搜索出來的結果與競價排名系統相比,頁面並沒有太大區別。除了最右部的廣告位外,競價搜索的結果仍然與自然搜索的結果並列存在左側位置,而且還是排在自然搜索結果之前,不同的只是在鏈接的右下方標註了小小的「推廣」字樣,底色換成了灰色。

正基於上述原因,百度在2009年12月正式推出鳳巢搜索推廣專業版後,業績節節攀升。

2010年百度收入79.15億元,同比增長78%,實現淨利潤35.25億元,同比增長137.4%。這種快速增長的勢頭今年仍在持續,今年一、 二季度,百度分別收入24.36億元和34.15億元,同比增長88.3%和78.4%,淨利潤達10.71億元和16.33億元,同比分別增長 122.8%和95%。

「張冠李戴」

如果說百度鳳巢系統的超強吸金術讓百度推廣客戶無可奈何的話,那百度推廣出現的關鍵詞「張冠李戴」所導致的惡意競爭,可能正是百度控制客戶的手段之一。

「百度關鍵詞設計百無禁忌,客戶可以設計競爭對手品牌的關鍵詞,來實現截取競爭對手流量的目的。」廣州一家團購網站的袁先生表示,他就發現屬於自己 網站品牌的關鍵詞被其他競爭對手購買,導致公司流量在相當一段時間裡被截流。而向百度投訴得到的結果卻是,只要關鍵詞在出價上超過上家,就可以恢復流量。

做機票旅行的林女士透露,五六月公司莫名其妙接到很多消費者的投訴電話,說公司收了錢卻不出機票。林女士上百度一查才發現,有關公司品牌的關鍵詞已經被騙子公司註冊,而能聯繫到騙子公司的方式只有一個400服務電話。

為此,林女士特意向百度公司投訴,但百度服務人員卻答覆,類似問題有很多,要麼貴公司也買同類關鍵詞,出價更高,把騙子打下去。

劉先生表示,在百度推廣人員對上門的企業客戶資質審核形同虛設,只要營業執照複印件等,就可以參與百度的搜索推廣。原來在百度推廣做「廣州貨運」關鍵詞推廣的葉先生表示,他已不再做百度推廣。

易觀國際監測數據顯示,2011年6月,中國網頁搜索請求量達289.11億次,其中百度佔有率高達86.8%,谷歌中國份額僅為6.8%,搜搜為2.9%,搜狗為2.2%。

相信正是上述數字的高度壟斷,才讓百度搜索推廣可以百無禁忌。有意思的是,負責百度搜索推廣的推銷人員管理也十分混亂,上述被訪者已是多年的百度客戶,但每週還是會接到很多來自百度推廣的電話,問其要不要做百度搜索推廣。

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愛瘦身、愛酒窩 一年擄獲數十萬粉絲 把客戶當神 新秀網站「愛」的吸金術

2014-02-10  TWM
 
 

 

iFit在臉書上提供深入淺出的瘦身減肥圖文資訊,快速累積粉絲;iCheers是葡萄酒專業網站,提供完整、多樣的葡萄酒資料庫。這兩個網站,提供有價值的資訊內容,也有快速專業且貼心的服務,成為新的網站經營成功模式。

撰文‧許瓊文

在智慧型手機、行動上網的推波助瀾下,愈來愈多商業模式出現;但是,想要在網路上找到賺錢利基,卻不容易。尤其網路廣告被大型入口網站獨攬,單純提供內容服務的「內容網站」一度被宣告失敗。然而,這兩、三年,陸續出現一些小而美的內容網站,靠著新穎的經營模式,成功突破賺不到錢的魔咒。

iCheers與iFit正是兩個不同獲利模式的成功案例。

在沒有明星加持下,iFit成立不到一個月,臉書粉絲突破十五萬人次,才一年多的時間,iFit就成為台灣最大的減肥瘦身社群,擁有將近四十五萬的粉絲數,對比台灣最大女性購物網站PayEasy四十二萬粉絲數,iFit的成長相當驚人。

瘦身網站iFit

一天三篇文章 維持熱度創辦這個網站的是一對年輕夫妻,七十六年次的艾莉絲(本名陳韻如),以及她的先生、七十二年次的謝銘元。事實上,iFit都不是他們的第一次創業,謝銘元的另一個身份,是知名財經部落格「法意」的全球財經寫手「艾克斯」。而陳韻如在大學時期就曾經自己創業,以可愛的圖文方式製作教材。

iFit的成立,正是因為陳韻如將她過去的減肥甘苦,在臉書團上成立粉絲頁,分享她在減肥過程中,學到的正確觀念。「減肥,這個話題是永遠不會退流行的。」陳韻如說。

陳韻如更用她過去的專長,以可愛的圖文方式,提供減肥方法,這讓iFit跟很多減肥瘦身網站或雜誌很不一樣。「一般的減肥、健康資訊,通常是找醫師、營養師等,但是專家都講得太難了,讀者很難懂,我們自創這些圖文內容,粉絲一看就懂。」社群網站要暴紅並不難,但是維持粉絲的熱度並不容易。陳韻如堅持每天都要自製出一到三篇文章,主題包括瘦身食譜、瘦身方法以及錯誤減肥的迷思,例如,想要瘦肚子總認為要做仰臥起坐,但事實上是錯誤的,iFit會提供正確的瘦肚子運動方式,而且是圖文並茂,把複雜的概念用圖像呈現。

自行研發產品 發起團購此外,面對廣大粉絲詢問,陳韻如幾乎都會耐心回覆,「你上去看我們的回容,每一則都是專人親自回覆,而且不是複製貼上的罐頭回答,甚至有粉絲問我們,中午吃了麻辣鍋,晚上應該吃什麼,熱量才不會超過?我們也都會仔細給予建議,甚至同事也會熱情地討論起來。」陳韻如以及辦公室的十幾位員工,幾乎都是瘦身減肥的狂熱份子。

漸漸地,陳韻如以專業的瘦身達人,甚至出書《可不可以吃不胖》,衝上新書排行榜。此外,陳韻如也大膽的跨入自製研發產品,並發起團購。

「因為有龐大的四十五萬粉絲,以及長久建立的信賴關係,」陳韻如相信替消費者篩選出真正好用、有效的產品,是可以被粉絲接受的。在粉絲團上線一開始,陳韻如就推出讓她自己成功瘦身的室內腳踏車,至今已賣出超過五千台。

陳韻如與謝銘元更積極地投入健康、美味的「沖泡粥」研發,並與營養師討論,找出最好的配方。「起因是因為讀者寫信來問,市面上哪一款沖泡粥比較健康,我們吃過所有的產品發現不夠好,乾脆自己研發。」就因為這樣,二○一三年iFit陸續推出「果乾」、「蒟蒻湯麵」等團購商品,雖然價格比市面上偏高,但很受粉絲喜愛。以果乾來看,陳韻如不惜成本用整顆完整的鳳梨,沒有任何添加物,直接乾燥做成果乾,食材成本就佔售價四成,一般果乾只有二到三成。

「這些年輕人很理想化,雖然利潤比一般少,但是品質很好。」與iFit共同開發菇菇粥的廠商微卡李佳蓁說。

達摩行銷創辦人許景泰說,一般以廣告收入為主的純內容網站,前三年營業額在百萬元,就屬表現不錯的。iFit自己研發生產,自行銷售產品的獲利模式,成立一年多就有三十種品項,達到六千萬元營業額,讓外界都相當看好,「利潤其實不高,但是我們看到市場的需求。」謝銘元樂觀地說,今年會有高達一百項商品,營收數字也相當可期。

葡萄酒網站iCheers

一天創二十萬元營業額

過年期間,如果想要跟朋友、家人小酌慶祝,該如何挑選適合的酒?接下來的西洋情人節,想要與情人一起度過浪漫的晚餐,吃牛排大餐該配哪支酒不會出錯呢?這些問題在iCheers網站上,都可以在點幾下滑鼠後獲得解答。

iCheers並非是台灣第一個葡萄酒網站,但僅成立一年多的iCheers,現在一天已經可以創造二十萬元營業額,是目前台灣品項最多的葡萄酒網站。

從網站成立第一天開始上班的「頭號員工」劉學涵說,「我們網站十多位員工,每個人都有上過專業的葡萄酒認證課程,甚至有品酒師的執照。」也因此,網站上的每一支酒都是經過專家的精挑細選,提供最佳食物、場合的搭配建議。

要說品項最多,iCheers因為不像其他酒類相關網站或通路,大多只銷售自己代理進口的酒,「iCheers是一個平台,資料庫應該要最完整,而且公正客觀。」總經理常效宇說。到目前為止,iCheers與全台灣幾乎所有大小葡萄酒商,總計五十家到六十家代理商都有往來,有超過三千支葡萄酒在網站上銷售,對比一般實體通路,一家店最多五十到一百種酒,iCheers更能滿足消費者的需求。今年品項將再增加一倍,達六千支以上。

在新北市永和區的辦公室,iCheers有一整層的專業酒窖,專門存放葡萄酒,以十五~十八度C的溫度,並且將濕度保持在七○至八○%,「這是葡萄酒最佳的保存溫、濕度,因為跟真正酒窖裡的環境是一樣的,而且全程低溫配送。」iCheers總監林孝恂說。

iCheers以專業打響名聲,雖然在開站的第一天,只有五家代理商、十一款酒在網站上,但仍秉持著專業服務,iCheers的網站編輯潘芸芝負責將每一支酒的基本資料、特性、口味,甚至來自哪個產地、哪個酒莊,以及酒莊的故事全部都系統化整理,放在網站上,讓會員們在網路上看。

因為消費者通常對於酒並不熟悉,進到專門銷售酒的店裡,只能「任人宰割」,「到底有沒有買貴了,這支酒有什麼味道,適合什麼樣的場合。」林孝恂說,我們可以提供協助。

甚至有會員直接寫信進來詢問不同問題,iCheers的團隊每一封都會認真仔細的回覆,從婚宴喜慶到約會送禮,各種場合需求,網站上都會提供參考建議,「讓大家可以一站購足,不只買到適合的酒,也學到正確的知識。」林孝恂說。

提供客服電話 抓住顧客iCheers目前最大的挑戰,在於法規規定酒類等產品是不能透過電子商務的方式銷售。

「為了遵守法令,我們提供會員可以直接打電話進來,或透過email的方式,與我們的客服直接溝通。」常效宇坦言,這對於電子商務來說是一大障礙,因為消費者無法一氣呵成地完成購物,可能中途變心。

但是也正因為如此,iCheers更重視每一位顧客,總是提供更多更貼心的服務,「我們會為了顧客想喝某一支酒,但是台灣買不到,想盡辦法幫他買。」林孝恂說。

許景泰也觀察,服務這群對葡萄酒有興趣的網友們,除了有深厚的葡萄酒知識外,也要提供貼心服務,才能創造更多的「回客率」,成為網站的死忠粉絲,持續性消費。

目前會員數有三十萬人,且iCheers的回客率非常高,幾乎達七成比率,加上平均客單價有二千五百元到三千元不等,今年的營收可望倍數成長,常效宇說。

無論是iCheers或是iFit,都在免費的網站內容,建立了高度的專業,並能以簡單詼諧的方式讓網友理解,產生信賴感。有了龐大的粉絲會員支持,就看經營者能不能繼續維持專業,才能把越來越多的粉絲、會員數字轉變成為實際的銷售數字。

愛瘦身(iFit)

成立:2012年7月

創辦人:謝銘元、陳韻如

資本額:500萬元

主要業務:瘦身網站、臉書粉絲團、電子商務

去年營收:6000萬元

員工:20人

iFit與iCheers的創意煉金術

1.自創可愛圖文

有別於一般減肥網站,iFit自創可愛圖文,吸引大量粉絲。

2.客制化服務

針對粉絲的留言詢問,一定在一天之內回答。

3.專業打響名聲

iCheers提供每支葡萄酒完整的生產資訊,讓網友搜尋。

愛酒窩(iCheers)成立時間:2012年5月

總經理:常效宇

資本額:1300萬元

主要業務:葡萄酒網站資料庫、電子商務

去年營收:7000萬元

員工人數:12人

打造賺錢網站不可忽視的3個創新點子達摩行銷創辦人許景泰,觀察近一年來表現出色的網站,大致上歸納出三點,新的網站應該要具備的特點。

熱門話題:未來的網站趨勢會朝向「小而美」形態發展,「以iCheers(愛酒窩)、iCook(愛料理)以及iFit(愛瘦身)等三個『愛』系列的網站來看,都不約而同選擇了一個特殊但永遠熱門的領域:料理、葡萄酒、瘦身。」圖文並茂:新形態的網站想要成功,產製的「內容」是關鍵。這些內容必須經過「篩選」、「重製」,要能深入淺出,甚至圖文並茂,而不是只把文章轉貼在網站、臉書上。例如,iCheers把葡萄酒訊息經過整理,建立成完整的資料庫,就像是葡萄酒界的「博客來」或是「亞馬遜」。iFit會把複雜的減肥健康資訊,轉化成簡單易懂的圖文,且切中讀者的心。

無論是把複雜資訊轉化成資料庫,讓會員容易檢索,或是把健康資訊消化成可愛的圖文吸引粉絲,許景泰認為這些網站還有個共通點,「就是把客戶當『神』在伺候。」貼心互動:許景泰觀察,這些成功網站都有個共通點:提供網友、粉絲即時的互動回應。同樣也是最近興起的熱門網站「新手媽咪諮詢站」,就提供了客服電話、信箱,對於網友們五花八門的各種問題,詳細地提供解答,這就是許景泰說的,把客戶當「神」。

「這些新形態網站提供了專業且快速貼心的回覆,與會員或粉絲建立互動,產生信任基礎,才能有足夠的能量轉化為商機。」許景泰點出新形態網站重要的成功之道。

瘦身 、愛 酒窩 一年 年擄 擄獲 獲數 數十 十萬 粉絲 客戶 當神 新秀 網站 的吸 吸金 金術
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賣夢想超好賺 拆解樂園吸金術 經營策略》從門票到限量商品 都能輕易讓你掏錢

2016-03-14  TWM

包括上海迪士尼,未來四年,全球主題樂園的投資金額,高達新台幣六千億元。 這個市場至少有二十年的好光景,中國、杜拜、韓國……都加入搶錢行列, 究竟這些全球超熱門的樂園,有什麼讓遊客無法拒絕的本事?

你一定沒想到二○一六到二○年,全球包括今年六月將開幕的上海迪士尼,至少有十個國際級的樂園投資案將陸續問世;這些樂園投資,預計將吸走高達兩百億美元資金,約新台幣六千億元。這個數字還不包括在中國,北從瀋陽,南到珠海的大戶打算自己砸錢蓋的。龐大的投資,意味著樂園生意很好賺?

主題樂園向來是旅遊市場的要角。一座吸引遊客朝拜的國際主題樂園,一年可吸引超過上千萬人次,不論迪士尼、環球影城,都有這種魅力,光是門票收入,每年動輒二百億元。人流就是金流,主題樂園這類百億元級生意的賺錢第一個要素,就是來客數。

第一招:衝來客數

上海迪士尼具人口密集優勢然而,主題樂園卻也是投資密集的事業。單單一座上海迪士尼,投資額超過五十五億美元,相當於新台幣一千八百億元,是迪士尼樂園海外投資最多的一座。執行長艾格(Bob Iger)敢砸重金,看上的就是中國龐大的人口市場。上海迪士尼以長江流域周圍三.三億人口為主打市場,試想,以每年二千萬的遊客人次換算,光長江流域每個人輪著玩一次,就要花上十六年,這就是迪士尼砸大錢投資的主因。

不過,上海迪士尼投資是否能很快打平,外界看法不一。麥格理研究中心研究員諾倫認為,設備折舊與龐大的營運成本,加上今年六月才開幕,今年只有半年營運期,因此第一年「可能面臨虧損」。

現有的迪士尼海外樂園中,法國迪士尼開幕第一年也端出赤字,三年後才開始獲利;香港迪士尼更是從○五年開幕起,連虧七年才開始獲利。總體來看,迪士尼近三年的遊樂園總營收,呈現年年成長的狀態,上海迪士尼預料會帶來可觀的貢獻。

主題樂園的營收主要來自兩大收入來源,門票與餐飲商品販售收入,但也別忽略周邊產品在各大實虛通路販售,以及授權金都是表面上看不到的小金雞。一般來說,周邊商品與餐飲等收入,會是門票收入的三到五倍不等。

由於門票是固定收入,要吸引遊客上門,樂園遊戲設施、環境氣氛、軟體服務全是體驗的一環;其次,每個樂園的園內所規畫的各小主題區,一定各顯神通,設有餐廳、周邊商品販售區,這部分才是引誘遊客不斷掏錢的武器。光是東京迪士尼,就有將近五十個餐飲區可供選擇,單是爆米花就有史迪奇、機器人、艾莎與安娜多種造形選擇,遊客一不小心就掏出錢來。

於是迪士尼主題樂園,打造歡樂和夢想,給每個小女孩變身公主的機會,米老鼠與唐老鴨會在特定時間出現身邊,跟你手挽手,艾莎會在遊行花車上為你唱歌。環球影城帶你一起扮電影裡的蜘蛛人、閃電俠,還新增哈利波特魔法學校的誘惑……,今年來客人次,預料將因此創新高。

第二招:周邊商品

特色餐點、限量商品 秒殺荷包然後,小孩會吵著吃米奇造形的鬆餅、可愛的唐老鴨刈包,想把蜘蛛人鉛筆盒帶回家,以及一件哈利波特的T恤,試想,爸媽能忍住不掏荷包嗎?去過世界各國迪士尼樂園超過二十次的達人郭宜亭自己就是鐵粉,幾乎每年要造訪兩次迪士尼的她,限量品就是必敗戰利品,這些未必是為孩子買,更是大人自己要收藏。

然而,為了維繫來客數,主題樂園的挑戰也在於必須不斷推陳出新。東京迪士尼長年人氣不墜,是海外迪士尼樂園業績表現最好的,除了新建的迪士尼海洋世界博得樂園迷的好評,年度長假來臨必推的限定版活動,更是吸引遊客的必殺技。

譬如,一二年迪士尼動畫電影《冰雪奇緣》票房橫掃全球,日本更締造二千萬觀賞人次,占了該年總票房收入的一成以上,動畫角色的人氣久久不散。因此,今年一月到三月,東京迪士尼樂園就重現《冰雪奇緣》世界,大打艾莎、安娜、雪寶的魅力牌,就是為了延續電影效應,吸引遊客。

第三招:常保新鮮

靠翻新設備 吸引舊客回籠主題樂園的主力客源是以家庭旅遊為主,每隔幾年就得翻新設備,才能吸引遊客回籠,但沒有龐大人口支撐的台灣,就得另闢蹊徑。遠雄海洋公園總經理吳方榮就說,遠雄海洋公園過去幾年客數迭有成長,主要就是拜中國觀光客來台之賜;為了拉動中國遊客到台一遊,遠雄也與珠海長隆海洋王國合作,合推套裝方案。

樂園產業是富裕與景氣的化身。樂園不會蓋在經濟蕭條的市場,只有富裕有購買力的所在,才有主題樂園。根據《今周刊》調查,這幾年,新樂園幾乎集中蓋在亞洲,中國尤其是火力全開,不僅迪士尼將開幕,接下來環球影城也將在北京開幕;此外,各地打造的積木樂園、海洋公園、遊樂園紛紛冒芽而出。

市場有多蓬勃,從號稱亞洲最大的珠海長隆海洋王國,春節期間遊覽車綿延超過兩公里,天天動彈不得,可窺知一二。也因為財源滾滾,長隆今年已展開二期擴建工程。

中國知名的萬達集團,與長隆一樣也以土地開發起家,去年把投資觸角伸往國際市場,率先宣布在法國戴樂高機場不遠,打造歐洲城。三十億歐元的投資裡,最受矚目的就是主題樂園,集團董事長王建林公開說,全世界除了美國的迪士尼,還沒有其他國家的文化產品能向全球出口,「萬達要超過迪士尼」。

中國反攻的姿態,也意味著對主題樂園市場的看好。

而杜拜更熱中在沙漠中打造樂園,到二○二○年,至少還有四座主題樂園將陸續開幕,杜拜把主題樂園當作沙漠中的油礦,滾出黃金。

豪門國際董事長簡廷在認為,在富裕地區,樂園類的休閒旅遊市場會在「穩健中求發展」,他甚至很有信心地說:「二十年內,至少二十年不用擔心,」對照萬達王建林、杜拜的投資手筆看來,他也不算樂觀過頭。

撰文 / 許秀惠

 
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鍊金術


內銀業績期剛過, 債轉股未有細節難定好壞, 在無咩消息既一個中午, 上市只有一星期的天津銀行, 旋即爆出違規事件, 成為內銀炸彈

七億幾既風險事件, 話多唔多、話少唔少, 同農行三十幾億比較, 當然只佔少數, 但已佔天津銀行上市集資額超過一成, 佔盈利兩成幾

翻查上市文件, 天津銀行披露投資於金融工具的「非標準化債權資產」, 在2015年9月已高達1264億人民幣, 較三年前急升三倍。同一時間發行承兌匯票手續費有1億7500萬, 按年大增近2.8倍

其實天津銀監會早在2012年, 已經警告天津銀行的承兌匯票業務風險管理不足, 結果最終都出事

天津銀行個案絕非單一, 另一間周日上市浙商, 資金業務亦超多, 涉及債務工具投資由2013年200億人民幣, 跳升至去年4200億, 規模佔總資產超過40%, 衍生既盈利就佔總數80%

路透有篇分析相當值得一看. 就係所謂既「鍊金術」, 小型銀行、特別係城商行都學識重新包裝, 將高風險債務工具、信託或理財產品, 包裝成低風險產品, 然後由貸款或發債支持。形容呢啲招數, 正係中國金融新興的DARK ART!

天津銀行令人費解係, 同類出事的票據逆回購安排、早在一月農行同信行都已經出事, 當時銀監會已要求銀行自查, 何解事隔幾個月要到銀行完成晒上市, 先來自爆?

招股期間、三大保薦人中銀國際、農銀同建銀, 同埋一眾核數師, 真係唔知會出事?

不過話說回來, 天津銀行招股只有7%公開認購, 其實市場反應已經話比大家知,發生左咩事!
鍊金 金術
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保險系的互金術:資產、資金優勢凸顯 機構業務成突破口

數量眾多的創業型互聯網金融平臺在經歷前幾年的井噴式發展後,或退場或黯淡,留者寥寥。與此同時,一些大型企業以及傳統金融機構則緩緩入場,依靠其股東在品牌、資源和客戶等方面的優勢,大有“後來居上”之勢。

其中,除了在流量和用戶方面擁有先天優勢並早早涉足互金業務的互聯網巨頭BATJ外;蘇寧、國美、萬達等傳統企業的互金平臺則借力於母公司既有的業務和場景“來勢洶洶”。而傳統金融機構方面,一些銀行、保險公司均有嘗試,不過目前來看,後者更為活躍。除了擁有陸金所、壹錢包、一賬通等互聯網金融平臺和產品的平安集團外,安邦保險、陽光保險也緊隨其後押註互金業務。

保險系互金平臺借助股東的力量,在資源、牌照、品牌上擁有一定的優勢,不過在行業競爭日趨激烈、監管環境逐步收緊的情況下,它們能否占得一席之地?相比其它平臺,它們的發展路徑又有何不同?

保險機構設立互聯網金融平臺的案例並不多,其中最廣為人知的莫過於陸金所,新進場的陽光保險和安邦保險則鮮少在媒體上曝光。今天《第一財經日報》記者以陽光保險旗下惠金所為例,拆解保險系互聯網金融平臺的發展模式。

保險系互金平臺優勢多多

如果放在整個互聯網金融行業來看,以平安保險旗下陸金所、陽光保險惠金所、安邦保險邦融匯為代表的三家保險系互金平臺有著一些類似的特點和優勢,這或許會成為後兩家平臺“後來居上”的重要籌碼。

首先是業務層面上,互金平臺與險企股東的互補關系。這一點可對比銀行系互金平臺。由於目前互金平臺的客戶和業務與銀行本身存在著相當程度上的重疊,因此,銀行系互金平臺往往面臨著外部市場競爭與內部資源競爭的兩難境地。

相比之下,保險與銀行雖然同屬傳統金融機構,但保險在資本市場常扮演的角色是買方。從險企股東的角度來看,投入資源發展互金平臺是原有業務的補充,有機會更好的滿足已有用戶的多方面金融需求,這樣內部競爭的障礙也相對較少。

其次,與創業型平臺相比,脫胎於保險、銀行等傳統金融機構的互金平臺在資質和資源上擁有一定的優勢。尤其在當下,互聯網金融行業的監管正朝著傳統金融監管的思路靠攏,涉足金融業務的能力和資質成為核心的競爭力。

另外,互聯網金融平臺的發展,離不開對“資產端”和“資金端”兩個維度的思考。

在資產端,第一,由於險資具備資金實力,在某些成熟資產生成的領域可以快速地通過投資和控股來實現規模化,這樣就攤薄了獲取資產的成本,並可以規模化地對接這類資產,這一點從平安布局平安好車,可以看到一些方向。

第二,由於險資的保險牌照優勢,如果做好風險控制,某種程度來講,保險公司通過牌照優勢可以對資產在傳統的機構間市場形成新的定價,這也是其它互金平臺所不具備的。

而在資金端,由於保險行業的牌照促使其有機會獲得不同成本的資金,這樣就提高了保險系互金平臺的資產獲取範疇,隨著“資產荒”的蔓延,如何用最合理的資金成本匹配適應的資產決定了平臺的發展能力,資產與資金的匹配能力會左右互金平臺的發展空間。

簡單來說,如果你只能拿到成本是8%的資金,那麽必然你要錯過很多優質的資產,就像爬山一樣,成本是8%的資金可能在山底,而成本是4%的資金在山頂,當你不能從山頂看整個資產陣地的時候你就已經輸在起跑線了。

從陸金所和惠金所不斷的在機構間市場有所動作就可以看出,其資金與資產的匹配能力有別於一般互金平臺。

此外,對於保險系互金平臺而言,眼下很重要的優勢或許在於險企股東所帶來的品牌背書。當下,互金行業因頻發的跑路事件而毀譽參半,但險企給客戶的品牌印象則是相對安全和可靠,越是大的保險集團越是如此。

盡管安邦保險成立邦融匯的消息於近期才對外釋放,但其工商資料顯示,北京邦融匯金融信息服務有限公司早於在2014年12月5日就已經成立,公司註冊資本5000萬元。目前,邦融匯已經上線網絡借貸業務,未來將逐步上線互聯網理財、眾籌、產業金融、財富管理等新金融業態。安邦集團董事長兼CEO吳小暉曾在為數不多的幾次公開演講中反複提及,互聯網金融是安邦戰略的重中之重。不過目前看來,安邦在互聯網金融方面的推進力度仍十分有限。

相比之下,2015年4月註冊成立的惠金所則活躍不少。截至今年7月,惠金所已有接近30萬註冊用戶,線上投資及線下機構業務累計總交易規模超過78億元。公開信息顯示,惠金所總經理楊冀川曾是陸金所的副總經理,其核心團隊中也有多人曾供職於陸金所。或是因為這層“巧合”的關系,惠金所與陸金所在不少地方都有著相似之處。

主攻機構業務 半年欲超百億

保險機構擁有大量存量客戶,但要想把流量轉化給自己的互金平臺卻並非易事。所以,除了涉足C(個人)業務,以陸金所、惠金所為代表的保險系平臺都利用自己在專業能力和機構資源方面的優勢大力拓展B(機構)端業務。

以陸金所為例,目前其平臺上的理財產品主要分為標準產品(基金、保險等)、非標(金融機構資產證券化後產品)、P2P(底層是個人消費貸款)、現金管理和二級市場(期限短、二級市場允許投資人互相交易),以及正在計劃上線的海外資產。

盡管陸金所最早以P2P業務起家,但目前非標資產已成為該平臺占比最大,也是最有特色的資產。目前陸金所平臺產品交易額中,P2P交易額占比約8%,標準產品占比約4%,非標和現金管理各占比約44%。

惠金所也包括線上投資業務和線下機構業務兩塊,目前兩塊業務的比重各占50%左右。其中,線上投資產品主要包括車、房產抵質押的固收產品、地方交易所發行的固定收益類理財計劃、指數掛鉤型產品等。線下機構業務則包括:ABS(資產證券化)、FOF(母基金)、居間業務和機構投資兩大類,它們的資金端都是對接銀行、保險、基金、信托、券商等機構。

具體來看,ABS部分的資產主要包括消費類貸款、中小企業貸款等。而FOF方面,據了解惠金所已經低調搭建了一套FOHF(對沖基金的基金)的量化投資系統、建立了投資策略,計劃於近期上線。

某惠金所內部人士透露,惠金所預期的年底目標則是總交易量達200億。這意味著,今年剩下的5個月時間里,惠金所將完成百億以上的交易額,而巨大的增量將主要來自機構業務。

事實上,從美國市場來看,網絡借貸行業一直都有大量的機構資金參與,這個比例超過了70%以上,一方面這部分資金穩定、量大且成本較低,另一方面機構對於風險的識別和承受能力強於個人投資者,同時機構對資產的判斷所付出的成本攤薄以後經濟效益遠高於個人投資者。

去年以來,包括京東金融、分期樂、趣分期等平臺都先後發行了ABS產品,開始對接機構資金。從互聯網金融的發展趨勢來看,大量專業機構資金的介入已是大勢所趨,在這其中需要不少提供資產打包、定價、以及承銷等專業服務的機構。

目前來看,即便是較為知名的互聯網金融平臺,給到投資人的收益率也在年化5%—7%左右,綜合的資金成本超過10%。但對接機構資金的成本則遠低於這個水平,以惠金所此前作為財務顧問參與發行的一款ABS產品為例,年化利率不到4%。

好的資產可以拿到很低成本的資金,好的資產也不太需要個人投資者的資金,這個是金融市場決定的。但是,好的資產生成需要一個過程,匹配資金也就需要一個過程,如果互金平臺不具備這種分層匹配的能力可能會錯失很多優質資產。

放棄競爭激烈,流量為王的C端市場,轉而切入B端市場已成為不少中型平臺,尤其是進入市場較晚的互聯網金融平臺的選擇。最近,市場傳出幾家互金平臺放棄線上獲取資金的通路而專註於細分領域的資產生成就印證了這個趨勢。

不過,服務B端對於金融、技術等專業要求更高,而對接機構資金對於平臺資源的整合能力也是一種考驗。綜合來看,無論是資產獲取能力還是資金端的成本控制能力,對互金平臺的專業綜合金融團隊的搭建提出了相當大的挑戰。

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【傳媒與文化】免費觀看大勢已去,迷妹們都不惜下本付費觀看了:探秘頂級IP精品大劇背後的吸金術

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【傳媒與文化】免費觀看大勢已去,迷妹們都不惜下本付費觀看了:探秘頂級IP精品大劇背後的吸金術
satine 轉載自【中信證券  胡雅麗 湯彥新】
2017-03-03


司概述:專註優質內容的電視頻道運營商

主營業務:立足於視頻生產領域,整合視頻行業資源

北京長江文化股份有限公司創辦於2012年8月,是湖北廣播電視臺(集團)旗下大型國有股份制傳媒公司。公司立足於視頻內容生產領域,致力於構建視頻行業全產業鏈的資源整合平臺,主要從事欄目、電視劇和新媒體節目的研發、制作、投資和發行業務、廣告主投放代理業務和咨詢服務業務。公司集戰略投資商、內容供應商、跨媒體運營商於一體,以“文娛夢工廠、影像新勢力”為定位,經營涉及節目制作、大型活動、頻道運營、影視制作、新媒體運營、海外渠道拓展等多個領域。2016H1公司實現營業收入1.53億元,同比下滑13%,凈利潤4088.76萬元,同比增長103.1%。



商業模式:“采購-銷售-研發”模式

公司在視頻節目市場采用“采購-銷售-研發”的商業模式。1)采購模式。公司欄目業務分制作和投資兩種,其中制作物資采購采用市場定價,投資則通過評估挑選出合格的供貨方並簽署合同;電視劇業務主要分投拍和發行兩種,投拍一般采用聯合拍攝模式,由執行制片方對公司出資款項進行統一管理,執行具體采購事宜。發行通常采用買斷區域播映權模式,由公司出資購買播映權再通過向電視臺轉讓獲取收益;廣告業務分經營和代理兩種,在獨家經營協議中公司通過承擔影視頻道的相關成本費用獲得廣告發布資源。在獨家代理協議中公司以代理銷售的方式撮合廣告資源和廣告市場的投放需求並向電視頻道收取廣告代理費。2)銷售模式。公司欄目有兩種銷售模式,一是接受電視臺等委托方的委托提供制作服務,二是公司參投的產品在平臺播出後,按照聯合投資合同的約定獲取收益分成;電視劇的銷售包括預售和發行兩個階段,此外還可以進行海外發行、音像制品銷售、為品牌客戶提供植入式廣告、貼片廣告以及由商家提供贊助等衍生方式擴大收入;公司廣告業務銷售模式主要有兩種,一是將廣告媒介資源銷售給廣告投放需求方並收取全部廣告價款作為收入,二是以代理銷售的方式撮合廣告資源和廣告市場的投放需求,並代收廣告價款,再按代理銷售金額的一定比例獲取收益。3)研發模式。公司研發工作由總經理全面負責,主管業務的副總經理負責各業務的具體管理和執行。



股權結構:湖北廣播電視臺為實際控制人

公司實際控制人為湖北廣播電視臺,公司控股股東長江廣電集團持有本公司73.43%的股份,是湖北廣播電視臺的全資子公司。公司自成立以來,實際控制人未發生變化。湖北臺系湖北省政府直屬事業單位,其前身是湖北省廣播電視總臺。湖北省廣播電視總臺於2006年3月經國家廣電總局和湖北省委、省政府批準成立。2011年10月,根據中央關於文化體制改革的部署和要求,國家廣電總局正式批複同意“湖北省級廣播電視體制改革方案”,同意撤銷湖北省廣播電視總臺、湖北人民廣播電臺、湖北電視臺,合並組建湖北廣播電視臺。



財務簡介:2016H1公司營收和扣非後凈利潤為1.53億元和3943萬元

公司凈利潤與凈利率快速上升。公司2016H1實現營業收入1.53億元,同比下降13%;營業成本0.74億元,同比下降43%。營業收入的變化源於公司上半年不再經營湖北衛視和湖北影視的獨家代理廣告發布業務,由於該業務營業額較大,毛利率較低,公司營業收入、營業成本同比下降。2016H1毛利率為51.8%,同比增加25.3pcts。毛利率的快速增長得益於公司欄目制作經驗日益豐富,成本控制能力增強。此外,公司電視劇投資及發行業務毛利水平高於公司傳統的廣告業務和欄目制作業務,提升了綜合毛利率。期間費用率方面,2016H1公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.4%、18.1%、-0.1%,分別同比-0.7pcts、+12.2pcts、+0.01pcts,其中管理費用的增加主要來自當期研發費用的增加。受公司毛利率快速增長的提振,2016H1公司實現凈利潤4088.76萬元,同比增長103.05%,凈利率為26.7%,同比增長15.3pcts。公司2016H1平均凈資產收益率為9.95%,同比降低26.79pcts,雖然銷售凈利率較去年同期大幅提高,但由於資產總額的快速增長導致ROE降低。

公司流動比率和速動比率穩步增長,流動資產占總資產比重不斷增加,流動性趨於寬松,短期償債能力改善;從資本結構上看,公司資產負債率從2013年81.69%下降到2016H1的26.94%,長期償債能力改善明顯。2016年公司業務重心逐漸轉向電視劇,相較於欄目制作和廣告業務,電視劇業務制作周期長、交付時間長,導致相應存貨和應收賬款增加。公司應收賬款對象主要為湖北臺、聯合攝制合作方以及大型綜合性廣告公司等具有較強的資金實力和商業信譽的客戶,發生壞賬損失的可能性較小。未來公司將依靠新三板市場融資擴大資金來源,強化優質項目和戰略性資源儲備,提升規模化生產能力。



精品制作和網絡映播引領電視劇市場風潮

電視劇產業進入成熟期,競爭加劇精品爭流

電視劇行業進入成熟期,市場競爭加劇。近五年來我國電視劇行業市場規模持續增加,以20%左右的複合年均增速穩步上升,2014年已達到130億元。從新劇發行數量來看,自2012年獲得發行許可的新劇數量逐年下降,從2012年的506部減少到2015年的394部。從制作機構數量來看,近三年取得制作許可的機構數逐年減少,而主動申請註銷的機構數逐年增多。在國家鼓勵國產電視劇精品化,進一步加強內容審查,以及跨媒體多屏傳播時代到來的背景下,中國電視劇行業穩步進入成熟期,市場競爭更為激烈。



政策效應逐步凸顯,精品化制作成為未來發展方向。2014年4月廣電總局推出“一劇兩星”制度,規定一部電視劇首輪播出最多只能在兩個衛星頻道上線,每晚黃金時段播放集數不能超過兩集。2015年以來,廣電總局接連出臺政策加大對電視劇內容的規範與審查力度。受政策制約及多屏傳媒浪潮的影響,精品化制作、以質取勝成為電視劇行業的未來發展方向。頂級精品大劇集合優質內容資源、專業制作團隊、巨額制作投入以及大牌明星演員等要素,制作水準再上新臺階。以《瑯琊榜》、《偽裝者》為代表的品質劇不僅領跑收視榜與點擊榜,也贏得了不俗的口碑。



電視劇產業鏈由制作、發行、播映三個環節構成

電視劇產業鏈由三個環節構成:制作、發行、播映。憑借劇本資源以及制作團隊完成電視劇拍攝後,制作機構通過自主發行或者委托發行獲得利潤。精品劇成功的核心在於優質的內容與專業的制作團隊。優質IP資源往往吸引各制作機構重金購買,強大的制作團隊集合演員、導演、後期等要素對素材進行加工與再創作,打造出精品劇集。在跨媒體多屏傳播的浪潮下,主要播映渠道從傳統電視端逐漸向網絡端、移動端轉移。



優質IP資源和強大制作團隊為精品劇奠基

近年來,各制作機構對優質IP資源的爭奪愈加激烈。IP改編影視劇的潮流自2010年開始,經過幾年的市場升溫,在2015年噴湧發展。其中《花千骨》、《瑯琊榜》、《羋月傳》等IP改編劇不僅稱霸熒屏,在網絡點擊量和話題熱議度上也表現強勢。同時,《2016年騰訊娛樂白皮書》數據顯示,2016年熱播劇CSM52城收視率TOP4、網絡播放量TOP5全部來自改編IP作品。在大IP時代降臨的背景下,各影視制作機構爭相搶奪優質IP資源。網絡小說作為優質IP的重要來源,影視版權價格逐年高漲,均價從2011年的數十萬元飆升至如今的數百萬元。在優質網絡小說版權供不應求的局面下,部分影視公司開始嘗試定制模式,直接布局網絡小說的內容創作,從源頭上培育優質IP資源。



強大的制作團隊以專業水準打造專屬精品劇IP效應。一流的IP資源從總體來看數量較少,且在近兩年幾乎已被開發殆盡。而原屬二三流的IP依托強大的制作團隊也可以成就口碑之作。對IP改編劇而言,以制片人、導演、編劇為首的制作團隊在改編過程中對風格走向、情節架構和人物設置等多方面駕馭至關重要。從2015年收視大熱的《偽裝者》、《瑯琊榜》,到2016年開播便一鳴驚人的《歡樂頌》和口碑頗佳的《鬼吹燈·精絕古城》等,制作方東陽正午陽光的侯鴻亮團隊已成為高水準精品劇的代名詞。其中《偽裝者》、《歡樂頌》是改編自原本名氣不顯的IP作品,依靠制作團隊的精心再創作成為了收視與口碑雙贏的精品劇代表。在當前IP資源價格泡沫化高漲背景下,優秀的制作團隊依靠優質作品在觀眾中積累良好的口碑後,逐漸打造自己在電視劇領域的專屬精品劇IP效應,推動制作機構的良性發展與持續成長。



網絡端映播渠道崛起,網絡劇發展乘風起航

“互聯網+”大潮開辟映播新主場,網絡端與電視端並駕齊驅。受“一劇兩星”政策限制,電視劇播映渠道逐漸由電視端向網絡端轉移。在“互聯網+”大潮下,視頻網站蓬勃發展,對優質電視劇的網絡版權爭奪趨於白熱化。大劇的發行價格持續走高,視頻網站購劇價格已超衛視。2015年大劇《羋月傳》的網絡版權費高達1.6億元,據媒體報道2016年籌拍的新劇《如懿傳》還未開拍就被開出900萬每集的網絡版權天價。與此同時,電視劇片方也越來越註重網絡營銷與推廣,通過網絡實現養粉、聚粉的過程,持續制造關註度。在互聯網引領的跨屏多媒體傳播新時代,對電視劇產業而言,網絡端已經成為與電視端並駕齊驅的新主場。“收視率”+“點擊率”已經成為現象級大劇缺一不可的評價標準。



網絡劇異軍突起,攜手電視劇共同引領付費觀看新模式。在傳統電視劇產業加快布局網絡端的同時,視頻網站自制網劇異軍突起,發展勢頭強勁。《2016年騰訊娛樂白皮書》數據顯示,2016年國內視頻網站自制劇產量達到79部,比2015年增加10部,2017年自制劇儲備高達129部,呈井噴式發展。與傳統電視劇相比,網絡自制劇具有選材獨具特色、盈利模式靈活、受眾年輕等特點。2016年網劇整體上線量較上年減半,但精品制作的網劇也伴隨著播放量的大幅提升。傳統電視劇的網絡端布局與自制網劇的崛起為電視劇產業帶來了從免費觀看到付費觀看的模式革新。藝恩數據顯示,2016年我國視頻付費市場繼續保持高速發展,國內視頻網站的付費用戶規模達到7500萬,較2015年增長241%,預計2017年將超過1億。同時,視頻付費劇從2015年的36部增長至2016年的239部,增長近7倍。優質內容及創新付費方式的不斷湧現,有望帶動付費觀劇模式在未來走向主流。



綜藝市場蓬勃發展,IP多元創新化、渠道線上化方興未艾

衛視綜藝穩步提升,網絡綜藝乘勢崛起

網臺聯動助推綜藝市場蓬勃發展。我國綜藝節目原來的制播機構主要是電視臺,隨著近年來我國視頻行業的迅猛發展,網絡綜藝市場乘勢崛起,視頻網站從播映渠道逐步發展為獨立的制播機構,並在2015年實現向電視臺的反向輸出,網臺聯動促使綜藝市場繁榮發展。據騰訊娛樂數據,2016年我國衛視綜藝和網絡自制綜藝共計255檔,同比增長19%。其中,收視排名前十的衛視綜藝平均收視率達2.36%,同比增長48.4%;網絡播放量排名前十的綜藝節目(衛視+網絡)播放總量達到385.77億次,同比增長23.3%。



從電視節目內容來看,綜藝節目已超時政新聞成為電視臺第二大內容類型,語言類節目成為綜藝制作主要發力點。CSM媒介研究數據顯示,近2年綜藝節目占電視節目總收視比例增長明顯,2016前三季度綜藝節目占比達14.1%,超過時政新聞(13.6%)成為僅次於電視劇(29.2%)的第二大內容類型。同時,據《2016年騰訊娛樂白皮書》,2016年衛視周末晚間檔節目達144檔,同比增長21%。從綜藝節目類型來看,戶外、音樂、語言類節目數量持續增長,其中語言類節目在2016年數量翻番,成為綜藝節目主要發力點。



制作+運營能力是綜藝節目行業競爭的制勝關鍵

綜藝節目產業鏈由制作、運營、播映、衍生四個環節構成。1)制作環節:制作環節的關鍵在於題材內容的創意研發以及拍攝制作的質量水平。目前國內綜藝節目制作商主要由以湖南衛視、浙江衛視為代表的電視臺大型節目制作團隊及以燦星制作、藍色火焰為代表的社會制作公司構成;2)運營環節:高質量綜藝節目通過冠名或特約播出等方式收取的費用能夠完全覆蓋節目制作成本,使廣告運營成為綜藝節目的主要收入來源。3)播映環節:制作機構將節目播映權銷售給平臺播出方,即各電視臺播出平臺及互聯網視頻網站;4)衍生環節:近年來綜藝節目的收視不斷攀升帶動了其衍生市場的發展,未來對藝人經紀、電子商務等衍生領域的旺盛需求將會促進綜藝節目全產業鏈的發展。



綜藝制作領域馬太效應明顯,內容創新、網絡播映、衍生開發引領行業發展

制作及運營端:1)制作機構數量眾多,馬太效應明顯。2016年獲得《廣播電視節目制作經營許可證》的機構達到10232家,同比增長19.5%。在競爭日趨激烈的節目制作市場,僅少數一線制作機構能夠憑借上遊關鍵要素制作出優質的綜藝節目,並在短時間內塑造品牌影響力。在2015年綜藝節目冠名費TOP10中僅4個制作機構上榜,巨額冠名費能完全覆蓋節目制作成本,豐厚收益也遠高於行業內眾多小型制作機構銷售版權獲得的收入,馬太效應明顯。2)品牌節目依靠持續創新延伸收視習慣。在綜藝節目井噴式發展的大勢下,“綜N代”節目面臨著嚴酷的生存考驗。據藝恩網統計,開播超過5年的綜藝節目目前僅剩《快樂大本營》、《緣來非誠勿擾》、《天天向上》和《星光大道》4檔仍在播出。面對激烈的市場競爭,把握觀眾喜好、持續創新,不斷給觀眾以新鮮感是綜藝節目保持生命力的關鍵。如《天天向上》、《快樂大本營》等節目開播以來通過更新主持人,吸收國內外熱門節目元素,結合觀眾喜好不斷創新改編,成為綜藝節目常青樹。此外,近兩年越來越多的制作機構嘗試自主創新,如2016年更新演出形式的《歡樂喜劇人2》、新推出的《王牌對王牌》、《喜劇總動員》等原創節目,都有不遜於王牌“綜N代”的收視表現。



播映端:網絡渠道豐富綜藝節目行業生態。1)熱門綜藝進駐視頻平臺,助推播映渠道升級。在電視綜藝節目不斷引爆收視熱潮的同時,大型視頻網站紛紛購買熱門綜藝獨播版權,並推出節目相關周邊板塊以及觀眾互動等多樣化功能,提升了電視綜藝網絡點擊量及品牌影響力。2016年熱門“綜N代”節目與王牌制作機構推出的新節目被各大視頻平臺早早瓜分完畢。(2)網絡自制綜藝發展迅猛。近兩年網絡自制綜藝因內容彈性大、受眾年輕、廣告投放方式靈活等特點快速發展,已成為豐富綜藝節目行業生態的重要力量。《2016年騰訊娛樂白皮書》數據顯示,2016年網絡自制綜藝節目數量達111檔,同比增加15.6%。伴隨蔡康永、何炅、謝娜等電視圈一線綜藝主持人的加盟,網絡自制綜藝在制作成本、嘉賓陣容等方面開始逐漸向大牌電視綜藝看齊,呈現出高投入、精耕化的趨勢。



衍生端:優質IP的衍生開發強化價值鏈。近年來,在優質IP作品帶領下,熱門綜藝節目衍生開發以實現價值最大化的趨勢正風起雲湧。1)在衍生節目開發方面,由於綜藝節目趨於精品制作,錄制過程中拍攝的大量素材精華未完全播出,且受制於限娛令,綜藝節目每期時間短,觀眾意猶未盡。因此將主體節目素材進行二次創作的衍生節目擁有極大市場,不僅有助於延伸節目熱點,更能進一步深化品牌的市場影響力。CSM52統計數據顯示,2016年第一季度收視冠軍《歡樂喜劇人》在4月3日播出的總決賽獲得了3.374%的高收視,其衍生節目《喜劇人故事》則緊隨其後位居周日晚間收視榜亞軍;2)在多維跨界滲透方面,由於衍生開發形式多樣,以優質綜藝節目IP為核心,向多維方向發展,借助乘數效應擴寬收入渠道也將成為未來趨勢。以《爸爸去哪兒》為例,在節目播出火熱的基礎上,電影版《爸爸去哪兒》斬獲近七億票房,遊戲下載量超一億兩千萬次,同名書籍位居暢銷書排行榜,同名動畫片在金鷹卡通頻道播出,充分發掘了IP價值。



公司分析:構築全媒體生態圈,打造面向全國的文化旗艦品牌

依托自身資源優勢,打造優質影視劇和欄目

平臺資源優勢明顯,核心團隊經驗豐富。長江文化實際控制人為湖北廣播電視臺,原董事長張海明現任湖北臺臺長、黨委副書記,2016年8月因職位調整不再擔任公司董事長。公司依托湖北廣電強大的資源優勢,與湖北臺及下屬業務單位進行廣泛合作。根據2016年人民網研究院發布的《中國媒體融合傳播指數報告》,湖北電視臺以72.09分位列全國衛視排名第7名。公司董事長兼總經理周泳、副總經理沈軍、白鋼均出自北京電視臺領導崗位,分別擔任新聞文化部門主管、財經欄目制片人總導演、影視劇甄選采購主管等職務。公司核心團隊人員均在傳媒行業任職多年,對廣電行業有著深刻理解,又有豐富的市場經驗和人脈資源。公司擬在近期實施股權激勵計劃,強化團隊穩定性。



全方位布局產業鏈,增強自身盈利能力。公司業務最初集中於廣告和欄目發行,一方面為湖北衛視和湖北影視獨家代理廣告發布,另一方面采購的《大王小王》、《我為喜劇狂》等優質欄目相繼登陸湖北臺;2014年公司原創制作電視欄目《星星的密室》,並開始電視劇投資;2015年,公司加大影視劇的投資規模,並逐漸參與到聯合攝制、播映權購買、發行等環節,2015年4月起公司參與湖北衛視長江劇場劇目篩選與宣傳,承接影視頻道購劇工作,並通過投標獲得陜西衛視2016年3月起的運營機會;2016年公司變更廣告業務經營模式,提供廣告咨詢顧問服務,2016年6月18日成立劇本研發中心,提升自身研發能力,推出優秀節目並進入版權分發領域,減少欄目及影視劇業務模式的中間環節。長江文化通過全媒體對接和全產業鏈布局,推動其在文化傳媒領域產業鏈的進一步整合,實現跨越式發展。



廣告:利用自身客戶資源優勢,升級廣告業務經營模式。2013年至2015年,公司主要負責湖北臺電視廣告資源的招商洽談和商業運作及與湖北臺廣告部的協調溝通,積累了豐富的業務經驗和客戶資源。自2016年起,公司變更廣告業務模式,在向湖北衛視頻道提供廣告營銷咨詢顧問服務的同時,新增全國範圍內的廣告投放代理業務。在廣告營銷咨詢顧問方面,公司已與湖北臺簽訂了關於湖北衛視頻道的廣告咨詢服務協議,約定服務咨詢費為每月100萬元。廣告投放代理業務方面,公司為多檔季播節目開展招商工作,其中《我為喜劇狂》2016年第三季季播項目簽約2,000萬,公司將好彩頭、匯源果汁、東風汽車等十多家品牌發展成為簽約客戶。2016年上半年廣告主代理業務簽約1.98億人民幣,廣告業務毛利率從2015年的18.82%增長至2016上半年的56.26%。



欄目:打造優質電視欄目,樹立良好行業口碑。公司推出並運營了一系列優質電視節目:《大王小王》是湖北衛視明星欄目,現已播出近1500期,不斷傳遞正能量與社會價值;喜劇選秀類《我為喜劇狂》旨在“發現真正的民間高手,傳遞普通人的喜樂”,已播出的三季分別有12期、13期、7期節目位列同時段收視率第一;原創明星密室逃脫真人秀《星星的密室》第一季登陸浙江衛視後,接連刷新浙江衛視當年周日十點檔最高收視;創投類節目《你就是奇跡》2016年初獲得由國家新聞出版廣電總局評選的“年度廣播電視創新創優節目”;公司還不斷創新節目立意,如為陜西衛視制作的《超級老師》為全國首檔教育類真人秀。



影視劇:主打超級IP大劇,降低成本實現高盈利。公司先後投資了《好先生》、《小別離》等超級IP電視劇。其中《好先生》憑借優秀主創團隊和孫紅雷、江疏影領銜的全明星陣容,首播單臺收視率最高達1.752%,多次位列同時段收視第一,結局當天收視破3.5%,單日網絡點擊破6億,首輪期間網絡總點擊超過80億。公司通過購買二輪發行播映權的形式參與投資,獲得了經濟效益和美譽度的雙豐收。《小別離》則緊跟“親自+升學+留學”社會熱點問題,引發觀眾共鳴,播出期間收視率共計11天奪冠,網絡播放量累計高達46.8億次。在2016騰訊娛樂白皮書中,《小別離》、《好先生》分別位列熱播劇網絡口碑排行榜第4、第9位。此外公司還註重投資題材獨特、低成本、高利潤的影視劇,如《閨蜜嫁到》、《香火》、《婆媳的三國時代》、《戰火中的兄弟》等,其中《婆媳的戰國時代》播映權購買價格為1602萬元,而銷售價格達2603萬元,實現了高回報。



優質作品吸引各方合作,良好口碑拓展銷售渠道。公司對於欄目、電視劇的選擇體現了其較強的內容把控能力,推出的優質原創產品為其樹立了良好的口碑,推進產業鏈全面布局的同時也吸引了眾多合作方。在制作領域,公司與能量傳播等業內優質內容供應商合作,推出《我為喜劇狂》等優質欄目。在銷售渠道環節,公司既有湖北臺的大力支持,又憑借自身良好口碑不斷拓寬銷售渠道,欄目銷售由最初的湖北衛視逐漸延伸至浙江、陜西、安徽衛視等;電視劇銷售由湖北衛視延伸至浙江、江蘇、北京衛視等;廣告方面與浙江、天津、黑龍江等多家衛視簽訂廣告投放合同,同時與騰訊網、樂視等國內主流視頻網站形成良好的合作關系,實現大型季播節目和電視劇的持續網絡發行。在投資領域,與阿里影業等合作,降低投資風險。公司對湖北臺的關聯交易由2013年的68.66%下降到2015年的36.77%。



完善產業鏈布局,構建“TV+全生態圈”

延伸上遊至劇本創作,增加影視劇投資規模。2016年6月公司宣布成立“劇本研發中心”,新增影視劇本銷售業務。著名編劇龍平平、李克威、盧敏、莊宇新,以及中國臺灣編劇張龍光、網絡編劇唐岱等受聘成為該研發中心顧問。自成立以來,已為多家公司策劃並優化多個劇本項目,並簽訂多部劇本合作項目,2016H1實現收入約340萬。2016年12月,公司發布公告,擬募集資金3億元進行影視劇投資,投向包括《蜀山戰紀2》、《忠誠衛士》、《脫身者》等12部電視劇。未來公司將充分利用湖北廣電在體制內的資源優勢,同時加強與阿里影業在電視劇、電影等方面的深度合作,不斷擴大影視內容投資規模。我們預計公司2016年電視劇收入有望突破2.6億元,收入占比近50%,逐步替代電視欄目成為主要收入來源。



設立長江電視研究院,強化品牌與欄目研發制作實力。長江文化成立“節目研發中心”,業務包括全球節目情報搜集、節目形態研發、觀眾研究、市場客戶的對接等。每個月公司內部都會推出4-6個節目研究方向,並從中選出1-2個重點節目邀請客戶和觀眾對其論證。公司計劃每年能夠推出5-6個完整的節目研發成果,要求每一個新節目在推出時,相較於市場上的同類內容,至少有60%的創新,新一季品牌節目則要比上一季有20%以上的創新。2016年底公司擬募集1億元投入欄目制作,投資包括《我為喜劇狂(第四季)》、《大王小王》、《飲食養生匯》、《誰是你的菜(第三季)》、《你就是奇跡(第二季)》等。長江文化還將推出一檔名為《少年國學派》的教育類節目,一方面為布局教育市場,另一方面為年輕觀眾傳遞傳統文化。隨著未來公司業務結構的調整,預計2016年欄目業務收入將達到1.14億元左右,同比下滑約50%。



整合現有資源,兼顧上下遊廣告服務。公司將依托優秀的廣告團隊,運用自身在市場運營、客戶資源、資本運作等方面的優勢,繼續為全國各地的廣告主做廣告投放代理服務,為電視臺等提供廣告評估咨詢業務,打破之前主要為下遊電視臺服務的局面,增強對上遊廣告主需求的關註,從而轉變業務模式,提高廣告業務毛利率。預計2016年公司廣告業務收入有望實現1.16億元,較去年同期將增長50%。



開創“TV+全生態圈”業務戰略,跨界融合提升產業價值。1)廣電+衍生:2016年5月公司與阿里影業聯合出品的由《我為喜劇狂》衍生的青春偶像電視劇《囧女翻身之嗨如花》在成都開機,未來公司還將與阿里影業繼續聯手,推出喜劇類電影、電視劇、周播劇、衍生產品等,形成喜劇IP全產業鏈;2)廣電+電商:公司開發的電視欄目《超級買手》,實現廣電節目與電商平臺的融合。在節目中,邀請3位當今中國扛鼎的商業大佬坐陣加盟,摒棄以往職場創業節目的一問一答的老套模式,每期節目三個獨立新銳商業產品亮相,以其獨創優勢爭取大佬青睞,雙方達成合夥人共同沖刺銷售目標;3)廣電+直播:2016年上半年,長江文化與花椒直播、長盛傳媒三方聯手制作的全國首個自制直播財經頻道《財神駕到》登陸花椒直播,直播內容將涉及教育、房地產、運勢、創業、電子產品等一系列泛財經領域話題,開創了財經類欄目直播的先河。



長江文化在湖北廣電強大的資源優勢基礎上,通過布局全產業鏈、拓展銷售渠道,打造並運營一系列優質電視欄目,投資的大IP和低成本影視劇使公司樹立良好的品牌形象,並實現業績的快速增長。未來公司將持續在劇本、欄目開發等創作端發力,完善產業鏈布局,開創“TV+全生態”。我們預計公司2016年營業收入有望實現5.56億元,同比增長37.1%,凈利潤有望實現0.89億元,未來3年凈利潤CAGR有望實現48.3%。

風險因素

行業風險:市場競爭加劇的風險;政策監管風險。

公司風險:(1)影視劇適銷性的風險:受到題材選擇不當、推出時機不佳甚至主創人員受到社會輿論譴責等因素影響時,影視劇產品的票房或收視率可能會受到巨大的打擊,帶來較大的投資風險;(2)對單一客戶依賴度較高的風險:公司2013-15年第一大客戶湖北廣電占其總營業收入的比例分別為68.66%、64.19%和36.77%,2016H1為45.10%,對單一客戶依賴度較高可能對公司議價能力有一定的影響,且如果湖北廣電降低對公司產品的采購,將會對公司的利潤水平會造成不利影響;(3)收入及現金流周期性波動的風險:影視制作企業的營業收入及經營活動現金流量具備一定的周期性,即影視作品從啟動投資開始拍攝到實現銷售收入並回籠資金往往需要一年以上的周期,普遍存在跨期現象。上述特性可能對公司各會計年度的營業收入和經營活動現金凈流量水平構成一定影響,使公司報告期內營業收入和經營活動凈現金流量呈現出一定的波動性。

盈利與關鍵假設

關鍵假設:

(1)在收入方面,公司主營收入結構主要分為三部分,電視欄目、電視劇以及廣告業務。我們預計公司2016-18年三大業務的收入結構將出現一定調整,電視劇未來將取代欄目成為公司最大的收入來源。欄目業務的收入結構將從2015年的54%逐步調整至2018年的20%左右,廣告業務收入占比未來將和欄目趨同,而電視劇業務收入將穩定維持在總營收的50-60%,其余各業務分項收入占比將不超過10%。公司2016年上星以及網絡端映播的電視劇如《好先生》和《小別離》等作品都獲得了不錯的收視和較高的網絡播放量,反映了公司對優質內容的精準把控力。2017-18年公司有12部參投或參與二次發行的電視劇儲備項目,有望持續推動業績增長。我們預計公司電視劇業務2016-2018年收入為2.65/3.45/4.31億元,增速為218%、30%和25%;欄目業務2016-2018年收入為1.14/1.26/1.36億元,增速為-50%、10%和8%;廣告業務2016-2018年收入為1.16/1.25/1.35億元,增速為50%、8%和8%。

(2)在毛利率方面,由於公司2016年電視劇業務收視及網絡播放量均取得較好成績,電視劇業務收入獲得高速增長,帶動了公司整體毛利率的提升。未來隨著電視研究院和劇本研發中心的逐步落地,衛視劇場運營和劇本銷售等高毛利業務還將使公司毛利率穩步上升。我們預計2016-2018年公司毛利率為30.5%、32.8%和33.6%。

(3)在費用率方面,2016-18年公司將有近12部影視項目進入籌備發行階段,預計制作及宣發成本將進一步上升。然而由於銷售費用增速與管理費用增速均小於收入增速,預計2016-18年銷售費用率及管理費用率較2015年將有所下降。我們預計2016-2018年總費用率為10.03%、9.58%、9.17%。



盈利預測。基於以上假設,經模型測算得出長江文化2016-2018年凈利潤分別為0.89、1.12和1.37億元,CAGR為48.3%。根據公司最新融資方案完成後2017年總股本8580萬股計算,全面攤薄後2016-2018年EPS為1.25、1.56和1.92元。

估值分析與投資建議


估值分析。截至2017年3月1日,新三板影視娛樂行業公司2015年PE為28X;A股影視娛樂類公司的2015/2016PE為78/44X;A股上市公司收購或參股影視娛樂行業標的資產的2015/16/17平均PE為11/9/7X(按照對賭業績測算)。A股影視娛樂行業2015年PE、新三板影視娛樂行業2015年PE、一級市場影視娛樂行業2015年PE(按照主板收購時2015年對賭業績測算)分別為78X、28X和11X。三板估值水平較A股折價64%,約是一級市場估值水平的2.5倍。

投資建議。我們預計長江文化2016-2018年凈利潤分別為0.89、1.12和1.37億元,2016-2018年EPS為1.25、1.56和1.92元。長江文化在湖北廣電強大的資源優勢基礎上,通過布局全產業鏈、拓展銷售渠道,打造並運營一系列優質電視欄目,投資的大IP和低成本影視劇使公司樹立良好的品牌形象,並實現業績的快速增長。未來公司將持續在劇本、欄目開發等創作端發力,完善產業鏈布局,開創“TV+全生態圈”。公司目前已在新三板做市,當前價格為31.5元,對應2016年25X估值,2017年20X估值,建議持續關註。


(完)




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